桂浩明：大盘在犹豫中前行 反弹还具一定空间
　　如果要形容本周的股市大盘，可以用两句话。一句话是阴晴不定，还有一句是曲折前行。实际上，带很长下影线的周K线，为之提供了一个形象的图解。
　　先说阴晴不定，本周五个交易日，股指三涨两跌。其中大家最抱希望的周一，股指跌去了1.47%，在春节长假前好不容易收复的2300点，就这样轻易地被丢掉了。为什么会出现这种事与愿违的行情呢？说来也简单，就是因为此前人保部的官员明确表示，养老金暂时不会入市，使得众多投资者的预期落空，导致节前入市的短线资金纷纷选择套现，抛盘的集中涌出，令行情只能下探。
　　不过，这种下跌势头似乎并不持久，在次日股市就出现了小反弹。但到了周三，股指又一次出现大跌，这次是跌破了多条短期均线。随后的两个交易日，行情又出现了连续上涨，并且创出了本轮反弹的新高。坦率说，除了第一天的交易具有比较明显的政策背景因素，其他几个交易日的行情，都带有相应的随机色彩。这样的行情，的确是阴晴不定。
　　再怎么阴晴不定，市场运行的基本趋势还是隐隐约约地显现了出来。这就是尽管在内外大环境中可以发现许多不利因素，但似乎股市不是特别受其影响，顽强地在走自己的行情。
　　其实，相比境内股市，境外股市在这方面的表现要更为突出。今年1月份，境外股市普遍上涨，而且就涨幅来说，是近几年的1月份中最大的。据海外市场人士分析，这与欧美国家的实体经济状况好于预期有关。从境内市场来看，应该说虽然走得并不怎么样，但毕竟也出现了遇利空该大跌却没有大跌，小跌以后又反身上涨起来的局面。也许，这里的原因在于，人们对于现在所出现的利空，早已经有了比较充分的认识，市场也已经对此提前作出了反应。因此，当不再有新的利空，或者发现利空并没有想象得那么明显的话，股市就有机会在低位形成反弹。或者说，在反反复复的下跌中，股市的市场底已经渐渐地显现了出来，从而对行情构成了顶托。
　　当然，现在的局面是大盘再要下跌已经很难了，但上涨的动力又不是那么充分，各种不确定因素仍然对行情构成了某种制约。特别是成交量的不足，反映出市场资金面还是相当有限的。所以，股市的上涨就显得颇为艰难，行情走起来是犹犹豫豫的，从盘面来看，就是呈现一种曲折运行的格局。当然，如果细细看一下，还是会发现，大盘似乎是在慢慢往上走。在本周收盘以后，沪市已经是周线三连阳了，这不管是从什么角度来说，都是很有点提示向上的含义。
　　由于本周股市最终还是选择了上涨，这必然会使人们对下周的预期变得乐观。从形态来看，大盘确实有继续反弹的要求，而个股普涨的格局也提示出反弹具有一定的空间。只是，时下成交量还是显得不那么大，资金流入的相对有限，仍然会对大盘的运行带来某种拖累。因此，下周的行情，估计是小幅震荡上行，在2380点~2400点附近，可能阻力比较大。
　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）

　　谢百三：养老金不是来救市的
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
　　（一）、2001年起房地产市场价格急速上涨，人心惶惶

　　中国大中城市的房地产在1993-2000年期间是处于被调整，下跌过程中的，朱镕基作为常务副总理亲自兼任中国人民银行行长，下大力气打压股市热、开发区热、房地产热。但从2001年起，各地政府开始关注这一影响极大的市场，想尽办法提供各种优惠政策，比如上海市给买房者提供蓝印户口，让新上海人的子女凭蓝印户口考大学，录取分数可比外地学子低100分。此外，买上海房的人，还可以个人所得税抵房款（即免交个人所得税）。从2001年起，上海房地产市场开始启动、升温，以致到后面谁也不知道它会涨到多少，它的上升空间有多大，人心惶惶，人心浮动。
