核电十二五规划上半年或出台 8股分4500亿蛋糕

　　核电股早盘整体大幅上扬 中核科技涨逾8%
　　核电股早盘整体大幅上扬，截至10:18，中核科技涨8.58%、南风科技涨7.58%、沃尔核材涨6.34%。
　　证券日报13日报道，核电十二五规划有望于上半年出台，同时，核电项目有望于4月份正式重启。
　　核电十二五规划有望上半年出台
　　近日，国家能源局副局长钱智民和国家核电技术公司党组书记、董事长王炳华同时表示，核电站项目的审批将重启。自去年3月16日日本福岛核泄漏事件后，国务院紧急启动核电国四条，其中包括暂停审批核电项目，暂停审批给相关产业带来巨大影响，一些给核电提供设备的企业效益受到了明显的影响。此次核电审批的重启对于国内核电企业的发展将带来重大影响。
　　时隔一年，中国的核电发展终于有所回暖。日前，全国政协委员王炳华指出，中国政府会在今年恢复对国家核电站项目的审批。
　　与此同时，《证券日报》记者致电国家能源局内部人士，对方指出，预计今年核电十二五规划能够出台，并且极有可能在上半年就能够出台。
　　核电十二五规划年内出台
　　全国政协委员、全国政协提案委员会委员、国家核电技术公司党组书记、董事长王炳华指出，中国政府会在今年或在今年更早些时候恢复对国家核电站项目的审批。
　　王炳华的一句话，使得受日本大地震影响的国内核电发展在一年后终于看到了曙光，一时间核电成了媒体争相关注的焦点。同样受到影响，核电十二五规划迟迟不能出台，政策对核电的回暖也使得十二五核电规划也不再遥遥无期。
　　记者致电国家能源局内部一位不愿透露姓名的人士，对方指出，去年规划快出台时发生了日本大地震，政府就延后了规划出台的时间。预计今年核电十二五规划能够出台，极有可能在上半年就能够出台。
　　同时，他指出，从去年底政府就慢慢有放开核电发展的迹象。关于《核安全规划》报告上个月就做完了，并且已经提交，但发改委和国务院提出修编意见，要求重新编写。目前修编后的规划还没有出来。
　　针对该问题，全国政协委员、国家能源局原局长张国宝也表示，由国家核安全局编制的《核安全规划》上报后，国务院常务会议提出了进一步完善补充的意见，目前正在做进一步的修改工作。
　　但是，一位不愿透露姓名的秦山核电站政策研究室研究员告诉记者，原来的规划是到2020年核电装机容量接近1个亿，地震发生后，国内调低了目标，调到了8000多万。
　　新的核电规划对《核电中长期发展规划(2005-2020)》进行大幅调整。根据规划，到2015年，核电装机规模将达到3900万千瓦。到2020年核电装机规划将提高到8600万千瓦，在建规模4000万千瓦。从目前已经投产的1000万千瓦提到8600万千瓦，将近翻了8倍多。
　　纵观我国核电发展历程，从1985年开始，到2006年整整20年，一直属于探索发展阶段，发展比较平缓，2到3年才兴建1到2台机组，那时候主要还是以大亚湾、秦山为主。而秦山主要以国产研究为主，采取与国外合作的方式。
　　核电发展的第二个阶段，就是进入2006年之后，核电进入大发展时期，国家积极发展，每年就要上马5到10台新的机组。第三个阶段就是日本核事故之后，国家对核电的安全审批开始严格起来。
　　发展安全核电 政府严控审批
　　为什么时隔一年，政府对核电的发展政策开始松动？上述秦山核电站政策研究室人员告诉记者，一来是很多项目在2011年就已经核准了，原本是要上马7到8台新机组的。前期经济投入已经很大，但日本地震发生后就一直压着，从项目投资的角度来说，这部分经济损失会非常大。
　　二是国内能源还是有很大需求的，并且国家一直在裁减对环境产生很大污染的小型火电机组，而社会对能源的需求量是上升的，这样政府的能源压力还是很大的。
　　关于这个问题，中投顾问新能源行业研究员沈宏文指出，正在召开的两会中明确提出了要将优化能源结构，推动传统能源清洁高效利用，安全高效发展核电。此外，煤炭等一线资源匮乏，市场需求旺盛，能源结构不合理，迫切需要发展核电来满足经济社会发展对电力的需求，以及能源结构对电网安全运行的保障程度。《核电中长期发展规划》也客观要求加大力度发展与核电相关的产业，所以当前核电审核即将放开成为了必然。
　　并且，国四条要求的对正在建设、正在运行的核电和核设施进行全面的安全大检查，这部分工作已经完成。也为放开核电的审核提供了前提条件。
