对于曾以重组预期博取巨额收益的ST股，机构们的热情正在迅速冷却。

　　根据Wind统计数据，2011年中期，基金持有的ST股（含*ST股，下同）的持股量和市值较2010年底锐减逾2/3。

　　借壳上市的标准逐渐和IPO趋同、中小板和创业板批量放行后，壳资源价值的大幅下降，正在让金融机构逐渐远离。

　　机构在远离

　　虽然大部分基金在合同中明文规定禁止投资ST股，但未有规定的基金们难抵高风险下巨额收益的诱惑，对ST股的投资已有超过十年的历史。

　　Wind资讯统计数据显示，2001年，就有3只ST股被基金少量持有，到2010年末，基金持有ST股的持仓量创出新高：132只ST股中有27只被基金持有，合计持仓为63780万股，市值为736250万元。但截至2011年中报，133只ST股中有28只被机构持有，但合计持仓为19644万股，市值为222658万元。

　　半年内，基金对ST股持股量和市值都减少逾2/3。

　　从押宝 ST股的高手基金——王亚伟执掌的华夏大盘的持仓中或许可见端倪。

　　华夏大盘自2007年开始买入ST股以来，收获颇丰。在2010年底，其对ST股的投资达到了顶峰：持有ST昌河400万股、*ST山焦1100万股、*ST张家界450万股、ST松辽182万股；而到2011年中期，华夏大盘清仓了上述4只股票中的3只，只保留了*ST张家界。

　　根据华夏大盘在公开信息中买入和卖出的时点进行测算，不到两年的时间里，其在ST昌河的操作中，获利在500%以上。

　　新华优选成长基金也对ST股有偏爱，该基金2009年参与了*ST百科、*ST高陶、*ST国祥、*ST汇通、*ST能山、ST中润6只股票的投资，2010年参与了ST珠峰、ST金化、ST琼华、ST能山4只股票的投资，到2011年中报，该基金只持有ST金马。

　　此外，嘉实基金(博客,微博)、南方基金、招商基金、汇添富基金等亦曾投资过ST股，从买入和卖出时点来看，大部分都取得了超额收益。

　　不仅是基金，2011年中期相对2010年末，券商集合理财对ST股的持股量减少超过了2/3,QFII持股量减少超过了一半。

　　新规冲击

　　“机构对ST股炒作的退潮来源于2011年中期公布的借壳上市与IPO标准趋同的文件，对借壳上市执行和IPO趋同的标准后，壳资源的价值将大幅下降，丧失安全边际后，加上重组的不确定性加大，部分ST股在股票池中被做出了调整甚至剔除”，一位关注过ST股投资的基金经理表示，在新规执行后，市场的下跌让即使确定性较高的借壳也陷入了僵局，机构持有的ST股数量应该会更少。

　　2011年5月13，证监会下发了《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定(征求意见稿)》，新规于2011年9月1日被正式施行。借壳上市的一个重大标准调整为：拟借壳对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上，最近2个会计年度净利润均为正且累计超过2000万元。此外，证监会还在符合国家产业政策要求、产权清晰、治理规范、业务独立、诚信良好、经营稳定和持续经营记录等方面对借壳上市执行首次公开发行趋同标准。“新决定的实施，除了利润要求稍低外，其他标准已经接近IPO。”深圳世纪聚富投资负责人王力新对记者表示。而在此之前，监管层对借壳方的盈利能力并无明确硬性指标要求。“该决定在2011年一季度就已经开始在券商内部征求意见，金融机构在2011年一季度应该都知道大概调整方向了”，深圳一家大型券商的资产管理部人士表示。

　　国泰君安一位资深投行人士也对记者表示，按照新的规定，在堵死不符合行业政策和借壳上市相对IPO可以偷税的窗口后，借壳上市已经没有可操作的空间。由于IPO中占绝大部分费用的承销费用事后从募资中扣除，基本上对企业效益没影响，剩下企业要承担的只有不到200万的会计师和律师服务费，同时IPO时需要补交的税现在借壳时也要严格补交了。在创业板和中小板批量放行后，IPO和借壳上市审批的时间其实差不多，借壳上市在丧失成本优势的同时，时间优势也丧失了。“而且借壳上市的费用大多需要借壳方给，所以券商的财务顾问是越来越难做。”

　　借壳上市优势的丧失正让壳资源的价值开始大幅下降。截至2月16日，已经有13只尚在交易的ST股（不含B股）市值跌破10亿元人民币。而除2008股市的大跌之外，罕有市值在10亿元人民币一下的ST股。

　　“ST股在借壳的预期下，一个相对干净的壳资源市值有个二三十亿是个很正常的事情，这样投资ST股就有一定安全边际，在借壳上市的优势丧失后，壳资源的价值大幅下降就要被重新估值了。”王力新认为。