　　从2001年起，中国大中城市房地产急速上涨，结果证明2001年的抢房者，特别是通过银行按揭的抢房者所作的都是对的，他们避免了在新一轮贫富分化中落入窘境。
　　（二）、中国大中城市房地产大涨10年，有不可抗拒原因
　　很多人对房地产上涨过快耿耿于怀，其实，它的上涨是多种原因造成的，有很多原因是不可抗拒的，认识到这一点，在当时抢买一套房就是十分必要的。这些不可抗拒的原因是：
　　①、美国9.11事件。恐怖主义袭击，标志着美国必然要发动一场报复战争，必打塔利班，美国一开战，必大量印美元，实行十分宽松货币政策。美元多了，必向中国等新兴国家流动，中国人民币要升值，利率又是美国的10多倍，美元等外汇必大量进入中国，中国的外汇占款必急剧增加，国内不得不多发货币。这样，黄金、石油与中国大中城市房地产就会吸引大量货币而急剧上涨。
　　②、房地产确是中国经济的支柱产业，直接关联19个产业，间接影响42个产业。一业兴，百业兴。地方政府要发展经济，把GDP搞上去，就一定会呵护、发展房地产，而只有在上涨的势头中，这一行业才可大发展。
　　③、每年中国大学生毕业600多万，全部不肯离开大中城市，等于300万个家庭，需300万套房子。
　　④、每年农民工有300万--500万进城，进来了，就动态地留下来了（有进有出，总体是进多，出少），要100年才能进完。他们买不起房就租，租就是分期付款地买。这都构成了刚性需求。
　　⑤、地方财政需要卖地才能维持。2010年，北京、上海、天津的卖地收入，占了三地财政收入额60%以上。这就是土地财政。土地是地方政府的通灵宝玉、命根子，他们是鼓励房地产涨，而怕跌的，一跌，土地卖不掉了，地方财政就限于破产边缘。
　　⑥、在内外夹击的种种因素下，中国的货币越发越多，有的是主动多发的，有的是无奈多发的。2000年，中国的M2为11.8万亿，它与GDP比例是1.38倍。而2011年，，M2已达80万亿了，它和GDP的比例是1.9倍，而美国这一数据仅0.65倍。
　　当大量资金、货币集中到来时，它并不一定会导致全面通胀，而会集中进入一些地方、产业及产品，而这些地方、产业供不应求，又不可能再生。这就是黄金、石油、古董、古诗画及大中城市的房地产。资金集中涌入，日涨夜大，无法压抑。
　　（三）、目前的房地产调控是极严厉的，非正常市场行为下的现象
　　2011年起，我国大中城市的调控取得了明显效果。2012年春节，首都北京，七天出现了零成交，上海成交量也急剧下降，各地新房价格也有了20%的下跌。但这种下跌、成交量的萎缩是在极严厉的调控下发生的，可以说是古今中外，从未发生过的。由于房地产低迷引起的副作用，对宏观经济之影响还在持续、发生之中。
　　（四）、三、五年前不买房，卖掉房的人，对小孩的伤害是灾难性的
　　中国大中城市房地产的大涨，使中国贫富分化加剧。
　　有一位复旦大学的女生，2001年，爸爸妈妈说，我们只能给你50万做嫁妆，你自己去运作吧。这个女生对宏观经济及上海房地产市场作一番调查后，用50万元，在银行按揭一下子买了5套房。我们非常为她担心，万一房价波动，跌下去，她的利息，实价付得出吗？她笑着说：老师，你们讲了那么多上涨原因，我感到，房价必涨。10年过去了，她的五套房子都涨到250万--300万了。她在房子涨到60万时，卖掉一套，还清了全部银行贷款，另外4套房子就是白得了。她成了标准的富姐。
