中国交建上限定价缩量发行
　　中国交建(601800)公告，公司根据发行人和联席主承销商根据网下网上申购情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、H股股价、可比公司估值水平等因素，确定本次发行价格为5.40元/股。
　　这一价格为询价结果5-5.4元区间的上限，由于此前中国交建承诺募集资金不超过50亿元，因此公司对发行股数进行调节，最终确定本次发行13.49亿股，较最初计划16亿股的发行数量有所下调。
　　截至2012年2月15日，中国交建H股收盘价为7.28港元，折合人民币为5.91元，发行价较H股折价8.65%。本次发行的全面摊薄市盈率为7.68倍。
　　值得注意的是，中国交建网上申购非常踊跃，申购户数近50万户，冻结资金超过1700亿元，网上最终中签率仅1.28% .
　　中签率很低，说明公司股票的申购情况很好，受到市场的追捧。德邦证券投资组合经理黄岑栋告诉中国证券报记者。
　　中海集团投资有限公司、三一重工、上海港航股权投资有限公司参与战略配售，共计认购1.85亿股。此外，中国交建网上发行4.13亿股，网下发行2.25亿股，联席主承销商包销约1亿股。中国交建是2005年实施IPO询价制度以来首次出现主承销商包销的案例。
　　根据发行结果，中国交建换股吸收合并路桥建设的换股比例确定为2.69:1，即在本次换股吸收合并中每股路桥建设股票可以换取2.69股中国交建A股股票。(.中.国.证.券.报)

　　中国交建5.40元定价 首现主承销商包销
　　尽管在初步询价过程中，价格区间下限5.0元的申购倍数对应网下发行规模达3.04倍，但中国交建最终仍选择了5.40元上限定价。而按此定价，也令承销团主动包销逾亿股。这也是A股自2005年实施IPO询价制度以来首次出现主承销商包销现象。
　　由于此前承诺募集资金不超过50亿元，此次中国交建发行规模缩减至约13.50亿股。除了以约4.24亿股换股吸收路桥建设外，战略投资者最终认购约1.85亿股，网上发行约4.13亿股，网下发行约2.25亿股，联席主承销商包销约1.02亿股。
　　首现主承销商包销
　　据中国交建今日公告，经回拨机制实施及发行规模调节后，网上最终中签率为1.28%；而网下共有23个配售对象获得配售，对应的有效申购股数为22510万股，有效申购资金总额为121554万元，配售比例为100%。
　　若按初步询价的情况来看，即使按询价区间上限5.4元计算，其申购倍数所对应的网下发行规模也达1.16倍，已获得足额认购。不过，或由于资金方面原因，累计投标阶段仍出现了在5.4元上的申购不足。
　　但意外的是，中国交建及主承销商并未因此降低发行价格，而是确定以询价上限定价后，由主承销商共同包销了其中的逾1亿股网下发行股份。
　　对于由主承销商余额包销部分股份，主承销商也承诺锁定期为3个月，锁定期自本次网上发行的股票在上海证券交易所上市交易之日起开始计算。当然，主承销商心里也有自己的算盘。
　　按照联席主承销商的分析师对本次中国交建A股发行出具的独立的投资价值分析报告，中银国际认为中国交建A股的合理价值区间为5.9元/股~7.1元/股；国泰君安认为中国交建A股的合理价值区间为5.7元/股~7.01元/股；中信证券认为中国交建A股的合理价值区间为5.79元/股~7.09元/股。而同时，中国交建本次发行累计投标询价截止日，同行业可比上市公司的2010年平均市盈率为12.03倍。
　　即使在初步询价前就对中国交建给出较低估值的海通证券，其合理估值区间也存在较大伸缩。海通证券给出的最低合理估值为4.90元，而最高合理估值也达6.30元。
　　海通证券指出，中国交建的盈利水平较高，净利率、总资产收益率近几年一直高于国内同行。而其较高的净利润率主要是因为公司投资项目占主营比例大，贡献的投资收益比同行高，表明公司在项目投资运营积累较深。而未来疏浚业务自营部分的占比、投资运营项目的占比以及中高端海工装备业务的占比增加也将显著提升公司的盈利水平和成长空间。
　　发行市盈率新低
　　中国交建和联席主承销商是根据网上网下申购情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、H股股价、可比公司估值水平、投资者反馈及市场环境等因素，确定上述发行价格的。
　　截至累计投标询价截止日，即2012年2月15日，中国交建H股收盘价为7.28港元，折合人民币5.91元，其H股前20日均价为7.30港元，折合人民币5.93元。同时根据联席主承销商的研究报告预测数，公司截至2011年底每股净资产约4.93元。因此认为5.40元的价格比较合理。
　　而以此价格，按照2010年市盈率水平计算，中国交建此次发行市盈率并未低于10倍，而是10.43倍。但这仍已创出IPO市场化改革以来的新低。
　　当然，若按照2011年预测市盈率水平计算，其发行市盈率则仅为7.68倍。据资讯统计数据，最近一次低于此发行市盈率的是2008年6月5日招股的的泰和新材(002254.SZ).
（.第.一.财.经.日.报.）

