深交所公布创业板退市制度修改说明 将增加公开谴责听证程序
　　深交所24日对《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》进行修改说明，将增加公开谴责的听证程序，相关人员可以在听证会上进行申诉。
　　据深交所相关负责人介绍，深交所将根据创业板退市制度方案的有关内容修订《创业板股票上市规则》，预计今年一季度完成《创业板股票上市规则》的修订工作，经批准后，新的创业板退市制度将正式实施。
　　深交所在泛征求意见的情况下，对意见稿以下几个方面进行了修改。
　　一是针对连续受到交易所公开谴责，意见稿规定：创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次的，其股票将终止上市。
　　深交所表示，为了进一步提高制度执行的公平性和透明度，将在已经对外公布《创业板上市公司公开谴责标准》的基础上，进一步完善公开谴责制度，增加公开谴责的听证程序，相关人员可以在听证会上进行申诉。
　　二是针对完善恢复上市的审核标准，不支持通过借壳恢复上市，意见稿规定：对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。　
　　深交所表示，在下一步修订《创业板股票上市规则》时，对于因连续三年亏损而暂停上市的公司，其恢复上市的条件中以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，对其他恢复上市的审核标准进行进一步完善。
　　三是针对缩短现行部分退市条件的退市时间，加快退市速度，意见稿规定：触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。
　　深交所表示，为了使该退市条件执行起来更加严谨，并具有可操作性，我们采纳了相关建议，将净资产为负的退市条件修改为：触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，或者因追溯调整导致年度净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负或者因追溯调整导致连续两年净资产为负，则其股票终止上市。
　　四是对改革创业板退市风险提示方式，意见稿规定：创业板将不再实施现行的退市风险警示处理方式。同时，为了更好地保护投资者权益，充分揭示退市风险，拟实施以下措施：强化退市信息披露，及时提示退市风险；深化创业板投资者适当性管理，充分揭示退市风险。
　　深交所表示，为了更好地执行该项制度，将采取以下配套措施：首先在《创业板股票上市规则》中针对每一项退市条件规定具体的退市风险披露时点和披露频率，要求上市公司严格遵守。其次是建立退市风险信息披露和会员提醒客户的联动机制，一旦上市公司发布退市风险提示公告，深交所将通过会员专区、行情系统等及时告知所有会员，会员应当及时通过短信或邮件等有效方式通知其持有创业板股票的投资者。
　　据介绍，深交所从去年11月28日对外公布了《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见，期间共收到反馈邮件170多封，网络调查问卷950份。深交所同时还召开了三场退市制度征求意见座谈会，分别邀请了部分金融办、证监局、上市公司、保荐机构、创投机构、个人投资者、机构投资者、市场分析人士和专家学者等各方代表参加，广泛征求意见。（.新.华.网 .武.彩.霞）

　　公开谴责3次就退市？可以申诉喊冤
　　深交所24日对《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》进行修改说明，将增加公开谴责的听证程序，相关人员可以在听证会上进行申诉。
　　据深交所相关负责人介绍，深交所将根据创业板退市制度方案的有关内容修订《创业板股票上市规则》，预计今年一季度完成修订工作，经批准后，新的创业板退市制度将正式实施。
　　据称，深交所在广泛征求意见的情况下，对意见稿进行了一些修改。
