管理层喊话挺股市 五连阳后蓝筹定乾坤
　　本周市场在央行公布2012年M2（广义货币）增长计划、中国政府表态将以更积极的态度参与欧债危机的解决、证监会主席郭树清表示蓝筹股出现罕见投资价值等一系列因素影响下，实现了周线五连阳。然而，随着半年线和30周均线的继续下移，从下周开始，股指将进入新的敏感期。
　　那么，五连阳后市场将怎么走？为此，《金融投资报》记者独家采访了中原证券研究所所长袁绪亚、宏源证券(000562)研究所副所长解学成、新时代证券研发中心总监赵国新。
　　基本面：多空交织趋于中性
　　记者：目前影响市场运行的基本面因素有哪些？
　　袁绪亚：从国内方面看，由于目前的猪肉、蔬菜价格出现了下跌现象，再加上去年2月份的价格基数较高，因此，预计今年2月份CPI同比上涨幅度将大幅回落到2%-3%之间。目前正值年报公布时期，从已经公布2011年年报的上市公司来看，有六成公司业绩预喜、预增，但那是已过去的事情，只能是静态估值空间有所上升，炒股历来都是炒未来、炒预期；而2012年业绩受国内经济增速下降，国际上出口减少等因素的影响，业绩压力较大。
　　从国际方面看，中国政府决定对欧洲施以援手，此前，中国政府减持了部分美国国债和日本国债，为购买欧债留出空间。虽然欧债属于垃圾债的范筹，但其价格低，如果不再出现债务违约现象，那么，还是有利可图的；同时也为缓和欧债危机助一臂之力。当然，还有一个更为重要的原因是，欧洲历来就是中国出口商品的主要地区之一，一旦欧债危机获得解决，对中国的出口贸易也有利好影响。而美国经济复苏步伐加快，国际大宗商品上涨预期强烈。
　　解学成：经济增长的三驾马车已开始减速，1月的PMI为50.5%，特别是1月的PPI上涨幅度仅为0.7%，创下26个月以来的新低。在城镇化进程中，劳动力低成本的时代渐趋终结，过去养猪的变成净吃猪肉的，种粮的变成净吃粮的，集约化生产却没有跟上去，需求增加的同时供给时常会出现缺口。全球相对充裕的流动性又进一步推升物价水平。未来一段时间，通胀尽管下降，也将维持在5%左右的高水平。
　　受益于全球化以及自身经济改革，中国经济在过去相当长的一段时间中保持了9%以上的经济增速。但对这种高增长不能过度乐观，因为中国产品的比较优势日渐衰竭，高端制造业受到了国外巨头的挤压，市场化改革到了所谓的深水区。过去那种低成本、高耗能，高污染的粗放增长模式走到了尽头。经济结构、体制调整将不可避免地带来经济下滑。
　　赵国新：我国经济出现V型反转需要货币政策和财政政策与之配套。如在财政政策方面，给予减税和免税的优待；否则，很难产生效应。
　　日前江苏芜湖出台的有关房地产松动性政策被管理层叫停一事，表明政府对房地产市场的调控并没有放松。政府在大力支持保障房建设的同时，对商品房进行严格限制，包括限购、限制银行贷款，使商品房市场出现了明显的滞销。而保障房占住房市场的比重不大，对上下游的带动、对经济的推动作用都比较小，不应给予太高的期望。
　　到目前为止，已经有1500多家上市公司公布了2011年年报，其中六成以上的上市公司都预喜，这是价值投资的根本。高层表态称，中国将做好加大参与解决欧债问题力度准备，但目前还不知道究竟怎么救助，估计管理层是出于欧元区是中国的主要出口基地。只有欧元区债务危机获得解决，欧洲经济获得复苏后，才会使我国的产品大量出口到该地区。
　　资金面：流动性或相对宽松
　　记者：央行报告显示的2012年M2计划增长14%，这将对资金面产生什么样的影响？
　　袁绪亚：目前市场资金面发生了一些变化：一是自去年10月份以来存在的外汇占款下降现象最近出现了止跌企稳的迹象；二是人民币汇率趋于稳定。至于央行报告显示的2011年M2实际增长幅度为13.6%，今年计划增长14%，如果仅仅从上述两个数字之间的关系来看，今年比去年的增幅并不大，但应该注意的是，货币流通的速度会否发生变化，货币流通速度越快，市场流动性就越充裕，反之就越紧张。
