编者按：

　　周一两市未能延续冲高行情，收出一根阴十字星。那么究竟什么原因导致四连阳泡汤？后市又将如何演绎呢？

　　本文导读：

　　【周小川表态释放利好 A股反弹继续？】

　　【周小川表示降准空间很大】

　　周小川：调整存准率不是为了增强股市信心或使资金流向房地产

　　周小川：下调存准率并不表明货币政策开始放松

　　周小川：存款准备金率调整空间很大

　　周小川：采用稳健货币政策应对通胀压力

　　【】

　　周小川：存款准备金率调整与外汇有重要关联

　　周小川：货币政策不能忽略中国经济内部的因素和矛盾

　　周小川：利率调整特别关注对资本流动的影响

　　周小川：负利率是阶段性现象 迟早会转变为正利率

　　【A股影响】

　　A股正处底部回升 2500点已然窗户纸

　　郭树清主席再次发力 四因素预示牛市基调不改

　　【机构观点】

　　华泰证券：反弹有望向纵深发展

　　光大证券：市场处于强势震荡中

　　【大势研判】

　　本周警惕台阶式下跌

　　2478点和2500点一线有明显阻力

　　周小川：调整存准率不是为了增强股市信心或使资金流向房地产

　　[新华网记者]我的问题是，从2月24日开始，人民银行下调了人民币存款准备金率0.5个百分点，释放了大概4000亿元人民币资金，这个资金的释放是否提振了股市的信心？这个资金是否会流向房市？我们如何减少它对房地产市场的影响？谢谢。

　　[周小川]我来回答这个问题。一般来说，存款准备金率的上调或者下调，主要是调节市场上的流动性。近年来，存款准备金率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，因此绝大多数情况下，存款准备金率的调整并不是表明货币政策是松或者是紧。因此，存款准备金率如果下调释放出资金，它是广泛地分布在国民经济的各个方向，也就是说银行有更宽的流动性头寸以后，可以按照它日常的贷款分布向各个部门发放，因此没有一个典型的方向，比如像您所说的是为了增强股市的信心或者是不是主要会流向房地产行业，情况应该不是这样的。(新华网)

　　周小川：下调存准率并不表明货币政策开始放松

　　今天上午10时，中国人民银行行长周小川、副行长胡晓炼、副行长刘士余、副行长兼国家外汇管理局局长易纲将就货币政策及金融改革回答中外记者的提问。

　　行长周小川称，存款准备金率的调整不标明货币政策是松是紧，主要是为了对冲外汇占款。下调存准释放的资金会流向各个行业，没有具体的流向。(人民网)

　　周小川：存款准备金率调整空间很大

　　3月12日上午，十一届全国人大五次会议新闻中心举行记者会，会上，中国人民银行行长周小川表示，从理论上讲，存款准备金率的空间可以非常大，现在是20%出头，但我们也有过比较低的时候，九十年代末期，存款准备金率只有6%。从国际上看，其他一些国家的存款准备金率还有过更低的水平，因此空间很大。

　　周小川同时表示，与此同时，要看存款准备金工具的必要性，不能因为说有空间，就认为可以随意地上调或者下调，还是要针对具体的流动性状况，而这个流动性状况又和外汇占款有关系，和国际收支平衡有关系。通常国际收支平衡都不太可能在短期内发生剧烈的变动。

　　他表示，人民银行历来非常重视价格型货币政策工具。最近一年多时间，也就是2010年第四季度到2011年第三季度，曾经五次上调存贷款基准利率，这表明价格型工具我们也是经常使用的。但具体使用的时候，需要考虑到各种约束，包括进行利弊分析，其中特别需要关注的一个因素就是观察对资本流动的影响，因为现在经济全球化，所以要特别关注对资本流动所产生的影响。

　　2月18日晚，央行宣布，从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2011年11月底以来第二次下调存款准备金率，也是2012年年内首次下调，下调后，大型金融机构存款准备金率降至20.5%。经济学家认为，2012年货币政策在预调微调框架下由紧逐渐趋松。

　　周小川：采用稳健货币政策应对通胀压力

　　中央电视台和中国网络电视台记者:

