A股市场自2012年以来持续上行，终于在本周突破了2400点关口。不过，不少基金经理却时刻提醒自己：预防A股调整的随时来临。

　　年初以来，市场就呈现出明显地两极分化。截至周五收盘，沪深300指数涨幅已超过12%，远超一些小盘指数。据了解，不少公募基金经理在本轮反弹中，并没有选择大幅进攻。实体经济面的下滑依然是基金经理的一块心病。

　　金融、地产这些在去年几乎被“遗忘”的个股，也陡然翻身，成为基金心中的大众情人。少数较为激进的基金经理早已布局煤炭、有色等强周期股。在管理层反复强调蓝筹股投资机遇时，绝大多数基金经理也同样将蓝筹股搭建为投资的核心。

　　基金构建蓝筹股核心

　　公募基金对2012年研判的主基调，是宏观经济虽然不容乐观，但至少要比去年乐观些；经济周期下滑和货币政策从紧，这个最为糟糕的时期已经过去。

　　“现在行业最大的问题是，大家手中有钱不知道该买什么票！”沪上某基金公司的投研人士对《每日经济新闻》记者表示。

　　而让基金迟迟不敢进攻的最大原因，还是实体经济方面的下滑。上市公司目前披露的年报显示，钢铁、券商等强周期板块业绩下滑严重，中小板和创业板公司发布预警、预亏等也在基金此前的预料中。

　　“这表明经济还未从宏观层面转到企业微观层面。”沪上某基金公司的基金经理表示。

　　博时基金宏观策略分析师魏凤春表示，A股市场的趋势不是由货币政策的放松，而是由经济周期的预期决定的。

　　但无法忽视的是，市场的反弹仍在继续，基金也不想错过久违的反弹，于是不少基金开始构建起自身的投资平衡术，蓝筹股则是位于核心。在这个平衡术中，受益于流动性估值修复驱动的金融股和地产股陡然翻身，又成为基金公司的“大众情人”。

　　而对于煤炭、有色等强周期股，出于对业绩的担心，基金带起了“放大镜”仔细甄别，有的将其至于标配或是低配的位置。去年基金挂在嘴边的食品饮料、高端白酒等上市公司，近期热度降温，但仍然是基金配置的重要方向。

　　“按照时钟周期理论，消费品往往处于最后行情上涨的尾端。”前述基金经理进一步表示。

　　金融地产股成必备品

　　沉默许久，蓝筹股中的金融、地产股又成为基金如今的重点配置对象。

　　年初，公募基金早已预料到了中小板和创业板估值下调风险，开始了一波不小的“搬家行动”，将原有配置在成长股的资金挪至蓝筹股，金融股成为共同选择。

　　“对于2012年，我们看得不是很清楚。金融股估值只有几倍，业绩增长又确定，应该说是基于安全的考虑。”沪上某合资基金公司的基金经理对《每日经济新闻》记者表示。

　　此前不久央行下调准备金率的行动，被基金解读为应对银行短期流动性紧张的举措，并不构成市场趋势步入反转的基础。与此相对应的是，银行股的走势依旧很弱，而券商的表现更为强劲。

　　受困于政策限制的地产股，在近期全面爆发，并带领相关的水泥、建材等个股走强。本周五，二三线地产股的上涨扩散至万科A、泛海建设等一线地产股。

　　对于地产股，基金则是认可其短线投资价值，却并不看好其长期发展。

　　“我比较看好地产股。因为销售下滑已在预期之中，估值已足够便宜。目前地方政府的财政来源主要还是依赖卖地，财政收入下滑是必然的。近期一些地方变相出台政策，也是在试探中央的态度。地产股配置提升到了适当超配的位置。”上述合资基金经理向《每日经济新闻》记者表示。

　　在采访过程中，记者发现基金挖掘地产股获取波段受益已达成共识，但对其长线投资价值不少基金还是持否定的态度。

　　深圳某基金公司的研究人士告诉记者：“地产股调整的时间已经够久。尽管开年以来一些地方政府吹出一些暖风，但我们认为，以往地产盈利的主要模式是靠囤地，也就是炒地产，建筑利润是很薄的。现在平价拿地，地产商的主要利润是建筑成本和价格波动的差价，即使政策放松，但盈利模式已经改变，地产股的黄金投资价值已经过去。现在公司对地产股是标配。”

　　央企能源股受关照

　　开年以来，A股持续发力，绝大多数偏股型基金都跑输了相应的业绩比较基准。

　　“这主要是基金配的周期股尤其是强周期股很少，结果这些股恰恰涨得很好。”前述深圳基金人士略微有些遗憾地表示。

　　“根据微观调研的信息反馈，春节后实体需求复苏缓慢。强周期股，比如钢铁等，业绩真的很差，行业内大家都配得很少。”某中等规模的基金公司的研究总监对《每日经济新闻》记者表示。

　　不过，据记者对多家基金公司的采访显示，对于那些业绩确定且属于蓝筹的能源股，依然是基金配置中的重点，特别是能源股中的央企概念股，比如中国石油、中国神华等。

　　风格向来独特的东吴行业轮动显然是能源股的受益者。提到当前的投资主线，基金经理任壮如此告诉《每日经济新闻》记者：“一是流动性驱动下的资源型品种，包括能源、地产、金融等；二是拉动内需受益行业，包括平面传媒、移动互联网传媒等；三是未来存在业绩拐点的行业，如稀土永磁等。”

　　同时，任壮更是表示对煤炭行业的看好。他认为，煤炭行业2011年动态市盈率在14倍左右，低于行业历史均值的20倍。尽管今年受经济预期影响，许多行业产品价格下行，但是煤炭企业的产品销售价格依然有保障，不仅重点合同煤价格不受市场波动影响，2012年将允许合同煤价上涨5%，理论上对相关公司业绩提升较大，加上不少煤炭公司的资产注入预期比较大，这会从业绩增长、外延扩张两方面提高煤炭股的估值。总体来说，在全球流动性过剩、经济逐渐复苏的双重推动下，煤炭股估值存在较大提升空间。

　　消费升级概念股不能缺

　　时下，基金仍以业绩和估值作为选股的准绳，业绩稳定增长的消费品是不能或缺的。

　　从去年二季度开始，食品饮料中的高端白酒成为基金公司连续加仓品种，也是很多基金的超配品种。但在年初基金集体调整配置中，从超配变成了标配。

　　一位基金公司的基金经理告诉《每日经济新闻》记者：“白酒的业绩还是比较确定的，就是估值上不具备明显的优势。除此之外，我们还配了一些普通的消费概念股。如果市场反转，它们的反应会滞后一些。”

　　大消费板块是十二五规划的重点，且板块的弹性也良好，既有可以分享经济长期增长的家电、旅游和酿酒类板块，同时又有具备良好成长潜力的消费升级概念股。休闲文化创意产业、互联网等快速发展也提供了更为广阔的投资空间。而消费升级概念股，一直是基金主打方向，尤其是在经济结构转型的如今，文化传媒概念股主题也时不时在盘中有所表现。

　　博时新兴成长基金经理李培刚就认为，未来操作主要看好两类，一是行业景气止跌上升的行业，包括电子信息、汽车等板块；二是长期受益经济转型的行业，包括消费、文化传媒、农业科技、环保等领域。

　　融通基金研究总监康晓云也认为，在流动性边际改善的环境下，相对看好文化传媒、互联网等主题的活跃性。今年互联网、传媒、旅游等服务性行业可能具有较好的投资机会。