杜志荣：2300点是本轮调整行情政策底
　　华林证券分析师杜志荣2月17日在微.博称，从政策面看，2300点是本轮调整行情的政策底；从技术面看，2132.63点是本轮调整行情的市场底。
　　格股穷道--华林证券--杜志荣表示：从政策面看，2300点是本轮调整行情的政策底；从技术面看，2132.63点是本轮调整行情的市场底。今年行情已经反转并已进入右侧交易区域，投资者可以逢跌入场逢低吸纳。今日60分钟K线震荡上扬的概率较大，今日上方关注2370点附近的压力，下方关注2320点附近的支撑。（证.券.时.报.网）
　　

　　苏培科：A股低估值根源是成本分置
　　郭树清说：A股市场中的蓝筹股显示出罕见的投资价值！但是你敢买吗？估计很多人会信心不足。
　　其一，虽然蓝筹股的动态市盈率已经到11.2倍，也就是说投资的理论年收益率平均可达到8%左右，理论上完全可以跑赢CPI，但为何很多资金都跑输了，而且连基金都跑输了？原因是这些所谓的蓝筹股公司要么是铁公鸡，要么分红比例很少，所以很难达到理论上的投资年化收益率。当务之急应该强化上市公司的分红回报机制，只有这样投资者才敢于长期投资。
　　其二，由于退市机制不完善，垃圾公司漫天飞，A股市场已经丧失了价值发现的功能，价值体系严重紊乱，一些好公司未必能够卖出好价钱，而一些垃圾公司反而在不断地被概念炒作。要想修复价值发现的功能，那就得完善退市机制和改革新股发行制度。
　　其三，很多人在评判市场估值时简单使用市盈率是不完整的。虽然目前A股市场的平均市盈率不足15倍，而且远低于日、韩市场，与欧美市场大体一致；虽然说我们是一个成长中的经济体，理论上估值应该高于这些老弱病残的市场，但遗憾的是，我们的估值很低。
　　对于A股市场的低估值，很多人都没有进行深刻反思，以为是投资者不理性的结果。在笔者看来，恰恰是机构不理性的结果导致，尤其是股权分置改革之后的成本分置问题严重制约A股市场上行，如果没有资金来填这个全流通的坑，估计未来几年A股市场依然会保持低估值。
　　在股权分置改革前夕，证监会曾在三大报上公布的数据显示，截至2004年1月31日，沪深两市的总市值为45456.48亿元，其中流通市值为14301.43亿元，非流通市值为31155.05亿元，非流通股市值是流通股市值的2.18倍。截至2010年底，沪深两市的总市值已经达到26.54万亿元(相对于2005年的8.2倍)，其中流通市值19.08万亿元，占总市值的71.9%，较股改之前的1.43万亿元增长了13.34倍，随着限售股的陆续解禁，流通市值的比例还将不断提高。也就意味着全流通时代需要巨额的资金来填补大小非和大小限的套现需求，如果监管部门对此视而不见，继续加速扩容，对A股市场来说是雪上加霜。
　　还有人对目前A股市场国有股统计出一组数据，所有上市公司的总股本共3.65万亿，扣除6900亿的H股，还有2.96万亿股。其中973家为国有第一大股东的上市公司，其持有的股本占2.96万亿总股本的65%，总量近2万亿股，目前这些股份基本都已解禁。很显然，在股权分置改革之后国有股的市值增长速度最快，是股权分置改革最大的赢家，而普通中小投资者获得的送股对价早都亏光了，而且还得用真金白银去填全流通的大泡泡。
　　因此，要尽快制止A股市场的国进民退，设法解决大小非和限售股减持带来的流动性不足，别让股民再前赴后继地充当捐钱者。这里的国是指国有股，民是指股民。虽然A股账户已经超过了1.6亿户，股民超过了7000万，而且每天都有新增开户数和有人不断地往进输送弹药，但是依然不能满足大小非和大小限减持、套现所需要的流动性。
　　然而，监管部门认为，解禁并不意味着全流通全套现，有些上市公司的限售股和大小非并不会减持套现。但从市场的交易量来看，大小非和限售股早已在二级市场里疯狂流通了。2006年之前沪深两市的年交易量一直维持在5万亿元以内，到2006年交易量突破了9万亿元之后一发不可收拾，2007年超过45万亿元、2008年超过26万亿元、2009年超过54万亿元、2010年超过55万亿元。显然，大小非和限售股正在侵蚀着A股市场，尤其在目前实体经济和企业急需流动性的情况下，抛股套现就成了习惯性的动作。