　　我想问周行长一个问题，自2008年以来，国际金融危机爆发，国际经济形势复杂多变，目前欧债危机还没有结束，国内应对的宏观调控政策也在不断变化。您认为目前国内实施的稳健货币政策和国际经济形势有什么关系？另外，今年实施的稳健货币政策面临的国际和国内两方面最大的不确定性在哪里？央行将如何应对？谢谢。

　　周小川:

　　大家可能会注意到，从传统的货币政策理论和实践来讲，各国的货币政策通常都是针对国内情况的。但本世纪以来，随着经济全球化的发展，货币政策和整个国际经济形势，以及金融危机的爆发和复苏的过程之间的联系越来越紧密了。因此我们说，确实货币政策的制定，在最近这五年全球金融危机爆发的过程中，与国际经济形势的关系非常密切，甚至主要取决于国际经济形势，这跟以前大家在教科书上所学到的东西有一定的区别。

　　周小川:

　　国际金融危机首先起源于美国的次贷危机，随后在2008年秋天深化成大面积的全球性金融危机。在这之后，由于中国成功地采取了一揽子经济刺激计划，所以中国经济在全球率先复苏，而且复苏的力度比较强。在这种情况下，也会有一定的负作用，就是说物价指数会有所上升。为了应对通胀压力，我们决定采用稳健的货币政策，应该说这是和应对全球金融危机以及复苏过程中出现的问题密切相连的。(中国网)

　　周小川：存款准备金率调整与外汇有重要关联

　　周小川：举一个例子，在某一段时间里，如果国际收支顺差比较多，中央银行买入外汇比较多，为此吐出的流动性就比较多，此时就需要加大对冲力度，也就是说会上调存款准备金率，反之就会下调存款准备金率。请大家注意，这个关联是比较重要的。(中国网)

　　周小川：货币政策不能忽略中国经济内部的因素和矛盾

　　中国人民银行行长周小川今日上午回答记者的提问时称，在考虑货币政策时，不能忽略中国经济自身内部经济的一些因素和矛盾。

　　周小川称，当前的国际经济形势一个最大的不确定性是经济复苏的进程问题，特别是由于欧洲主权债务危机所引起的有关欧洲经济和金融市场的情况，需要密切地观察和分析。

　　此外，其他主要发达国家的经济走势也是一个重要因素。今年还有一些地缘政治方面的新问题。对于这些问题，货币政策都要给予密切的关注。因为全球经济一体化程度已经非常高，资本流动非常活跃，所以这些都会对货币政策产生重要的影响。

　　他强调，尽管说国际影响在最近占比较主要的因素，但同样也不能忽略中国自身内部经济的一些因素和矛盾，中国作为一个体量很大的、人口很多的国家，内部因素也是非常主要的因素。(财经网)

　　周小川：利率调整特别关注对资本流动的影响

　　十一届全国人大五次会议新闻中心于3月12日10时举行货币政策及金融改革记者会。

　　中国人民银行行长周小川表示，人民银行历来非常重视价格型货币政策工具。最近一年多时间，也就是2010年第四季度到2011年第三季度，曾经五次上调存贷款基准利率，这表明价格型工具我们也是经常使用的。但具体使用的时候，需要考虑到各种约束，包括进行利弊分析，其中特别需要关注的一个因素就是观察对资本流动的影响，因为现在经济全球化，所以要特别关注对资本流动所产生的影响。(财经)

　　周小川：负利率是阶段性现象 迟早会转变为正利率

　　十一届全国人大五次会议新闻中心于3月12日10时在梅地亚中心多功能厅举行记者会。央行行长周小川、副行长胡晓炼、副行长刘士余、副行长兼国家外汇管理局局长易纲就货币政策及金融改革回答中外记者的提问。

　　周小川称，实际利率，也就是利率水平减去价格因素，到底是正是负？最近的评论有两个概念，一个是看一年期存款实际利率到底是正的还是负的；同时最近也有一些文章评论，要看一年期贷款实际利率是正的还是负的。所谓一年期贷款利率是正是负，主要考虑的角度，是贷款便宜了还是贵了，会不会引起贷款资源的误配置和浪费等问题。至于存款，刚才特别强调了，存款利率和CPI相比，还有个期限问题，因为有一年期的、三年期的，还有五年期的存款，所以要具体有所指。