　　M2的实际增长幅度还要受财政政策的制约：如果财政政策偏向积极，那么，市场对资金的需求量也可能会少一些；反之，如果财政政策偏向谨慎，那么，市场对资金的需求量也可能会少一些。央行已经停发央票有七周时间了，表明市场流动性偏紧，没有必要通过公开市场来回收流动性；同时，央行有可能在为下一步货币政策工具的使用而试探市场的反应。
　　解学成：从资金面来看，一是1月份新增贷款是近三年来首次在万亿元以下，如果今年全年新增贷款在去年基础上有所增加，那么，意味着后续的新增贷款量将比去年同期有所上升；二是在存准率方面，虽然1月份下调预期落空，但不排除在2月份宏观数据公布后再下调。2011年我国M2比2010年实际增长了13.6%，央行确定今年比上年增长14%，那么，如果以2010年作为比较基数，2012年将在2010年基础上增长15.5%以上。这意味着今年的市场流动性会比过去两年宽松一些。
　　赵国新：按照中央经济工作会议的精神，控物价仍然是今年工作的重心之一，这是基于目前影响物价上涨的因素而作出的策略。在这样的情况下，货币政策不可能大幅度放宽，而是适时适度预调微调。如果仅仅以今年M2将比上年增加14%的计划就断定今年的资金面比去年宽松，未免有点片面了。同时还应该看到，M2的实际增长幅度往往与计划增长幅度是有差距的。因此，只能将此作为资金面的参考指标。如果利率高一点，资金成本就会上升，那么，市场对资金的需求量也可能会少一些；反之，如果利率低一点，资金成本就会下降，那么，市场对资金的需求量也可能会多一些。
　　现在让管理层比较纠结的是利率问题：一方面，目前民间资金的借贷利率大大高于央行的基准利率，利率市场化已是大势所趋；另一方面，央行担心利率市场化后，央企特别是那些资金密集型央企不能像过去那样享受低利率，从而使其财务成本大幅上升。
　　大趋势：向上突破概率仍大
　　记者：在目前基本面、政策面、资金面的共同影响下，后市将怎么走？有何投资机会可以关注？
　　袁绪亚：目前我国上市公司股票价格的平均水平，已经与欧美市场大体一致，比日本、韩国还低一些，与印度、巴西等新兴市场十分相近。估值处于历史上的底部区域，如沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，正如证监会主席郭树清所说的显示出罕见的投资价值。更重要的是，近一个时期以来，股价结构也趋于改善，绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业，新股发行价格过高的问题也有所缓解。特别是中国交建(601800)的首发出现了未获足额认购和主承销商包销1亿股的新现象，这有利于抑制新股发行三高现象。
　　目前大盘在2350点一线窄幅震荡，面临着方向性的选择，从目前国内外经济形势和资金面的情况看，大盘向上的概率会相对大一些，如果乐观一点阶段性高点可以看到2500点。因为一旦大盘蓝筹股发力，这个点位不费吹灰之力就可以达到。
　　解学成：今年以来出现的上涨行情只是一个阶段性反弹行情，现在是否已经到了顶点还不好说。因为影响市场的利好利空因素都很多。
　　从估值的角度看，股指有一定的支撑，上证指数从3067点回落至2132点后，已经初步反映了经济下滑、政策紧缩的预期。新股发行价格、发行市盈率和高比例超募的现象已经大为减少了，创业板大幅下挫，市场泡沫因此得到了挤压。AH股价格倒挂，多数股票估值已处于历史低点。除非出现经济硬着陆等超预期因素，否则下行空间有限。但受压于宏观基本面和政策紧缩，股指反弹的高度有限。在此情况下，建议关注高端消费的投资机会。因为高端消费具有需求持续强劲、增长确定性高、抗周期等明显特征。