　　其中，针对连续受到交易所公开谴责，意见稿规定：创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次的，其股票将终止上市。深交所表示，将在此基础上增加公开谴责的听证程序，相关人员可以在听证会上进行申诉。
　　针对缩短现行部分退市条件的退市时间，加快退市速度，规定：触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。
　　这一条件修改为：触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，或者因追溯调整导致年度净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负或者因追溯调整导致连续两年净资产为负，则其股票终止上市。(.新.华.社)

　　创业板退市风险大起底
　　编者按：不管是现行退市制度还是补充新规，都是纸老虎，退市比上市困难！莫须有的退市张牙舞爪，劣质公司稳坐钓台，创业板还是波澜不惊。纸老虎追的是投资人，咬的是股民！2011年11月末，在A股一片凄风苦雨中深交所拟就《关于完善创业板退市制度的方案》向社会公开征求意见。新标准有三个看点：一是将退市条件从11条扩容到13条； 二是明确不支持暂停上市公司通过借壳实现恢复上市；三是加快劣质公司退市步伐，触发净资产、成交量红线者立即终止上市。
　　《关于完善创业板退市制度的方案》修改情况说明
　　十三条是纸老虎
　　创业板现行的11条退市制度是：连续亏损、追溯致连续亏损、净资产为负、审计报告为否定、财报错而不改、未按时披露财报、成交量过低、股东人数过少、公司解散、公司 破产、股本变化与上市条件不符。新增的2条是：36个月内累计被交易所公开谴责三次；连续20个交易日收盘价低于面值。
　　其实这十三条不过是纸老虎，无怪有专家称退市比上市困难！我们不妨把退市条件分为三类：硬的、软的和无厘头的。
　　先看一条最硬的--连续三年亏损。假如某上市公司预计2011、2012、2013三个财年将连续亏损，每年亏5000万元。它可以在编制2011年财报时多提坏账准备、减值准备，再把应在2012年花的钱提前到2011年花。让2011年亏损额达到7500万元。等到编制2012年财报时把坏账准备冲回来，把该花在本年的钱拖到2013年花。这样一算，2012年就微利了。而且2013年可以放心亏损，最好把2014年的份儿也亏出来！
　　A股不是没有退市标准，为什么退市率不足1%。因为上市公司都是包装高手，财商高超，躲避连续亏损有术也！
　　净资产为负的情况倒是有，莫说两年A股里净资产一负五年、十年的有十几家。可对于动辄募集几十亿资金的创业板新贵来讲，把净资产赔光就要等到猴年马月了。至于那两项新增的与二级市场相关的退市条件则很容易被人为操纵，机会成本很低。
　　那些软的标准给了监管者和中介机构充分的自由量裁甚至是寻租空间。例如：36个月内三次被谴责。若非公关高手怎能过关斩将登陆创业板，A股历史上有6家公司在三年内被谴责过三次，但如果事关生死，谁的情商能差到被谴责三次。再说，第一次谴不谴责、第二次谴不谴责、第三次谴不谴责，交易所有三次自由量裁甚至寻租的机会。
　　另外，连续两年被审计报告所否定或拒绝更加可笑。国内会计师审计本来就宽松得一塌糊涂，连国际所也在一定程度上入乡俗了。创业板公司要烂到何种程度，让受人钱财的会计师所都不敢与人消灾，这样的公司还不退市，还要再给一年时间。第一年被否肯定要更换会计所吧，换间好过的就是了。大公国际为负债累累的铁道部评级，结果高于主权国家。指望会计师、律师、评估师这些中介机构为创业板把关不靠谱。
　　至于解散、破产这些无厘头的退市条件不说也罢。
　　那句引起一阵欢呼的不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市，被誉为给恢复上市公司扎紧了篱笆。其实有很大的误解。且不说不支持在语意上的不坚定，关键在于
　　不支持的是因净资产为负已经暂停上市者。对大事不妙的公司，监管层明确表示要支持重组。所以，征求意见稿里的不支持是催促垃圾公司不要太贪心，别没完没了地讨价还价，莫等暂停上市后才在众目睽睽下借尸还魂。
　　纸老虎咬的只是股民
