汇金拟再降分红率至35% 三大行留存利润增250亿
　　上周五，中央汇金公司再次提出降低工、中、建三行现金分红率5个百分点。业界称此举将最多给三大行留存约250亿元利润用于补充核心资本，再融资压力进一步减轻。
　　根据汇金公司的公告，为提高大型银行通过自身积累支持可持续发展的能力，汇金公司继2009年、2010年连续两年推动工、中、建三行降低现金分红比例5个百分点后，拟支持三行将2011年分红比例继续下调5个百分点至35%，农行维持35%的现金分红比例不变。这项动议还需要经过三大行的董事会和股东大会的审议和批准。
　　如果2011年分红率降低5个百分点，工商银行、中国银行和建设银行将分别能多留存100亿元、60亿元和85亿元左右，对各银行资本充足率提升在0.1个百分点左右。
　　暂解融资之渴
　　这已经是汇金公司自2008年以来连续第三次降低三大行的分红比例。三大行上市后，为了兑现承诺和回报股东，保持了较高的分红比例。但随着信贷的快速扩张和新资本协议实施在即造成核心资本充足率面临压力，四大行经过与汇金公司商讨，已经逐渐降低分红比例。据统计，与2008年50%的现金分红相比，三年间因为分红比例连续降低，三大行多留存利润近1400亿元，大股东汇金公司则少获得分红约700亿元。
　　根据交银国际报告，目前四大行除了农行核心资本充足率略高于9.5%的监管下限，其他3家银行都较为充足，2012年没有大规模融资需求。若汇金公司进一步降低分红率，有利于进一步减轻未来融资压力。
　　目前商业银行资本充足率管理办法仍在修订中。上述报告称，虽然资本充足率管理办法征求意见稿大幅度放松的可能性不大，但在经济增速放缓背景下，适度放松资本监管符合逆周期监管的方向，对银行股形成利好。
　　不过也有机构对监管政策持谨慎态度。中银国际称，展望未来，银监会资本新规的实施时间虽然可能推迟，但实施后由于需要对操作风险计提资本，四大行的资本金还会面临一定压力。在目前的市场情况下，基本上不大可能进行外部融资，四大行短期内只能主要通过内部积累的方式增加资本金，因此仍有动力进一步降低分红率。
　　需要指出的是，工、中、建三家银行过去三年内之所以能留存大量利润补充核心资本，固然与降低现金分红比例有很大关系，但银行业利润的高速增长也是一项重要前提。财新网援引汇金公司有关人士的话称：前几年利润留存成为国有银行补充资本的主要来源，是建立在利润高速增长基础上的，随着经营方式的转变和资本约束机制的加强，银行的资本需求无法单纯依靠减少分红来满足，从长期来看，转变银行业经营方式以降低资本消耗，才是根本途径。
　　中银国际认为，2012年银行业再融资的压力不大，除了已经宣布再融资方案的招商银行、民生银行之外，其他银行宣布在市场上进行股权融资的压力不会太大。但如果资本新规实施后，银行业在2013年可能仍将面临再融资的问题。因此，中银国际对银行业仍持中性评级。
　　平衡之道
　　三大行的分红比例问题，涉及股东利益与银行发展需求两方面的平衡。三大行在上市之初的高分红政策开国有上市公司风气之先，对于提升A股市场的投资回报水平、增进股东价值有积极意义。此外，分红也是对银行经营管理的硬约束，有助于提升银行的资本使用效率。
　　但是另一方面，我国银行业仍然严重依赖于资产负债表的扩张，信贷扩张后对核心资本消耗迅速，改变成长方式并非一朝一夕可以达到。或许正是这样的背景之下，促使汇金公司不得不采取平衡之道，适当降低分红比例，在合理范围内让留存利润补充银行的核心资本。
　　得益于近年来上市银行的利润增长，即使分红比例降低到35%的水平，其分红绝对额仍然较高。
　　此外，如果观察四大行之外其他股份制商业银行的分红状况，三大行降低分红比例也比较合理。据统计，A股上市银行中除了四大行之外，另有交行、招行等7家商业银行连续4年进行了利润分配，平均分红比例在20%左右，明显低于四大行的分红水平。(.第.一.财.经.日.报 .蒋.飞)