　　中国交建IPO 网下认购仅有一半
　　今年首只大盘股中国交建（601800）昨晚发布认购结果公告显示，公司网下发行未获足额认购，公司对发行规模、认购比例做了较大调整。
　　公告显示，中国交建最终的发行价还是5.40元，对应市盈率为10.43倍。公司网上发行获得足额认购，中签率为1.28%，网下发行未获足额认购，网上、网下合计冻结资金1808.54亿元。
　　公司对发行做了较大调整，首先将最初制定的发行不超过10亿股的发行规模，最终确定为发行13.5亿股，增加的股份中，4.24亿股用于换股吸收合并路桥建设，约占本次发行规模的31.4%。
　　网下原定认购4.38亿股，最终认购的只有2.25亿股；战略配售部分，原定战略投资者认购2.2亿股，但最终只认购了1.85亿股。为弥补认购数额的不足，公司除了用4.24亿股吸收合并路桥建设外，还让承销团报销了1.02亿股。
　　分析师认为，有网下认购资格的都是机构，因此，网下认购的不足，说明机构并不看好中国交建，虽然该公司的发行市盈率只有10.43倍。(.重.庆.晨.报)

　　中国交建定价5.4元发13.5亿股 主承销商包销1亿股
　　中国交建(601800)最终确定发行价格为5.4元，并按融资规模不超过50亿元的承诺，最终确定发行数量约13.50亿股，较初始发行规模16亿股缩减超过15%。其中战投最终认购1.85亿股，网上发行4.13亿股，网下发行2.25亿股，联席主承销商包销约1亿股。
　　据悉，中国交建是2005年实施IPO询价制度以来首次出现主承销商包销的案例。近期市场一直对新股三高发行充满质疑，认为主承销商完全从自身利益角度出发，将高价股抛给市场，但中国交建此次出现包销使得主承销商第一次与投资者站到了同一利益阵营，且主承销商主动承诺包销部分锁定3个月，与投资者共同承担未来二级市场走势所存在的不确定性。这也从侧面反映了本次发行价格的合理性及高安全边际。
　　与一般首次登陆A股资本市场的新股不同，中国交建2006年已在香港上市，在成熟资本市场有可供参考的估值。截至2012年2月15日，中国交建H股收盘价为7.28港元，折合人民币为5.91元，发行价格5.4元较H股折价8.65%。而中国交建本次A股发行数量仅相当于H股股本的30.49%，大蓝筹、小发行，从基本的供需关系看，小流通市值更容易产生溢价。
　　据介绍，中国交建网上申购非常踊跃，申购户数近50万户，冻结资金超过1700亿元，网上最终中签率仅1.28080625%。
　　公开材料显示，截至2011年12月31日，中国交建每股净资产为4.93元，发行价格5.4元对应的市净率约为1.1倍。市场人士认为，公司如此贴近净资产发行已给市场留出了充足的空间。
　　从发行市盈率看，根据经审计机构审核的中国交建2011年盈利预测报告，本次发行的全面摊薄市盈率为7.68倍，创下2009年新股发行制度改革以来发行市盈率最低。(.上.证)

　　IPO新纪录：主承销商包销中国交建
　　作为年内沪深股市首只大盘蓝筹新股，中国交建创造了一项新纪录-2005年实施IPO询价制度以来首次由主承销商包销的新股。
　　据悉，中国交建新股最终确定发行价格为5.4元，履行融资规模不超过50亿元的承诺，最终发行数量约13.5亿股，较初始发行规模16亿股缩减一成半。其中，战略投资者认购1.85亿股，网上发行4.13亿股，网下发行2.25亿股，联席主承销商中银国际证券、国泰君安和中信证券（600030）包销约1亿股。
　　从发行市盈率来看，根据经普华永道审核的中国交建2011年盈利预测报告，本次发行的全面摊薄市盈率为7.68倍，是2009年新股发行制度改革以来发行市盈率最低的，也是此次IPO开闸后，第一次出现发行市盈率在10倍以下的股票。前一次发行市盈率在10倍以下的公司是2008年5月5日发行的中小板新股泰和新材（002254），距今已将近4年。
　　数据显示：今年1月份单月新股发行平均市盈率是33.7倍，较去年12月份的36.87倍环比下降8％。而2月份至今总计有10只新股发行，目前平均市盈率为32.84倍，环比下降的趋势再次显现。若剔除华录百纳（300291）82.46倍的超高市盈率之外，2月至今的新股平均发行市盈率已降至27倍，这几乎是IPO重启之后的最低水平。
　　由此看来，在经过此前一轮新股破发潮后，加上近日关于新股发行改革的征求意见与措施连续出台，如某只新股发行估值须参考所属板块在二级市场上的平均市盈率等政策影响，类似中国中国交建这样的新股定价开始日趋理性，三高发行现象有所缓解。
　　不过，中国交建的低市盈率发行，并没有得到市场的完全认可。
　　广州一家基金负责人士表示，5.4元这个价位如果采用纵向比较的话，其市盈率的确不高，但在目前的市场横向比较，这个价位不太值得申购。
　　目前中国铁建（601186）的市盈率约为7.37倍，而中国交建新股市盈率为7.68倍。与二级市场相比，优势不太明显的中国交建获得的申购倍数并不太高。
　　据了解，就初步询价的情况来看，中国交建价格区间下限5.0元的申购倍数为对应网下发行规模的3.04倍，上限5.4元的申购倍数为对应的网下发行规模的1.16倍，已获得足额认购。中国交建表示：累计投标阶段出现5.4元申购不足可能是由于部分投资者受自身资金等因素影响。
　　对此，有业内人士认为，此次主承销商的包销的行为或是博弈的结果。（.2.1.世.纪.网 .陆.晓.辉）