改革！改革！改革！

　　自上任伊始，中国证监会主席郭树清，这位股市的学者型舵手就连发多项“新政”，并多次提及要做好资本市场的改革创新。而事实上，一系列的改革也正大刀阔斧地进行着。

　　“IPO不审行不行”：

　　试探新股发行制度改革

　　“IPO不审行不行？”在一次内部场合中，郭树清抛出了这样的问题给证监会发行部官员和发审委委员。

　　对此，一位上市公司并购重组审核委员会委员认为这只是郭树清在试探新股发行制度改革水深水浅。

　　同时，这也被业界认为是郭树清推崇市场化在资本市场监管过程中的体现。

　　事实上，关于资本市场的市场化改革，除了新股发行，在其它方面郭树清亦有多次提及。

　　去年12月份在深圳举行的第九届中小企业融资论坛上，他首次就资本市场公开发表演讲时，就强调要坚持市场化、法治化、公开化和国际化四个导向。

　　在是次会议上，他表示，中国资本市场的发展和整个经济体制的转轨密切相连，实际上就是后者不可分割的一个有机组成部分。20多年来，中国资本市场在探索中前进，在改革中创新，走出了一条符合市场规律和中国国情的发展道路：一是坚持市场化导向，积极培育和完善证券期货运行机制，充分发挥市场主体自身的积极性和相互间的制衡约束作用，逐步建立起了一套比较完整的以信息披露为核心的市场运行规则体系；二是坚持法治化导向，切实维护“三公”原则，一个包括法律、法规、部门规章在内的市场法制体系基本形成；三是坚持公开化导向，着力增强市场透明度，主动公开证券期货立法、稽查执法、常规监管、行政许可等信息，建设资本市场诚信档案数据库，持续强化上市公司、证券公司、基金公司的信息披露责任和义务；四是坚持国际化导向，稳步提升对外开放水平。

　　市场化改革，郭树清上任伊始就对其不断强化。特别是在新股发行制度改革方面。

　　2011年11月18日，中国证监会有关负责人表示，证监会将多管齐下逐步改变以创业板为代表的高市盈率发行局面，促进新股定价以市场为导向；另一方面，证监会还将提高借壳门槛、完善创业板退市制度，从根本上促进创业板的健康发展。加上此前证监会出台新的上市公司分红政策细则，可谓“三板斧”。

　　此后，在2012年1月初举行的全国证券期货监管工作会议上，郭树清提出，要继续深化发行体制改革，以充分、完整、准确的信息披露为中心，强化资本约束、市场约束和诚信约束。完善新股价格形成机制，改革股票承销办法，使新股定价与发行人基本面密切关联。完善预先披露和发行审核信息公开制度，落实和强化保荐机构、律师和会计师事务所等中介机构的责任。

　　新一轮的新股发行体制改革，虽然监管层并未明确提出，但是从目前的一些动作来看，也正有序铺开。

　　1月7日，证监会主席助理朱从玖在“第十六届中国资本市场论坛”上提出，“新股热”是非理性现象，并提出五大举措来抑制这一现象。

　　2月1日起，公司预披露提前制度正式实施。同时，从2月1日起，对发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申报企业情况予以公示。而在当天的新闻通气会上，证监会有关部门负责人还表示，下一步，将总结预披露提前的经验，在条件成熟的时候，做到公司材料一提交，就进行公开披露，使得证监会从帮助中介机构改材料的繁重工作中脱身出来，更多地专注于风险的把控。

　　2月3日，中国证监会有关部门负责人称，针对新股询价过程中出现的问题，证监会正研究加强询价过程监管，敦促机构理性报价。他还透露，证监会正计划委托第三方研究机构测算全部上市公司行业市盈率水平，并公布结果供市场人士在投资新股时进行参考，以避免承销商片面选择有利于发行人的数据公布，“这一结果将根据市场变化动态调整。同时，对于定价明显偏离行业水平的新股，证监会正研究措施应对，如要求发行人及承销商说明定价依据等，以促进询价更加透明、理性。

　　一系列的举措，无不透露出新股发行制度改革正在一步步进行。

　　而在加强新股发行制度改革的同时，退市制度也将从创业板先行。从目前监管层的消息来看，创业板退市制度或将很快就会推出：深圳证券交易所2月14日在投资者教育中心发布新闻稿指出，目前创业板退市制度已似开弓之箭，提醒那些热衷于“炒作”二字的投资者，在面对退市风险这种终极市场风险时，要以良好的心态迎接理性投资时代的到来。