　　另一种人，却在不断上涨的房价面前，总是算实价，算总账，不敢买房子。一位作家，从湖北到北京，不断地存款，存到100万时，房价涨到150万了，存到150万时，房价涨到250万了，他写了个文章，哀叹房价之急涨，他怎么拼命写文章也赶不上房价，写文章挣的钱，都淹没在房价上涨之中，白干了很多年。
　　特别令人遗憾与难过的是，有的人是不听劝告，在四年前坚决把房卖掉，现在成了终生的遗憾。
　　一位亲戚，四年前来短信，说杭州市政府给了他们一套动迁房指标，让我去杭州看看，出出主意，我于周末匆匆赶去，一看，非常好。一套90万，一套138万，两套任选一套。我亲自骑车，到美丽的西湖仅10分钟，而西湖，是中国最美的地方啊。我确认这里的房价必然大涨，劝这位亲戚及夫人，坚决买下来。他们只有80万元，我说我们可以凑给你。他人穷志不穷，坚决不要，有卖掉之意。我真的怕了，当晚请了杭州一家银行的副行长（我的MBA学生），他的年轻的妻子是杭州一家著名房地产发展商的售楼小姐，他们做东，请我和亲戚全家吃饭，从晚上6：30到10：30，一直劝他们买房，钱不够，银行可以借。他们点头，又不可置否，犹豫不决。我把他夫人悄悄拉到一边，说：一定要把这套房子买下来，大小均可，这是你们家最后一块黄金。最后一块金砖啊！它必涨啊！她吱吱唔唔地犹豫着应承着，但明显地想卖掉。
　　一周以后，亲戚来了个信，他以158万将大房买进后又卖掉了，挣了20万，他说：我一个月工资仅3000元，要很多年才挣到这20万啊！问你们一借，欠债更多啊！我气极，让他立即同样买一套回来，几年后必涨，契税等由我出。他干脆关机，不回信了。四年过去了，这套近西湖的房涨了约200万。他们夫妻从此不敢骑车经过此地，说每每经过心里像刀割一样的疼。现在，他们的小孩26岁了，谈恋爱要买房那个了，但100万怎么在大城市买房呢？
　　贫富差别就此大距离拉开了。
　　唉，有的事，是可以预测的。宏观经济是可以预测的，微观经济是不可预测，明明可以预见的，何以不听劝告呢？
　　【本周股市处于反弹之中，人们都盼着养老金尽早入市。养老金进入股市肯定是一个利多，但是全国的养老金余额是1.92万亿。据我们所知，真正入市的只能占30%，而且这也是要求非常严格的，入市也就是5000多亿，而深沪两地的股票市值已经达到20万亿。此外要提醒大家的是，养老金是保命钱，我国很多城市已经进入老龄化城市，养老金是只能赚不能赔的，是来保值升值的，他不是来救市，即使规定他们3月份4月份入市，他们也不一定入市的，他们一定会选择一个低点，这是个商业秘密，不能在哄高时去买股票。】（.中.国.网）

　　李志林：基本面技术面催生发动春生行情
　　春节后，正当人们对因养老金入市消息的出尔反尔感到被愚弄、对全球股市一片红唯A股开门绿表示失望、对上证综指将再创2132点新低忧心忡忡时，股市却先抑后扬，以凌厉攻势，一举突破了节前的2319点，放量收到了2330点上方，使人们对春生行情已悄然发动幡然醒悟。原因是：
　　1、一年一度的冬播春生规律使然。
　　21年股市中，只有2010年没有春生行情。今年的春生是基于前年大跌14.4%、去年又大跌21.68%基础上产生的，更有其必然性。因为每年的年初，政府都要推出振兴经济计划；银行第一季度的贷款通常要占到全年的40%左右，市场流动性相对宽松；股市的扩容数量是全年最少，节奏是全年最慢；高成长高送转的年报络绎不绝，市场会出现财富效应；年终结账的机构和新进场的机构都有做吃饭行情的需求。
　　如果连春天的股市都不涨，那么就像农民不播种，全年将颗粒无收那样，中国的金融和经济将走向绝路。正因为此，笔者一再呼吁：2011年12月25日－2012年1月10日是最佳的冬播期，冬播之后必有春生和春收。所幸的是，从1月9日2132点至今，仅12个交易日，股市就大涨了200点。再次证明冬播春生、冬播春收是不以人们意志转移的股市必胜规律。