　　只是，今后关于核电的审批工作一定会非常严格。上述秦山核电站研究人员指出，今后关于核电的审批肯定要比以前谨慎的多，每年审批过关的机组肯定会下降。目前，北到辽宁，山东，南到江苏，一直往下到广东、海南沿海地区几乎都有核电站的分布。核电大规模发展之后，经济性已经非常好了，不比火电电价高。
　　而从技术上看核电的发展，中投顾问新能源行业研究员沈宏文告诉记者，经过几十年的努力，我国在发展核电的同时，铀的开采、冶炼、浓缩、元件制造等能力已经初具规模。核电设备制造也得到了相应的发展，加快发展我国核电产业是完全可能的。
　　那么，政府再一次放开核电发展，安全性能否保证？上述国家能源局人士告诉记者，国家已经做了充足的工作，并且像日本那样的情况极少出现，日本的核电机组都比较陈旧，同时伴有九级大地震、海啸。中国出现这样的情况几率几乎为零。
　　安全之外，之所以国家继续发展核电，最关键的因素之一还是核电的清洁。中投顾问新能源行业研究员沈宏文在接受记者采访时指出，核辐射排放出微量的放射性物质，对人身体健康的影响是极小的。相比较之下，燃煤电站排放出的天然放射性物对公众产生的辐射照射远高于核电站。
　　正常情况下，煤电站排放出来的硫氧化物、氮氧化物对环境产生的污染高于核电站放射性的污染。由于核电具有高效、安全、环保的特点，所以在能源发展中，核电应大力进行推广和引导。（.证.券.日.报）
　　

　　两会传出核电重启信号 行业遇4500亿蛋糕
　　全国两会传出核电重启信号，安全高效发展核电首次写入政府工作报告。全国政协委员、国家核电技术公司董事长王炳华乐观表示，中国政府会在今年或者是今年更早的时间之内恢复我们国家核电站项目的审批工作。国家将会重启核电的审批，而且装机容量将会远远超过2007年发布的规划目标。全国政协委员、国家能源局副局长钱智民在接受媒体采访时也表示。2007年，国家公布的《核电中长期发展规划》发展目标是：到2020年，我国核电运行装机容量争取达到4000万千瓦。
　　由此，一石激起千层浪，核电概念股再次成为市场关注的话题。市场人士分析指出，核电行业整体业绩估值已经见底，开闸后，核电装机规划有望超市场预期，乐观估计2020年的核电总装机容量有望超过1亿千瓦。因此，核电概念股有望迎来更多的交易性机会。
　　逾7成核电概念股上涨
　　据《证券日报》市场研究中心显示，核电概念股昨日上市交易的有35只个股 ，上涨的个股有25只，占比71.4%。涨幅超过1%的个股有11只。
　　从估值看，35只个股中，30倍以下的股票有16只。
　　从昨日资金净流入的情况看，昨日资金净流入的股票有12只。分别为中国重工 。其中，值得注意是，哈空调 、纳川股份 、湘电股份分别已连续5日资金净流入。
　　核电大发展已具备条件
　　中国的能源结构和能源短缺的现状，给核电留下了巨大的发展空间。2011年核电发电量的占比为1.85%，较2008年的2%略有下滑，和发达国家的水平相比还有较大差距。过高的火电占比和国内煤炭资源紧缺的矛盾会使得发展核电成为解决中国能源问题的最优解。中国的核电综合能源利用效率达到88%左右，略低于美国的90%，显著高于欧洲的75%，这说明从技术运营水平上，作为实质性有核国家，中国的核电大发展已经具备条件。
　　行业逐步走出日本核事故后的谷底，行业景气度随着年内审批开闸回暖。2011年初的日本福岛核电站事故后行业进入谷底。光大证券预计，核电审批的大闸将会在年内开启。开闸后，核电装机规划有望超市场预期，乐观估计2020年的核电总装机容量有望超过1亿千瓦。未来核电将确定性的成为中国能源的主要支撑。
　　同时，光大证券认为，明后两年有望迎来设备采购高峰，未来五年有望迎来4500亿的市场空间。设备采购高峰将有望在2013-2014年出现，有望面对一个4500亿的核电设备市场。推荐关注核电主设备板块的行业龙头东方电气和上海电气 ，核阀门的主要生产商江苏神通和中核科技。
　　国泰证券认为，中游核电主设备制造商具备很高的技术壁垒，垄断程度高，在核电重启中最为受益。推荐核岛和常规岛制造企业东方电气、上海电气，建议关注南风股份。
　　（.证.券.日.报）
　　

　　中电投核电资产上市提速 2012年或现核电企业上市潮
　　有业内人士指出，融资将是核电企业下一步发展的重点工作。而业内最为期待的就是选择合适的时机，在改革不断深化并取得一定成果的时候，进入到上市阶段
　　核电项目将重启的消息一经披露，就点燃了核电市场的热情。
　　2011年3月日本福岛的核泄漏事故，引发了全球对核电发展的质疑，而事后我国也暂停了核电新项目的审批，核电行业发展一度陷入低谷。
