惠誉下调希腊评级至最垃圾级
　　评级机构从来都不让希腊有片刻喘息。针对周二欧元区达成的纾困协议，评级机构惠誉22日将希腊的长期本外币发行人违约评级(IDR)由CCC下调至C，短期外币评级仍为C。
　　C是惠誉评级系统中垃圾级的第11等，也就是最垃圾级。惠誉称，希腊的C评级表明希腊近期极有可能违约。债务互换完成后希腊发行人的违约评级将下调至有限违约。
　　惠誉的降级并未让市场感到意外。分析师们认为，短期内希腊还需要满足多项条件才能获得第二轮贷款，而私营部门参与(PSI)将导致触发CDS的可能性增加，长期内希腊还面临经济增长的担忧。
　　希腊近期很可能会违约？
　　惠誉该下调动作紧跟欧元集团声明之后。
　　为了避免希腊下个月违约，欧元区财长本周二就1300亿欧元的希腊第二轮救助及债务重组达成了协议。
　　希腊政府和私人部门债权人在PSI互换方面已经达成了基本共识，包括名义减记希腊政府债券面值的53.5%。而希腊当局此后公布的声明扩充了债务互换的条件，并确认希腊政府有意通过希腊法律将在债券互换中引入集体行动条款(Collective Action Clauses，简称CACs).
　　惠誉在周三发布的降级声明中指出，这一互换一旦完成，将会构成符合该机构标准的坏债互换(Distressed Debt Exchange，简称DDE)，因此欧元区周二的声明促使该机构将希腊发行人和债务证券的评级进行重估。
　　惠誉指出，债券发行人的违约评级降至C，意味着近期极为可能发生违约。该债券发行人发行用于互换的债券评级也被相应地下调至C评级。
　　惠誉认为，在债务互换实施后，希腊评级将被下调至有限违约(Restricted Default，简称RD)。在实施新债务互换后不久，希腊主权也将被撤去有限违约评级，并根据评级机构对违约后结构和信用状况进行的评估再度评级。
　　该评级机构还表示，受此次债务互换影响的希腊国债，包括那些尽管没有被偿付但被纳入强制性重组的债券评级将被下调至D.
　　投资者将被迫接受减记？
　　希腊议会将在本周四(23日)以前投票表决债务互换，本周五之前将正式宣布启动互换，债务互换将持续两周至3月9日。
　　根据欧元区财长通过PSI协议，这次债务互换旨在减免1070亿欧元的希腊债务，相当于2011年希腊GDP的50%。私人债权人减记债务幅度为53.5%。
　　新发债券的期限为11到30年。在债务互换中，每100欧元的债券将换得面值31.5欧元的新发希腊债券和EFSF发行的面值15欧元的短期票据。
　　希腊财长维尼泽洛斯(Evangelos Venizelos)21日表示，希腊政府21日晚会推出立法，规定互换债务的细节。
　　希腊政府同日发布的一项声明称，法规将包括所谓的集体行动条款(CAC)，如多数持债人同意互换，这一条款会迫使所有拒绝债务互换的持债人接受互换。
　　市场依然持质疑态度
　　惠誉的降级一定程度上也反映了市场对希腊前景依然持质疑态度。
　　从短期来看，这份刚刚达成的协议还要获得部分欧元区国家议会的批准，这存在一定的不确定性。
　　为确保希腊获得第二批救助款，希腊还需要满足三方面条件：
　　首先，在本月底欧元区各国政府或IMF在新方案上签字之前，希腊必须满足24项前期行动的要求，才有望获得新一轮援助。这些要求包括，解雇表现不佳的收税员，通过法律将一些封闭职业自由化，收紧贿赂的规则，准备好在6月份前出售至少两个国有公司等。
　　其次，希腊政府必须同意国际监督人员更大规模、永久性地驻扎希腊，从而实时监督希腊政府的支出决定。
　　第三，救助金打入一个托管账户，要求希腊确保该账户的余额始终足够清偿至少3个月的应偿债务。不过，这个托管账户将是临时性的，因为希腊政府已同意通过修宪将债务偿付列为财政最优先支出项目。
　　此外，高盛指出，希腊目前还存在两方面担忧：触发CDS的可能性增加，以及经济增长的担忧。
　　一方面，私人部门承受损失增加，可能导致动用集体行动条款(CAC)及触发CDS。这些是近期波动性的源头。