　　2、养老金入市议题的重要意义不可低估。
　　虽然此消息的反反复复，激起了股市走势和投资者情绪波动的阵阵涟漪，反映了管理层各部门之间协调有问题，信息发布不严肃、不规范，媒体报道的不严谨，一度让投资者很受伤、很迷茫、很失望。但是，笔者仔细分析了各种相左的消息，得出的结论是，郭树清主席在《全国证券期货监管工作会议》上提出的积极推动养老基金、住房公积金等长期资金入市，以及全国社保基金理事长戴相龙的数次讲话，绝非儿戏，应是得到了更高层的支持和授意，只是在程序上和主管部门的确认上还需时日。此议题的提出则至少表明，管理层对2132点大底部予以确认，养老基金等长期资金对进入股市实现资产增值有积极性和信心。
　　很多人认为，即便5800亿元养老基金入市，面对股市的大扩容和16万亿元流通市值，也是肉包子打狗有去无回。却不知，市场各方之所以如此在乎养老基金入市的消息，不在于其进来的资金有多少，而是由此试探政府对目前股市所持位置的态度，在于从养老基金的安全性，联想到了自己投资行为的安全性，对未来管理层能维护股市的供求平衡有信心。
　　更应指出的是，一旦养老基金入市，必将对社会资金具有1∶3甚至1∶5的乘数效应，尤其是能带动大批安全性要求很高的各类机构入市。养老金尽管不是用来救市的，但只要有养老基金入市的预期存在，那么，市场就不可能像去年年底那样认为底部深不可测，单边下跌市有望终结，股市有望维系恢复性的平衡市。
　　3、对新股发行制度改革充满着期待。
　　虽然本周四证监会公布了500多家排队申请上市企业的名单，有人预估，每周将发行10个新股，认为是大利空。当日股市大涨表明：其实不然。第一，管理层没说这500家企业都在今年上市。第二，市场忽视了证监会发布新股申请十大流程后就有88家企业主动撤回的消息。第三，市场忽视了去年有20%左右企业被发审委否决上市这一因素。第四，市场忽视了新股发行改革的作用。一旦对新股询价制度和承销制度的改革，将新股发行价与承销商切身利益挂钩，新股发行价与二级市场同类股接轨甚至打折发行，并有强制分红要求，势必会有一批企业放弃上市冲动，甚至还会出现发行失败的情况。所以，现在的500多家企业排队，将大打折扣，与以往高价发行下的每年500家企业排队完全是两个概念，2012年扩容量必然会明显小于前两年，低发行价扩容对二级市场的冲击将大大减小。但前提是，市场的投机力量切不可恶炒新股，否则就会走回头路。
　　4、经济增长放缓股市往往反而有行情。
　　经济高增长往往伴随着高通胀，政府的货币政策和股市政策必然是从紧、加大扩容，股市必然下行。而经济增长放缓，必然伴随着低通胀，政府的货币政策和股市政策必然是不同程度的放松，股市上扬的概率就大。如2009年初，绝大多数人以经济不好为由，认为股市的走势是L型，全年没有行情，结果却从1820点升至3478点。
　　现在，许多人以今年经济增长放缓为由，认为股市不会有行情，很可能又要失算。因为，今年经济增长是主动放缓，放缓的幅度有限，仍将保持8.5%－8.8%的高增长，并且是主动的调结构和转变增长方式的放缓。越是经济严峻，政府就越是重视保增长，越是给与政策扶持。虽然，现在不会再有2009年那样的增加4万亿元全面投资的举动，但三农、保障房、七大新兴产业、文化产业仍将是发展的重点。尤其是在2015年前的4年内，国家将向新兴产业投入10.8万亿元，平均每年投入2.7万亿元，局部性的力度远超过2009年。