　　而此次核电项目开闸，核电资产何时上市成为资本市场关注的焦点。
　　实际上，从去年开始，几大核电公司就已经在筹划核电资产上市，而走在最前方的则是中电投。
　　如果中电投的优质核电资产通过上海电力实现上市，这将是中国核电核心资产首次登陆股市。
　　核电资产首上市将提速
　　上海电力去年7月发布公告称，其拟向特定对象非公开发行A 股股票 ，发行对象包括中电投以及其他合法投资者在内的不超过十名特定投资者，募集资金总额不超过95亿元。其中，中电投拟以不少于25 亿元的现金认购本次发行的股票。
　　公开资料显示，中电投持股上海电力42.84%的股份，而中电投旗下中电国际则持股18.86%。
　　上海电力本次发行募集资金拟首先用于收购中电投持有的禾曦能投的全部股权，其次用于补充公司流动资金5 亿元。
　　公告显示，禾曦能投是由中电投与上海电力共同出资成立，前者持股99.97%、后者持股0.03%。中电投核电有限公司持有的江苏核电30%的股权、秦山三期20%的股权和秦山二期6%的股权已被无偿划转至禾曦能投公司，这些资产也是中电投迄今所拥有的全部已投产的核电资产。
　　中电投是我国仅有的三家具有核电站控股资质的公司，另外两家分别为中核集团和中广核集团。中电投与其它两大集团相比，无论是现有的核电装机容量还是手中掌握的在建项目都处于弱势。
　　但是，这并不妨碍中电投核电资产先于另外两家上市。
　　如若定向增发成功，中电投的优质核电资产将通过上海电力实现上市，这将是中国核电核心资产首次登陆股市。
　　此外，上海电力在去年发布三季报的同时还披露了修改后的非公开发行预案。被认为是核电资产注入临近的信号。
　　而根据盈利预测审核报告，拥有上述核电站部分股权的禾曦能投公司2011年及2012年预计实现归属于母公司股东的净利润分别为4.44亿元、6.2亿元。上海电力表示，此次发行完成后，公司收益水平将得到提高，电力资产中清洁能源的比例将大幅上升，符合行业及公司未来的发展方向。
　　值得注意的是，全国政协委员、中国电力投资集团总经理陆启洲近日表示，目前公司拟将旗下一家火电类的上市公司调整为环保类上市公司，之后再将新能源、水电、核电等板块逐步、依次地整合进去。
　　随着核电项目重启，核电发展的提速，中电投核电资产的上市也将加速。有业内人士告诉《证券日报》记者。
　　2012年或现上市潮
　　核电央企中电投去年的融资动作让业内对2012年的核电资本市场充满期待。
　　而近日，随着核电项目的重新开闸，核电企业启动将核电资产上市的脚步也将逐步加快。
　　国家核电日前在其首份社会责任报告中透露，国家核电将在十二五 期间力争实现整体上市。
　　全国能源工作会议明确了继续发展核电的方针，说明核电建设规模的扩大、更多资金的投入是必然趋势。
　　整体来说核电央企的市场化改革步伐落后于其他能源央企的进程。中投顾问研究员沈宏文表示。
　　有业内人士指出，融资将是核电企业下一步发展的重点工作。而业内最为期待的就是选择合适的时机，在改革不断深化并取得一定成果的时候，进入到上市阶段。这是解决核电企业目前资金紧缩问题的最好途径。
　　国资委去年曾表示，分三年解决国家核电的资本金问题，计划从目前的40亿提高到100亿。依靠产业资本创造价值的同时，在确保安全的前提下依靠金融资本创造价值。在做好上述准备工作之后，国家核电将力争尽早进入整体上市前的培育期，争取在2012年整体上市。
　　在日本核电事故所产生的不利影响慢慢散去，中国核电企业上市步伐也已然重启。原计划在今年整体上市的国家核电在经历了一年的等待后，也重新开始了迈向资本市场的努力，2012年或将出现核电企业的上市潮。上述业内人士认为。
　　（.证.券.日.报）
　　

　　2020年全国核电装机容量有望达8000万千瓦
　　据最新完成的《核电中长期发展调整规划》显示，到2020年全国核电装机目标为8000万千瓦，高出此前业界普遍预期的6000－7000万千瓦水平，相关部门已重启新建核电项目的政策审批程序。
　　从现实情况来看，我们国家目前的核电正在运行的有11各级组，910万千瓦的装机。目前发改委已经批准了11个核电项目，28个机组，已经开工的建设有24个机组。从目前情况来看，我们国家目前在建的核电规模已经在世界上第一位，已然成为一个名副其实的核电大国。
　　据相关专家表示，内地核电事业目前已到非发展不可的地步。核电在实现「到2020年可再生能源占一次能源消费比重达15％」目标任务中的作用越来越突出。由於内陆核电站目前在技术和安全性上仍存在较大争议，按照政策主管部门意图，未来新建项目审批将暂不考虑内陆核电项目申请。
