一、两市重大情报专家点睛

李稻葵：今年货币政策仍需走一步看一步

　　中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵近日接受记者专访时表示，由于今年国内外仍有许多不确定因素，所以货币政策仍需走一步看一步，今年第一季度是政策预调微调的关键。宏观经济发展最大的不确定性仍是房地产，而股市可能会有较好的发展。
　　最大不确定性来自房地产
　　您如何看待今年的货币政策？负利率状况是否会有所改善？
　　李稻葵：货币政策还是要走一步看一步，一季度可能是关键。国内国际形势都要看，国际上要看解决欧债危机的进展，从目前来看欧债问题还比较乐观，我觉得比多数人此前的预期要乐观一点；国内主要看房地产调控形势，今年房地产价格回升不太现实，目前房地产交易量仍在下降，但房地产崩溃的可能性非常小。不过，2月底部分房企的贷款和信托计划将到期，需要关注房企的资金链问题。
　　至于负利率问题，相对而言今年不会那么迫切。事实上，所谓正利率和负利率都是老百姓心目中对物价水平和存款利率所做的比较，今年实际物价水平正在逐步回落，所以负利率状况应当有所改善。
　　多数观点认为中国经济增速放缓已是必然。您如何看待今年的经济形势？存在哪些风险和不确定性？
　　李稻葵：预计今年我国GDP增速为8.5%，CPI涨幅在3%左右。中国经济今年最大的不确定性来自房地产。
　　至于股市，今年股市应该会有很好的发展。目前资本市场已成为全社会关注的重点，很多改革政策正在讨论中，包括长期和短期的政策。我个人认为，长期的改革机制更重要，例如改进公司治理、提升上市公司质量、强制上市公司分红制度等。当然，短期内出台一些有利于救市的政策也未必是坏事。
　　许多市场参与者反映目前流动性相当紧张。您怎么看待今年的流动性状况？
　　李稻葵：目前我们观察到流动性还是比较紧。如果小微企业贷款紧张的状况仍不能有效缓解，则未来货币政策有针对性的、适当的调整十分必要。今年我国宏观经济政策将以扶持实体企业稳步增长为目标来做调整。换句话说，去年宏观调控可能注重调控物价，而今年的物价因素不再像去年那么突出，今年的首要目标是稳定实体经济，所以流动性要做适当微调。
　　值得注意的是，今年出现了资本的逆向流动。我觉得主要不是因为欧美经济好转导致资金回流，而是由于某些国际投资者从去年10月开始唱衰中国。这些唱衰观点毫无根据。部分国际投资者认为中国房地产业会崩溃、地方债会破产，这属于过分担忧。但是，资本的逆向流动客观上帮助了中国结构调整，使得货币政策压力有所减轻，相关监管部门也开始重视一些问题。
　　投资欧洲需多边机制
　　对于中国参与帮助欧洲应对债务危机，央行行长周小川此前称具体帮助措施需要等待时机。如何理解时机二字？
　　李稻葵：欧债危机各方会达成一个共识，基本解决方案有望在今年形成。等待时机应该包括两个层面，一个是政治层面，欧洲方面必须给出一个改革的承诺。例如，欧洲各国举行峰会，一定要给出一个看得见摸得着的承诺，同时要有一个财政改革的长期方案。另一个层面是具体操作层面，尤其是IMF和EFSF具体的融资方案需要尽快出台。例如，EFSF怎么担保？出什么产品？发什么债？IMF怎么扩大份额？中国方面出多少钱？俄罗斯方面出多少钱？中国和印度等国的预期收益如何？如何改善投票权？
　　等待的时机并不是等待意大利等欧洲国家的形势稳定下来，我们等待的是一个改革机制。我不建议中国政府直接买卖相关国家的国债，因为光给钱并不能解决问题。
　　中国人民银行行长周小川表示，中国投资欧洲是多层次的。请您分析其中的作用和风险。
　　李稻葵：简单地说，中国对欧洲投资需要建立一个多边机制，或者说双管齐下。首先，中国官方层面的投资是出于中欧之间关系的长远战略考量，最重要的目标是为中国的长远发展争取更大的空间，这是十分必要的。其次，民间资本层面的投资是出于企业的长远发展目标，可以获得更多的资源，包括技术、品牌、市场份额、人力资源等。
　　当前确实是中国赴欧投资的战略机遇期，但绝对有风险。欧洲经济体在很多方面都与中国互补，包括长期的品牌沉淀、技术积累等，正是由于这场危机，它们的价值被低估。当然，任何投资都有风险，赴欧投资的中国企业需要谨慎、认真地分析和把握风险。
　　人民币汇率一年左右将趋稳定
　　您曾表示人民币汇率已趋于均衡汇率，何时汇率水平会相对稳定？
　　李稻葵：综合考虑外贸顺差、FDI下降的速度，按照目前市场调整的幅度，人民币汇率再逐步调整一年至一年半就基本可以趋于稳定，或者说是完全的双向浮动。前提是国际形势在这段时间内不发生大的逆转，美元要相对稳定，欧洲方面要相对稳定。如果美国方面出现大规模的逆转，人民币汇率肯定会出现新的波动。
　　我们还需要再观察两到三年，如果两到三年内危机重回美国，那就需要我们高度警惕。欧洲目前的情况没有想像中严重，各方面在积极探索改革方案，但美国的财政问题还远远没有解决，甚至还在恶化。如果出现新问题，最大的可能还是出在美国。
　　公众普遍担忧人民币升值使我国出口企业受到冲击，最近的贸易顺差和FDI数据加重了这种担忧，未来的趋势如何？
　　李稻葵：从中国的长远经济发展看，应该会逐步在总量上接近发达国家水平。同时，贸易顺差会逐步下降，经济增长方式将朝着以内需为主的方向转变，这是中国经济转型必须经历的一个阶段。在这一过程中，中国吸引的外资投资额一定会逐步下降，未来的趋势应该是中国的资金走出去投资。
　　预计今年贸易顺差占GDP的比重会继续下降至1%左右，这充分体现出汇率变化对顺差水平的调整起到积极作用。贸易顺差的下降以及经常账户顺差的下降的原因就是中国经济结构的调整。
　　人民币汇率趋于均衡应该说是大势所趋，我国出口企业应该如何应对风险和冲击？
　　李稻葵：究其根本还是企业要转型。部分低利润、粗放式的业务模式必须摒弃。中国经济每年以8%至9%左右的速度增长，要求社会生产活动的各个部门不断调整和升级。
　　汇率压力应该只是企业经营过程中所面临的一种压力，其他压力来自人力、土地和原材料等方面。今年的外贸形势可能比想像中的好一些，因为欧美经济没有想像中的糟，欧美债务危机很大程度上体现在金融部门，直接消费并未下降得很厉害。

