早盘股指低开后，便快速回升，直接补缺翻红，午后股指继续走高，但冲至5日线下方便出现杀跌跳水，最终收出一根假阳线，成交量继续萎缩至710.7亿。今日是3月开门黑，直接透露出三大隐忧：

　　1.股指短期进入下降趋势。本周四天，股指呈现当天高低点逐步降低的趋势，60分钟上明显进入下降趋势，尤其是今日股指最高点反抽5日线，确认昨日有效跌破，将意味着目前股指相当弱势。同时尾盘我们发现明显有大资金获利出逃，这与今日热闹的盘面完全不相符，所以投资者必须警惕盘面虚假繁荣背后暗藏的主力出货阴谋。

　　2.成交量严重萎缩。连续两日成交量都出现明显的萎缩，昨日跌破千亿水平后，今日更是直接缩至710.7亿，仅为周一最高量的一半，成交量的急速萎缩，说明有大量资金已经暗中提前离场，同时新股的加速发行也给市场造成严重抽血，这些不利因素叠加都使做多动能越来越弱。

　　3.技术面明显背离。各技术指标来看，都存在着明显的不利，其中MACD指标目前明显顶背离，调整要求强烈；而KDJ指标也是刚刚才高位死叉下行，技术修复仍要几日的时间。

　　总的来看，股指目前积累的不利因素越来越多，压制作用也越来越明显，今日尾盘的突然跳水就是这样造成的，所以投资者对于风险意识必须重视起来，因为一旦有利空消息的配合，股指很可能就出现暴风雨式的快速调整，已宣泄积累多日的风险。值得注意是，目前已经有股票开始出现连续跌停，大立科技连续2个跌停就充分说明一旦有利空出现，资金杀跌出逃的动能很大，将会出现连续的暴跌，这一点投资者必须警惕。（广州万隆）

　　有色股砸盘 缩量下探拉响空袭警报

　　受外围市场调整影响，周四两市股指纷纷跳空低开，早盘地产板块走强，带动大盘震荡反弹。盘中触摸屏概念再度发力，受到隔夜国际大宗期货价格调整影响，有色板块走弱。全天大盘窄幅震荡，个股呈现普涨格局。截至收盘，两市个股活跃度有所增加，个股涨多跌少。

　　监测数据显示，今日上证综指开盘2418.79点，最高2437.87点，最低2418.33点，收报2426.11点，下跌2.37点，跌幅0.10%，成交718.44亿；沪市586家上涨，297下跌；今日深证成指开盘10011.12点，最高10125.67点，最低10011.12点，收报10060.96点，上涨6.12点，涨幅0.06%，成交692.57亿；深市1054家上涨，440家下跌。(点击查看>>>沪深两市资金流向排行)

　　【盘面观察】：

　　盘面上：电子器件涨幅居前，上海贝岭涨停，带动华微电子、深华发A等5只个股涨停；电子信息板块今日表现强势，汇冠股份、奥维通信涨停，板块内相关个股涨幅居前；地产板块一扫昨日阴霾，万泽股份、华夏幸福等个股强势上涨。相比之下，今日传媒娱乐板块走弱，个股分化严重，有色板块受利空消息影响，今日表现不佳。

　　【后市预测】：

　　机构观点一：目前市场的调整属于正常的技术回调，主要原因是前期涨幅过快，积累了大量的获利盘，同时股指已进入去年10月份的成交密集区，充其量是一个短线顶部，而短线顶部在历次上升行情中不需要理会，除非你是短线投资者。大盘将受到10日均线的强力支撑，待波段调整完成后，大盘将会迎来火爆的第二攻击波，其目标直指年线！具体操作方面，建议投资者多关注前期滞涨行业或板块带来的补涨行情，以及“两会”题材所带来的个股机会。

　　机构观点二：受调整惯性及周边市场调整的影响，今日两市低开，之后震荡走高，截至午间收盘，两市均翻红，成交量大幅萎缩。今日的最低点处于上升趋势线附近，短期支撑作用较明显，不过市场不会马上转入反抽，短期仍会震荡，震荡之后仍有反抽机会，短线投资者可适当精选个股操作，稳健投资者观望。目前行情运行到此阶段，因为近期市场显得犹豫谨慎，预计直接大幅杀跌的可能性还不大，调整反抽制造双顶的可能性较大。