　　所以，今年股市行情不会寂寞。一方面，会有大批注重安全性、防御性的机构，会以分红率超过银行利率的价值眼光，介入大盘蓝筹股，托住底部，提升估值。另一方面，在中小板和创业板的市盈率分别降到20倍和30倍的情况下，随着国家对新兴产业政策扶持的一揽子规划出台，以及高成长高送转年报的公布，新兴产业的中小盘股将在春生行情中吸引场内外游资的重点关注，产生财富效应。
　　5、见底后第一波行情仍有拓展空间。
　　本周先抑后扬，已将30天以下的所有均线收复，站上了2310点颈线位和2330点的关键位。一旦突破被市场很多人极为重视的3067点以来的下降通道的上轨2339点，那么，热衷于做右侧交易、踏空了200点的大批空仓者，将会奋不顾身地跑步进场，大盘将上试60天均线和半年线，即2360－2400点。此时，必出现较强烈的震荡，需密切关注量价关系和乖离率，注意波段运作。来源李志林) （.上.海.商.报）

　　叶檀：全球经济远没有软着陆
　　最近公布的一连串数据，似乎在印证经济衰退已经过去，但这很有可能是假象。
　　1月份，中国官方制造业采购经理人指数（PMI）为50.5，高于此前市场预期的49.5；英国1月Markit/CIPS制造业PMI为52.1，创下8个月来的最高水平，高于预期的50.0；美国1月ISM制造业PMI为54.1，触及去年6月以来的最高水平。
　　上述数据有误导之嫌。
　　首先，如中国等国没有做过节日期间的调整，数据有待继续修正。
　　其次，数据有前后矛盾之处。根据《金融时报》报道，中国物流与采购联合会公布的制造业采购经理人指数显示，出口订单大幅下降，但新订单总体上升，说明国内经济的强劲程度足以抵消欧债危机的冲击。但瑞银经济学家汪涛则表示，她的团队在对相关数据进行调整后，得出相反的结果：出口意外强劲，而国内需求才是薄弱环节。汇丰（HSBC）支持的另一项PMI调查展现出类似的情况。整体指数不振，为48.8，显示制造业状况小幅恶化，但出口订单上升。
　　第三，在看待数据时必须全面。如美国就业数据好转源于对就业绝望者多，申领救济者少；正如2月1日，西班牙10年期国债收益率下降了14个基点至4.64%，创2010年11月以来新低；而意大利10年期国债收益率下降了27个基点至5.72%，为去年10月以来最低水平。如果就此得出欧债危机已经好转的结论，对投资者而言就是亏钱的开始。
　　从一些具体行业来看，前景非常黯淡。
　　反映海运市场周期的数据不妙。1月国际航运价格大幅跳水。受巴西和澳大利亚暴雨以及中国农历新年假期影响，国际航运价格继续大幅跳水。1月31日，波罗的海干散货指数（BDI指数）收报680点，为连续第31个交易日下跌，短短的一个月内，指数由1624点急速下挫至680点，跌幅达到近60%，距2008年经济危机时663点的低点仅一步之遥。而在整个2012年，船运过剩基本已成定局，按照业内普遍共识，BDI指数的航运企业的盈亏平衡点为3000点。但是从去年一年行情来看，全年指数平均仅为1549点，行业亏损显而易见。
　　航运的衰退直接影响到造船企业，中国船舶工业行业协会的数据显示，2011年全国造船完工量7665万载重吨，同比增长16.9%；新承接船舶订单量3622万载重吨，同比下降51.9%。在统计范围内的船厂中，三分之一的企业没有接到订单。中国以造船为主要支柱产业的地区，如果没有技术，达不到环保要求，将陷入发展僵局。
　　海运与航空业的数据可以印证。国际航空运输协会（IATA）2月1日公布的数据显示，2011年全年，国际客运量增加6.9%，货运量减少0.6%；在我们国内航线方面，2011年客运量增长5.9%，货运量下滑0.7%。货运没有随着客运量的增长而增长。
