存准率今下调 或刺激银行放贷
　　经历了前三周的信贷投放低潮期，不少业内人士预计，银行有望在2月最后的几个工作日突击放贷。
　　此前记者了解到，截至19日，四大行2月信贷增量总计仅700亿左右，其中一大行新增为负。 昨日，一股份制银行分行中层管理人员也向记者证实，前三周股份制银行信贷投放量同样不理想。
　　中金公司曾预测，2月份四大行新增贷款投放量应该在3000亿左右。以此推算，2月下旬，四大行将投放2000多亿的贷款。
　　国际金融问题专家赵庆明也认为，2月下旬银行确实有可能多放贷款，一因存款准备金率的下调，二因银行年初以及每月下旬、每季最后一个月放贷多这个规律已有时日。
　　今日金融机构存款准备金率正式下调，大型、中小型存款类金融机构法定存款准备金率分别降为20.5%、18.5%。有机构测算，此次降准将释放4000亿左右的流动性，多数观点认为这将刺激银行的贷款投放。
　　不过，近来银行的信贷投放规律颇多意外，或与金融危机后的政策相关。过去两三年，银行在年初的两个月倾向于在月初就抢规模，并在月初几个工作日就将额度用毕，而从今年的情况看，1月新增信贷仅有7300多亿，远低于市场预期。
　　至于2月信贷投放将超过1月的预测，业内主要基于全年信贷投放8万亿的目标计算。以3:3:2:2的季度投放节奏安排，一季度有近1.7万亿的信贷量可投放。
　　对于银行2月中上旬信贷少放的原因，市场存有各种分析，包括需求较弱；春节之后银行加大了存款考核力度，部分大行春节后开始按分行新增存款的45%-50%配置信贷额度；贷存比考核的监管环境下，银行倾向于将信贷投放摆放在月底。今年1月，金融机构存贷比自2005年以来首次突破69%。
　　与此同时，市场人士就此次存准下调对信贷投放的刺激作用表达了不同看法。上述股份制银行人士认为，存款准备金率下调的趋势意义大于实际效果。
　　中金公司表示，降准现阶段难以刺激短期贷款投放，一因大行的瓶颈是贷款额度限制，二因中小银行主要受贷存比和资本金限制，降准对资本金没有帮助，也不会马上带来存款。此外，信贷需求近期出现弱化趋势。(.上.证)

　　银行存款大战再升级 国库定存利率创历史次高
　　⊙记者 王媛 ○编辑 杨刚
　　6.80%！昨日招标的300亿国库现金定存再度成为中小银行围猎的对象。6个月期品种的中标利率不仅创下了历史次高水平，同时也高出银行1年期贷款6.56%利率水平，大大超出市场预期。市场人士指出，这将银行缺存款的现状表露无遗，临近2月末，中小银行的存贷比压力不小。
　　凸显存贷比压力
　　昨日招标的300亿元国库现金定存，为2012年第一期，期限为6个月。根据公告，本次中标利率高达6.80%，离去年10月份创下的历史高点6.83%仅一步之遥，创下历史次高水平。
　　临近2月末存贷比考核，可被算作存款的国库现金定存，成了中小银行眼中的香饽饽。即使仅300亿元规模，中小银行争抢不已。国内某商业银行的一位债券交易员告诉记者，由于一些小银行在2月的存款流失较大，不得不以高成本去投国库现金定存。
　　央行数据显示，1月份人民币存款减少8000亿元，人民币贷款增加7381亿元，低于市场预期。中金公司指出，存款的减少令存贷比反弹比较明显，中小银行存款减少的更多，贷存比上升将更明显。国泰君安债券分析师黄继亮表示，国库现金定存中标的利率再次走高，说明银行存贷比压力依旧不小。很多春节后应回流至银行体系的存款没有回流，市场普遍预计2月份新增存款仍不尽如人意。
　　月末资金面仍紧平衡
　　在存款准备金率下调前一日，短期资金面迎来最紧张的时刻。昨日短期资金价格继续走高，隔夜、7天回购利率分别上行了20个基点和41个基点，并在盘中最高利率都冲至7%，但21天以上长期品种无一例外地下跌，显示市场对未来宽松预期不减。
　　至此，今年首次下调存款准备金率，并未给紧绷的资金面带来实质性利好。主要原因有三：首先，是存款准备金率的实施日是在24日，因此，在消息宣布后到实施日之前的四个交易日，降准仅带来的是资金面宽松预期，但反映实质资金面的隔夜回购仍然紧张，资金价格居高不下。其次，尽管外汇占款重新出现净流入，但同时财政存款开始季节性增加，因此两者基本相互抵消。此外，此前进行的逆回购也面临到期，即使本周央票和正回购暂停回笼，银行间资金压力依然巨大。
　　值得一提的是，即便昨日通过国库定存向市场投放300亿元，但由于本周二为去年第七期国库定存的到期日，因此，两者互相抵消，300亿元的国库现金定存对缓解流动性紧张影响甚微。
　　兴业银行资金运营中心债券分析师郭草敏预计，月末效应的利空因素令投资者较为谨慎，即使存准金率下调周五实施后，资金面预计仍将维持紧平衡。但随着3月份公开市场到期量增加，预计资金面紧张情况有望逐步缓解。（上证）

