不再单恋IPO 券商直投酝酿多元化
　　直投业务作为券商业务转型的重要模式，正日益得到券商的青睐，但投资途径单一的现状却制约了直投业务的进一步发展。从目前的券商直投案例看来，投资途径主要体现为首次公开发行上市前投资（Pre-IPO），且大部分券商直投项目将通过A股市场首发上市后退出，退出途径相对单一。业内人士表示，随着监管政策的进一步转变，未来券商直投运营模式也将面临重大调整。
　　直投因何独宠IPO
　　2009年~2011年期间公布的40余起券商直投项目案例中，目前仅中信证券(600030)旗下直投公司金石投资公司的投资项目海润光伏涉及并购领域，其余均通过首发上市（IPO）实现获利。相比之下，中国私募股权投资基金（PE）的投资途径相对更为丰富。据清科研究中心统计，2011年共发生私人股权投资已上市公司（PIPE）投资案例94起、并购投资案例3起、房地产类投资28起。
　　券商直投投资途径单一存在两方面原因，一是由于Pre-IPO投资曾经的高收益状况，使其深得券商直投宠爱；二是目前券商直投的资金规模较小，缺乏大规模资金支持并购、PIPE等项目，从而限制了投资途径的拓展。深圳某中型券商分管投行业务的副总裁指出。
　　据投中集团统计，2010年~2011年间，券商直投IPO账面退出规模大幅增长，账面退出金额及账面退出数量年均增长分别为183%、96%。此外，2011年共有22家券商直投的企业实现IPO，涉及7家券商直投公司，总账面回报金额达39.75亿元，平均账面回报率达4.21倍。
　　直投模式面临调整
　　凭借IPO项目开展直投业务也并非无往不利。IPO资源的争夺日趋激烈、一二级市场间价差大幅缩水等不利因素日渐增多，让Pre-IPO的投资收益来得不再容易。据清科研究中心统计，2010年~2011年10月，由证券公司直投子公司或其相关股权投资机构所投资的企业中，首次上会未获通过公司共计12家，其中，投资方为券商直投机构的案例为9起，投资方为与证券公司或券商直投相关的股权投资机构的案例为3起。
　　2011年国内私募股权投资在募资与投资呈现锐增的同时，退出活动遭遇阻力，各类退出方式中跌幅最大的为IPO退出，同比减少15.6%。清科研究中心表示。
　　除了价差减少外，从投资周期来看，券商直投公司的投资-IPO退出周期也逐渐延长。据投中集团统计，2009年~2011年，券商直投IPO账面退出时间距离其投资时间平均间隔为1.22年，其中，2009年投资至退出时间间隔为9个月，2010年为13个月，2011年则延长至16个月。
　　业内人士表示，随着监管政策与市场环境的改变，未来券商直投的投资模式将面临重大调整，包括并购、风险投资、投资顾问等模式都可以借鉴。据了解，目前国际上PE的退出方式主要分为5类，分别为IPO、并购（M&A）、股权回购、破产清算和次级市场出售。(.证.券.时.报)

　　去年以来302只上市新股募资近3000亿 破发率达57%
　　中投证券保荐8只新股全部破发；平安、国信、招商、海通保荐的新股破发数量均超过10只
　　据WIND及《证券日报》金融机构中心统计数据显示，2011年以来，46家券商共保荐了302只IPO项目。这302只上市新股共募集资金2984.57亿元。截至2012年2月27日，这302只上市新股，仍有173只的收盘价低于首发价格，占比达57.28%。
　　平安证券承销了35家IPO项目，有18只仍处于破发状态。IPO项目破发数量超过10家的还有国信证券、招商证券(600999)、海通证券(600837)，破发数量分别为17只、10只、10只。
　　募资3000亿元
　　新股破发率57%
　　数据显示，截至2011年2月27日，自去年以来上市的302只新股仍有173只的收盘价低于首发价格，破发占比超过五成。
　　平安证券同期主承销了35家IPO项目，包括贝因美(002570)、理邦仪器(300206)、通源石油(300164)、万和电气(002543)、辉隆股份(002556)等18只个股仍处于破发状态，占比51.42%。贝因美二次冲关上市，于2011年4月12日登陆中小板，首发价格为42元，最新收盘价为25.3元（后复权，下同）。
　　贝因美上市之初备受瞩目，记者细查当时贝因美招股说明书的股东名单，入股的PE机构多达16家，既有中金、平安、广大等国内券商大腕旗下的直投机构，也有ERPETUAL TREASURE等海外投资公司，也不乏浙江大牌民企机构的身影。
