一、两市重大情报点睛

李大霄：存准率下调利好A股 2132是新一轮牛市起点

　　中国人民银行决定，从2012年2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是时隔两个多月来中国央行再次下调存款准备金率。中国网财经中心记者就此采访了英大证券研究所所长李大霄。他认为，存准率下调将为A股营造更为宽松的货币环境，更加奠定了2132点是新一轮牛市的起点。
　　李大霄表示，存款准备金率下调表明，货币政策由从紧逐渐转向到中性，其总的目标也由防通胀变为稳增长。在经过两次调整之后，其向下调整的方向已经确立，未来还有下调的可能。
　　对于此次调整对A股市场影响，他认为，存准率的下调对A股市场将起到正面作用，而且效果会比较明显。他还认为，2132点是新一轮牛市的起点，近期市场重心已从2132点起上移了200多点，许多蓝筹股都出现了上涨。此次调整将为A股市场营造更为宽松的货币环境，将更加奠定2312点是新一轮牛市起点。
　　此前，中国人民银行去年11月30日晚宣布，从2011年12月5日起将存款准备金率下调0.5个百分点。

曹中铭：利用包销抑制三高发行

　　在上市公司公开增发、配股等再融资方式中，由主承销商包销余额的并不罕见，但在新股发行中出现承销商包销的却不多见。中国交建(601800)的联席主承销商包销现象，是A股自2005年实施IPO询价制度以来首次出现的特例。
　　IPO市场化改革之后，新股三高发行之所以大行其道，除了制度设计上存在缺陷，发行人包装粉饰之外，主承销商（保荐人）的大肆鼓吹亦是不可忽视的因素。由于主承销商不参与新股配售，再高的价格也由其他投资者承担风险；由于发行价格越高，主承销商获取的承销费用就越多，导致主承销商在新股推介、路演过程中，为达到高价发行的目的，想方设法地误导投资者，从而令新股发行市盈率高高在上。而包销则将主承销商的利益与新股发行价格、网下获配机构和网上中签投资者的利益捆绑在一起。
　　中国交建出现的主承销商包销现象，为抑制新股三高发行提供了新的思路。郭树清就任证监会主席以后力推新股发行制度改革，前段时间，在以何种方式确定新股发行价格问题上，市场也在改良式荷兰拍卖制与美国式招标法上争论不休。但我国《公司法》第127条规定，同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。这意味着在A股市场实施价高者得的美国式招标法还存在法律上的障碍，同股同价发行才更符合当前的现实。
　　在此背景下，新股发行中采用主承销商包销制就显得非常有必要。对于发行制度如何改革，市场中不乏提升网下配售比例的呼声。笔者建议，将提升比例的部分由主承销商包销，并将其锁定期提高至6个月或以上。如此，一来可让承销商的利益与新股发行价格紧密挂钩，二来可以打击承销商误导询价机构报高价的冲动。当然，改变新股三高发行的格局，仅仅推出承销商包销的措施是远远不够的，还需要从多方面入手进行改革，才能达到目的。