　　国家能源局已制定完成《核电技术装备「十二五」专项规划》，根据规划，一直被寄予厚望的「三代」核电技术将可能在2020年後实现商业化。而到2030年後「四代」核电技术将迈入商业化进程。
　　

　　华泰证券：核电重启在即 谁将首先受益
　　【政策风向】国家将重启核电审批装机容量将远超4000万千瓦
　　核电是我国能源战略必然选择。受能源需求持续上涨和碳排放下降承诺的双重压力，继续发展核电是我国能源战略的必然选择。要达到2020年非化石能源占一次能源15%的承诺，我们预计2015年前新开工核电装机容量在3000万千瓦以上，投资规模超过3900亿元。目前新核电规划已送往国务院，核电投资重启在即。
　　设备供应商是核电概念最佳投资标的。核电产业链可以分为核电站建造、核燃料供应及相关、技术供应、设备供应和核电站开发运营五个方面。核电设备占核电投资比重大，相关上市公司多、受益明显，因此核电设备行业是投资核电概念的最佳选择。
　　AP1000技术将在远期改变设备投资重点。由于非动能设计，AP1000对辅助设备需求量减少，对性能要求提高。目前AP1000技术尚未完全吸收消化，核电重启后首先开工的将是CPR1000机组，而AP1000机组的开工高峰将在2014年以后。
　　细分领域众多，产业链有望全面复苏。随着核电核电重启，核电铸锻件、核岛常规岛主设备、核级阀门和核电空调同暖系统等细分行业有望全面复苏。其中核电铸锻件未来四年年均需求有望达到86亿元，占市场份额80%以上的中国一重受益明显。东方电气和上海电气占主设备市场份额的75%，未来四年行业下游需求旺盛，行业年均销售额预计可达390亿元。核电阀门和空调通暖系统下游需求有望倍增，并且行业集中度很高，龙头企业发展步入加速通道。仪控系统和核级锆材依托国核科技产业平台，全面推进AP1000技术的吸收消化，自仪股份和宝钛股份分别是仪控系统和核级锆材国产化的主导力量。
　　关注行业龙头，重视业绩弹性。重点关注核电业务总量最大的东方电气和业绩弹性较大的南风股份。东方电气核电订单充裕， 2012、2013年迎来收入确认高峰，同时我们预计火电设备已经处于行业景气低点，继续下滑可能性较小，对东方电气业绩形成支撑。南风股份核电业务占营业收入的45%以上，业绩弹性大，但目前公司估值较高，建议持续关注。同时我们也建议关注中国一重、江苏神通和东方锆业。
　　

　　平安证券：核电发展确定性增强(荐股)
　　事项：
　　根据环保局网站新闻，环保局已讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治十事五规划及2020年进景目标（送审稿）》，在核电、研究堆、燃料循环、核技术利用、核安全设备、铀矿况、早期核设施退役治理，以及科技进步、应急、监管能力建设等方面，提出了具体仸务和保障措施。会议决定，《规划》经进一步修改后报请国务院审批后发布实施。
　　平安观点：
　　1. 核安全规划上报工作启动，政策面逐渐趋暖。《核安全规划》是核电项目重新开始审批进程中的重要时点，3月16日国家宣布暂停审批核电项目时，规定重新开启的必要条件是核安全规划的正式出台。目前核安全局已经完成草稿并进行上报，并得到了环保局的审批通过，下一步将上报国务院。规划审批环节已在进程中，政策面转暖。
　　2. 行业发展确定性增强，将有利于板块估值回升。核电板块在福岛核亊敀到国内暂停项目审批期间，下挫近25%，行业发展的不确定性压低了行业估值。随着行业形势的逐渐明朗，板块估值逐渐回升。预期明年三月将出台核安全规划及核电中长期规划，之后开始重启核电项目审批。明年下半年核电重启是大概率时间。政策刺激带来行业趋势性投资机会，估值修复类标的会最先受益，推荐标的：东方电气。
　　3. 从中长期来看，板块内将发生分化，核电技术路线转换与格局转变中真正受益的公司具有投资价值。我们预期此次核电重启将以AP1000路线为主，而以前建设较多的事代加堆型将风光不再。阳江4号、福清4号机组由于前期投资较高，难以转换堆型，重新审批之后可能仍为事代加。除了这些个别项目外，预计以后新审批项目将以AP1000为主。核电板块也将随路线转换而发生分化，具有AP1000技术能力的公司将在重启中续接订单，受益较多。关注东方电气、中国一重、上海电气、久立特材、中核科技 。
