点评:今年组件出货量将大幅增长。保守估计公司2012年组件出货量为550-600MW,较2011年300-350MW有大幅增长。2012年公司获得国开行10亿欧元贷款用来支持公司海外建设250MW电站,公司之前公告往日本销售60MW组件,加上本次公告的150MW组件发货量,2012年公司组件出货量已经公告为460MW。考虑到公司规划国内100MW电站建设计划,保守估计公司2012年组件出货量为550-600MW,较2011年300-350MW有大幅增长。
布局下游电站业务模式将极大增厚公司业绩,此类模式对资金要求较高,10亿欧元仅能够支持250MW电站开发,公司获得国开行10亿欧元可循环贷款将保证公司有资金支持,而大部分光伏组件公司面临资金紧张问题,故公司新业务模式将极大增厚公司业绩。
公司能够逆势扩张,预计公司2011-2013年EPS为0.66元、0.92元和1.33元,对应的市盈率分别为20倍、15倍和10倍,维持“谨慎推荐”的投资评级,目标价18元。
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★唐山港(601000)吞吐量保持高速增长,2012年毛利润水平有望大幅提升
2011年唐山港(曹妃甸、京唐港)吞吐量达3.17亿吨,同比增长27.31%,再创历史新高。据统计,2011年以来河北辖区港口监管船舶29.66万艘次,货物6.34亿吨,同比增长18.06%;其中煤炭、石油、铁矿石等战略物资总计5.97亿吨,占货物总量的93.4%。
点评:唐山港区临港工业成长性强,未来吞吐能增速值得期待。
国务院批复《河北沿海地区发展规划》,标志着河北沿海地区发展正式上升为国家战略,和秦皇岛、黄骅港相比,唐山港区临港工业成长性更强。
(1)唐山港区建港时间晚、历史包袱轻,在产业结构转型上灵活性更强;
(2)京唐港所在的乐亭新区是唐山市“四点一带”战略的东端起点,规划面积1300平方公里,适合发展庞大的临港工业;
(3)中储粮油脂油料仓储加工项目、长久国际汽车产业园项目、进口木材加工项目、开滦配煤中心建设项目、唐钢无缝钢管项目、中厚板型钢项目、旭阳焦化二期、内蒙古化工园区项目等已在临港产业带纷纷落地,对港口后期的货源增量形成有力支撑。
港建费调整后港口代缴比例下调将提升唐山港的毛利水平。自2011年10月1日起,《港口建设费征收使用管理办法》将开始实施,由港口装卸公司或码头负责征收改由港口所在地的海事机构负责收取。在此之前,港建费主要由港口公司代缴,增加了港口的费用成本;在改变征缴主体之后,港建费由海事局向货主直接收取,这部分费用从港口公司转嫁到货主,虽然其中30%-50%的费用由港口公司补贴,但利润空间得到明显提升。港建费调整后港口公司2012年的毛利水平将获得大幅提高,特别是此前代缴比例较高的唐山港业绩提升最为明显。
突破产能瓶颈,提升接卸能力,2012年业绩有望提速。2011年10月份,公司20万吨级矿石专业化泊位的顺利投产,制约公司价格上涨的核心因素已经不存在。此前,由于公司不具备20万吨级大船的装卸能力,导致辐射区域内的大船客户被迫只能选择其他港口进行装卸,公司为了保证竞争优势铁矿石收费一直低于其他港口2-5元。此次主航道升级、新码头建成后,意味着河北港口的竞争格局将被完全改变,未来铁矿石增量主要体现在从其他港口的回流。
一方面,政策面将持续推动唐山港区临港工业带十二五期间的高速发展;另一方面,随着主航道通航能力升级,公司将改变过度依赖印度矿的不利局面;第三,港建费调整后将提升唐山港的毛利水平。综上,维持前期盈利预测,11-13年EPS 分别为0.49、0.78、1.37元,目前股价对应的PE为13.68、8.61、4.94倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:大盘系统性风险、天气影响。
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★格力电器(000651)产能加速扩张,吴楚东南坼
格力电器2012年1月11日发布公告:公司将于2011年1月13日公开增发A 股,发行价格17.16元/股(公告日前20个交易日收盘价的算术平均),增发发行数量不超过1.9亿股,募集资金总额不超过32.6亿元。原股东按2012年1月12日收市后持股数以10:0.3的比例行使优先认购权,最多认购本次增发最高发行数的44.5%。网上、网下配售比例50%、50%。本次增发不除权。
点评:行业集中度持续增强,绝对龙头盈利提升空间可期。2011年在空调子行业出现疲软下行的环境下,公司作为绝对龙头地位不改,且市场份额逐渐扩大。2011年10-12月公司内销有约10%的增长,出口增速接近40%,毛利率上升至8-9%,出口毛利率持续回升。公司原有3300万台设计产能,11年上半年产能利用率为119%,扩大现有产能规模,将有效强化公司的绝对行业龙头地位。
地缘辐射优势明显。公司在郑州的产能增加可以尽享地缘辐射优势,有利于公司节约运输费用,通过在武汉和郑州的新建基地加大对华中地区的辐射作用,公司整体产能布局将更为合理。
高附加值产品增长持续稳健。公司拥有变频和中央空调领域的核心技术优势,大力提升公司产品附加价值和盈利能力。变频空调占比快速上升,占比25.79%。商用空调市场份额为9.6%,内资品牌排第一,商用空调收入占比显著提升。变频和商用系列将提升公司的盈利水平,公司变频空调出货比例已经达到50%。伴随着空调行业的产品升级,高端技术产品发力放量将使行业更为集中,公司作为龙头企业将充分分享市场成长空间。此次募投项目的中央空调业务是公司发展的重要方向,预计2011年实现收入60多亿,增长50%以上。
募投项目全部达产后预计新增33亿元收入,新增5亿左右税后净利润。同时,压缩机项目达产后能够有效解决公司产能瓶颈,发挥公司在变频技术上的技术优势和成本优势。目前公司子公司凌达压缩机实现50%以上压缩机自供,产能明显不足,募投项目达产后还将不断提升公司竞争优势。
看好公司稳健增长的态势,随着公司变频和中央空调业务的逐步深入,公司业绩弹性空间增大。我们预计公司11、12、13年EPS 分别为1.98、2.29、2.64元,对应目前股价PE分别为9倍,给予“买入”评级。
风险提示:极端天气导致的凉夏;原材料价格的上涨超过预期。
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主力成本传闻
据传,华帝股份主力平均持仓成本11.34元
据传,罗平锌电主力平均持仓成本13.26元
据传,紫鑫药业主力平均持仓成本9.80元
据传,靖远煤电主力平均持仓成本16.86元
据传,深信泰丰主力平均持仓成本6.98元
据传,广晟有色主力平均持仓成本44.37元
据传,国中水务主力平均持仓成本10.40元
据传,华纺股份主力平均持仓成本5.22元
据传,迪康药业主力平均持仓成本8.07元
据传,涪陵电力主力平均持仓成本11.62元
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