　　汇金降分红比例 银行股或借风起航
　　随着汇金公司2月3日晚间在其官网宣布拟将工、中、建三行2011年分红比例继续下调5个百分点至35%，这一消息可谓一石激起千层浪，引发了市场人士的热议，而这一变化又会对银行股、继而对整个A股市场产生怎样的影响呢？
　　提升银行内生增长能力
　　东方证券银行业分析师金麟认为，降低分红率将提升银行内生增长能力。分红率下降5个百分点，预计可以帮助四大行分别减少2011和2012年分红320亿元和375亿元，这能够提高四大行平均的核心资本充足率0.11~0.12个百分点。
　　而根据国海证券银行业分析师宁宇的测算，分红率降低可以增厚银行资本充足率约0.10~0.13个百分点。
　　监管态度转变？
　　值得注意的是，分析师更为关注降低分红率背后的监管层态度的变化。
　　宁宇表示，由于汇金公司的举动往往体现着政策的走向，因此其认为上市银行在前两年经历了大规模股权融资后，今后在政策和市场的制约下，外源式股权融资将不再是首选，一方面银行将向资本节约业务转型，另一方面在加大内源融资以及创新资本补充工具上下工夫。
　　除了汇金公司扶持银行的举动外，种种迹象表明，银行业面临的政策管制正迎来向好的拐点：在维持经济稳定增长和防范系统风险的政策取向下，我国的银行业正迎来久违的春天。在国内外宏观经济面临的不确定性风险增大、宏观调控目标已初步实现的背景下，未来政策稳增长的分量在增大，银行体系作为经济增长发动机以及保障房、水利、铁路等重点基础建设的主要资金来源，保持银行体系的稳健、防止地方债务风险向金融体系蔓延、避免不同风险的叠加效应，比经济繁荣期更具重要性和紧迫性。因此，维持银行业的稳定就成为今年政策的取向。
　　而金麟认为，从相关主体来看，真正有动机、有能力推动汇金公司降低分红率的只可能是银监会。这意味着监管层已经充分意识到了银行靠二级市场融资的负面影响，转而谋求强化银行内生增长能力，从而降低对二级市场的融资依赖。若如其所判断，监管层的态度已经开始转向保护银行资本的可持续性，那么资本监管进一步加码的可能性已经微乎其微。相反，除了降低分红率以提升银行内生增长能力之外，未来监管部门还可能在创新资本工具方面有突破。
　　上市银行再融资即将告一段落，在银行资产增速逐步放缓的环境下，当前银行普遍高于20%的ROE可以支持15%以上的规模增长，也就是说，未来的银行资本基本不会再有消耗，银行不会再依赖于二级市场融资。这也意味着监管去杠杆周期基本结束，银行股供求关系将继续改善。
　　不过，也有基金经理认为，并不能根据汇金公司降低大行分红率就认为监管政策拐点来临，尽管这说明监管层开始重视银行的资本内生增长能力，但近来对票据等业务的监管加强说明监管并未实质放松，说其是结构性调整更为合适。
　　市场走势影响
　　至于这一消息对银行股及A股走势的影响，上述基金经理表示，银行股目前从PE和PB来看，估值确实处于低位，不过分红率的降低也同时使得股息回报率下降。连银行股都减少分红的话，那么市场上还有多少板块值得用股息回报率去投资呢？从这点来看，和近来证监会倡导的加大分红比例显然是背道而驰的。
　　同时，由于港股市场对股息回报率更为关注，一旦这一消息引发三大行的H股出现下跌，或将在一定程度上拖累A股的走势，对市场产生一定的负面作用，因此不能简单将其视作利好消息，还需要视市场反应而定。
　　而金麟则认为，2012年银行股除了继续享受极低估值的防御价值、处于历史相对低位的PE、明显高于平均的利润增长速度之外，还会进一步享有供求关系改善的利好。坚定看好2012年银行股的绝对收益和相对收益。
