申银万国：房贷执行利率降或是房价降 推荐9只地产股
　　投资要点:
　　信贷投放决定销售景气,本轮周期波动的核心是房贷执行利率波动。房贷利率作为按揭信贷投放的集中体现,直接冲击了居民的购买力。本轮周期经历了:10年以来对二套房贷利率执行趋于严格并且上浮至1.1倍、11年进入加息周期及额度趋紧导致首套房贷利率上浮,使得居民购买力严重透支。根据我们的测算,利率倍数由0.7倍上升至1.1倍,直接导致购房者单月的购买支出上升33%,而从居民的月供收入比来看,2011年为0.41,仅略低于2007年的水平(0.43)。
　　要使未来购买力得到释放,我们认为只有通过降低房价、降低房贷执行利率或者双管齐下方能达成。降房价和降房贷利率倍数存在显著的替代关系,给定当前利率,利率倍数从1.1倍降至基准相当于降价5%左右。目前申万宏观预测名义GDP 增长为11.8%,实体经济需要的信贷增长仅为14.2%,信贷仍较为宽松,利率下降可期。未来需要关注的核心变量仍是银行贷款投放的节奏。综合今年的信贷环境和经济环境,我们认为,首套房贷执行利率应稳定在基准利率水平,个别时间或地区会略有下浮至90%。由此,我们认为,考虑到首套房的利率恢复至基准或者0.95,结合对于购买力恢复的判断,我们认为,全国房价相较2011年下调的幅度为5%(相当于高点下跌11%)基本即可。而对于部分房价上涨过快的城市,需要调整的幅度需要来得更大。
　　在当前信贷环境转好背景下,楼市的去库存仍较为长久。我们认为两类开发商值得关注:1)产品适销、快速周转的开发商,这一类开发商将受益于房贷利率下行带来的首次置业需求、刚性需求的释放,包括:保利地产（600048）、万科A（000002）、苏宁环球（000718）、招商地产（000024）等;2)折价幅度大、拿地成本低、具备降价空间以取得快速周转的开发商,这一类开发商将受益于房贷利率下行和降价带来的双重利好,但其销售业绩将决定于其推盘的意愿和力度,包括:苏宁环球（000718）、首开股份（600376）、福星股份（000926）、华夏幸福（600340）、金科股份（000656）等。（申银万国）

　　地产类上市公司指标龙虎榜
 @名称 代码 收盘价 日涨跌 周涨跌 月涨跌 季涨跌 流通股本 每股收益 财务时期 市盈率 
万科Ａ 000002 8.510 3.91% 9.24% 7.72% 17.38% 1097353万 0.271元 201106 15.7倍 
世纪星源 000005 0.000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 91374万 0.030元 201106 0.0倍 
深振业Ａ 000006 5.390 8.02% 16.41% 20.04% 8.02% 96784万 0.132元 201106 20.4倍 
深物业A 000011 7.780 10.04% 14.92% 25.28% 2.37% 14515万 0.503元 201106 7.7倍 
沙河股份 000014 6.220 4.01% 5.78% 22.44% -0.48% 20170万 0.019元 201106 161.9倍 
招商地产 000024 20.390 4.14% 9.74% 7.88% 23.50% 68420万 0.855元 201106 11.9倍 
深深房Ａ 000029 4.180 10.00% 12.97% 19.77% 2.70% 89166万 0.064元 201106 32.9倍 
中粮地产 000031 4.740 9.98% 15.61% 18.80% 4.18% 181371万 0.060元 201106 39.3倍 
宝安地产 000040 4.490 10.05% 12.25% 19.10% 7.93% 46413万 0.250元 201106 9.0倍 
深长城 000042 16.690 5.17% 10.60% 15.02% 3.60% 23935万 0.706元 201106 11.8倍 
中航地产 000043 9.800 4.26% 8.89% 25.32% 43.91% 33343万 0.128元 201106 38.4倍 
泛海建设 000046 5.010 10.11% 22.79% 22.79% 31.50% 453063万 -0.007元 201106 0.0倍 
深国商 000056 15.680 3.77% 3.91% 10.04% -6.39% 11921万 -0.070元 201106 0.0倍 
金融街 000402 6.850 6.04% 10.48% 11.02% 10.66% 302644万 0.420元 201106 8.2倍 
绿景控股 000502 7.060 2.62% 8.28% 32.46% 3.52% 18332万 -0.057元 201106 0.0倍 
ST珠江 000505 3.620 2.26% 3.13% 16.77% -16.78% 36044万 -0.035元 201106 0.0倍 
银基发展 000511 3.050 10.11% 13.38% 20.55% -0.97% 115482万 0.011元 201106 138.2倍 
渝开发 000514 5.840 9.98% 14.06% 24.79% 9.36% 69733万 0.043元 201106 68.7倍 
旭飞投资 000526 8.410 5.39% 9.22% 24.59% -8.69% 9619万 0.018元 201106 230.1倍 
广宇发展 000537 6.830 6.89% 12.71% 12.52% 31.35% 51271万 0.547元 201112 12.5倍 
中天城投 000540 8.710 6.87% 17.86% 26.60% 18.02% 127818万 0.202元 201106 21.6倍 
光华控股 000546 7.940 2.45% 6.58% 28.27% -15.26% 14623万 0.061元 201106 65.0倍 
莱茵置业 000558 4.570 5.54% 8.29% 34.81% 12.56% 62827万 0.072元 201106 31.8倍 
