中小企业上市真可谓“跨越式发展”：从缺钱到超募几十亿只在一瞬间。自创业板推出后，新股高价发行不但没有改观还变得越来越严重。一边是少数获得上市资格的企业筹得盆满钵满，一边是绝大多数中小企业为资金嗷嗷待哺。

　　证券市场融资结构出现了严重的结构性矛盾，为此证监会近期提出了一系列改革措施剑指发行制度。只是已经实施多年的IPO审核制改起来需要时间，破旧的同时还需要立新。

　　本报记者在两会采访期间获悉，为解决中小企业融资，监管部门拟推出备案制的高收益债；同时证监会副主席姚刚3月7日接受《华夏时报》记者采访时表示，除了高收益债，场外市场建设没有拖延，一直在抓紧推出。

　　这双管齐下的“围魏救赵”策略或许能推动IPO发行制度改革的进程。

　　买股票未来和买商品一样

　　根据Wind数据，截至3月8日，共有32家中小板上市公司首发超募超过10亿元，其中海普瑞、科伦药业、森马服饰名列前三，分别超募48.52亿元、32.81亿元和24.75亿元；创业板IPO超募超过10亿元的有20家，其中国民技术、碧水源、沃森生物名列前三，分别超募19.65亿元、18.71亿元和18.07亿元。而超募达到1亿元以上的创业板公司高达261家，占比高达89.1%。

　　在股市总体资金不富裕的情况下，融资者正在浪费资源。超募资金进入上市公司不能被有效利用，扩大业务、并购都不是最有效的方式。超募资金的存在不仅不能促进业务，还无法改善新上市公司的业绩变脸问题。于是，新股发行制度的改革已经到了不得不改的阶段。

　　据接近证监会的人士透露，证监会近期提出了一些改革方案，这些方案并不是孤立的，背后是郭树清拟进行系统化改革的“顶层设计”，其中最重要的一环就是新股发行制度的改革，即放弃发行审核制度。

　　中金公司董事长李剑阁在今年的提案中也积极呼吁新股发行要向更加市场化的方向改革，他与郭树清等人都是市场化改革的推崇者。

　　李剑阁在接受记者采访时表示，新股发行的审核制肯定需要改，只是改革需要时间。但放开发行节奏、打破网下发行比例上限、引入存量发行等具体措施可以先行。

　　证监会前副主席范福春在接受本报独家采访时表示，新股发行制度改革郭树清主席讲了很多，要向着更加市场化的方向改革。他举例说，我国在商品价格放开的初期，也有很多声音，最开始时是卖方满意买方不满意，因为卖方获得高价出售的权利了；但随着市场化的发展，卖方的高溢价也消失了，达到买卖双方的制约平衡。股市也一样，投资者觉得新股太贵也就不买了，随着市场化的深入，买卖双方会好起来。

　　高收益债尚未上报国务院

　　新股发行的备案制提了多年还没有实现，但这一制度可能会在高收益债券上首次实施。备案制可能真的要来临了。在3月4日的小组讨论中，上交所理事长耿亮指出，上交所打算在今年推出交易所高收益债券，以解决中小企业的融资难问题，尤其是高科技类中小企业。他表示，这个债券要求投资者有一定的风险承受能力，高收益对应着高风险；同时会成立偿债基金，防范有发行企业不能偿债的风险；最重要的是，该债券不审批，要实现备案制。

　　同时耿亮也在次日指出，关于高收益债券还没有细节，例如向什么机构备案、是否需要评级等，还没有确定。

　　对高收益债李剑阁表示，证券市场也要考虑如何服务中小企业融资的问题，高收益债是其中一个方案，同时，高收益债也是高风险债。因此在发行时要让投资者充分了解风险性，将风险披露充分，让投资者在购买时知道风险所在。监管的重点是信息披露，要真实完备。

　　在李剑阁看来，只要信息披露充分，高收益债就是证券市场债券产品不足的重要补充。“且该产品是交易所债，统一清算，风险还是可控的。”

　　证监会副主席姚刚7日对本报记者表示，债券工作是由他牵头负责，高收益债的称呼有不妥之处，垃圾债、高风险债的叫法也有不合适的地方。他认为可以称作中小企业私募债。该债券还在研究中，尚未上报国务院。

　　同时，姚刚强调，场外市场建设工作没有拖延，一直在抓紧推出，证监会要建立一个全国统一的场外市场，当然也要结合各地的场外交易所，至于如何结合还在研究。

　　全国政协委员、中央财经大学教授贺强8日对本报记者表示，场外市场也是分层次的，不可能是一层，同时场外市场就是柜台交易，而交易所就意味着是场内交易，不是场外交易，不应该设很多交易所。

　　在新股发行改革不能一蹴而就的情况下，监管层有意推出新产品，高收益债与场外市场不再使用审核制，必将对新股发行制度形成引导，以“围魏救赵”的方式加速改革的进程。