　　4. 投资建议：行业内公司核电业绩进入高峰期，增长可观，且行业发展确定性提高带来板块估值修复，维持推荐评级，关注相关的电力设备企业：东方电气、中国一重、上海电气，久立特材、中核科技。（平安证券研究所）

　　江苏神通:核电阀门龙头,受益于我国核电建设的恢复
　　江苏神通 002438 机械行业
　　研究机构：联讯证券 分析师：黄平 撰写日期：2012-02-17
　　要点:
　　1、公司主要从事冶金阀门和核电阀门的生产和销售,其中,冶金阀门主要包括蝶阀、球阀、盲板阀、水封逆止阀以及调压阀组等,核电阀门主要为核电蝶阀和核电球阀。
　　2、未来十年,政府对于节能减排的推动将会不遗余力,冶金领域炉窑升级改造型需求旺盛,这将成为公司冶金阀门需求的最重要拉动因素。
　　3、核电阀门方面,公司在手订单超过4亿元,因此,公司近两年业绩不会受到我国核电建设短期放缓因素的影响。考虑到我国经济发展的实际需求以及我国的能源禀赋,中长期而言,我们对我国核电发展逐步恢复持乐观态度。因此,我们看好公司核电阀门业务的短期和中长期发展前景。
　　4、2012年1月18日,公司发布业绩快报,预计2011年实现营业收入4.06亿元,同比增长34.58%;实现归属于上市公司股东的净利润5111万元,同比增长15.88%。在考虑我国核电建设短期放缓这一负面因素的基础上,我们预计,2012年公司仍有望保持25%左右的增速,2013以后,随着我国核电建设的逐步恢复,预计公司主营业务增长将进一步加速。
　　5、2011年1-6月,主要受冶金阀门毛利率下降的影响,公司毛利率下降至40.02%,预计2011年全年公司毛利率有望维持在39%之上。未来几年,随着盈利能力更强的核电阀门在公司主业中的比重逐步上升,我们预计公司毛利率将呈现逐步回升的态势。
　　6、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现每股收益(以当前总股本计算)0.49元、0.70元和0.94元。截止2012年2月16日收盘,公司股价为26.60元,对应2011-2013年EPS的动态PE分别为54倍、38倍和28倍,在核电设备相关投资标的中,估值相对较低。未来几年,随着我国核电建设的逐步恢复,预计公司业绩超预期是大概率事件,我们继续维持公司增持的投资评级。而且,公司近期已发布每10股派发现金股利1元(含税),同时每10股转增10股的利润分配计划,建议投资者重点关注。

　　中核科技调研简报:具备强劲技术实力的核阀龙头
　　中核科技 000777 机械行业
　　研究机构：湘财证券 分析师：侯文涛 撰写日期：2011-11-22
　　投资要点:
　　公司处于我国核工业体系之内,长期积累了强劲的技术实力
　　公司前身核工业苏州阀门厂成立于1955年,超过50年的企业历史使公司积淀了较强的技术实力,尤其对核阀研发与制造有着先天的优势。公司目前除传统闸阀、截止阀、止回阀之外,还承接多项核电关键阀门国产化任务,包括核岛内核心阀门主蒸汽隔离阀以及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等;此外,公司在核化工阀门领域具备垄断性优势,随着我国乏燃料后处理步入产业化发展,公司优势将逐步转化为盈利。目前公司核阀业务收入占比约在20%,预计随着核电行业复苏,核阀收入占比有望2013年有显著提升,且随着关键阀门研发的推进,以及铸锻件材料自给率的提升,毛利率也有望进一步提高。
　　对核电复苏的基本判断支撑我们对公司核阀业务的乐观估计
　　国务院3月发布核国四条,暂停对新建核电站的审批,大多数涉核上市公司受到显著影响,收入确认及新增订单出现下降或增速明显放缓。但根据我们的研究观点,核电行业明年上半年复苏在即,主要理由:第一,两项规划即核安全规划和核电中长期发展规划出台在即,明年3-4月落实可能最大。第二,投资规模减少不大,根据我们估算,若要达到2020年非化石能源消费比重15%的指标,核电至少将达到7000万千瓦的装机容量,否则将给水电、风电等可再生能源发展带来巨大压力。而7000万千瓦的目标足以支撑十二五的投资规模,年均投资约比此前预计减少仅约40亿,影响并不大。
　　其他特阀业务仍是公司收入主体,竞争激烈,前景取决于行业成长
　　公司水道、石油石化、电站阀门等特阀目前仍是公司收入主体,但从具体市场看,水道阀门下游客户主要是市政部门,区域性较强,开拓市场成本较大;石油石化及电站阀门市场竞争激烈,具体项目审批和建设进度对市场情况影响较大。我们对这块主体业务的预期持保守态度,该部分业务将保持平均增速增长。
