家电新政呼之欲出 把握行业一季度行情

　　近期市场的稳步上扬给投资者带来了赚钱效应，一向低调的电器板块也出现了不少隐藏的牛股，海信电器 、兆驰股份自低位已经反弹了76.5%、36.9%。家电板块走强除超跌因素外，一方面得益于业绩稳定，另一方面源于业界对家电新政的强烈预期。
　　业绩+新政预期刺激板块走强
　　根据工信部的统计，2011年家用电器行业累计工业销售产值同比增长21.8%，累计产销率94.9%，累计出口交货值同比增长15.4%。此外上市公司的年报业绩也颇为喜人，截至2月23日，34家家用电器公司公布了2011年业绩预告 ，其中，有6家公司同时披露了业绩快报 。上述34家公司中，报喜的公司有26家，6家公布业绩快报的公司，去年净利均取得涨幅；海信电器净利润同比增长100%以上、TCL集团同比增长120%-150%。
　　西南证券分析师李辉在接受《红周刊》采访时表示，2011年家电行业的高增长主要得益于政策市影响，随着家电下乡、以旧换新政策在去年12月31日正式结束，家电需求也陷入低谷。数据显示1月家电产品销售额同比下降10%。对此，国信证券认为，出货和零售数据下滑表明行业低点已经出现，后期行业将逐步迎来积极因素，包括内外销利润率上升、小幅补充库存、以及零售数据的逐步好转。
　　事实上除了年报业绩推动，家电股活跃的最大动力就是对家电新政的预期。随着针对北京市的家电节能惠民补贴在2月底的落幕，家电新政的推出可以说迫在眉睫，消息人士称家电节能补贴有望在4月重启。商务部部长陈德铭日前指出：商务部将及时研究制定替代接续政策，同时提高废旧电子商品的回购和再利用水平。商务部研究院消费经济研究部副主任赵萍也透露：正在研究进一步的消费促进政策，主要的思路是对节能环保产品和建立废旧体系进行财政补贴。
　　此外，和家电股戚戚相关的房地产股近期收到利好消息的推动连续大涨成为市场的领头羊(见附图)。房地产宏观调控政策由过去的一刀切到目前对居民刚性需求松绑转化，主要包括存准率下降、上海持居住证满三年家庭可买二套房，被腰斩的芜湖房产新政等，另外全国房价环比涨幅缩小也提升了市场对未来房产调控政策微调的预期，这都给家电股的活跃增添了分量。那么，我们应当怎样把握家电板块投资脉络？
　　布局政策受益龙头企业
　　本刊记者和多位券商研究员交流后发现把握一季度行情 、布局政策受益龙头企业是大家一致认可的思路。首先，从二级市场历史经验来看，一季度家电股获得超额收益的概率较大，浙商证券认为，电器行业在一季度有作为主要是因为年报以及白色家电旺季业绩预期实现的炒作。另外，目前家电板块的整体市盈率在15倍左右，处在2008年底以来的次低点，一季度跑赢大盘是大概率事件。但同时业内人士也表示从2012年全年来看，由于家电板块业绩稳定，不容易出现超预期因素，特别是在当前房地产调控政策没有根本扭转的情况下，本轮上涨仍然只能看做超跌反弹。
　　谈及具体公司，据记者综合分析，家电新政比全面的粗放式以旧换新政策将更有针对性，技术含量高、节能省电的高技术、环保类龙头家电公司受益更大，比如海信电器年报预告大幅超出了市场预期，而且盈利能力主要来自产品结构优化、持续的产品设计优化和模组自制规模提升，这符合家电行业未来发展趋势，加上其低耗能的LED电视、3D电视和智能电视在公司产品结构中占比95%，都将继续为公司的盈利能力提供正向贡献；而消息人士称变频空调将成为本次家电新政的最主要受益对象，加上《家电行业十二五 规划》称变频空调的比重将由现在的不足15%提升至50%，2020年更将提升至80%，这都对格力电器 、美的电器 、青岛海尔变频空调主要生产者产生直接利好。

节能家电补贴有望4月重启 接续政策已在酝酿中

　　继以旧换新后，京版家电节能补贴政策也将在本月底落幕。不过，记者昨日获悉，新的接续政策已在酝酿之中，最早将在今年4月出台，届时，北京消费者购买家电产品将继续享受政策红包。
　　节能产品补贴呼声高
　　北京苏宁电器总经理侯恩龙昨日向记者透露，有关部门对于补贴新政的探讨已经展开，但具体内容还有待最终确定。我们也提出了自己的建议，包括进一步扩大涉及产品的品类，对于节能绿色产品加大支持力度等。
　　自2009年起，家电下乡、以旧换新等补贴政策为家电市场注入了强心针。而京版家电节能补贴政策去年9月实施后同样收获了消费者的热烈反响。苏宁电器的数据显示，目前传统家电销售的90%都来自具有节能补贴产品的销售。在京版家电节能补贴政策暂定于本月29日截止后，推出新的接续政策已经成为各方共识。
　　北京市商委有关人士曾表示，如果北京家电节能补贴政策继续实施，不排除扩大补贴产品范围的可能。
　　苏宁推保障房补贴
　　搭上政策东风，家电卖场也有意推出企业版的家电补贴。侯恩龙表示，北京苏宁计划在4月重新启动保障房助购补贴，对保障房用户给予10%的补贴。保障房商机可以在一定程度上弥补房地产调控对家电销售的影响。2012年北京市保障房预计建设16万套，目前已经落实10万套，2011年开始建设的保障房也将在今年集中陆续交付使用，这都将成为拉动家电市场新的增长点。此外，苏宁还将通过推出信贷消费补贴、增加新品首发等措施，刺激一级市场的消费需求。（刘映花）乐器在内的多个品类。
　　除了要开设百货店之外，苏宁在今年的连锁扩张也仍会加速。据介绍，北京苏宁将在西单、王府井、公主坟等传统手机消费集散地及核心商圈开设3C精品店，专营手机、数码、电脑及相关配件类产品。
　　2012年，北京苏宁在连锁开发上将新进保定、承德市场，使北京城区及四大地级市场（廊坊、张家口、保定、承德）在内的门店总数超过130家，新开门店30家，以平均一周一店的速度扩大市场。