　　况且，这些股份的原始成本远远低于二级市场投资者持有的股票成本。有人曾按照公司上市之前的原始投入(发行新股前的净资产)，加上非流通股股东参与配股等后续投入的资金，再扣除历年来的分红收入，最后除以目前的持股数，结果发现早年上市的很多公司经过多次分红、送股后持股成本基本为零，一旦可以市价减持之后，他们只顾套现而不计成本，从而成本分置严重冲击了二级市场的走势。这就是股权分置改革带来的成本分置后遗症。
　　要解决股权分置的后遗症，要么吸引更多的增量资金来缓解大小非、大小限的套现压力；要么就采取堵的办法。现在开始堵显然来不及了，但是可以要求限售股在减持时提前公告，并适当延长国有股的限售期限，让其长期持有来稳定市场。
　　在引资方面，笔者不支持养老金与住房公积金入市，建议不妨用融资融券中的融资方式将存款引入股市。商业银行可以专门开发一款融资存款，利率可以高于普通存款利率，这样融资者是在自愿借入的基础上杠杆买股，一旦投资失误则会被强行平仓。因此，股市风险是由融资者来承担的，而不是由储户和银行来承担，反而储户有可能在借资的过程中获得高于存款利率的利息收入，可以主动地对冲通胀和应对负利率侵蚀。商业银行和证券公司通过融资既可以拓展新的盈利模式，也可以解决目前融资融券业务清淡的局面。
　　另外，建议大小非、大小限在减持时与上市公司分红挂钩，对于那些不分红、不盈利的垃圾公司，应该立即限制其大小非抛售的行为，并及时让其退市，以避免大小非泥沙俱下而让投资者无辜受损、让A股市场整体遭殃。（每经）
　　

　　熊锦秋：证券监管工作重在及时落实
　　最近，证监会主席郭树清在中国上市公司协会成立大会上的致辞中，指出蓝筹股凸显投资价值，市场股价结构也趋于改善，绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业，新股发行价格过高的问题也有所缓解。笔者认为市场状况虽有所改善，但不宜盲目乐观。
　　确实，前段时期蓝筹股发威，走势强于大盘，但近几天市场表现又基本纳入旧轨道。蓝筹股走软，垃圾股、题材股、新股黑马奔腾，依然是大盘股搭台、小盘股(题材股)唱戏。大盘蓝筹股老牛拉慢车反弹一个月也涨不了10%，可题材股一天就来个涨停板，市场投机本性再度彰显无遗。
　　当前监管工作虽有所改善，但一些制度还只是停留在纸面上，或是议而不决，而在对市场监管的及时性方面更是短板，由此形成了当前股市投机盛行局面。
　　比如，监管部门对市场操纵等行为的漠视与放纵，使得市场又开始追捧题材股。最近宇顺电子 (002289 估值,测评,,,)与中兴康讯签订23亿元的供货协议书，宇顺电子在多次风险提示性公告中，一直强调协议的不确定性；而且就算协议能够得到执行，宇顺电子目前也未必有产能对应、产能释放尚需时日。面对其中诸多不确定性，市场照样爆炒不误，连续多日涨停。既然宇顺电子连续涨停无人出来监管制止，那么其他的触摸屏概念股也可照葫芦画瓢爆炒，再由此其他概念题材也可爆炒。
　　强制分红制度未见实质推出。到底上市公司在招股说明书将分红制度披露即可，还是有操作性、约束性更强的分红制度出台，不得而知。现在一些蓝筹股甚至减少分红比例，开历史倒车。
　　在笔者看来，A股市场改不了投机本性，监管不力是主要原因。证监会与其屡次三番倡导市场进行价值投资，不如针对当前市场和监管软肋，狠抓制度完善的工作落实以及增强监管的及时性，如此才能正确引导市场导向。
　　首先，及时点对点打击市场投机操纵。涨停敢死队、炒新敢死队都是操纵敢死队，投机气氛的形成与他们在市场的呼风唤雨有较大关联，对市场危害极大。证监会不仅要关注 抢帽子、虚假申报操纵等操纵行为，还应重点关注连续涨停股以及暴涨新股中可能存在的操纵行为。对此类异常波动股票应进行及时监管和稽查，这是打击市场投机气焰最有效手段；如果等事后庄家功成身退后再监管，股价暴涨再度下滑，散户又成受害者、而且索赔无门。笔者建议，新股上市首日也受10%涨跌停板限制；而且如果股票某日价格触及涨跌停板，那么股票需有10天的停牌冷却期，让市场认真思考股票内在价值，并提高操纵者的资金成本和投机风险。