　　连续三周净回笼结束本周净投放20亿元
　　春节以来，央行通过逆回购到期及正回购自上周六宣布调降存款准备金率0.5个百分点后，央行暂停了公开市场操作。本周公开市场上到期资金仅20亿，由此结束了春节以来连续三周的净回笼，实现净投放20亿元。
　　有分析称，尽管周五因为下调存款准备金率的放款将释放约4000亿流动性，但市场资金面仍然偏紧。业内人士分析称，今日资金拆借利率可能仅将小幅下调，还需要央行继续注资。（重庆晚报）

　　流动性驱动行情将经受考验
　　⊙魏凤春 ○主持 于勇
　　
　　估计流动性是财经媒体上曝光率最高的词，所有和钱、资金以及政策相关的概念，大致都和这个词脱不开干系，很多人的投资决策，也和它密切相关。
　　但是这个概念掩盖的可能比揭示的多，它和股市的关系，恐怕也没有看起来那么简单。
　　最原始的流动性，大致指存款类金融机构在央行的超额准备金。不过，现在任何市场中的资金进出、或者资金价格升降或者经济中资金供给的变动基本上都理解为流动性的变动。那么它们和市场的关系到底怎样呢？
　　与市场关系最直接的，恐怕就是市场内的流动性。价格的变动是买卖的结果，更多的人愿意把更多的钱买股票，它自然会涨。在这个意义上，流动性和价格一样，是交易这个硬币的两面。
　　也就是说，场内的流动性本身对市场走势的预测作用，在于帮助确定市场资金的供给、需求，以及背后的行为和观念，这是理解市场很重要的一部分。但量和价的对应，至少技术分析的传统看，并不是那么确定。
　　稍微间接一些的，是资金价格和供给的变动。这些资金的价格大致指的是各种定义下的利率，而供给在很多时候指的是货币信贷的投放。那它们和市场的联系如何呢？
　　联系之一是在资产的配置上。如果你看到利率下降了，或许可以去设想因为一部分资产已经变得太贵，升值空间有限，人们在接下来的时间会投资股票。这样的逻辑好像可以应用到房地产市场上：因为国家调控房地产，所以大家就不买房子买股票了；不过这一年多以来情况好像不是这样。
　　事实上，用资产A的价格来预测资产B的价格，需要明白驱动A的力量是什么，这个力量发生了什么样的变动，再去分析这些变动最后对B有何影响。忽视价格变动背后的逻辑，直接用历史上价格之间的相关性进行预测，无异于刻舟求剑。
　　联系之二是在货币信贷的投放与经济活动的联系上。货币信贷的扩张，在很多时候会伴随其后经济活动的活跃，以及企业盈利能力的改善，这肯定会对当前的资产价格产生影响。这个联系恐怕是市场上运用最广的一种。
　　但并不是所有的货币和信贷的加速扩张都伴随着未来经济活动的改善。就拿这两年人们市场挂在嘴边的量化宽松来说，它也并非总是推动经济活动的明显改善。即使在联储看来，量化宽松对于推动经济增长、减少失业，作用也是比较有限的。也就是说，过去一两年推出量化宽松后，经济情况的改善在很大程度上说是伴生的现象，而非结果。
　　现在市场寄希望于量化宽松III，寄希望于更大规模的长期资产回购操作，它确实会带来充足的流动性，但经济是否就因此就向好了？这次准备金率降下来，看起来是政策底已经出来，不过考虑到1月份如此差的社会融资情况，信贷需求转弱也已非常确定，那略为宽松的政策立场能让一、二季度经济见底回升么？基于经济活动预期的资产价格变动，需要在预期得到证实才能延续，市场近期乐观的情绪，在未来一段时间恐怕会遭受基本面情况的考验。 （上证　作者系博时基金宏观策略部总经理）