　　【独家观点】有色股砸盘 缩量下探拉响空袭警报

　　我们认为，证监会主席再次表态，发展多层次资本市场，推进新股改革，维护投资者利益，表明新一届证监会领导班子，致力于改善资本市场投资环境，为机构及个人投资者创造绝佳投资环境。在监管层关怀之下，未来A股值得期待；鉴于未来到期资金增加、财政存款或下降，市场预计3月银行体系流动性或维持适度宽松，对A股资金面产生利好影响。

　　后市展望：从技术上看，周四大盘呈现窄幅震荡走势，个股呈现普涨格局。大盘日k线收一根带上影线的小阳k线，成交量较昨日萎缩2成左右。短期均线发散态势不改，20日均线上穿半年线，但是缺少成交量的支撑，回调短线关注10日均线的支撑。MACD指标仍处于多头区域，不过做多红柱近期未能持续放大，KDJ指标高位死叉，短线有回调的技术性要求。

　　市场热点仍旧不够清晰，依旧延续补涨行情，有色、煤炭等资源板块难以启动二次行情，地产又遭遇利空打压，而市场又没有持续性的热点，大盘短线调整成为当下主要走势。消息面多空胶结，虽然郭主席雷声阵阵，但是实质性的利好政策并未出台，最现实的，新股发行的节奏和数量居高不下，蓝筹股也并未得到市场资金的积极响应。因此建议投资者近期谨慎操作，关注市场成交量的变化，以及市场热点的走势，控制好仓位。（华讯投资）

　　倚调整窗口 看见“升途”还是“归路”

　　本轮自2132点以来的反弹在犹豫中持续前行，而在上证综指累计上涨300点之后，近期多空分歧明显加大。昨日，上证综指下跌23.37点，调整终于“千呼万唤始出来”，市场短期也进入了敏感的时间窗口。那么，短期调整的幅度有多大？投资者该采取什么样的操作策略？2132点是否就是中期底部？对此，《中国证券报》邀请了中信建投证券的陈祥生和长江证券的邓二勇，听听两位金牛分析师的声音。

　　年初行情兑现

　　反弹动力是否生变

　　主持人：A股年初往往能够走出一波反弹，今年的“红二月”也已收入囊中。那么，本轮反弹“季节性”的成分有多大？随着时间的推移，反弹动力是否生变？

　　陈祥生：本轮行情的出发点应该是来自于对于流动性恢复的预期，但随着行情的演变，其影响因素开始增多。首先，经济预期有所改善。1月PMI数据中，新订单增加而积压订单减少反映经济活跃度增强，生产量相应也出现好转，企业似有转入主动补库存阶段的迹象。我们在指标跟踪体系中也观察到，原材料库存和产成品库存之差自去年11月达到最大负值之后，开始逐月提高，按照该指标与GDP的相关性来看，这预示着经济见底好转的时间将会出现在今年二季度左右。鉴于经济见底的预期，市场开始领先经济做出反应。其次，估值修复成为指数上升的动力。从2132点来看，市场估值已经见底，特别是如果考虑到2012年企业盈利增长，其动态市盈率更具吸引力。对于部分行业，一旦拐点确立，其估值水平也会相应有所提高，如电子信息、房地产等行业。

　　邓二勇：支撑本轮反弹的因素有三：包括经济的环比改善和短周期波动、流动性的季节性环比改善，以及以降准为代表的货币政策微调。综合来看，季节性对行情的推动作用仅体现在流动性改善预期这一方面，并不是主要的解释力量。

　　从当前的时间点再看流动性，寄希望于流动性在“量”上快速拉升并不现实，当前更加类似2004年末、2005年初的信贷同比状态。流动性“价”方面，当前核心的变数应该在于风险溢价的难以捉摸，而不是无风险利率下降的事实。只有风险溢价能够延续一季度初的情况，才能使利率水平顺利回落；如果风险溢价反弹，就算无风险收益率继续下降，整体利率水平都难逃缓慢波折下降的命运。既然风险溢价是现在流动性的核心，决定风险溢价更多又取决于经济环境的好坏，那么下个阶段流动性的问题将本质上回到经济上。由于经济环比在二季度将会季节性向下，所以决定市场核心的变量将会是经济同比有没有反转的可能。