　　市场普遍持有资产整合预期,短期仍需观望
　　公司是第一央企中核集团旗下唯一A股上市公司,这一身份也给公司带来众多资产整合的期待。通过对公司的调研了解,我们认为这一期待短期内仍难以成为现实,一方面与公司业务非集团核心业务有关,另一方面,也与集团自身涉核涉军工比例较高,是否需要整体上市融资的战略决策有关。因此,我们短期内认为公司不会具备资产整合的可能。
　　估值和投资建议
　　首次给予公司中性评级。2011-2013年每股收益0.24、0.28、0.42元,对应当前股价PE分别为108.18、90.57、61.26倍,较高的估值包含了市场对公司资产整合的期望,我们认为当前估值较高,给予中性评级。
　　重点关注事项
　　股价催化剂:新核电站审批重启,明确2020年我国核电装机及发展规模。
　　风险提示:公司核电订单低于预期,非核特阀业务竞争激烈造成毛利率下
　　

　　东方电气:订单现下滑,但业绩趋平稳
　　东方电气 600875 电力设备行业
　　研究机构：国金证券 分析师：邢志刚，张帅 撰写日期：2012-03-07
　　事件
　　我们上周对东方电气进行了实地调研和管理层访谈。
　　投资逻辑
　　结论:虽然今年公司面临订单下滑的压力,但是考虑巨额在手订单,出口和燃机业务的起色以及谨慎的会计处理,我们认为公司业绩很难出现显著(<-10%)下滑,也很难出现大幅(>15%)增长;
　　今年火电接单压力较大,反映需求端疲软:我们看到经济增速的放缓直接影响到用电增速的下滑,同时产业结构转型改变了能耗结构,用电弹性也进入逐步减小的过程中。所以中长期来看对火电需求下滑趋势较为明显。
　　而发电集团连年削减火电的资本开支也印证了这点。从火电5200-5300的利用小时来看今年仍然不足以达到2005年5800小时的利用水平,所以我们判断火电疲软需求仍将维持2年,直到利用小时上升至5500以上;
　　但是作为长制造周期的产品,在拥有大量在手订单的情况下,公司未来2年业绩仍然保持平稳,暂时不会出现较大的波动:公司的一大业绩缓冲便是1500亿在手订单,税后相当于去年预估销售收入的3倍。同时公司产品制造周期较长,覆盖面较大,各产品存在此消彼涨的情况。另外新能源产品的价值也超过传统火电,所以在能源结构转型大趋势中,设备价值是逐步增大的。这也部分对冲了整体装机量的下滑;
　　此外公司在会计上较为谨慎的处理也提供了业绩平滑的余量:公司整机确认较为谨慎,目前仍有1000台整机尚未确认销售收入;累计计提坏账准备总量预计在2011年底接近20亿,达到应收账款的15%以上,而下游企业现金流的改善有望形成一定的冲回可能;折旧处理上,公司整体折旧率从08-10年逐步下降,反映了前期加速的处理方法;
　　今年各业务情况:火电排产有所下滑,但是燃机和出口EPC项目将是今年增量。核电从交货进度来看今年有望实现30%以上的增长。水电和出口BTG业务基本保持稳定增长的态势。汇总来看其他业务增量对冲了火电排产的下降,预计2012年收入同比保持稳定。详见后文预测;
　　投资建议
　　我们预计公司2011-2013年EPS为1.58/1.62/1.68,基本上保持稳定。对应估值倍数为15/15/14。从业绩增长角度,我们认为公司未来2-3年将基本保持稳定格局。从配置角度,我们暂时维持对公司评级不变。

　　上海电气:三代核电最大赢家,海上风电助力成长
　　上海电气 601727 电力设备行业
　　研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜 撰写日期：2012-02-28
　　核电启动在即,火电触底反弹:《核安全规划》最终稿已经上报,今年核电审批最终重启是大概率事件,以AP1000为代表的三代核电产品成为核电站标配。作为拥有最全面第三代AP1000核电技术的上海电气将受益最大。11年火电审批大幅下降将对新增订单有一定影响,但是由于用电缺口和规划容量的存在,火电投资反弹可期,长期高效清洁能源板块收入有保障。
　　陆上风电出口为王,海上风电呼之欲出:目前风机制造行业的产能过剩情况短期内并无好转,但为了消化产能,出口变为较好的方式。上海电气与印度KSK公司签订了125台2MW风机的大订单,若最终实施,对新能源板块将有较大的利润贡献。海上风电由于技术门槛较高,竞争者较少。公司依托西门子公司成熟的海上风电技术,有望快速占领市场。