湘财证券：去库存化逐渐开始 推荐2只家电行业股

　　投资要点:
　　产销:产销继续下滑,去库存化已开始
　　2012年1月空调产量为558.2万台,较去年同期下降45.4%;总销量为705.4万台,同比下降26.2%。产量下降较明显主要是由于前期库存较高,1月份需求对空调库存有所消化。1月份的库存为1051万台,同比降低8.9%,空调行业的去库存化已逐渐开始。
　　内销&出口:春节及政策因素使内销下滑,高基数压力下出口继续下降
　　2012年1月空调内销量为304.8万台,同比下降26.6%。1月份内销下降的原因我们认为主要是春节因素和政策因素:其一,今年春节提前至1月份使得1月份空调的销售仅有三周不到的时间;其二,家电下乡自去年11月底在豫鲁川三省退出后,三省农村家电消费受到一定影响;且以旧换新政策于去年年底全面结束,对空调而言影响较大。
　　2012年1月份空调出口销量为400.6万台,同比下滑25.9%。我们认为出口下降主要源自高基数压力。
　　市场结构:龙头表现显著优于行业
　　分企业看,1月份国内主要空调企业出现空调出货量全线下滑的情况,但龙头企业仍表现出好于行业的现象。格力、海尔的内销降幅较小,分别下降6.7%和8%,远低于行业降幅。而美的由于自身战略调整的原因,保持行业平均水平。
　　投资建议
　　我们将继续跟踪空调行业库存的消化情况以及未来相关政策的出台,我们认为随着家电产品的节能趋势,变频空调将成为今年增长的主要动力。建议投资者关注品牌及渠道控制较强的格力电器（000651）,以及变频空调推广下将受益较大的三花股份（002050）。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险;房地产持续紧缩调控的风险;宏观经济波动的风险。

湘财证券：1月家电下乡销售继续下滑 关注3只股

　　投资要点:
　　高基数、春节因素等致1月下乡销售继续下滑
　　2012年1月全国共销售家电下乡产品517.9万台,实现销售额137.4亿元;与去年1月相比,分别下降50.6%和45.8%;若剔除河南、山东、四川政策退出的影响,可比口径下仍分别同比下降32.5%和25.7%。
　　1月份家电下乡销售出现如此大幅下滑,我们认为主要由于以下原因:1.去年一季度家电下乡实施新旧标示卡切换,企业在一季度集中对旧标示卡产品促销,销量出现较大增长。2.去年春节在2月份,1月份受节前促销的拉动,出现销售高峰;而今年春节提前至1月份,使得1月份最后一周处于消费淡季,影响了月度销量。综合来看,去年1月份由于新旧标示卡切换及春节促销等基数较高,而今年由于春节提前使得1月份的销售缩短了一周时间,因此1月份家电下乡销售出现明显下滑。 如果剔除春节因素的影响,我们估算,1月份的销量同比降幅将缩至10%左右,销售额则将与去年同期持平。
　　河北、安徽、江苏成销售主力军
　　在河南、山东、四川三省政策退出后,1月份河北、安徽、江苏三省的销售额位居前三位,三省合计销售额为45.6亿元,占据家电下乡销售总额的33.2%;但受高基数影响,今年1月份三省销售额与去年同期相比下降20.8%。今年河北、安徽、江苏三省将会成为今年家电下乡销售中的主力军,预计二季度高基数压力降有所缓解,家电下乡销售有望会恢复稳定增长。
　　均价提升明显,品质在下乡产品中也日益重要
　　虽然销量出现明显下滑,但家电下乡的产品品质逐渐提高。1月份家电下乡产品均价为2653元,较去年同期的2410元提高243元/台,提升幅度为10%。反应出农民消费者对家电产品的质量要求在不断提升,农村家电消费将逐渐由价格导向转向品质升级。
　　投资建议
　　我们维持此前的投资建议,建议继续关注估值较低,且在农村市场渠道完善、品牌影响力逐渐提升的龙头企业,如格力电器（000651）、青岛海尔（600690）、海信电器（600060）。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险;宏观经济波动的风险;房地产市场波动的风险。（湘财证券）