　　赵国新：今年一季度市场都将窄幅震荡，如果获利筹码比较多，那么，短期回调的概率就较大。
　　目前的机会在于：一是银行股。日前有消息称，银监会正在研究对地方融资平台贷款准许最长期展期四年，这样，近期出现违约的风险减少了，这不仅是市场的一大利好因素，同时更是银行股的一大利好因素。二是地产股。一方面，市场对宏观调控的效应已经有所反应；另一方面，目前已经出现的上海、芜湖等地对房地产调控政策的放松现象，表明了房地产的刚性需求还是客观存在的，在经过一段时间的压抑之后，还会爆发出来，只是究竟在什么时候爆发不好说。但市场一旦有了这样的预期，会开始对地产股由规避转为关注。三是在转变经济发展方式、调整经济结构过程中，战略性新兴产业类股票也有机会。四是受惠于煤电价格调整的煤炭和电力股。五是消费行业类股票。（.金.融.投.资.报）

　　水皮杂谈：郭主席在操纵股市吗？
　　 中国股市成立以来先后有过六任主席，和前五位在任时不到迫不得已打死也不说相比，现在的这位郭主席的确与众不同，经常语出惊人，口无遮拦，欣赏的人认为这是真性情，反感的人看来是瞎忽悠。
　　 郭主席引起争议的言论其一是关于IPO的，其二是关于市场估值的，二者之间既有关联又有矛盾。
　　 有联系是因为IPO也好，市场估值也罢，都是中国股市整体的不同环节，IPO出了问题，市场估值自然不合理，反过来市场估值不合理，IPO询价自然也不可能相对理性。说矛盾是因为取消IPO的审核本质是放松政府管制，是还权于市场，而作为一个证监会主席公开评论市场估值则有越位之嫌，挥舞有形之手干预市场和放开管制似乎冲突，因此，难怪韩志国抨击郭树清已经成了中国最大的股评家，甚至指控郭树清在操纵中国的股市。
　　 那么郭树清的讲话算不算操纵股市呢？算不算违反了《证券法》的规定呢？ 算不算突破了监管者的底线呢？
　　 郭树清在讲话中说现在A股的平均市盈率只有15倍，沪深300(2537.086,1.01,0.04%)不足13倍，动态市盈率不足11.2倍，蓝筹股出现了比较罕见的投资价值，投资收益率年平均8%以上。应该讲郭主席对于A股估价的描述，只是对市场状态的描述，这些数据全世界的投资者都知道，从这个意义上讲，谈不上什么股评，更谈不上操纵市场。如果说这要算操纵市场的话，那么节前温家宝总理关于提振股市信心的言论立场观点更鲜明。事实证明，现在的市场也不是靠管理层几句话就能操纵的了的，如果能操纵的话，A股根本不至于现在还在2350点打转转，久经磨难的投资者现在抱定一个宗旨，听其言不够，还要观其行，不见兔子不撒鹰。
　　 问题是那只兔子在哪里？
　　 道琼斯指数周四的收盘点位是12904点，创出了2009年以来的新高，距离2007年的历史高点14198点仅差1294点，9%多一点；纳斯达克指数收在2959点，不但创出本轮反弹的新高，甚至已经超越2007年的高点，成为2002年互联网泡沫破灭以来的新高；反观中国的A股指数，不但只有历史高点的三分之一，甚至连2009年的3478点也有相当的距离，同样是指数，同一个世界之下差距如此之大，换了谁当证监会主席都睡不着觉，郭树清赤膊上阵，亲自喊话，不是做戏，是真急了。
　　 A股指数的表现说明，A股不但已经失去经济晴雨表的作用，甚至正在失去一个新兴市场应有的活力，有可能陷入死市的危险。数据同样表明，不但公募基金全线亏损，私募基金同样惨不忍睹，259只私募基金从成立以来就从来没有挣过钱，1398只产品处于初始净值之下，鑫鹏投资一期的产品净值只有21.6元，而面值为100元，亏损幅度达到73.4%，没有财富效应，资金就不会入市，这么浅显的道理不需要多加解释，想必郭主席也能理解。投资者不是不买郭主席的账，更不是不捧证监会的场，实在是狼来了喊多之后的负作用实在太大，A股从1994年的三不政策救市算起，几乎动不动就要靠政策救市，而最终的结果又都是套牢一大批进场的投资者，政策救市的边际效应在逐年递减，不正视这一点，就是掩耳盗铃。