　　周小川称，首先，我觉得不能说是长期负利率，如果观察十年或者二十年，存款利率总体来讲还是正的。阶段性负利率，主要是看谁变化得快，2010年下半年以来，CPI上涨是比较快的，在价格上涨比较快的情况下，一年期存款基准利率可能就跟不上CPI的增长，形成一段时间的负利率。一年期存款利率可否上涨得更快一些呢？这个要考虑到国际形势，也就是说，在一些发达国家实行非常宽松的货币政策的情况下，全球流动性非常充裕，如果我国的利率上调太快的话，会导致大量的资本流入，世界上也有一些新兴市场国家正面临这样的问题，因此可能会有一段时间的负利率。经过克服通货膨胀的努力，也参考国际形势的变化，负利率或迟或早会消失，会转变为正的实际利率，这是货币政策不断努力要实现的一个区间。现在的数据也表明，这是个阶段性的现象。

　　周小川称，至于说复利问题，我国很多金融产品都实行复利，这是个很简单的问题。但是中国居民由于长期以来，过去习惯于有一些定期存款产品，银行给客户直接把复利考虑到里头，形成了习惯，所以看起来商业银行提供的两年期、三年期或者五年期的定期存款利率好象是不计复利，但实际上是把复利已经算到里面了。另外，现在由于产品越来越多了，实际上使用复利的产品是很多的。(证券时报网)

　　A股正处底部回升 2500点已然窗户纸

　　2月27日，上证指数创下此轮反弹的最高点2478点。从1月6日创出的2132点低点以来，上证指数反弹超过300点，涨幅逾13%。当市场正向2500点靠近时，调整的阴影再次笼罩A股上空。从上周开始，沪指开始阴跌，周一下跌15点后，周二又再度下跌34点，上周三、周四才止跌回升，沪指收于2410点。周五沪指报收2439.46点，涨0.79%。市场的复苏行情是否能延续？深圳私募展博投资总经理陈锋认为，短期市场震荡的可能性会加大，但中长期依然看好后市。诺安、国投、建信等基金普遍认为，短期内的调整并不可拍，在调整中控制好仓位，吸纳长期看好的股票。

　　估值处市场底部和历史低位

　　诺安中证创业成长基金经理王坚表示，对目前A股市场的基本判断是底部回升，推动力是估值修复。王坚认为，目前市场底部已经形成：首先，目前主流权重板块估值很低，实际比2008年11月份的估值更有优势；再者，2月18日央行决定再次下调存款准备金率，说明国内政策开始微调，以应对2012年经济景气周期下行；第三，市场底部的技术形态实际已经形成，其实具有指标作用的先导行业指数在去年10月份就已经见底了。总体而言，目前政策底、市场底、经济底三底特征明显，在估值修复的推动下，A股市场底部回升有望。

　　建信深证100指数基金经理梁洪昀表示：以投资时钟为基础的经济周期轮动来看，我国经济目前已经处于从衰退向复苏的过渡期，复苏行情或将上演。而2011年一年，上证指数就下跌了21.68%，沪深300指数下跌25.01%，深证成指下跌28.41%。在这样大幅的下跌中，上证综指、沪深300指数以及深证成指等都跌回到历史较低水平，上证综指甚至跌回到10年前的水平，从长期看，当前市场点位处在底部区域。

　　消费行业暗藏投资机会

　　今年以来，A股市场在政策放松预期驱动下迎来逐波反弹行情，继房地产、煤炭板块率先反弹之后，蓝筹行情的接力棒转至有色、石油等板块。

　　海通证券研究所日前发表的研究指出，A股市场中随着经济复苏、扩张、滞涨以及收缩，金融地产、消费、资源等行业板块轮动效应显著。

　　那么在目前的经济周期和市场环境下，哪些行业会是下一波反弹的主力军？国投瑞银基金指出，之前表现乏力的下游消费行业，在经历了前期的调整以后，其估值水平已经不高、其业绩稳健增长的基本面并未发生改变，消费行业或已进入长期投资的价值区域。