　　深交所的表态，这是一个信号，因为根据监管层目前的思路，退市制度的改革将以创业板为试点带动主板、中小板的退市机制的完善。

　　引导长线资金入市：

　　力促股市价值投资

　　在短短的100多天的时间里，郭树清连续多次、高频率地提及包括养老金在内的长线资金入市，力促股市价值投资。

　　就任中国证监会主席一职后，他最早提及长线资金入市这一话题，应该是在第九届中小企业融资论坛，时间为2011年12月1日。

　　会上，他做了题为《深化证券期货市场改革促进实体经济科学发展》演讲。在谈到培育多元化的投资者群体风险时，郭树清提出，在强化对广大中小投资者服务的同时，要鼓励和引导证券投资基金、养老基金、社保基金、保险资金等机构投资者协调发展，积极引导风险投资、私募股权投资阳光化、规范化运作，共同促进资本市场稳定健康发展。

　　此后的2011年12月14日，郭树清在证监会党委中心组学习会议上再次指出，要支持证券投资基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展，积极引导风险投资、私募股权投资基金阳光化、规范化运作。增强专业机构对宏观经济的研究和分析能力，发挥好专业机构在市场建设中的积极作用。

　　紧接着第二天，在《财经》(博客,微博)年会上，郭树清提出，2012年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇。提出要研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，养老金入市当时在市场上引起极大地讨论。

　　会上，他还以为社保为例，为长期资金计算投资收益账。

　　他表示，目前地方政府掌握的社保资金结余达到2万亿元，将来可以委托给一个机构管理投资于资本市场。此外全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。

　　他同时称，全国社保基金理事会2000到2010年社保基金，年均投入收益率达到9.17%，这是非常具有说服力。如果其他资金也能够学社保基金的例子，对国家，对所有这些机构，对每个人都有很大的好处。

　　进入2012年，郭树清又多次就鼓励长线资金入市发出呼声。

　　1月9日，全国证券期货监管工作会上，郭树清表示要“鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市”。

　　2月2日，有媒体刊发郭树清的署名文章，文章此次提及的推动资金入市的措施包括：推动基金公司向现代资产管理机构转型，鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。

　　2月15日，中国上市公司协会成立大会，郭树清做题为《服务为先自律规范持续提高上市公司质量》的致辞。在本次讲话中，他表示，社保基金投资于资本市场是为“救市”是完全不符合事实的，实际上两者之间是一种相互依赖相互促进的关系。离开股票和债券市场，养老基金、住房公积金的保值增值很难实现，这是世界范围内的共同经验。

　　业界认为，结合之前的强制分红政策，不难看出郭树清主席上台后清晰的管理思路，即A股将由“投机市”变为“投资市”，而长线资金入市是很关键的一环。

　　数据显示，截止到去年底，全国社会保险基金资产总额已经超过2.4万亿元，其中2万多亿元是养老金。因此，如此巨额资金的入市势必能让A股焕然一新。

　　“偷白菜论”：

　　打击违法行为“不手软”

　　郭树清出任证监会主席以来，就接连表达了对打击内幕交易等违法行为的高压态势，并且打击力度也是不断加大。对此，郭树清郑重声明：中国证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持零容忍的态度，发现一起坚决查处一起。

　　这其中，最为大家熟悉的当属他在深圳举行的第九届中小企业融资论坛上抛出的“偷白菜论”。

　　“小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会义愤填膺，但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质，也是防范和打击这种犯罪活动的困难之所在。”郭树清说。

　　此后，他更多次表达了对打击内幕交易等违规违法行为的“零容忍”。

　　2011年12月19日，在上海公司治理论坛上，郭树清表示要进一步加强对投资者合法权益的保护。对内幕交易、市场操纵等违法违规行为，要始终坚持零容忍的态度，坚决予以查处，并积极推动中小投资者利益的司法保护制度建设。

　　同时，他提出了六个促进公司治理的措施，以促进上市公司信息透明、公开，如加强对控股股东、董事、监事、高管的监管和问责，完善退市制度，提高审核效率与透明度，推动中小投资者利益的司法保护制度建设等。而这些措施也在一定程度上有助于防范内幕交易的发生。