　　 如果政策市连政策都救不了市的时候，说明这个市场的确有必要重新审视定位了，否则所谓的中国版401K计划养老金入市只可能引发更大的社会灾难。中国股市靠救是救不起来的，而沦到动不动就要靠救的地步更值得深思。
　　 兔子，你在哪里？（.华.夏.时.报）

　　谢百三：要粗中有细，切忌细中有粗
　　--评改革开放30年贫富差别的个人原因之十一
　　--兼谈本周股市、房市
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
　　性格、为人、处事风格、进取心等等对30年贫富差别影响极大。
　　现在社会上流传的书有《细节决定成败》、《性格决定人生》、《个性决定命运》等等，都有一定的道理；而我们则认为并不是细中有细就好，细中有细与粗中有粗首先是应该否定、排除，是不好的。粗中有粗的人只好去做简单劳动，做点粗活，笨活，难以成功。细中有细的人，表面上事无巨细都做得很好，如办公司，公司里打扫得井井有秩，自己家里整齐干净，学习读书，门门优秀。但往往忽略大的方向、目标，忘记关键点与主要矛盾。一生平平庸庸，充其量一个月1万多元，成为碌碌无为的小白领、小蓝领。而30-35年为还房子按揭苦苦奋斗、成为房奴。一位十多年的同事，总是算小帐，为了省电话费，宁可不打电话，连国债、新股也不敢买，结果家里一直穷，一辈子副教授，退休了之。
　　一定要粗中有细，对于关键点要紧抓不放，下十倍百倍的力气。
　　我认识的一些投资大师，成功人士，几乎都是粗中有细的。即生活上、工作上一般都很宽容，不计小节，甚至生活上很朴素，随便。玩的时候也很野，比如北京的一位成功人士，请北大复旦的同学吃饭，往往一吃就是七、八千元；但是在投资理财上，他在关键点上非常认真仔细。为了买山鹰转债，专门去马鞍山山鹰纸业调研；为了买西藏矿业，把所有新能源、锂电池等等的书、资料全找来，研究了一个月；为了买华西村转债，专门去江苏华西村请教、参观；当他确定9.11后，美国必报复，必打仗，必打塔利班等，必大量印美元；黄金、石油必涨，美元必跌；他听说第一铅笔要被专门做黄金生意的老凤祥重组时，他竟带了十几个北大、清华的同学到上海街头、酒店搞市场调查，到底老凤祥在上海的知名度高不高，结果98%的人都知道它是卖黄金首饰的。于是回去后，他以0.2美元大量买进老凤祥B股，后来一直涨到3美元多。他挣了一千多万美元。--这就是典型的粗中有细的成功人士。
　　上海一位投资大师也是非常仔细的，有一年，全国、全世界都炒网络股，上海梅林天天涨停板，因为它有两个送水的网站。这位X先生根据理解大众心理，领先大众一步的原理，天天盯着上海梅林，他说：涨停板打开的话我要买它的。结果15元一带，梅林的涨停板打开了，他把6000多万资金全数买了上海梅林。休息了几天后，上海梅林向20-30元冲去，涨得非常好。他却坐卧不安了，天天关注大势与这个股的走势。一天，我告诉X先生：著名经济学家吴敬琏在报上批泡沫经济了，他说：上海梅林不就是送净化水的吗，算什么网络股？X先生立刻紧张起来，马上去看我讲的《中国证券报》此文，发现情况属实后，立即全线卖出上海梅林(当时已跌到26元了)。虽然，没有最高点挣得多，但他的资金仍旧上了一个亿。他说，吴敬琏教授德高望重，影响很大，他骂得也是对的，把梅林当网络股炒，实际上是网络股太犯热所致啊！我们投资者先要理解大众心理，也要自己内心清楚啊！
　　现在X先生胜多败少，已达5个多亿了，成了真正的中国巴菲特。