　　另一方面，目前仍不确定希腊多快才能将财政赤字变为盈余，且盈余与GDP之比至少为1.5%。而且，不受希腊国内欢迎的结构改革与私有化还不一定能推进。这可能导致希腊与其他欧盟成员进一步产生摩擦，存在希腊退出欧元区的风险。(.第.一.财.经.日.报 .严.婷)

　　惠誉再砍希腊评级 称违约近在咫尺
　　希腊政府刚刚通过与民间债权人的债券置换计划，惠誉的降级大刀就呼啸而至。22日美股开盘前，这家国际评级机构宣布，将希腊已是垃圾级的债信评级下调两档，并称该国短期内非常可能出现违约。当天低开的欧洲股市应声扩大跌幅，希腊股市跌逾3%。
　　根据惠誉的声明，其对希腊的长期债信评级从目前的CCC进一步调低至C，这意味着，希腊短期非常有可能出现债务违约。
　　惠誉的声明公布后，希腊基准的10年期国债走低，其收益率周三欧洲盘中攀升63个基点，至34.05%附近。22日低开的欧洲股市应声扩大跌幅，截至北京时间周三20时30分，德国股市跌逾1%，英法股市跌0.5%，希腊股市跌3.3%。但欧元对美元走势相对稳定，基本持平。
　　在惠誉对希腊降级之前，希腊政府周二刚刚通过旨在为该国削减债务近千亿欧元的债券置换法案，并已于当晚将这份包括迫使民间投资者接受债务减记方案等争议性条款的法案提交给了希腊议会。民间债权人已同意接受幅度为53.5%的债券减记，有知情人士透露，最终的实际减记比例可能升至75%左右。
　　根据法案，希腊将有权对该国的国债合同进行大规模更改，并实施所谓的集体行动条款(CAC)，即如果获得大多数债权人的批准，新债券条款将适用于所有债权人。
　　不过，在惠誉看来，这样的做法如果兑现，将构成强迫性债券置换，这促使惠誉对希腊实施了进一步的大幅降级。惠誉表示，在债券置换计划开始之后，希腊的评级将被进一步降至限制性违约，也就是距离彻底违约仅一档的评级。
　　按计划，希腊的债券置换法案周四将在议会投票，以便正式的债务重组提议在周五宣布。据政府官员透露，在正式提议发布后，投资者需在两周内考虑接受与否；到3月9日，希腊将决定投资者的接受率是否足以让方案得以推进。如果顺利，新旧债券置换将从3月12日正式开始。(.上.证 .朱.周.良)

　　希腊暂获救命稻草 前景仍难料
　　2月21日，欧元区财长会议就希腊第二轮援助方案达成协议，将向希腊提供1300亿欧元的救助。一旦这项援助计划启动，将可以解决希腊下月145亿欧元债务可能出现的无序违约问题，进而避免可能重新引发的欧债市场的动荡。对此，本报约请有关专家从不同角度解析欧元区经济前景。
　　21日，经过长达十几个小时的艰苦谈判，欧元区财长会议就希腊第二轮援助方案达成协议，将向希腊提供1300亿欧元(约合1720亿美元)资金，持有希腊债券的私人投资者将进行幅度为53.5%的债务减记，目标是使得希腊2020年前的债务占GDP比例降低至120.5%的水平。
　　暂获喘息时机
　　这是希腊在不到两年的时间内第二次接受外部救助。2010年5月，欧元区各国政府和国际货币基金组织同意向希腊发放总额为1100亿欧元的第一轮救助贷款。如果得不到第二笔救助贷款，希腊政府将在3月份因无法偿还到期的145亿欧元国债而宣布违约。
　　据悉，这1300亿欧元中的小部分将被用于3月20日到期的145亿欧元债务的偿还(实际金额为减记之后的72.5亿欧元)；绝大多数将用于完成后续的债券互换以及确保希腊银行体系运转稳定；另外还有300亿用于支付私人部门债权人达成协议的成本，剩余的230亿欧元将用于希腊银行的重组。
　　清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明在接受中国经济时报记者采访时表示，达成这样的协议是情理之中的。如果欧元区拒绝继续援助希腊，希腊只能陷入财政崩溃，不得不无序违约，整个银行系统也跟着遭殃。在这种情况下，希腊可能会效仿冰岛政府的做法，退出欧元区，摆脱统一货币的束缚，实行汇率贬值，开放市场，吸引外资投入。