　　2012年1月9日的全国证券期货监管工作会议上，郭树清对当前及今后一个时期的资本市场改革和监管工作从五个方面做出了具体部署，其中就提到要“加大对内幕交易、市场操纵、欺诈上市、虚假披露等行为的打击力度。”

　　1月10日举行的2009-2010年度稽查立功表彰大会，郭树清再次强调证监会的稽查执法工作将继续以打击内幕交易为工作重点，表示要继续把打击内幕交易作为工作重点。对资本市场违法犯罪保持高度警惕，坚决依法打击。本质上，资本市场的内幕交易、老鼠仓行为就是盗窃行为，对于这些市场盗贼，发现一起，查处一起，绝不手软。

　　而随着郭树清掷地有声地表达了对打击内幕交易等违法违规的决心后，一系列案件也公诸于众。

　　涉嫌以“抢帽子”手法操纵市场，累计交易金额571.76亿元，违规交易股票数量之多，创A股市场纪录的广东中恒信案；首起保荐代表人设下内幕交易的东北证券(000686,股吧)股份有限公司机械行业首席分析师叶志刚，这是首起证券公司行业分析师利用职务便利从事“抢帽子”操纵案件。

　　此外，还包括解聘涉嫌违规持股的第三届并购重组委委员吴建敏，而这是证监会历史上对包括主板、创业板和并购重组委委员开出的首例重罚，足见打击力度之大。

　　一系列的案件的查处、曝光，势必对那些抱有侥幸心理的违法违规人员起到威慑作用。

　　与投资者面对面：

　　保护中小投资者利益

　　如何保护中小投资者的利益，是一个永恒的课题。

　　为做好投资者保护工作，郭树清指出，要加强投资者调查，及时反映投资者诉求。按照“贴近大众，贴近市场、深入浅出，注重效果”的原则，开展形式多样、内容丰富的投资者教育宣传活动，深入推广长期投资和“买者自负”的理念。

　　这表达出了监管层对保护中小投资者的决心。

　　在2011年12月19日在上海举行的公司治理论坛上，郭树清再次表达了类似的观点，提出要进一步加强对投资者合法权益的保护。对内幕交易、市场操纵等违法违规行为，要始终坚持零容忍的态度，坚决予以查处，并积极推动中小投资者利益的司法保护制度建设。

　　而随着2011年底证监会投资者保护局正式成立，对中小投资者的保护就更上一个层面。

　　作为证监会内设机构，投保局负责证券期货市场投资者保护工作的统筹规划、组织指导、监督检查、考核评估。投保局将对投资者心理、行为进行深入、持续的调查和研究，抓紧研究制定投资者保护的制度框架和工作机制，尽快建立起及时、通畅、有效的投资者保护工作信息监测平台和发布机制。

　　投保局不只是保护投资者的合法权益，还乐于倾听投资者的声音。在投保局成立后不久，就已经举行了数场座谈会：今年的2月9日，证监会主席助理吴利军和证监会有关部门负责人到证券公司营业部调研，面对面倾听投资者的诉求。

　　座谈会上，吴利军表示，投资者保护是一项系统的社会化活动，需要全社会，特别是市场参与者的广泛参与，证券公司及会计师事务所、律师事务所等各类专业服务机构，作为投资者与资本市场之间的桥梁，要归位尽责，承担保护投资者的应尽职责。证券公司应拓宽思路，创新服务，从落实投资者适当性制度、针对不同需求创新产品服务等两方面入手，逐步提高服务投资者的能力和水平。

　　此外，为探索与投资者直接交流的方式与渠道，听取投资者的心声和建议，倡导投资者树立理性投资、长期投资的健康观念，2月14日，中国证监会投资者保护局与北京证监局举办了北京地区普通投资者座谈会。并表示，通过座谈会等方式与投资者面对面沟通，了解投资者关心与关注的问题，探讨良好的投资理念与文化，是一种有益的尝试。今后监管部门将进一步转变工作作风，从走近投资者做起，与市场各方一道，共同推动建立投资者合法权益保护的良好环境。

　　应该说，像成立投保局，与投资者座谈听取他们对投资者保护工作的建议等，证监会把加强投资者保护作为监管工作的核心目标，正在扎实推进投资者保护的相关工作。

　　讲诚信：

　　让资本市场基石更牢固

　　资本市场是一个信用市场，诚信是资本市场的基石。

　　在2012年初召开的全国证券期货监管工作会议上，郭树清就提出，出台诚信监督管理办法，扎实推进资本市场电子化信息披露体系建设，促进上市公司、中介机构提升商务诚信水平。

