截至昨日，沪深两市共有25家上市公司推出了2011年度分配预案，其中一半公司的分配方案为10送转5以上，大多数拿出高分配预案的公司仍是有着高净资产、高公积金的次新股。证监会对上市公司现金分红监督也效果显著，25家公司里有23家推出了现金分红预案。

　　高送转不再等于高增长

　　在以往，高送转是A股市场的必炒题材，这是因为高成长是上市公司高分配的驱动因素，但随着近两年大量新股的“三高”上市，高送转的底气已经变成超募带来的高净资产和高公积金，这些新股公司不仅出手出奇大方，家数上更是连续飙升。目前提出高送转的这些公司里，很大一部分都是这样的次新股。

　　市场追捧高送转，主要是基于成长性预期。一方面，高送转的上市公司一般具有较高的资本公积和未分配利润，且业绩增速较快；另一方面，高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。这些因素都有助于高送转股票在除权后获得继续上涨动能，出现“填权效应”。从目前公布高送转方案的公司来看，汤臣倍健、鑫龙电器和民和股份业绩增速较快，三者的送配方案分别为10转10派10元、10转8送2派0.25元和10转10派10元；而三者2011年的业绩增长分别为102.41%、70%-100%、310%-330%。

　　不过，需要注意的是，这三家公司已处于高速增长的巅峰期，未来虽然能延续成长，但增速将明显下降。以汤臣倍健为例，其今年一季报预增40%-60%，较去年100%的增速明显下滑，同时作为保健品的新贵，其市值接近75亿元，谈不上低估。公布预案后，当日收出一根“倒锤头”，颇有利好出尽的意味。

　　更为明显的是民和股份，其年报预增的310%-330%看似很抢眼，但较其原先预计的460%-510%已大幅下调，考虑到民和股份所处的是典型强周期行业，其业绩与鸡苗价格高度相关，一旦行业景气见顶回落，业绩回落的幅度会更大。

　　高送转动机并不单纯

　　高送转表面上看是上市公司回馈股东的方式，但其背后的动机其实却纷繁复杂，不太单纯的动机大致可以分为三类。

　　第一类是掩护解禁股套现。联系去年以来上市公司密集的套现潮，就不能不把高送转和借利好减持的动机联系起来。以司尔特为例，公司日前披露，其分配方案为10转10派2，业绩预增50%-80%，而其所处的化肥行业也属业绩波动较大的周期性行业。暂且不论成长性，恰恰在1月18日，公司3201万股的原始股刚解禁，多为创投等机构投资者，解禁套现可能性很大，两者重合在一起不免让人心生疑惑。

　　与此类似的还有汤臣倍健，一季报增速明显低于年报，去年12月刚有限售股解禁，而其股价在高位抗跌，技术上也有补跌风险，而年报又正好推出高送转。

　　更为典型的案例当属送配比例最高的紫光华宇，其送转方案为10转10派15，比前面几家更为优厚。1月30是公司网下限售股解禁日，公司适时公布高送转方案利好，当天股价即涨停报收，随后股价从28.26元上涨至33.5元，而其IPO发行价为30.8元，之前，网下配售机构均处于被套状态，高送转方案的公布无异于雪中送炭。从1月31日的成交回报来看，卖出席位的前三位均为机构席位，2月1日也有三家机构席位卖出，卖出额较前一个交易日明显放大，显然，高送转为解禁股的套现提供了大好机会。

　　第二类是用上市公司的资金给大股东发红包。如紫光华宇，公司75%的股权都由公司高管为首的140多名自然人持有，这次高达1.11亿元的现金分配，公司实际控制人、董事长兼总经理邵学将通过1814万股持股笑纳2720万元。同样，骆驼股份董事长刘国本、福安药业董事长汪天祥，所获的分红金额高达4811万元和1846万元。

　　第三类是为增发护航。鑫龙电器在分配方案公布前刚推出定向增发方案，计划增发价下限为12.88元，当时公司股价离增发价已不远，但在同时公布年报高增长和高送转后，鑫龙电器股价立即跳空上涨，昨天收于14.85元，无疑给弱市增发套上了救生圈。