先河环保:行业不景气导致业绩小幅下降,今年有望走出低谷
　　先河环保 300137 电子行业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-01-19
　　一、 事件概述先河环保公布2011 年年报业绩快报:2011 年1-12 月份,公司归属于上市公司股东的净利润4000 万元~4400 万元,与去年同期4666 万元相比,同比下降5.70%~14.27%;报告期内归属于上市公司的非经常性损益约为537 万元,绝大部分为政府补助,略高于去年同期的489.66 万元;EPS:0.26~0.28 元。
　　二、 分析与判断年报业绩小幅下降,环保产品销售受政策面影响较大公司预计2011 年1-12 月份,实现净利润达到4000 万元~4400 万元,同比下降5.70%~14.27%,略低于预期;其主要原因是:(1)2011 年是十二五开局之年,环保十二五规划推出较晚,市场未能在年内充分启动;(2)受宏观经济影响,地方财政资金趋紧,环保投入有所下降,公司的环境监测产品销售对各级地方环保部门依赖度较高,受影响较大;(3)报告期内公司加大了市场、研发等方面的投入,导致销售费用、管理费用增加,对盈利造成一定影响。
　　2012年十二五万亿环保市场全面启动,公司业务有望走出低谷环保十二五规划业已推出,预期全社会环保投资需求高达3.4 万亿元,高于之前预期。同时新版《环境空气质量标准》对污染物项目及约束性指标提出了更严的要求,作为环境监测仪器设备商,公司成为直接获益对象。今年销售业绩有望走出低谷。
　　环境监测市场领导者,PM2.5概念即将转化为效益公司是我国环境监测市场的领导者,技术全面、产品线齐全,具有较强的竞争力,在环境监测市场的占有率已达30%左右。新版《环境空气质量标准》已于2011 年底经环保部常务会议审议原则性通过,新版标准增设了PM2.5 平均浓度限值和臭氧8小时平均浓度限值,收紧了PM10、二氧化氮等污染物的浓度限值。新的标准带来了新的市场,据估计,仅PM2.5 监测仪器的市场规模就超过20 亿元。公司拥有的良好市场基础将成为其新市场开拓的先发优势。
　　三、 盈利预测与投资建议预计公司2011-2013 年净利润分别为1.71 亿元、2.12 亿元、2.52 亿元;折合EPS分别为0.26 元、0.33 元、0.40 元,按照2012 年1 月19 日收盘价14.38 元计算,对应的市盈率分别为55 倍、44 倍、36 倍,公司在环保股中估值偏高,其业绩与环保政策的出台及落实相关度较高,我们维持公司谨慎推荐评级,目标价20 元。
　　四、 风险提示:相关环保政策的落实不达预期。
　　

　　聚光科技年报业绩预告点评:环保业务不佳拖累业绩,今年有望迎来增长期
　　聚光科技 300203 机械行业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-01-19
　　一、事件概述
　　聚光科技公布2011年年报业绩快报:2011年1-12月份,公司归属于上市公司股东的净利润1.70亿元~2.10亿元,同比增长5~30%;其中归属于上市公司的非经常性损益约3000万元左右,占归属于上市公司净利润约14.26~17.65%;EPS:0.38~0.47元。
　　二、分析与判断
　　年报业绩略低于预期,环保监测产品销售不佳是拖累公司业绩的主要原因
　　公司预计2011年1-12月份,实现净利润达到1.70~2.10亿元,同比增长5~30%,若剔除非经常性损益,业绩同比增长-4.11~23.29%,略低于预期;其主要原因是:(1)2011年下半年地方财政收入减少导致环保拨款相应减少,环保监测类产品市场需求下降;(2)同时,地方政府换届导致环保相关工作有所松懈、排污企业盈利下降导致环保投资积极性较低等综合性因素共同导致公司环保监测类产品销售业绩不佳,从而拖累了整体增速。
　　环保政策集中出台刺激下,环保监测类产品有望迎来翻身年
　　2011年是十二五的第一年,环保十二五规划及相关减排约束性指标及国家标准迟至年底才出台,造成全年环保市场的启动滞后,环保相关行业企业均受到一定影响。随着去年末政策及相关标准的集中出台,我国环保市场将于2012年全面启动。根据环保十二五规划,十二五期间全社会环保投资需求将达3.4万亿元。
　　借助政策东风推动,公司今年环保类产品销售前景乐观,增速有望加快。
　　工业过程分析系统平稳增长,非周期性行业抗风险能力强
　　工业过程分析系统是公司主打产品,广泛运用于钢铁、石化、建材等多个工业部门,属于非周期性行业。当经济繁荣时,该产品销售随社会总体工业投资的增速而增长;由于其在实现生产的高效、安全运行中必不可少,并能通过对生产过程的精确控制有效降低能耗、带来一定经济效益,因此在经济低迷时需求仍有一定保证,具有较强的抗风险能力。预计今年继续保持平稳增长。
　　政府补助大幅提高,研发驱动下实力增强保障长期增长
　　报告期内预计非经常性损益约3000万元,大幅高于去年同期的1571万元,主要原因为公司上市后,知名度提高,与政府合作项目增加所致。补贴过高一方面会增加公司的研发支出,造成报告期内期间费用率上升;另一方面将有效增强公司的研发实力,增加公司的技术储备,有助于公司的长期增长潜力。
　　三、盈利预测与投资建议
　　我们略微调整公司盈利预测,预计公司2011-2013年净利润分别为1.86亿元、2.54亿元、3.23亿元;折合EPS分别为0.42元、0.57元、0.72元,按照2012年1月19日收盘价13.07元计算,对应的市盈率分别为31倍、23倍、18倍,公司在环保股中估值偏低,且处于非周期性行业,具有较好的防御性,我们维持公司谨慎推荐评级,目标价18元。
　　四、风险提示:公司应收账款占比较大。
　　