　　而在早些时候的第九届中小企业融资论坛上，郭树清表示要“切实加强资本市场诚信建设。”他说，诚信缺失加剧了社会焦虑，增加了经济运行的成本，也侵蚀着政治稳定的基础。中央对诚信建设高度重视，广大人民群众也充满了期待。资本市场本身就是商业信用发展的结果，是以诚信立足的，应该有责任和信心在诚信建设方面走在最前列。要积极贯彻落实六中全会关于政务诚信、商务诚信、社会诚信和司法公信建设的要求。

　　会上，他提出，证监会将带头讲诚信，推进政务信息公开和阳光作业，搞好主动沟通和解疑释惑，提高监管工作的透明度。

　　其实，资本市场的诚信建设，证监会一直以来都在做，如2007年底开始建设诚信档案信息系统，用以记录资本市场各类主体的违法违规和重大失信行为，目前，该系统共记录违法失信信息9500余条，已初步建立起一套失信惩戒机制。同时，与央行就征信信息共享合作形成制度安排，扩大了诚信信息的内容和范围。

　　据悉，下一步，在现有诚信档案的基础上，将升级建设内容更丰富、形式更标准、功能更强大、使用更便捷、拓展空间更广阔的资本市场诚信档案数据库系统，并积极推进与其他部门和行业之间的诚信信息共享合作。

　　而据了解，证监会相关人士也曾表示，要多管齐下，进一步提高资本市场诚信水平。“十二五”时期，证监会将继续把资本市场诚信建设作为一项基础性重要工作来抓，努力形成诚信制度健全、诚信记录全面、失信惩戒有力、信用服务配套的资本市场诚信体系，从整体上优化资本市场的诚信环境，提高资本市场的诚信水平。

　　相信在监管层的努力下，一定能够营造出“有信者荣，失信者耻、无信者忧”的市场氛围，进一步提高资本市场的诚信水平。

　　观点：偷白菜论

　　时间：2011年12月1日

　　地点：第九届中小企业融资论坛

　　内容：当前，市场监管工作的一项重点仍然是防控和打击内幕交易。现阶段我国的内幕交易有两种情况，有一部分人有目的地利用特殊地位和关系，谋取不正当利益；也有一部分人主观意识不甚明确，没有认识到这是与贪污、盗窃、欺诈性质相近的犯罪行为。小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会义愤填膺，但是若有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质，也是防范和打击这种犯罪活动的困难之所在。在这里，我们要郑重声明，中国证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持零容忍的态度，发现一起坚决查处一起。同时我们也真诚地请求社会各界特别是投资者个人和机构，一定要及时向我们提供案件线索，协助我们调查取证，在需要的情况下能够积极作证。我们将继续改进监管手段和方式，严惩操纵市场、欺诈上市、利益输送、虚假披露等违法违规行为，维护好市场“三公”原则。

　　观点：证监会带头讲诚信

　　时间：2011年12月1日

　　地点：第九届中小企业融资论坛

　　内容：诚信缺失加剧了社会焦虑，增加了经济运行的成本，也侵蚀着政治稳定的基础。中央对诚信建设高度重视，广大人民群众也充满了期待。资本市场本身就是商业信用发展的结果，是以诚信立足的，应该有责任和信心在诚信建设方面走在最前列。要积极贯彻落实六中全会关于政务诚信、商务诚信、社会诚信和司法公信建设的要求。证监会将带头讲诚信，推进政务信息公开和阳光作业，搞好主动沟通和解疑释惑，提高监管工作的透明度。

　　观点：蓝筹股显示出投资价值

　　时间：2012年2月15日

　　地点：中国上市公司协会成立大会

　　内容：目前的2000多家上市公司毫无疑问是中国最优秀企业的代表。相对于发达国家和地区来说，由于我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，我们这些公司总体上的成长潜力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。目前我国上市公司股票价格的平均水平，已经与欧美市场大体一致，比日本、韩国还低一些，与印度、巴西等新兴市场也十分相近。更重要的是，近一个时期以来，股价结构也趋于改善，绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业，新股发行价格过高的问题也有所缓解。

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