　　随着基建数量的下降，机械工程行业与钢铁行业陷入低迷，中国主要的机械工程企业都在寻求国际大并购以求突围，但从去年以来的现金流可以看出，这是场生存与死亡的残酷战役。近日，鞍钢股份预告的21.51亿元巨亏，钢铁板块迎来连续三日下跌近3.39%的跌幅。而鞍钢股份亦在1月31日领跌板块高达4.38%后，次日再次下行0.87%。也许拿出宝钢的盈利数据更加安慰人心，但全国门可罗雀的钢材交易市场，可以印证一度风光的钢铁行业的低迷。最近冷轧价格与某些有色金属品种的上涨提供了些许信心，但成交依然清淡。
　　企业的表现可以印证前景的不明朗。优质的企业手握重金狐疑地打量市场迟迟不愿意投资。据报道，美国企业现金满满。标准普尔的市值中，目前现金的比重是11.48%，仅略低于2010年的纪录高位。标普500企业所持有的现金为9986亿美元，比5年前增长63%，比10年前的3423亿美元成长近两倍这些企业不知道该投资什么，盈利的行业实在太少。
　　可以安慰受伤心灵的是，消费数据似乎不错。据中国商务部监测，今年除夕至正月初六，全国重点零售和餐饮企业销售额4700亿元，比2011年春节期间增长16.2%。消费者忙于吃、穿、旅游，还有买黄金。但与去年12月以及去年同期的消费数据相比，春节期间的消费增长并不出彩。节日消费拉动经济，与制造业PMI数据中的烟草制品业、农副食品加工及食品制造业、饮料制造业、纺织服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等行业新订单指数高于60%十分吻合。
　　可以肯定的是，2012年全球经济震荡是常态，经济远未软着陆。欧债急于低息借债，中国企业急于融资，其实质都是去杠杆化过程中的债务解套方式。
　　对付充满矛盾的数据，最好的办法是看消费、存款、税收以及用电用水量。只有不能做假的数据，才是数据中的硬通货。（.每.日.经.济.新.闻）

　　皮海洲：龙年A股难有坦途
　　本周是龙年的第一个交易周，A股市场并没有迎来投资者期盼中的开门红。尽管春节期间国际股市以上涨为主，但1月30日开市的A股市场却我行我素，当天上证指数下跌1.47%。
　　虽然说A股龙年开门黑并不意味着龙年A股就一定会下跌，但却预示着龙年的A股市场并不平坦。从宏观形势来说，无论是国际形势还是国内形势，都不支持A股 飞龙在天。目前A股市场的风险得到了较大的释放。如去年末，沪市二级市场股票的平均市盈率只有13.41倍，一批蓝筹股的市盈率甚至降到了10倍以下。这也是龙年股市值得投资者期待的重要原因。
　　对于股市问题，管理层强调，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。可以说，政策面的最新表态抓住了中国股市的牛鼻子。
　　但在提振股市信心方面，管理层的具体做法，却令人失望。虽然郭树清出任证监会主席以来一直强调增加投资者回报，强调上市公司现金分红。但由于新股的三高发行，而且这种三高发行仍然还在延续，这就使得证监会一味强调现金分红对于增加投资者回报的意义非常有限。不仅如此，对于股市的低迷，管理层并非针对股市所存在的问题来加以解决，而是南辕北辙。比如，管理层一直都在回避股市的定位错误问题，回避股市高速扩容带来的负面作用，而是试图通过引进养老金等新增资金，来维持股市的融资功能。
　　不仅如此，对于市场非常关注的新股发行制度改革问题，管理层也只是倾向于修修补补。目前的新股发行制度是典型的伪市场化发行制度，有必要推倒从来。但从目前媒体披露出来的有关措施来看，其新措施无非是提高网下配售比例，在新股询价环节引入荷兰式拍卖制，这些措施并不能有效抑制新股高价发行。
　　因此，龙年的股市还必须面对诸多问题。龙年A股的脚步并不轻松，其行情的演变也并不平坦。（天府早报）