海德股份 000567 5.970 2.93% 5.48% 15.92% -13.85% 13168万 0.014元 201106 215.4倍 
粤宏远Ａ 000573 4.370 2.58% 6.07% 19.73% -3.10% 62228万 0.035元 201106 63.2倍 
中福实业 000592 6.420 -0.47% -2.58% 27.63% -14.40% 64311万 0.022元 201106 146.0倍 
阳光股份 000608 4.700 4.68% 13.25% 16.34% 0.21% 74991万 0.007元 201106 322.4倍 
亿城股份 000616 3.800 4.11% 15.15% 20.63% 7.04% 119186万 0.086元 201106 22.0倍 
名流置业 000667 2.610 9.66% 14.47% 16.52% 13.48% 255959万 0.023元 201106 57.6倍 
阳光城 000671 7.920 2.19% 13.47% 22.41% 21.10% 53307万 0.167元 201106 23.7倍 
天伦置业 000711 13.460 0.98% 3.22% 12.73% -9.54% 10726万 0.176元 201106 38.2倍 
锦龙股份 000712 12.490 0.24% 7.03% 19.64% -4.87% 19103万 0.184元 201106 34.0倍 
中国武夷 000797 4.750 3.94% 6.98% 13.10% -14.57% 33433万 0.084元 201106 28.2倍 
金宇车城 000803 6.930 1.61% 6.62% 18.06% -16.10% 9026万 -0.008元 201106 0.0倍 
铁岭新城 000809 22.950 0.22% 11.03% 16.38% -1.92% 11456万 -0.008元 201106 0.0倍 
渤海物流 000889 0.000 0.00% 0.00% 0.00% -32.67% 33851万 0.207元 201112 0.0倍 
津滨发展 000897 2.900 5.07% 7.81% 18.37% -13.95% 161699万 -0.045元 201106 0.0倍 
大港股份 002077 7.750 3.20% 3.47% 17.07% -13.79% 24398万 0.122元 201106 31.9倍 
广宇集团 002133 5.550 7.56% 18.09% 21.44% 6.94% 34218万 0.111元 201106 25.0倍 
荣盛发展 002146 9.710 4.30% 18.27% 17.70% 35.80% 162499万 0.329元 201106 14.8倍 
合肥城建 002208 8.070 6.61% 10.70% 36.78% 23.21% 31664万 0.218元 201106 18.5倍 
滨江集团 002244 8.870 5.60% 22.01% 27.99% 18.74% 112268万 0.111元 201106 40.0倍 
世联地产 002285 14.800 3.28% 19.64% 42.86% 16.08% 10318万 0.451元 201106 16.4倍 
南国置业 002305 6.130 2.68% 1.83% 6.06% 6.61% 23619万 0.007元 201106 457.1倍 
中国国贸 600007 10.010 1.62% 3.09% 8.10% 2.77% 100728万 0.062元 201106 81.3倍 
保利地产 600048 11.700 3.54% 9.24% 6.95% 27.59% 584322万 0.470元 201106 12.5倍 
浙江广厦 600052 4.110 9.89% 16.43% 21.24% 4.31% 87178万 0.233元 201106 8.8倍 
南京高科 600064 10.870 4.82% 7.84% 9.14% 4.32% 51621万 0.365元 201106 14.9倍 
海泰发展 600082 4.060 3.57% 5.73% 18.37% -7.09% 62857万 0.055元 201106 36.8倍 
国金证券 600109 11.330 2.07% 6.79% 8.73% -4.55% 100024万 0.205元 201106 27.6倍 
浙江东日 600113 5.770 1.76% 3.96% 20.96% -4.63% 31860万 0.221元 201106 13.0倍 
东湖高新 600133 9.890 0.30% 12.51% 12.51% 12.51% 40182万 -0.121元 201106 0.0倍 
中体产业 600158 6.640 1.68% 6.58% 18.78% -10.99% 65749万 0.034元 201106 96.4倍 
大龙地产 600159 4.120 5.64% 11.05% 20.47% 9.57% 83000万 0.028元 201106 74.5倍 
创兴资源 600193 15.310 0.92% 2.48% 28.87% 1.06% 21814万 0.025元 201106 311.8倍 
长春经开 600215 5.060 2.85% 4.33% 11.21% -12.91% 46503万 -0.038元 201106 0.0倍 
华业地产 600240 10.680 4.91% 7.66% 16.98% 20.54% 64500万 0.250元 201106 21.3倍 
万通地产 600246 3.970 9.97% 14.74% 19.94% 1.28% 121680万 0.006元 201106 337.0倍 
成城股份 600247 5.020 0.80% 5.91% 14.35% -7.72% 33644万 0.015元 201106 169.4倍 
广汇股份 600256 23.940 3.68% 8.13% 14.71% -1.07% 107875万 0.328元 201106 36.5倍 
