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★★★★★民生银行（600016）：商贷通重拾增速
民生银行（600016）主要从事基本的银行信贷及投资业务等。公司是国内首家推行事业部制的商业银行，是我国第一家在银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银行，已在全国21个城市设立了20家分行、1家直属支行，机构总数量为240家。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.00元、1.22元、1.43元，对应动态市盈率为7倍、5倍、4倍；当前共有28位分析师跟踪，其中建议强烈买入、买入、观望的分别为17人、10人、1人，综合评级系数1.43。
公司2月14日公告称，公司2月10日发行了2012年第一期小微企业专项金融债，计划和实际发行总额300亿元，债券期限5年，采用固定利率计息，票面利率4.3%，发行募集资金将专门用于发放小微企业贷款。平安证券表示，2011年末民生银行小微企业贷款商贷通余额已超过2300亿元，去年下半年，受存款增长乏力和贷存比高企的影响，商贷通投放速度大幅放缓，下半年余额环比增速仅11%左右，大幅低于去年上半年的环比增速31%，商贷通项目出现大量积压，在此背景下，本期及第二期金融债募集资金将得到迅速投放，同时贷存比仍将处于监管标准之下，贷存比对信贷投放的制约将被大幅弱化，预计今年全年商贷通余额净新增1112.9亿元，同比增长50%，占总贷款余额比重上升至23.7%，大幅高于去年720亿左右的净增幅度，仅比2010年1141.8亿元的净增量略低。
申银万国表示，2011年民生银行的净息差增长很快，中间业务发展迅速，1-3季度民生银行中间业务同比增长41%，主要由于理财业务、信用卡业务、顾问咨询业务以及贸易金融业务增长较快。2012年中间业务仍有很好的展望，发债等投行业务仍将大有作为，中收保持稳定增长没有问题。
对于资产质量能否维持，民生银行认为要考虑政策因素和宏观因素。民生银行的小企业贷款风险可控，不良率仅为0.11%，大经济环境对小微客户影响不大。房地产行业取决于政策走向，房价拐点已现，下跌40%问题不大，但不良资产一定有明显增加，不会造成金融系统风险。民生银行2011年9月已接到银监会批准发行A股可转债及H股增发，核心资本将得到补充，资本压力较小。
平安证券预计民生银行2011-13年的每股收益分别为1.00、1.14、1.36元，基于该行在中小企业领域的核心优势和持续成长潜力，维持强烈推荐评级。
风险因素：资金成本的上升超出预期，导致业绩低于预期。
★★★★探路者（300005）：积极进行外延式扩张
探路者（300005）主要从事户外用品的研发设计、组织外包生产和销售。公司自成立以来，经过10余年的发展，探路者品牌在户外行业享有很高的声誉。国家统计局下属的中国行业企业信息发布中心调查结果表明，探路者是2008年度中国户外用品市场销售量和市场占有率第一品牌，为销售量前三名品牌中唯一的民族品牌。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.38元、0.61元、0.92元，对应动态市盈率为48倍、30倍、20倍；当前共有23位分析师跟踪，其中建议强烈买入、买入的分别为8人、15人，综合评级系数1.65。
近期公司公布二期股权激励草案，银河证券认为股权激励推出对股价偏利好。虽然行权条件增速低于市场对公司业绩预期的增速，考虑到在所有股权激励行权条件增速中相对水平、以及公司对高管的实际激励作用，行权条件是偏正面的。
2012年秋冬季订货会中，已经部分体现出公司在以上三个方面有所改进，在技术创新方面，公司此次推出TIFF创新科技面料、冰面防滑系列登山鞋、空气循环鞋、T-POINT背负系统等创新科技；在成本控制方面，市场看到的60%高增长是公司在部分产品价格下降15%-20%的情况下、维持毛利率稳定情况下实现的增长，体现出公司在成本控制方面付出的努力。
华泰证券表示，外延式扩张是公司快速提高市场占有率，占据优势渠道资源的主要策略，二线市场和南方市场为其提供广阔的空间。截止2011年9月30日，公司拥有销售店铺总数已达956家，其中加盟店809家，直营店147家，加盟店占比达到84.6%。公司在店铺规模和扩张速度上大大超过主要竞争对手，主要是得益于对资金要求低、开店速度快的加盟店的快速增加，未来公司渠道扩张主要方向仍是加盟店。
另外，行业方面来说，国内户外用品行业起步较晚，消费群体正处于户外运动启蒙阶段。2000-2010年我国户外用品行业市场零售总额实现了年均47.33%的增长。未来行业内强者恒强，弱者愈弱的马太效应将逐渐显现。探路者作为国内市场的领先品牌，将受益于行业集中度的提升。
华泰证券预计公司11/13年每股收益分别为0.40、0.62、0.84元，鉴于公司良好发展势头，给予公司推荐评级。
风险因素：国际品牌渠道下沉对于公司聚焦二线战略的冲击。 | 
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