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华天科技:苦练内功迎转机,新项目盈利贡献大
002185[华天科技] 电子元器件行业
研究机构：国信证券 分析师： 段迎晟 撰写日期：2012年02月03日
西安的高端生产线和昆山新项目开始盈利,提升业绩和产品层次
西安子公司从事高端的集成电路封装,包括TSSOP、DFN、QFN、BGA/LGA、SiP 等系列,由于高端产品的认证周期相对较长,之前的产能利用率一直较低, 成立以来一直处于亏损状态;随着客户的批量认证通过,西安子公司有望于2012年大幅盈利,预计将贡献公司12年业绩15%以上的增长。
公司参股的昆山西钛从事最前沿的TSV 封装,从10年7月开始规模化生产以来增长迅速,于2011年下半年开始单月盈利,预计昆山西钛2012年盈利带来的投资收益将贡献公司12年业绩10%以上的增长。
西安子公司和昆山联营公司的盈利不仅带来业绩上的直接增长,而且提升了公司的产品等级,还参与了最前沿的封装技术,对公司意义重大。
增发项目提升产品结构并降低成本,有望带来收入与盈利双重增长
公司于2011年底进行的增发项目包括增加铜线键合生产产能5亿块、高端封装产能5亿块及36万片CP 测试能力、传统产线技改及扩产产能9亿块。
随着公司高端封装产品的技术成熟和客户开拓,新增的高端产品产能将有效提升客户结构,提升公司收入及毛利率。
另外,公司的铜线键合技术不断成熟,利用铜线替代金线将大幅降低成本,同样带来收入和盈利能力的提升。
行业或已开始复苏,股东增持计划形成催化因素 半导体行业经过2011年的景气低点,开始出现复苏迹象;北美半导体设备BB 值连续3个月回升并于12月达到0.88;iSuppli 同样上修全球半导体行业的销售额。虽然行业仍处在低点,但是有一定复苏迹象。另外,大股东自1月9日首次增持之后,未来12个月将增持不少于200万股,对股价形成催化因素。
基本面明显改善,强周期投资的优选品种,维持推荐评级
公司随着西安子公司和参股的昆山西钛开始盈利,基本面发生明显改善;而且随着高端封装产品的起量,产品结构得到明显提升;在行业景气出现反转迹象、大股东有增持计划的情况下,公司将是周期股底部投资的优选品种。预计公司11/12/13年EPS 为0.22/0.39/0.46元,同比增长-20%/75%/20%,对应11-13年PE 分别为30倍、17倍和15倍,维持对公司的推荐评级。
大东方:11年业绩同比基本持平,关注2012年高业绩弹性
600327[大东方] 批发和零售贸易
研究机构：海通证券 分析师： 汪立亭，路颖 撰写日期：2012年02月02日
维持盈利预测,即预计公司2011-13年净利润为2.26、3.09和4.03亿元,分别同比增长0.68%、36.62%和30.66%,对应EPS为0.43、0.59和0.77元(我们对公司12-13年的业绩预测比较市场一致预期可能略显乐观,主要差异可能是对汽车4S店业务盈利能力预期的差异)。公司当前7元股价对应我们预计的12年EPS的PE为11.9倍,即使以相对保守的15%的业绩增速(0.5元)的12年业绩预期测算,PE也只有14倍,价值低估。维持拆分估值法给予目标价11.47元和买入评级。
卓翼科技:业绩符合预期,期待今年高增长
002369[卓翼科技] 通信及通信设备
研究机构：安信证券 分析师： 张龙 撰写日期：2012年02月02日
报告摘要:
业绩符合预期公司发布业绩修正公告预计公司2011年归属母公司所有者的净利润由此前的同比40%-60%下调到30%-50%,盈利9613.68万元-11092.71万元。
修正后的业绩符合我们之前的盈利预测,我们维持增持-A的投资评级不变,目标价18.8元。
移动终端产品阵营进一步丰富继进入联想和中兴手机后,公司今年进入了华为数据网卡供应链,在其深入挖掘移动终端产品线的路径上又进了一步。华为每年数据网卡出货量8000万只,估计公司年出货量约占华为约1/4份额。该业务如果顺利进行,假设都是贴片形式,估计为公司贡献4亿的收入。
DSL稳定增长,PON市场悄然启动据PointTopic的数据,到2010年底,全球DSL占60%以上的市场份额。未来PON在部分地区逐步替代DSL成为趋势。中兴华为在DSL和PON市场占据主导地位。公司目前在华为DSL产品份额超过50%,在中兴份额约12%,预计未来华为份额可以基本保持稳定,中兴份额有进一步提升的空间。
公司已经开始为中兴和烽火提供PON终端设备,2012年有望为华为供货。
募投项目计划调整此次调整下调发行价格和发行数量,去掉了研发中心及公司总部项目的建设,缩减了补充公司流动资金的金额。但并未缩减围绕公司两大核心产品(网络通讯终端和手机终端)的扩产项目金额。预计三个扩产项目完全达产后,将增加600万台套网络通讯终端生产规模,350万台套手持终端设备生产规模,500万台套塑胶组件生产规模,同时,提高上游塑胶结构件和模具的自产能力,从而增加公司议价权,保证毛利率水平,提升公司响应速度和短期产能爬升能力。
风险提示个别大客户合作进展不达预期,管理水平不能适应业务,人力成本增长过快,
国电南瑞:业绩有望持续高增长
600406[国电南瑞] 电力设备行业
研究机构：天相投资 分析师： 张雷 撰写日期：2012年02月02日
盈利预测和公司评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.28元、1.77元、2.52元,以最新收盘价28.85元计算,动态市盈率分别为23倍、16倍和11倍,估值偏低,且公司各项业务均有超预期的可能,我们继续维持公司增持的投资评级。
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