　　科技股将迎来投资春天

　　3月首个交易日，科技股上演王者归来，其中触摸屏、电子支付、3G概念、物联网等板块全线爆发，老牌科技股上海贝岭、华微电子的涨停极大地带动了市场人气。长盛电子信息产业基金经理王克玉认为，经过去年行业景气度的持续回落，今年超跌反弹将是主旋律。而近期苹果概念股的频繁异动，以及全国两会的召开，更是刺激了电子信息板块的上涨，未来随着该板块景气度的持续回升，电子信息行业将迎来投资春天。

　　招商证券分析，受到国家政策的支持，电子信息产业股有望长期走强大盘。

　　投资建议

　　勿盲目跟从板块轮动

　　年后市场氛围有所改善，热点此起彼伏。景顺长城核心竞争力基金经理余广认为，目前市场节奏加快，板块轮动现象明显，但是单纯跟随板块轮动的热点没有太大的价值，而且也不一定能跟的过来。从过去两年的经验来看，应对市场的热点轮动而调整组合的操作很难获得超额收益。其原因在于如果是短期的热点轮动，要把握进入时机，也要把握退出时机，从实际操作来看，稳定地把握好这两个时机的难度很高。目前正是进行价值投资的时机，不少行业板块的估值水平已经显示投资价值，持有便宜的好公司是最稳健的策略。

　　郭树清主席再次发力 四因素预示牛市基调不改

　　周一沪深两市小幅震荡，个股活跃，创业板和中小板指数跑赢主板。板块方面，医药、有色金属、纺织服装、区域经济显著活跃。技术上，2420是短期的多空分界线，如果跌破，短期市场将向下寻找支撑，但是目前沪指已处在重要中期均线上方，60日均线正在拐头向上运行，表明市场仍然处于中期强势格局。值得注意的是，上周市场先抑后扬，沪综指在回踩到20日均线后即开始反弹，因此即使市场出现回落，但是回落的空间已非常有限，预计后市震荡盘升的可能性较大。但在市场突破尚未明朗前，仓位要适当控制。

　　短期的调整可能让众多的投资者感到未来趋势无法判断，但是我们坚定的认为：2500以下不言空。

　　一、政策面利好不断，管理层维护股市健康发展的意图非常明显，相关积极政策不断推进，比如今天郭树清主席再次发力，表明证监会正在探讨长期资金入市税收优惠政策！继续为长线资金入市营造良好舆论氛围，而若税收优惠措施落实，则将大大刺激资金入市热情，于股市有利好刺激作用。加之之前积极推动养老金入市，再到多次力挺蓝筹股等一系列举动已充分说明其态度。

　　二、经济数据催生货币政策进入调整期，2月CPI创出20月的新低，经济增速的放缓及通胀压力的回落给市场施加了政策放松的预期。

　　三、蓝筹板块全面激活，可以看出盘中蓝筹板块轮动有效，金融、地产、有色、煤炭轮翻上阵，引领行情向上，场外机构资金积极入场。

　　四、主力控盘稳定，震荡上攻基础扎实，波段性操作加结构性行情让行情被主力拿捏的恰到好处，目前有大量的潜力股仍然在底部区域，主力还有许多可操作的目标，投资者可以持续关注。（北京新兰德）

　　华泰证券：反弹有望向纵深发展

　　目前大盘的走势可谓有惊无险，每次一跌到10日均线或20日均线，就一定有承接资金进场。只要守住20日均线，便意味着守住了上升趋势。二线蓝筹股特别是地产股主动进攻，使投资者悬着的心又放了下来，市场预期楼市调控政策已经见底。主力敢于启动面临调控干扰的地产板块，说明做多信心比较坚定，这也是大盘总能绝处逢生的重要原因。

　　预计未来一到两周沪指有望站上2500点。

　　光大证券：市场处于强势震荡中

　　随着短期利率水平的回稳和赚钱效应的出现，市场风险偏好再度提升，热点开始逐步扩散。

　　目前，整体市场处于强势震荡中。在未来经济触底后，市场关注点将逐步由主题投资转向蓝筹，而这一特征也符合重新审视蓝筹股价值的观点。因此，建议投资者在未来一至两个月，逐步从主题投资调仓至蓝筹。