　　电梯业务稳步发展,EPC业务快速扩张:上海三菱电梯预期虽然会受房地产市场低迷的滞后影响,但是保障房开工建设及原有存量电梯的更新换代将减弱这种影响。公司EPC业务订单已经突破1100亿元,在印度、伊朗、伊拉克等地均有市场,去年首次打入泰国市场,未来准备进军发达国家市场,发展速度将进一步加快。
　　投资建议与风险提示:我们预计公司11-13年收入分别为699.8、735.2、828.3亿元,同比增长11%、5%、13%;每股收益分别为0.29、0.31、0.36元,目前股价对应12年PE、PB分别为18.4、2.2,估值较为安全。考虑到市场憧憬核电重启以及未来海上风电市场的增长,增长前景良好,首次给予审慎推荐-A的投资评级。公司面临的主要风险有:1、火电投资建设进度不确定;2、核电重启日期不确定;3、房地产市场继续下滑。

　　东方锆业:国内锆英砂价格止跌企稳,海外锆矿项目值得期待
　　东方锆业 002167 基础化工业
　　研究机构：东方证券 分析师：徐建花，张新平 撰写日期：2012-03-01
　　事件:
　　公司公布业绩快报,2011年营业收入5.5亿元,同比增长48%,净利润1.06亿元,同比增长133%,折合EPS0.55元。
　　研究结论:
　　业绩符合市场预期。本次业绩预告和公司三季度业绩预报一致,2011年业绩同比大幅增长,主要原因可能是产品价格大幅上涨,以及IPO和增发项目产能陆续投产带来量价齐升利好。以锆英砂价格为例,2011年均价为16280元/吨,较上年均价7990元吨上涨103%。
　　国内锆英砂价格止跌企稳。国内锆英砂现货自2011年5月21000元/吨见顶回落,一直跌至去年12月最低不到15000元/吨,今年1月以来,国内锆英砂价格止跌企稳,有所回升,目前含税价17000元/吨,仍低于澳洲锆砂价格近10%,据现货市场成交反映,近期日趋活跃。预计随着3月消费旺季的到来,国内锆英砂价格还有上升空间。
　　公司海外锆矿项目值得期待。首先澳洲Mindarie锆矿,锆英砂资源量106万吨,储量53万吨,该项目因金融危机价格低迷于2009年10月停产,公司去年以来一直致力于该矿复产,据我们了解目前该矿复产进入最后冲刺阶段。其次,澳洲WIM150锆矿,全球最大的单体锆矿,资源量360万吨,公司去年曾公告将于2012年4月30日前完成对WIM150矿的收购并注入公司。目前距最后截止日为期不远。如WIM150项目收购完成开发成功,公司将有望一跃成为全球顶级锆英砂供应商。
　　下游产能扩建有序推进中。未来1-2年多个项目陆续投产,包括11年增发项目2万吨高纯氯氧化锆预计于12年中期投产,复合氧化锆产能自2300吨扩建至5000吨预计于2012年底完成,11年增发项目1000吨核级海绵锆预计于13年底投产。随着众多下游项目陆续投产,预计公司下游深加工领军位置有望得到进一步巩固。
　　盈利预测和投资评级。我们预测2012-13年随着海外锆矿投产,业绩将再度大幅增长,预计公司2012-13年EPS分别为1.43、2.03元。鉴于中国锆英砂资源稀缺性,公司一体化布局及未来两年业绩高速增长,依然给予公司12年30倍PE,对应目标价43元,维持公司增持评级。
　　风险因素。全球经济增速放缓导致锆英砂需求增速低于预期,价格上涨幅度低于预期;公司澳洲Mandaire锆矿投产进度及成本不达预期;公司收购澳大利亚WIM150项目尚未完成,存在一定不确定性。
　　

　　南风股份:增资风机研究所,提升研发能力
　　南风股份 300004 机械行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-24
　　2011年1-9月,公司实现主营业务收入2.84亿元,同比增长28.14%;营业利润6,104万元,同比增长22.34%;归属母公司所有者净利润5,230万元,同比增长15.89%;基本每股收益0.28元。
　　从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入1.10亿元,同比增长24.03%;营业利润2,468万元,同比增长8.25%;归属母公司所有者净利润2,143万元,同比增长10.63%;第三季度单季度每股收益0.11元。
　　综合毛利率年内呈持续上升势头。前三季度公司综合毛利率较去年同期上升1.12个百分点。单看11年年内数据,一季报公司综合毛利率为32.4%,中报该数字上升到33.83%,三季报则显示综合毛利率再度上升至34.22%。公司综合毛利率年内呈现上升趋势,主要是由于公司产品结构得以改善,技术含量较高的高毛利新产品在收入占比中增加。