　　但希腊的离开，将带来对欧元区存在意义的质疑。既然欧元区本身的货币政策阻碍了债务问题的解决，相反，离开欧元区并实行货币贬值倒成为解决问题的主要办法，其他债务严重的国家在遇到问题时也都可能选择这样的道路。这便启动了欧元解体的闸门，欧元区的存在就很危险了。因此，即使希腊碍于国内压力不承诺采取紧缩措施，欧盟也不得不对希腊进行援助。
　　债务重组仍存变数
　　协议要求，私营部门债券人对所持规模总计约2？熏000亿欧元的希腊国债至少按面值减记53.5%。这一减记比例超过了去年10月欧盟峰会上达成的50%。同时，债权人将接受降低债券利率。据悉，前3年利率为2%，接下来5年为3%，再往后为4.2%，大大低于市场利率。综合以上因素，希腊私人债权人净损失将为70%-75%。此举可能会引发与不满的债券持有人的法律纠纷。
　　复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯在接受中国经济时报记者采访时表示，私人债权人面临两难的困境：自愿减记自然会蒙受巨大损失，但如果不进行减记，希腊将可能陷入无序违约，银行、保险公司等将为希腊破产付出更大的代价。
　　袁钢明表示，私人债权人同意减记是因为CDS的存在，债务减记造成的损失有可能被CDS对冲和补偿。但是，这种操作也存在极大的风险。私人债务减记后，希腊的债务问题或可暂时缓解，但风险被转移到保险公司身上，如果保险公司偿付能力出现问题，将引发新一轮的危机。
　　与此同时，为了帮助希腊减负，欧元区财长们同意将未来5年向希腊发放的救助贷款利率降低0.5个百分点，5年之后的贷款利率降低1.5个百分点。此举将使希腊的还款负担减少14亿欧元，并使希腊2020年的债务水平降低2.2个百分点。此外，欧元区各国还同意，让欧元区各国央行将所持希腊国债直到2020年产生的全部收益交给希腊政府。这一收益预计将帮助希腊减少18亿欧元的融资需求，从而将2020年债务占GDP比例降低1.8个百分点。
　　对此，袁钢明表示，欧洲各国央行的举动释放出积极的信号，将对缓解流动性短缺造成的僵局发挥积极的作用。
　　或难守承诺
　　专家认为，希腊即使暂时摆脱了违约的命运，其未来前景仍不容乐观。真正考验将在几个月后出现，届时希腊为获得援助而通过的严苛紧缩措施将开始生效。希腊经济已连续四年陷入衰退，自身竞争力低下，加之国内民众对紧缩政策和结构性改革的强烈反对以及混乱不堪的国内政局，希腊违约的长期风险依然不容低估。
　　中国人民大学经济学院教授雷达在接受本报记者采访时表示，希腊为了换取第二轮援助，并保证自身继续留在欧元区，不得不做出财政紧缩的承诺，实际上是被紧缩，至于未来是否能践行这些承诺，仍未可知。
　　袁钢明认为，对于欧盟提出的条件，希腊政府是硬着头皮接受的，政府和反对派之间肯定也经历了反复的讨价还价和相互妥协。未来形势缓和后，政府会否执行现在的承诺，以及是否会恢复原有的福利，都有可能是当初双方谈判涉及的问题。
　　希腊始于2008年的经济衰退已进入第五个年头，2011年萎缩6.8%，预期今年还将萎缩4%-5%，目前失业率超20%，青年失业率近50%，众多企业纷纷倒闭，商业经营惨淡。经济造血功能严重缺失。
　　袁钢明认为，欧盟的援助解决不了根本问题，现在是走一步看一步，根本问题解决不了，甚至是饮鸩止渴，让情况变得更坏。目前，财政平衡问题、经济增长问题、就业问题、收入问题等一个都没有解决。他表示，要从根本上解决问题，需要首先使实体经济得到增长，通过税收的增加来实现财政平衡。在没有实际增长的情况下，仅凭通过不断缩小财政规模，是没有出路的。财政紧缩会让国内消费需求进一步萎缩，振兴经济无从谈起。
　　欧盟的救援更多是从技术层面上延缓债务，保证希腊暂时不会破产，但并不能从根本上解决问题，希腊债务问题将长期化。丁纯说。(.中.国.经.济.时.报 .纪.翔)