　　其次，尽快推出创业板退市制度，并严禁借壳上市。创业板退市制度拖得越久，筹码就会从发起人股东手里愈趋分散到公众投资者手里，其中的股价泡沫可能给投资者带来损失。而借壳上市则是市场一大毒瘤，如果这个后门不关上，ST股票巨幅上下过山车行情将永远在市场循环演出，市场将毫无游戏规则可言，也将永无宁日。
　　其三，要尽快出台更有约束力的强制分红制度。因为不管上市公司做得多大，账面盈利多好看，如果盈利不分到股民手上，一切都是空的。（每经）
　　

　　谭浩俊：蓝筹股显示罕见投资价值
　　蓝筹一词，起源于西方的赌场，因在三种筹码中，蓝色最值钱。所以，蓝筹股也被认为是股市中最为值钱的股票。
　　前提是，必须有统一的游戏规则和良好的游戏秩序。如果规则存在问题、秩序出现漏洞，所谓的蓝筹股，也不具有投资价值。
　　单从市盈率来看，中国的蓝筹股，确实很有投资价值。无论是资源股、金融股还是实业股，利润水平、每股净收益、每股净资产等都很高，很吸引人。但是，这些绩优股，到底给投资者、特别是普通投资者带来多少回报呢？对于这个，可能没有几个投资者会感到满意。因为在投机回报远高于投资回报，恶意炒作可以在任何一只股票身上发生、且很少受到处罚，信息披露不及时、不真实，分红制度不完善的情况下，企业的实际价值并不能通过市场得到真实反映。所谓的蓝筹股、绩优股，也与一般股票无异。相反，只要没有人炒作，业绩再好、投资价值再高，也是烂股。相反，那些真正的垃圾股，却因为有人炒作，反而变成了明星股、绩优股。
　　更重要的，由于蓝筹股在分红问题上也显得过于吝啬，在融资等方面过于随意，加上股本太大，投资者一般不大愿意光顾。所以，在发达市场很受追捧的蓝筹股，在A股市场上并不受投资者追捧。很多蓝筹股，一直在低位震荡。投资者即便愿意投资，也很难得到相应的回报。
　　所以，在制度很不规范、投资行为受不到约束、企业实际价值得不到真实反映、市场秩序比较混乱的情况下，蓝筹股到底有没有投资价值，并不看市盈率高低，也不看企业的实力，而要看有没有人炒作。如果无人炒作，蓝筹股也与垃圾股没有多大区别。
　　要真正让蓝筹股具有投资价值，最关键的办法，就是要完善证券市场制度，整顿证券市场秩序，规范证券市场行为，让所有投资者都能在游戏规则下游戏，在良好的秩序中投资。只有这样，蓝筹股的投资价值才能得到真正体现，股市才不会成为投机者的天下。（每经）
　　

　　叶　檀：创业板退市 郭树清实质性改革第一步
　　A股市场有可能很快迎来真正的退市制度。在喧嚷的养老金入市等伪市场化命题之后，在创业板退市制度一延再延之后，证券市场总算要迎来实质性改革。
　　2月16日，《证 券日报》发布信息，指创业板退市制度即将发布。从两个退市条件看出，创业板退市动了真格：首先，恢复上市的审核标准，以扣除非经常性损益的净利润孰低作为盈利判断标准；其次，对资不抵债的上市公司缩短退市时间。
　　非经常性损益是上市公司为财报涂脂抹粉的常用手段，重要年报公布之前，突然出售一笔资产，或者从地方政府得到一笔巨额补贴，成功扭亏为盈，顺利实现保壳目标，这在A股市场屡见不鲜。正因为非经常性损益危害极大，涉及范围极广，因此扣除非经常性损益要顶住地方政府、上市公司利益链群体的巨大压力，可谓点穴条款。
　　在A股市场，有超过九成的公司获得过政府补贴，无论央企、民企；无论盈利、亏损，概莫能外。据中国注册会计师协会发布的2010年年报审计情况快报，已披露年报的1570家上市公司中，1454家收到政府补贴，占比高达92.61%，涉及总金额高达464.4亿元，平均每家上市公司获补贴3187.09万元。而2007年深市主板有91家公司非经常性损益占净利润比例超过50%，占比高达18.6%。
　　2月15日晚，*ST建通 (600149 估值,测评,,,)发布公告披露2011年年度报告，2011年净利润5240.7万元，2010年净亏损3.38亿元，实现扭亏为盈。该公司于2011年10月收到廊坊市财政局给予本公司8000万元的经营性财政补贴，已计入2011年当期损益，是扭亏为盈主要原因。更可怕的是京东方等公司，基本靠补贴为生，如同企业界的植物人，只要拔去输血管、养气管，这些公司就没有生存的可能。可以说，非经常性损益，尤其是政府补贴，已经颠倒了上市公司的美丑标准，让退市机制形同虚设，使证券市场中僵尸公司队伍日渐壮大。