　　天瑞仪器:XRF推动短期快速增长,质谱仪确保长期持续发展
　　天瑞仪器 300165 机械行业
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2011-12-26
　　投资要点:
　　公司是一家高科技化学分析仪器企业。主要产品有X射线荧光分析仪(XRF)和质谱仪,主要应用于环保、工业检测、生化医药等领域。国内市场约70亿元以上,国际市场约50亿美元以上,公司现收入不足3亿,上升潜力巨大。
　　环保领域XRF带来公司收入持续增长。①RoHS检测用XRF是公司现阶段60%收入来源,占领一半以上市场份额。预计今后我国机电产品出口增长带动RoHS检测用XRF市场年均增长10%,带来公司盈利稳步提升。②十二五国家将加强重金属污染监测,尤其重视PM2.5中重金属含量的监测,估计将带动对XRF超过20亿元的总需求。公司为国内XRF最大生产商,已经抢先推出便携式和在线式产品,预计12年后相关收入快速增长。
　　工业检测领域XRF发展前景看好。①水泥生产线XRF市场约6亿元以上,进口产品占90%以上份额,公司占近10%份额。公司参与国家重大仪器专项项目,技术已达国际水平,进口替代空间巨大。②公司还将开拓地矿、金属检测、纺织等新领域市场,产品应用横向扩张将增加年收入5千万以上。
　　质谱仪将开拓高端生化医药仪器市场。我国质谱仪市场近年高达50亿元,主要被进口产品垄断。公司已开发成功质谱仪样机供客户试用,开始涉足高端生化医药分析仪器市场。预计质谱仪2012年将开启进口替代,是公司中长期增长点。
　　研发和营销并重,提升核心竞争力。公司研发投入占收入15%,具有完全自主知识产权,70%的毛利率大幅高于40%的行业平均水平,公司募投项目还将投入9千万扩建研发中心。公司建立了业内最大的销售网络,遍布全国19省22市,公司募投项目投入1.15亿元升级完善营销网络,重点开拓生化和环保新市场。
　　给予公司推荐评级。预计2011-2013年销售收入分别为3.14亿元、4.21亿元和5.94亿元;EPS分别为0.78、1.2和1.57元,复合增长率41%;对应PE为31、20、15。未来6-12个月目标价格27.3元,相当于2011年35倍PE,给予推荐评级。
　　风险提示:新产品研发有不确定风险,新市场开发存在风险。
　　

　　龙净环保:环保标准趋严、龙头企业受益
　　龙净环保 600388 机械行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真 撰写日期：2012-02-09
　　环保标准提高给电力环保行业打开新的市场空间
　　2011版《火电厂大气污染物排放标准》将中国火电厂污染物排放标准一举提高到与发达国家看齐,我们认为这意味着存量火电厂的除尘、脱硫设备需要大面积改造、脱硝设备需要在2-3年内全面建设,加之我们预计火电机组未来5年仍保持年均4700万千瓦的投产容量,因此我们认为电力环保行业的市场空间依然很大,此外钢铁、建材等行业也存在类似的环保改造和新建需求。
　　业务贯穿除尘、脱硫、脱硝领域,将充分受益于行业增长
　　公司提供火电厂烟气处理一站式服务,在电力除尘领域市场占有率第一,2010年公司在脱硫领域也占有比较高的市场份额,脱硝行业市场竞争格局与脱硫市场类似,脱硝市场的启动在2011年,我们预计投资高潮在2012-2014年,未来3年公司在电力环保行业的各个领域都会受益。
　　毛利率高于五大电力集团下属同业公司,凸显竞争力
　　公司旗下脱硫脱硝业务毛利率高于国电集团下属的国电科环和中电投下属的远达环保的可比业务毛利率,公司作为一家独立于电力行业的民营企业取得现有的行业地位,凸显公司竞争力。
　　估值:首次覆盖给予目标价30.09元,评级买入
　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.25/1.50/1.67元,未来三年CAGR为15.79%,参考行业可比公司平均PE,我们给予公司2012年20倍PE,得出目标价30.09元,对应2013年PE是18x,建议买入。