叶檀：养老金入市哪有什么时间表

　　养老金入市注定雷声大雨点小，证监会的提倡、戴相龙的助力都不会产生多大效果。养老金牵扯的部门多、利益大，绝非短期内可以解决。
　　第一个难点是到底由谁主管？
　　目前养老金由地方政府主管。如果养老金入市，必须有管理机构。据分析称，目前业内存在三种方案：由全国社保基金理事会来管理。过去10年，社保基金平均都能取得9%的收益率，还代理了9个省份中央财政补贴的个人账户养老金。社保基金有能力管理，问题是全国社保基金理事会承担国家养老金战略储备的任务，近期内只收不支，不宜再承担个人账户养老金的运营管理任务；或者，由人力资源与社会保障部以及管理的保险中心来管理投资，但政府部门下设投资机构，于法不合，于市场化的大方向不符合；第三，由各社保经办机构管理，可地方社保基金管理部门投资经验、人才缺乏，易受地方行政意志操控。
　　第二个难点同样非常实际，到底有多少钱可以入市？
　　养老金总是捉襟见肘，1.9万亿元养老金分成两部分，单位缴纳的20%进入统筹资金，早就为目前的养老人群所用，现收现付，所剩无几，很多地方还在拆东墙补西墙，入市只是个传说；员工个人缴纳的8%部分进入个人账户，表面上可以进入投资市场，但一些地方存在挪用现象以救眼前之急，所谓养老金账户空转现象就是由此而来。
　　恶性挪用屡见不鲜。2008年6月，湖南平江县因为管理失当，造成资金流失，有关部门通过投资、借款等形式，先后非法挪用养老金1300多万元，损害保民利益。挪用原因各种各样，或为投资，建殡仪馆要借用，建高等级公路要借用，更有甚者直接吞没。
　　结果当然是入不敷出。2010年媒体报道，全国社保基金理事会理事长戴相龙透露，养老金空账额度已经达到了1.3万亿元，而全国在账面上留存的金额只剩下1500亿元。早在2000年，中国养老金空账还仅仅为360多亿元，5年之后空账达到8000亿元，如今已达到了万亿级别。
　　如今养老金入市，政府急用资金少了一大块不说，还得清算家底，到底空账多少。恐怕金融领域常见的 马桶圈效应水落石出，到时不必说养老金入市，恐怕要算的是得填补多少亏空。除非像银行业上市之初一样，由政府为坏账买单，否则地方政府断然不肯。并且，各地养老金丰歉不一，统一投资之后是否会变成另类的财政转移支付，以丰补歉也是一大疑虑。
　　第三个难题是投资什么？
　　支持养老金投资的理由是，目前养老金收益率太低，跑不赢通胀。去年年底公布的《2011中国养老金发展报告》显示，近半数省份养老金收不抵支，而基金结余收益率又大大低于通胀率，中国养老金制度正面临严峻挑战。我国社保基金的平均收益率不到2%，低于傻瓜收益率(投资到风险最小的银行间债券市场所获得的利率，6个月回购品种平均收益率3.5%即被视为傻瓜收益率)，地方社保基金与养老金为什么主要投资于活期存款，资金的差价到底去了哪里？这才是一切的核心。
　　所谓投资带来收益，美国401K计划在后金融危机时代的表现已经告诉我们，证券市场有起落，养老金不是神仙，不可能只涨不跌。投资债券呢？有挪用者给予警示。2004年3月至10月，时任河北省劳动和社会保障厅农村社会保险处处长的于瑞云、副处长陈树新，将本处管理的农村养老社保基金4000万元分6笔委托亚洲证券有限责任公司购买国债，并签订补充协议，允许该公司使用上述资金用于证券交易，导致4000万元无法追回。
　　我们津津乐道的401K计划，相当于我们的企业年金，最根本的联邦社会保障信托基金的OASI(老年和遗嘱社会保险信托基金)的基金结余，只能购买联邦政府的特别债券，而不得购买其他任何证券。反过来说，我国的企业年金制度已被允许进入投资市场。为什么市场化运作的企业年金无法发展壮大？2011年的亏损证明企业年金也得跟着市场走。
　　真为民众养老负责，最好的办法是面向养老金或者社保基金发行与通胀挂钩的保值债券，或者发行保值特别国债，最大限度地保护国民利益，并且借此提醒政府通胀所要付出的代价。如果让养老金购买大蓝筹股，得确保这些股票的内在也是蓝筹才行。借养老金提升市场，或者借养老金倒逼证券市场的公平，属于本末倒置。社保基金没做到的，养老金也做不到。（每日经济新闻）