　　理邦仪器的主承销商也为平安证券。该股于2011年4月21日登陆创业板，首发价格为38元，最新收盘价仅为22.8元。该股2月27日发布2011年业绩快报称，公司2011年归属上市公司股东净利润5927万元，上市同期净利润6601.59万元，同比下降10.22%；基本每股收益为0.65/股，上年同期基本每股收益为0.88元/股，同比下降26.14%。
　　券商主承销保荐的新股破发超过10只的还包括国信证券、招商证券、海通证券。国信证券自去年以来，共保荐IPO项目32个，17只仍处于破发状态。包括维尔利(300190)、上荣医疗、安居宝(300155)、佳士科技(300193)等。共达电声(002655)和万润科技(002654)于2012年2月17日上市，上市首日两只新股双双大幅高开，共达电声涨53.64%，报16.9元；万润科技涨43.33%，报17.2元。盘中两新股震荡走跌，涨幅有所收窄。截止收盘，共达电声涨33.91%，报14.73元；万润科技涨36.83%，报16.42元。
　　招商证券自去年以来保荐IPO项目14个，截至2月27日收盘，仍有10只个股处于破发状态，包括东富龙(300171)、大华农(300186)、唐人神(002567)、金城医药(300233)、日科化学(300214)等；海通证券保荐IPO项目14个，截至最新收盘也有10只处于破发状态。
　　打新必赚曾成为中国股市的一个神话般的铁律，对于投资者来说，申购中签无异于彩票中奖，是包赚不赔的好事，于是大量资金涌入一级市场，争相分享这一盛宴。然而打新不败的神话近年来却破灭了，新股破发的现象屡屡发生。自2009年下半年IPO再次开闸后至2011年底的两年半时间里，我国A股一级市场共发行新股730只，上市当日即告破发的达到103只，占比14.11%。
　　9券商保荐的新股
　　破发数量均超过5家
　　承销IPO破发数量在5只以上的，包括9家券商，即兴业证券(601377)、民生证券、东方证券、中信证券(600030)等。中投证券主承销了8只新股上市，截至最新收盘价全部破发。这8只包括亚玛顿(002623)、宁波建工(601789)、旗滨集团(601636)、长海股份(300196)、美晨科技(300237)、亿通科技(300211)、华峰超纤(300180)、先锋新材(300163)。亚玛顿的首发价格为38元，截至目前收盘价为28.01元。
　　亚玛顿2月24日晚间发布2011年度业绩快报称，2011年，公司营业总收入为5.79亿元，同比减少2.65%；归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元，同比减少1.79%；基本每股收益为1.65元，同比减少9.34%。2011年，公司实现营业收入5.79亿元，同比下降2.65%。归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比下降1.79%。
　　此外，还有20家券商同期主承销IPO项目破发数量为1家。包括渤海证券、财通证券、长城证券、东莞证券、国联证券、宏泰证券、恒源证券等。其中，中国银河证券主承销的森马服饰(002563)首发价格为67元，最新收盘价仅为37.83元。该个股上市首日即破发，该股全天跌7.30%，收于62.11元，低于此前69-80元的首日定位预期。 资料显示，浙江森马服饰股份有限公司主营业务为服饰设计与开发、外包生产、服饰营销和分销。本次发行股份数量为7000万股，发行价为67元/股，对应发行市盈率为44.97倍。
　　新股破发与过高的首发市盈率关系较为密切。数据显示，2010年和2011两年期间，沪市主板64只新股的平均发行市盈率为37.55倍，较主板市场平均20.06倍市盈率高出87.19%；深市中小板319只新股的平均发行市盈率为48.53、创业板245只新股的平均发行市盈率为59.49倍。就沪市主板、深市中小板和创业板三个不同市场板块看，大部分时候，创业板新股的平均发行市盈率最高，中小板次之，沪市主板最低。2011年下半年以来，随着新股发行市盈率的显著下降，三个板块的新股发行市盈率有接近的趋向。(www.ccstock.cc)

　　中国出版集团图谋年内上市 今年传媒业将迎上市潮