　　期间费用率上升,压缩公司利润增速。前三季度,公司主营业务收入同比增长28.14%,毛利率同比上升1.12个百分点,而公司营业利润仅同比增长22.34%,低于主营业务收入增速。
　　主要原因是公司期间费用率同比上升2.1个百分点,其中销售费用率和财务费用率分别同比增长1.65%和1.25%,压缩公司利润增速。
　　增资风机研究所,提升研发能力。10月21日,公司董事会审议通过增资议案,决定向公司旗下风机研究所增资2040万元,主要用于重型金属构件电熔精密成型新技术及装备项目。增资项目有助于进一步增强风机研究所整体实力,提升企业技术领先地位,加强品牌及市场竞争力,有助于提高公司产品的市场竞争力和盈利能力,促进公司整体经营业绩增长。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.41元、0.55元和0.72元,按照10月21日的收盘价29.29元计算,对应的动态PE分别为71倍、53倍和41倍。
　　由于目前股价估值过高,我们维持公司中性的投资评级。
　　风险提示:(1)核电发展停滞的风险;(2)原材料价格大幅上升的风险。

　　中国一重核电装备业务近况点评:核电装备龙头再谱新篇
　　中国一重 601106 机械行业
　　研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2012-01-30
　　报告摘要:
　　2011年公司核电生产创历史新高。公司承担了一年出产福清1号、2号、阳江1号、2号、方家山1号共计5台核反应堆压力容器的制造任务,这在中国一重乃至国内核电设备制造史上均属史无前例。2011年12月30日福清2号核反应堆压力容器水压试验成功,从而一举实现了年产5台核反应堆压力容器的目标,创造了国内核反应堆压力容器制造的最高纪录,标志着中国一重自主化、专业化、批量化制造核电装备取得重大突破。
　　目前,公司在核能装备研制方面形成了显著优势,成为国内全部掌握二代加和三代核电大型铸锻件制造技术的企业,实现了二代加、三代核岛主设备全部锻件批量生产,并率先通过第三方评定,承担着国家90%以上的核电锻件、80%以上的核反应堆压力容器的生产任务,是国内唯一兼备核电大型铸锻件和核岛成套装备制造能力的企业。
　　公司目前在手的百万千瓦核电压力容器承制合同共28台。一重大连加氢公司现已紧锣密鼓地进行福清三号、四号,阳江三号、四号以及宁德三号、四号,C3、C4RPV的部件堆焊和组焊,为2012年和2013年的生产夯实了基础。
　　一重正全力研发更先进更安全的新一代核能装备,力争全面实现新一代核电装备国产化。目前三代蒸汽发生器、堆内构件取证工作正稳步推进,预计在2012年可初步形成相应的成套生产能力。此外,CAP1400、EPR、快中子堆、高温气冷堆等堆型的一回路设备铸锻件及成套设备的研发工作也在按计划运行。我们相信公司在核电装备业务领域再谱新篇。
　　我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为87.9、96.6、111.6亿元,净利润分别为3.46、5.79、9.08亿元,每股收益分别为0.05、0.09、0.14元,较之先前分别下调67%、55%、39%。
　　公司股价前期已经过较为充分的调整,2012年市净率只有0.8倍。核电新建项目审批有望在今年上半年内恢复重启,这将对股价形成触发因素。按照2012年50倍PE估值,合理股价4.5元,1月20日收盘价为3.44元,投资评级由买入-A下调至增持-A。
　　风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。

　　久立特材公司深度报告:精耕钢管新材料,正式进入收获季
　　久立特材 002318 钢铁行业
　　研究机构：第一创业证券 分析师：张文丰 撰写日期：2012-02-27
　　首次给予强烈推荐评级随着公司募投项目产能的逐步释放,以及原材料成本下降,业绩将保持高速增长,预计公司2012-2013年EPS分别为0.86元和1.14元,全部达产后EPS可达1.99元,对应PE分别为20.4倍、15.3倍和8.8倍,估值相对其他新材料类可比公司而言偏低,首次给予强烈推荐的投资评级。