谢国忠：中国房价下跌趋势才刚开始 扭转不可能

　　独立经济学家谢国忠
　　中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。主力已释放重要信号(附股) 机构资金流向已发现巨变! 免费的Level-2高速行情 收费软件强大功能限时免费
　　玫瑰石公司董事、独立经济学家谢国忠在接受某网连线时表示，下调存款准备金率主要是为了对冲热钱外流，以削弱其对现行货币政策的影响。
　　谢国忠预计，未来的几个月内，热钱外流会继续促使央行降低存款准备金率。
　　对于此次降准，潘石屹等多位地产界人士均第一时间通过微博欢呼认为是个好消息，对此，谢国忠认为，货币政策的微调对于中国房地产市场并不构成利好，他预计，虽然这种论调在今年以来的几次降准都将被视为挽救房地产而炒作一把，但中国房价这个大泡沫才刚刚开始破灭，政策小幅微调不会影响大局，房价下降的趋势不可能再像 2009年一样被扭转。
　　他认为，美国房价5年来连续下跌，日本房价低迷近20年，而香港房地产熊市也从97年持续到了2003年，中国房价下跌的趋势才刚刚开始，被扭转的可能几乎没有。
　　谢国忠表示，目前正在建设中的房产建筑面积为46亿平方米，其中住宅面积占33亿平方米，过于庞大的超额库存将使得房产价格上涨的预期几乎不可能实现。

吴敬琏：市场化要解除行政力量干预

　　国务院发展研究中心研究员、著名经济学家吴敬琏在2月22日的《震海听风录》节目中表示，市场化一定要解除过去计划经济条件下政府行政力量的作用。
　　声音
　　我们这20年最突出的成就就是一个出人意料的突飞猛进的经济发展，它的主要的原因就是市场化，市场化使得我们中国人民长期被旧的体制所压抑的创造力能够解放出来、发挥出来。
　　市场化促成了我们这二十年的经济的高速度发展，但市场化的进展并不是那么顺利，所以我们在上个世纪末初步建立起来这个市场经济，还是有缺陷的市场经济。我们可以看到这20年过程中凡是问题涉及了国家，涉及了国家所有制，那么这个改革就很难推进下去。
　　市场的成熟，政府要从微观领域逐步的退出，去做它应该做的事，就是提供公共产品。

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