　　新闻出版总署计划到十二五期末，培育多个年销售收入超过200亿元的大型骨干出版传媒(601999)集团
　　近日，新闻出版总署发布了《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》（下简称《意见》），其中明确指出，到十二五期末，将进一步做强做优国家层面人文、教育、科技三大出版传媒集团，培育多个年销售收入超过200亿元的大型骨干出版传媒集团。
　　而为了进一步，将出版传媒集团与资本市场对接，《意见》还提出支持出版传媒集团实现主营业务整体上市；推荐研发高新技术的出版传媒企业到创业板上市；加强各级新闻出版行政主管部门与金融机构的战略合作，为出版传媒集团信贷融资提供便利条件；推动制定支持出版传媒集团以专利权、商标权、著作权、自主品牌等无形资产出资、质押贷款等有关政策。
　　传媒业改制多已完成
　　对于支持出版传媒集团实现主营业务整体上市的意见，昨日，民生证券分析师郑平向《证券日报》记者表示，在《意见》中提到的出版传媒集团，所指的范畴包括：新闻报纸、图书、新媒体等多种类企业。之前，有消息称全国有528家出版企业要完成改制，并陆续上市，但是这个上市要分很多种，首先，是企业产业比较齐全、业绩比较好的，并且不涉及新闻时政类，采编分离的报刊、报纸才能够上市。
　　另据记者了解，截至去年，182家中央各部门各单位出版社和268家地方出版社已经基本完成改制，成为公司制市场主体。数十家中央和地方出版社组建了股份公司，去年这15家出版传媒公司的上市步伐正在提速，今年或许将在这15家出版传媒公司中涌现出多家上市公司。
　　去年，作为第一家成立的中央级出版集团，中国出版集团的上市准备工作已经准备就绪。此前有了解集团的相关人士公开表示：集团将分不同的业态分立上市，时间可能在2011年底或者2012年初。同时，他提到，之所以考虑分立上市而不是整体上市，是因为中国出版集团公司的品牌较多，有些品牌本身就具有很好的号召力。
　　对此，记者联系了中国出版集团公司，相关工作人员表示：目前，股份公司已经在去年12月28日成立了，公司目前正在积极准备上市，并向相关监管部门提交申报材料，计划今年年内上市。
　　同为出版传媒集团公司的中国教育出版集团自去年也在积极准备，集团总经理李朋义就曾透露，我们通过招标的形式，选择了中银国际作为主承销商，来参加竞标的十多家中介机构都是国内顶级的。对于时间表，李朋义曾说，按照目前计划，力争于2012年上半年在上交所上市。
　　针对《意见》给拟上市出版传媒集团带来的影响，有券商分析师表示，上述这些出版传媒集团都在积极准备，而《意见》无疑将成为推动这些出版传媒集团上市的又一动力。
　　缓解A股上市壁垒
　　另外，记者发现，对于已上市的出版传媒集团《意见》的发布也有所影响。昨日，受大盘冲高回落的影响，出版传媒板块出了冲高再回落的迹象，板块中个股，华闻传媒(000793)、凤凰传媒(601928)等上市公司股价在昨日收盘前走势良好，但至午盘后受大盘的影响有所回落，收盘时华闻传媒涨幅为1.45%、皖新传媒(601801)当日涨幅1.34%、凤凰传媒涨幅0.43%。
　　有光大证券(601788)行业分析师表示，《意见》对出版传媒行业有很多利好影响，政策管控及版权环境等因素得到改观；数字化突飞猛进带来增量市场。此外，决策层已经明确将推动行业的集中化，未来几年内并购整合将风起云涌。传统报刊形态媒体仍是广告投放主载体之一，受益消费引发的强劲营销推广需求、分享区域加快城市化进程中商机的趋势正在显现。
　　据悉，早在2011年4月，新闻出版十二五规划中，国家新闻出版总署就表示打造一批大型出版传媒航空母舰。此次《意见》的提出，无疑是鼓励出版传媒企业跨地区、跨部门、跨行业联合、兼并、重组，就是对十二五规划的具体支持政策的落地。已上市的出版传媒龙头企业，由于财务资源丰厚，在行业中处于龙头地位，有望在此次出版企业兼并重组过程中获益，成长为真正的航空母舰。
　　上述光大证券行业分析师还表示，A股新闻出版上市公司往往护城河宽阔，图书行业壁垒很高，尤其是教育图书，受到严格的政策限制，准入门槛极高。同时，它们也是政策的宠儿，去年，10月以来A股文化传媒板块涨幅居各板块前列，其中尤引人瞩目的是传统媒体公司，它们既是文化体制改革的先军，同时又几乎都是地方有实力的传媒企业，带有相对明显国有背景，更易得到行政推动和支持。(www.ccstock.cc)