　　调整如期而至

　　介入or避险

　　主持人：连续的突破和“补缺”之后，市场在昨日终于收出中阴。短期市场调整的时间和幅度预计多大？

　　陈祥生：就盘面来看，指数在不断创出反弹新高后，市场对其回调的预期也开始增强。但我认为市场并不存在大幅调整的条件。第一，当前流动性的政策基调是适度宽松，对市场形成正面影响；第二，市场在经历前期上涨过程中，成交量开始逐步放大，显示出市场活跃度在增强。第三，前期有很多股票涨幅巨大，赚钱效应已经出现，而恰逢“两会”召开在即，市场热点仍将存在，资金仍有做多意愿。因此，出现大幅调整的概率较小，市场仍将会以震荡上行的方式进行。

　　邓二勇：当前市场的风险较大，3月份变盘的可能性非常大。在经济缓慢下行的压力下，市场将转入调整，而中期底部仍需等到三季度经济见底前来确认。

　　主持人：在调整可能拉开序幕的背景下，投资者分别应采取什么样的操作策略？

　　陈祥生：鉴于目前股市的运行状况，我们认为市场上升空间仍然存在，虽然过程会有波折。在市场反弹进入下半场之后，投资者仍可积极参与。板块选择方面，前期的热点板块可继续关注：房地产作为反弹下半场的领头羊，政策上的微调将有利于行业景气好转；电子信息在未来一段时间景气拐点的判断将更为明确，因此仍有上升动力；券商在流动性恢复和股市好转的背景下也会维持热点。此外，建议关注前期涨幅较小的消费股，如汽车、家电等。

　　邓二勇：我们对市场的判断为反弹进入后半程，数据的陆续公布将使市场关注的重心回归到对经济缓慢下行的担忧之中，3月份市场趋势将发生扭转。而考虑到在当前的乐观情绪中，市场对政策微调的积极反应被放大，所以虽然短期市场仍在上涨，但风险也在继续累加。因此，对于场内资金来讲，谨慎持有并根据风险承受能力可选择离场；对于场外资金，当前入市的风险较大，等待是最优的选择。品种方面，博反弹尾声下的弱势股拉升要承担较高的风险，还需寻找基本面具有支撑的绩优股。

　　回望2132点

　　“中期底部”是否确立

　　主持人：伴随本轮反弹的延续，市场中开始出现关于“牛市”的探讨。那么，2132点是否是市场中期底部？市场真的进入了牛市初期吗？

　　陈祥生：2132点中期底部的判断是成立的，但就此认为牛市到来则为时过早。对于2012年，宏观经济基本可定义为调整年，虽然我们判断二季度有可能成为经济增长的拐点，但在拐点出现之后，经济的弹性将大幅降低，增长将呈现缓慢恢复的态势。对于行情的演进，流动性恢复与经济见底都是正面影响，而2132点的动态市盈率则会形成强力支撑。不利的方面则体现在经济弹性降低以后，基本面难以有亮点出现，而国外欧美经济复苏过程并不会一帆风顺。此外，房地产业的复苏情况也将决定市场指数的点位。如果中国经济没有出现所谓的“硬着陆”问题，那么2132点所形成的支撑位基本可以确认为中期底部。

　　邓二勇：1-2月为经济数据公布的空白期，进入3月份，经济数据的陆续公布将令市场关注的重心回归经济。随着经济继续缓慢下行在后续公布的工业库存、制造业PMI、工业增加值数据上得到验证，反弹也将进入尾声。当然，这一判断的风险点在于，如果经济减速触及政策可以容忍的限度，政府选择大规模出手放松，则市场的调整将被延缓。

　　我们认为接下来市场将进入下行调整期，但对于市场能否破前期低点的判断，还有很多不确定因素，包括国内地方债务平台、海外经济方面是否有超预期因素。

　　采访后记：近期的市场似乎愈发让人“看不懂”：攻破2400点理应歇脚休整，却突然加快了反弹脚步；上涨空间似乎进一步打开，可周一中石油异动敲响了警钟；周二市场屏气敛息等待下跌，大盘则意外收红；周三，调整终于姗姗来迟，可这根不长不短的阴线却并未缓解投资者的纠结心态。

　　其实，2132点以来的反弹本就在犹豫中展开，随着反弹时空的推移，近期市场分歧更加严重，多空博弈渐趋激烈，“空头不死心，多头不放弃”成为当前市场的真实写照。本期两位金牛分析师关于短中期的市场观点更是出现了精彩的碰撞，这恰恰也证明了当前市场的迷茫与微妙。正所谓“横看成岭侧成峰”，同样的调整窗口看到了不同的风景，两条逻辑线无疑能够帮助我们更深刻地理解“市场先生”。（中国证券报）