电力价格改革深化是国务院部署的今年重点工作，贵州有望率先成为试点，考虑实施“水火同价”。基于《电力法》规定的“同网同质同价”的原则以及国家对清洁能源发展的鼓励，我们认为“水火同价”是电力价格改革的必然趋势。目前水电上网电价平均每千瓦时0.2-0.3元，“水火同价”有望提升水电站盈利能力50%左右，随着电力价格改革的深化必将加大企业的投资热情。

　　水电建设项目实行审批时的主要程序包括项目建议书、可研报告审批和开工审批三个阶段，其中大中型项目的审批由国家发改委负责。2010-2011年通过了可行性研究报告的但尚未拿到开工核准的项目超过3000万千瓦，这些项目在完成“三通一平”的前期工作后即可提交开工申请并进入主体工程招标阶段，其中建安支出估计可达1500亿元以上。今年通胀回落，而经济保增长的压力增加，短期内出口和房地产投资下滑的趋势难以改变，加快水电投资对维护经济稳定能起到积极作用，因此今年发改委对水电项目的开工核准或进一步加快。

　　水电投资资金大约有40%来自企业自筹，40%来自银团贷款，由于水电项目具有良好的盈利性和稳定的现金流，银团给水电项目贷款意愿很高，企业投资冲动很强，瓶颈在于银行的房贷能力。今年经济增速的回落有望使信贷供给得到一定程度的松动，从而缓解2011年以来水电投资的资金紧张。

　　我们上调水利水电子板块评级至“看好”。“十二五”进入中国水电投资黄金期，近两年大中型水电投资加速有望使水电施工企业迎来订单拐点，加上今年信贷环境改善可加快回款与工程进度，推荐中国水电、葛洲坝。