屠光绍：人民币国际化五大问题值得研究

　　2月18日，由上海交通大学主办的第三届上海金融论坛在上海举行。上海市委常委、副市长屠光绍在出席此次论坛时表示，在进一步深化人民币国际使用的过程中，有五大问题值得分析、研究。
　　屠光绍指出，最近人民币的国际使用在加快，有了一些新变化，包括：国际贸易结算规模比2009年7月1日刚推出人民币国际贸易结算时的规模增长更快；中国人民银行和其他国家央行的货币互换规模和覆盖面正在进一步增加；在我国香港的人民币离岸市场出现了债券和存款规模齐增的态势；开始出现人民币回流，境内对人民币回流到债券市场的安排有了实际启动。
　　在这些新变化、新趋势的基础上，屠光绍认为要进一步推进人民币的国际使用，应该对一些问题进行深入研究：第一，认识和把握人民币的国际使用，特别是境外持有人民币的因素；第二，人民币国际使用和国内金融改革，尤其是利率、汇率改革之间的关系；第三，人民币国际使用过程中离岸市场和在岸市场之间如何互动；第四，人民币国际使用的具体路径，以及金融服务、金融机构、金融人才等各种资源要素支撑的跟进。
　　屠光绍表示，目前人民币走出去的方式越来越多，国际使用的规模越来越大，人民币的持有者也多元化。根据相关分析，持有人民币的因素包括：在全球金融危机之后国际货币体系变革的过程，人民币将会扮演重要角色。中国经济实力的提升，带动了人民币国际地位的提升。以及人民币的升值预期有关，也有投机性需求。这里面就直接提出了一个问题，我们对人民币国际使用的进程是快一点还是稍微稳一点？屠光绍指出，由于各种动机不一样，影响其持有的因素不太一样，因此应该对这些问题进行分析和研究，从而把握好总的推进进程。
　　屠光绍还指出，在国内金融改革特别是利率汇率的改革、资本项目的开放还没有到位的情况下，如果人民币的国际使用步子迈得太快，反过来会对国内货币的稳定、人民币的稳定带来一些负面的影响。因此是先人民币国际使用加快，后跟上人民币汇率改革、资本项目开放。还是反过来，先应该进行汇率、利率市场化改革和资本项目开放的推进，然后再来推进人民币的国际使用。应该对这些问题进行研究。
　　此外，还应该对在离岸市场和在岸市场之间如何形成良性的互动，共同支撑好人民币的国际使用方面，进行更好地把握和研究。
　　在人民币的国际使用路径上，屠光绍指出以人民币贸易结算为路径的人民币国际使用，在目前仍然以出口导向为主的情况下，会加大外汇储备的负担，目前需要考虑是以人民币贸易为主要路径，还是以海外投资为主。
　　最后，他还指出，伴随着人民币走出去的步伐，金融服务、金融机构以及金融人才的配套支撑也应该及时跟上，应该对这些问题进行深入研究。
　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵在论坛上表示，比较稳妥的利率市场化的步骤，是加大贷款利率下浮的幅度，甚至可以取消贷款利率的下限。
　　她同时指出，目前市场更期望的是取消存款利率的上限，但她认为目前并不是放开存款利率上限的最佳时机。一是因为真正影响资源配置的是贷款利率，这牵扯到企业投资时获得资金的价格，而存款利率影响的是居民的财富收入。二是当前国际利率水平低，人民币汇率存在升值空间，吸引大量国际资本流入中国，所以目前存款利率不宜上浮。三是资本市场改革的方向应该是增加直接融资，减少间接融资，有存款利率的上限才可以使更多资金离开银行进入直接融资市场。当市场发展得比较平稳，而且我们机构经营机制比较健全的时候，存款上限是可以最后放开的。吴晓灵表示。

吴晓灵:人民币汇率双向浮动有利于汇率形成

　　据路透报道，2月18日，全国人大财经委副主任吴晓灵称，人民币汇率改革最大的障碍是市场管制和利率、汇率没有市场化，双向浮动对于人民币汇率形成是有好处的，人民币的股权投资和债务投资都有获利的可能，中国应加快人民币资本市场的发展.
　　吴晓灵是在第三届上海金融论坛上做出上述表示的。她还提到，中国改革的方向应该是增加直接融资，减少间接融资，允许一些资金通过各种金融工具到资本市场开展直接融资，来减少对间接融资的依赖，也可以减少银行向社会不断融资的压力.
　　吴晓灵还提到，人民币离岸市场利率汇率的变化会促进内地市场化的进程，虽然价格的扭曲会产生在岸市场和离岸市场的套利行为，正是因为有套利的空间才能够促使两个市场不断地完善运行机制.
　　她还再次强调推动利率市场化更稳妥的步骤应该是，加大贷款利率下浮的幅度，甚至取消贷款利率的下限，在目前资金趋紧的情况下不会引起恶性竞争.当市场发展平稳，机构经营机制健全时，存款利率上限是可以最后放开的.
　　此前其曾表示过，利率市场化的第一步不是放开存款利率的上限，而是放宽金融机构的市场准入，今年可以加大贷款利率下浮的幅度。

两市重大情报回顾

 【宏观经济】 央行：下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点 
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 银监会：正研究如何应对地方债还贷高峰期 
 央行：通过新FATF反洗钱及反恐融资标准 
 发改委：今年中国经济仍平稳快速发展 
 吴晓灵：应加大贷款利率下行幅度 
 央行官员：货币政策总体基调仍将保持稳健 
 全国人大常委会2月底将首次审议资产评估法草案 
 银监会：去年四季度末银行业资本充足率升至12.7% 
国内股市 证监会正积极研究中国版401K退休金计划 
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