　　但他平时很随和，心地很善良，经常骑一辆旧自行车到复旦大学和五角场来玩，思维非常清晰；但你怎么也想不到他是大师啊！有一次，我们同学一起去他家玩，他的大楼门卫很自信地说：我们这座大楼里的人，不会有钱的，富人不会住杨浦区的，都住徐家汇的。我们听了哑然失笑。
　　细中有粗，必闯祸，必穷！切忌！
　　相当大部分的人在生活中其实是细中有粗，结果大事不重视，关键事情当儿戏，无论是学习、工作、事业、投资、人生、婚恋都是细中有粗；结果生活搞得乱七八糟，且很穷、很困难，很潦倒。如学生考试，你得复习啊，做题啊，背啊。结果随心所欲，认为大四了，老师不会考得很难；结果20%同学不及格。还在网上抱怨，大四了还给不及格。后来发现，成绩差的同学，工作找得也差。越是大四，越要考好啊！
　　投资理财，有了30万元，得意洋洋，左听听右听听，一下子一天之内买了十几个股票，结果从3000点下来全套住，买的时候胆子很大，亏了6-7万，急了，怎么办？反弹了，解放一个跑一个。还有的干脆让它放着，说：学巴菲特，长期投资。天啊，巴菲特在中国敢长期投资吗？
　　还有的同学对占有自己资金百分比近一半的资金，道听途说，吃了一顿饭就信以为真，按友人的意见，高位买进了中行转债与基金XX。结果买进后就下跌，后来我们发现了提醒他：中行转债如不转股，年收益极低；基金2011年情况也很困难。但他还是白天黑夜地忙于在公司里打工，上班；跌得很厉害时才怕了，割腕而逃，亏了十几万，几乎等于一年的工资。真令人心痛不已。占自有资金这么大比例的钱，投资理财必须反复问，请教打听啊！真为他难过。查了一下，结果是在一个上午半小时内买进去的。在这里，我们要指出，年轻同学的钱挣来不容易啊，要买房，要成家，亏不起啊！没有99%-100%的把握，千万不可乱来。而这种朋友，往往工作出色、衣着整齐、平时节俭、工作认真，领导十分满意。但其实是细中有粗啊！但如果今后还是细中有粗，必闯祸，一定要举一反三，从中汲取教训啊！日子也会越过越穷啊！
　　还有一位学生，为人很好，成绩优秀，毕业后自己办了家公司，几百个男女大学生被领导得非常成功，企业效益也越来越好。对老师、同学也很热情尊重。但在一次投资中，忘记了中国证监会的规定，大量买进自己公司向公众推荐的股票，并且竟用了自己身份证，年底一下子成了前十大股东，人人皆知此事了。结果受到监管部门严厉处罚；几年辛苦开创的事业，毁于细中有粗之一旦啊！真是可惜之至，我们非常为他痛心。
　　【本周房市、股市：芜湖市出台了小小的救房措施，4天后被叫停，令人注目。这说明国家调控房地产的严厉态度未变。我很钦佩城建部啊！干脆像文革以前那样，大学生不能留城，农民不能进城；房价不就会下跌再下跌了吗？(现在下跌，无成交量，没有意义啊！无人买，无人卖，跌了何用。)上海搞共有产权保障房，月均收入5000-6000元以下；人均财产15-18万元；住3年以上。男30岁，女28岁以上。难啊！复旦学生工作2-3年都在1万元/月以上，财产大多不止这些。还是望梅止渴，不解决大多数人困难。(不过总会有些人受益。)
　　房地产严厉调控下，宏观经济很难大好。
　　外贸进出口全线下降，双下降，是很多年没有的了。进口降得很多，说明国内经济仍呈下降趋势。
　　股市处于反弹之中，曾出现过一天50多个涨停板。但上界压力仍很大，不可大意。新股开始稍低价发行了，是大势逼出来的。
　　郭树清主席最近又提出新股IPO可不可以不审，引起了市场和学者们的广泛关注。我个人感觉恐怕不行，全国民营企业、中小企业有4千万家，如果每一万家有一个好企业，就会出现4千家，那还不把股市压垮。现在毕竟不是完全的均衡的市场经济，否则人民币汇率为什么不放开呢？国家股、法人股为什么每月只能上0.99%呢？不完全、不成熟的市场里搞完全市场经济的行为，吃苦的只会是老百姓。】