　　宁宇则认为，目前已有浦发、民生、华夏、兴业和光大披露了2011年业绩快报，从披露结果来看，2011年银行板块业绩表现优异甚至略超市场预期。预计2011年上市银行利润同比增长约31%，2012年则为19%左右。即使保持目前估值水平不变，2012年19%的业绩增长也为股价上升提供了两位数的空间。上市银行的业绩增长和估值修复具备坚实的基本面基础，维持银行业的推荐评级。(.第.一.财.经.日.报 .张.志.斌)

　　银行股融资压力难言减轻
　　汇金公司上周五宣布，为提高大型银行通过自身积累支持可持续发展的能力，拟支持工商银行（601398）、建设银行（601939）、中国银行（601988）将2011年分红比例继续下调5个百分点至35%，农业银行（601288）维持35%的现金分红比例不变。
　　据测算，工商银行、建设银行、中国银行分红率下降5个百分点，相当于2011年三家银行留存的利润增加约255亿元，三家银行的核心资本充足率将由此分别提升0．12、0．13和0．09个百分点。此举被市场视作利好，银行股在2月2日闻讯集体大涨并带动上证指数突破2300点。有分析人士从中解读出两大意义：其一，工商银行、建设银行、中国银行的再融资压力由此减轻，显示出管理层呵护二级市场；其二，意味着加快创新，寻找除传统资本金补充渠道外的创新资本工具和资本补充方式。按此观点，上市银行向二级市场伸手的可能性有望减少。
　　银行股低市盈率的现状，很大程度上是再融资大山重压的结果。建设银行行长去年3月公开表示今年肯定不会再融资，仅仅相隔3个月后，出人意料地抛出拟发行不超过800亿元人民币次级债券的计划。建设银行出尔反尔之举备受批评，由此反映出的上市银行再融资压力，已经令市场不堪重负。如今，汇金释放出积极信号，刺激大跌后的银行股短线反弹并不意外。
　　然而，银行股是否如有的分析人士所言基本不再会发生新的再融资行为，或许存在判断得过于乐观之嫌。汇金让利使三大银行的核心资本充足率提升，需要指出的是，提升的百分点幅度十分有限。汇金公司2009年、2010年连续两年均对工、中、建三行降低过现金分红比例，此次调低的意义未必适合过度解读。汇金的举动表明管理层对减轻银行股二级市场再融资压力的重视，但在资本金补充渠道有限的情况下，向二级市场再融资仍会成为主要选择。更何况从汇金让利中得益的只有三家国有银行，其他上市银行的再融资需求依然存在。现已披露再融资方案的上市银行包括民生银行（600016）、招商银行（600036）、北京银行（601169）等，其中，招商银行拟每10股配不超过2．2股向A股、H股股东配售，融资不超过人民币350亿元。瑞银证券的分析称，2012年16家上市银行核心资本金缺口约为1464亿元，总资本缺口达3323亿元。
　　证监会近日首次披露的拟上市企业名单显示，共有14家中小商业银行排队等候IPO，其中盛京银行、大连银行、上海银行等8家银行在初审中。市场人士预估，14家中小商业银行仅IPO融资需求达500亿元左右。尽管这14家银行的IPO不会一涌而上，但随着上市银行队伍的进一步壮大，银行股向二级市场伸手的需求有增无减。
　　之所以说融资压力犹存，最主要的原因是国内银行的盈利模式并未改变。国内银行的资本利润率不仅大幅高于工业，而且高于石油和烟草行业，但其补充资本金的需求始终存在。用专家的话来说，这是盲目扩张耗费资本量大的贷款资产造成的。换言之，上市银行没钱就去融资，拿到钱了再去放贷。倘若改变不了这种盈利模式，上市银行的再融资将没完没了。虽然已有银行高管谈起资本约束的压力，但在再融资不愁没法实现的情况下，上市银行宁可挨骂，也会继续走老路。某种程度上说，汇金的让利使工、中、建三大银行的核心资本充足率得以提高，可减轻的只是再融资的迫切性和再融资时间的延期而已。当未来上市银行由16家扩容至30家，各银行轮番推出再融资计划，就如同展开车轮大战，中小股民岂能承受得了？
　　可见，二级市场真正不再为银行股再融资犯愁，还有待这些银行转型出成果。(.中.国.经.济.时.报 .张.炜)