　　本周警惕台阶式下跌

　　今日A股市场出现了冲高乏力和整理的走势。尤其是地产股表现出非常明显的筹码松动的迹象。而蓝筹股的分化也使得盘面在近期一定不会很平静。不过，今日盘面也显示出个股行情依然活跃、多头主线依然突出。那么，市场在本周是不是会再次出现下台阶下跌呢？整理会在本周彻底结束吗？

　　地产股领跌的缘由

　　对于今日A股市场的走势，分析人士认为可能主要是两个因素导致和干扰的。

　　一是目前房地产的政策态度，从去年的对于地产股行业的监管和整顿后，明显处于资金紧张的地产在朦胧中逐渐迎来喘息的机会。但在进一步政策的打压下，地产商逐渐的适应了这样的严控状态而地方政府确实明显的受到财政困难，在这样的节骨眼上地方政府比地产商还耐不住寂寞的做法，实在让大家担心经济的下滑速度，以及政策再次反复的严控也在暗示地产政策的贯彻力度，在这样的前提下，行情一路走好的概率不大，因为地产政策也是经济政策的缩影，这点要时刻警惕。

　　二是地产股近期的技术走势导致。前期地产股领涨出现明显的一波行情，按照股指和权重股的同步性统计来看，一般出现12%左右的升幅后，市场必然引发震荡，而接下来的震荡要依靠技术和政策双面衡量，而在反复中，近期地产股的量能再次维持在整理的情况中，想必后市地产股的机会也决定了整理的时间和力度，按照均线和股价的对比关系来衡量，市场本周很可能出现下台阶再次整理的走势。

　　热点分化注意概念性投机的把握

　　不过，笔者倾向于认为，即便出现了下台阶的整理，也不会下跌很深。为何？主要是因为A股目前仍拥有突出的做多主线，而且强势股的图腾依然清晰有力。这不仅仅有利于为新增资金进入A股提供清晰的做多方向，而且还有利于通过强势股的强者恒强K线组合带来赚钱示范效应，聚集市场人气，进而决定A股不会具有很大下跌空间和持续的能力。

　　体现在盘面中，本周主要是有这么两个清晰的主线。

　　一是煤炭资源的机会逐渐体现。近期我们观察沿海煤炭海运指数已经出现了3周的企稳，而这样的走势的前提是在18周下跌后首次出现稳定的走势的迹象，暗示整体行业的景气度处于历史相对低迷位置，回升的概率很大。而煤炭股当下15倍的市盈率，而整体行业近10年的市盈率为30倍，可见没有被高估的可能，所以，对于煤炭股的投资此刻正当时。要加大研究和思考的过程，完成煤炭股的价值和投机之间的实战关系。

　　二是核能概念逐渐升温。由于众多项目的开启和用电高峰的来临，光靠电网发电似乎成为重大的难题，加上一些地区的能源处理落后和再生产能环保出现重大污染的成分中华中地区最严重，在这样的情况下，近期报道已经查询出14个地方要改善和正在改进的核能问题上，可见再次重启核能审批给予市场很大的热点动力，近期相关个股的放量也在暗示热点逐渐明确，这点要在盘面中逐渐的扑捉。

　　综上所述，笔者认为，当前A股固然指数上行压力不可小视，不仅仅是GDP目标下行对强周期性个股所带来的压力，而且量能不能持续的放大体现“高寒地带”的技术压力逐渐加大。但是，考虑到前文提及的清晰做多主线以及强大的赚钱示范效应的存在，个股行情恐怕依然将十分活跃。也就是说，当前A股近期仍然具有强操作性。（国元证券）

　　2478点和2500点一线有明显阻力

　　周一午后沪深两市震荡下行，地产、金融等板块领跌。热点散乱及量能不足将制约做多动能，预计短期内大盘将继续震荡盘整，上证指数在20日均线(2408点附近)有一定支撑，上方2478点和2500点一线有明显阻力。建议投资者控制住仓位，密切关注两会的政策动向、热点轮动和量能的变化。（东方证券）