　　《征求意见稿》是只纸老虎，创业板上市公司除非铁了心往虎口方向努力还真很难被咬。一如既往，真正面临巨大危险的还是投资人。危险不在于公司退市，而在于似退不退这么翻来覆去，最终被咬得遍体鳞伤的只能是股民。
　　据说美国的中小学生都知道低于1美元的股票是垃圾股，风险极大不能碰。中国给连续亏损的公司戴ST帽子的初衷也是警示投资者，有点象古代对罪犯脸上刺字，让人一看就知道是犯了法的。可惜，ST板却成了凤凰窝，无数戴帽披星的垃圾公司摇身一变成为绩优股，让内幕交易者和刀口舔血者获得百分之几千的收益。搞得那些脸上刺了字的上市公司，以为自己是梁山好汉。
　　按照新的办法，连续亏损的创业板公司不戴帽并不是什么好事。退市的风险理论上还存在，警示标志却没有了，而且监管部门对尚未暂停上市的公司重组还是支持的。业绩不佳的立思辰（300010），拟增发股份购买上海友网科技有限公司100%股权事宜现已获批，首开创业板增发再融资和资产重组先河。2011年前六个月，立思辰净利润 2645万元。而吃进的上海友网科技同期利润为764万元。
　　未来，主板那些围绕ST公司买卖壳的悲喜故事和世态炎凉将一个也不少地在创业板上演。区别只是水牌上的字不同，节奏更快。
　　股价低于面值这一条，极易被二级市场的大炒家利用。目前创业板有几只股票已经跌入十元，7、8块钱的股票打到5元以下，会进入退市的敏感期。再要跌停，说不定会连续十个八个都止不住。当然也有经验丰富的股民会来抄底，但当跌破1元钱面值时他们会绝望地夺路而逃。以7、8毛收集大量筹码后，拉升至3、4块钱比把一只十块钱的股标拉到几十块钱容易得多。
　　这还是以上市公司守本分为前题的。个别靠虚构概念、编造业绩，运作三、五年投机上市，取得亿万身家的创业者。实业根本做不好，一边谈着重组一边配合二级市场的炒作需求，今天发个利好，明天披露一下风险。一会儿散风说要与某央企战略合作，过一会儿又说今天或许会丢几个大定单……反反复复把投资者折腾死。
　　劣质公司一时半会走不了，退市不退市那点破事一年炒到头，成为创业板的主角和话题中心。真正绩优且成长性良好的公司越来越不愿意与之为伍。在升级、转板这个问题上，深交所一直留着活口。鉴于凤凰、新奥等优质公司转板后，香港创业板一地鸡毛，深交所不敢轻易松口，但最终恐怕还是会允许创业板公司转到中小板或主板交易。
　　退市制度尽管是纸老虎，却对场内各方心态着重大影响，加剧了动荡和不确定，这倒有助于创业估值回归理性。截至2011年12月29日收盘，创业板的整体市盈率已从月初的41.51倍下降至当前的35.41倍，一月之间累计下降幅度达到14.70%。短短一个月，总市值就缩水约1200亿元！
　　总之，只要上市资格靠行政审批，对上市公司质量的认定就会与实际有较大偏差、发行价格就会偏高、壳就会有价值。退市新规无伤赌场本质，只不过增加了计番规则，输赢更狗血。
　　将沦为话题的几类公司
　　第一类是净资产垫底的公司。对上市公司而言，除了再融资就只有赢利才能使净资产增加。通过并购重组的代价相对标的公司的净资产就会有溢价。比如收购一家净资产、净利润均为1000万元的公司，代价是5000万元。收购完成后，上市公司净资产会减少4000万元。连续亏损可以通过财务手段规则，而净资产滑向负数的趋势却不会改变。 重组适得其反、再融资谈何容易，理论上说净资产垫底的公司退市风险相对大。
　　第二类是业绩下滑趋势明显的。2009年有三家创业板公司净利润下滑，2010年达到32家，2011年前三季度增到78家。有10家在2010财年和2011年前三季连续下滑。若论下降速度之快要数芝药业和荃银高科（300087）这三家，2011年前三季度利润同比降幅超过80%。其中当升科技（300073）净利润9个月的利润还不到100万元、荃银高科与恒信移动（300081）分别为154万元和299万元。可谓赢亏只在一线之间。
　　更危险的也许是第三类--善于变脸的公司。上市的大红喜字还贴在门口，就扯下盖头露出狰狞面目。在这些公司里，安居宝（300155）变脸幅度最大，其营业收入和净利润同比分别下降34.16%和77.2%。脸皮固然是厚，恐怕也是不得已，因为公司的实际经营情况太差，真脸再也藏不住了。（.商.界.评.论.杂.志）