北京城建 600266 13.750 6.01% 13.36% 15.35% 18.94% 88920万 0.492元 201106 14.0倍 
ST昌鱼 600275 6.080 -0.16% 4.29% 6.11% -4.55% 50883万 -0.019元 201106 0.0倍 
天房发展 600322 4.020 8.36% 13.56% 18.93% 7.77% 110570万 0.119元 201106 16.9倍 
华发股份 600325 9.140 4.82% 15.99% 19.48% 19.48% 81704万 0.355元 201106 12.9倍 
首开股份 600376 11.810 6.01% 22.26% 20.14% 48.18% 149467万 0.206元 201106 28.7倍 
ST贤成 600381 7.330 1.38% 0.14% 16.91% 5.16% 45957万 0.018元 201106 203.4倍 
金地集团 600383 5.950 4.94% 12.26% 8.97% 29.07% 447150万 0.107元 201106 27.8倍 
东华实业 600393 5.240 5.01% 8.04% 16.70% -14.24% 28950万 0.049元 201106 53.0倍 
华丽家族 600503 8.140 2.13% 1.50% 14.33% -6.97% 109947万 0.525元 201112 15.5倍 
栖霞建设 600533 3.960 7.03% 14.12% 19.64% 7.03% 105000万 0.129元 201106 15.3倍 
*ST兴业 600603 9.330 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 19464万 -0.109元 201112 0.0倍 
金丰投资 600606 5.570 4.70% 11.40% 17.26% 2.58% 49363万 0.189元 201106 14.7倍 
鼎立股份 600614 12.180 1.75% 7.12% 4.64% 6.28% 44675万 0.046元 201106 132.2倍 
丰华股份 600615 8.110 2.66% 2.79% 11.86% -23.71% 18647万 -0.044元 201106 0.0倍 
嘉宝集团 600622 6.860 3.31% 8.03% 13.20% -1.72% 51430万 0.047元 201106 72.6倍 
新黄浦 600638 8.710 2.11% 2.11% 11.81% -0.23% 56116万 0.226元 201106 19.3倍 
浦东金桥 600639 7.760 7.78% 11.65% 19.02% 0.65% 65664万 0.349元 201106 11.1倍 
万业企业 600641 5.680 4.60% 9.02% 18.33% 1.79% 80615万 0.104元 201106 27.4倍 
爱建股份 600643 7.480 2.33% 7.01% 18.35% -8.78% 81784万 0.084元 201106 44.8倍 
外高桥 600648 10.600 3.62% 7.72% 14.72% -7.83% 81022万 0.136元 201106 38.9倍 
陆家嘴 600663 12.630 4.12% 7.76% 7.95% -1.02% 135808万 0.478元 201106 13.2倍 
天地源 600665 4.320 5.62% 10.77% 17.71% 3.10% 72010万 0.175元 201106 12.4倍 
中华企业 600675 5.450 10.10% 31.01% 39.39% 14.98% 141443万 0.018元 201106 147.8倍 
珠江实业 600684 9.220 5.61% 10.02% 18.21% 25.27% 24315万 0.446元 201106 10.3倍 
多伦股份 600696 8.960 -0.44% 2.05% 36.79% -4.48% 34056万 0.033元 201106 134.4倍 
上海新梅 600732 6.030 5.60% 7.87% 18.70% -20.34% 24799万 0.240元 201106 12.5倍 
苏州高新 600736 5.150 3.83% 7.29% 10.75% -3.92% 105788万 0.101元 201106 25.6倍 
上实发展 600748 6.560 10.07% 16.52% 22.16% 13.30% 108337万 0.210元 201106 15.6倍 
运盛实业 600767 4.780 3.91% 7.42% 20.10% -5.35% 34091万 -0.011元 201106 0.0倍 
京能置业 600791 5.240 4.59% 6.94% 11.73% 11.25% 45231万 0.123元 201106 21.3倍 
世茂股份 600823 11.320 6.29% 15.86% 20.17% -2.92% 47835万 0.411元 201106 13.8倍 
同济科技 600846 4.800 1.91% 3.67% 12.68% -12.09% 58715万 0.056元 201106 42.6倍 
ST中房 600890 4.880 -0.81% 7.73% 44.38% -2.59% 57919万 -0.026元 201106 0.0倍 
张江高科 600895 8.200 3.54% 10.36% 13.42% -6.82% 154868万 0.013元 201106 308.6倍 
北辰实业 601588 3.150 5.35% 8.25% 12.50% 8.62% 266000万 0.097元 201106 16.3倍 
@平均值 -- 7.879 4.40% 9.49% 17.87% 3.40% 95155万 0.148元 201106.2526 66.4倍 
@名称 代码 收盘价 日涨跌 周涨跌 月涨跌 季涨跌 流通股本 每股收益 财务时期 市盈率