　　此次创业板退市制度有几个关键目标。
　　第一，鲜明地反对借壳上市，反对垃圾股炒作。为避免创业板公司暂停上市以后通过各种调节财务指标的方式规避退市，拟完善创业板公司恢复上市的审核标准，对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。中概股在美国借壳上市的闹剧，已经让借壳上市成为投资者圈钱的代名词。
　　第二，绝不拖泥带水，该退市的公司坚决退市，不能让僵尸公司在市场盘桓不去。缩短了退市时间，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。为了衔接，实施退市整理期制度，即在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予30个交易日的退市整理期。而后转入代办股份转让系统，以维持退出渠道的畅通。
　　可以肯定，大炒特炒ST股借壳上市，把退市整理的公司当成香饽饽的现象将一去不复返，习惯于把垃圾当宝贝的普通投资者将噬脐无及。投资者以往狂炒ST股，是因为利益中人准备好了重组的奶嘴，未来的在创业板，ST股不再存在，投资者必须自食其力，再也找不到奶嘴可以依靠了。
　　在退市机制推出初期，创业板的估值中枢将下降。投资者在估值时将加入退市风险的考虑因素，将给予创业板一个中小板与主板所没有的风险折价。看上去，创业板亏了，创业板的投资者更亏，但从长期来看，创业板的投资者将因此而获得信用溢价，他们将为此感谢严厉的退市制度。正是有了退市制度，把浑水摸鱼的公司赶出了市场，让通过补贴生存的僵尸公司暴露出真实面目，能够在创业板做大做强的公司，必然拥有比中小板与主板更优质的基因，理应获得更高的价格。
　　退市制度为未来的新股发行报备制提供了基础，有了市场化的退市，才有市场化的发行。既然地方政府给创业板上市公司补贴于事无补，那么监管部门手下的发审委也就不必再给上市公司提供信用背书，让中介机构说话就行。
　　发展经济中的无原则父爱主义与利益相纠缠，让中国的产品与不安全画上了等号，让发展经济成为比拼优惠政策的竞次大战，最后脱颖而出的往往是懂人情、与行政官员血肉相连的公司，让中国的上市公司成为信用不彰的族群。郭树清履新至今，种种言行，只有创业板退市制度才是A股市场实质性改革，这是万里长征第一步。（每经）
　　

　　夏　斌：今年政府不会采取宽松的货币政策
　　2月16日消息，央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌今日表示，今年政府不会采取宽松的货币政策，国家当前仍需要稳健的货币政策，降低银行存款准备金率并不意味着货币政策放松，仍然是合理的货币供应。
　　夏斌指出，国家当前仍需要稳健的货币政策。他表示，尽管今年的的经济增速会从过去两位数的高速增长转变为趋缓增长，但是相比于2009年，中央政府不会再采取宽松的货币政策，不会采取刺激政策，而是采取稳健的货币政策。
　　夏斌认为，所谓的稳健货币政策就是保证国家实体经济保持每年8%的正常增长，并抑制资产泡沫。这是政府采取适当的措施，包括适当的行政措施来弥补资金有效的配置合作。
　　对于政府工作中提出的适当的微调和前瞻性的预调，夏斌表示，微调并不意味着货币政策方向转型，也不意味着房地产调控会放松，不变，方向还是这个方向。
　　针对降低银行存款准备金率，夏斌表示，这是将关笼子里的货币放出去了，来满足正常经济的发展。降低存款准备金并不意味着货币政策放松，而是合理的货币供应。他说，今年专家一看外汇储备要少了，要降银行存款准备金了，就告诉企业家货币要松了，在这个问题上大家一定要清醒。
　　央行早前宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是在连续三年12次上调存款准备金率后，央行首次下调存款准备金率。(王茜 发自广州)
　　

　　朱大鸣：高层强调物价和增长的警示
　　国务院副总理李克强16日在《求是》发表文章称，经济增长和物价稳定总体上是一对矛盾。只要增长速度、不顾物价稳定，或只要物价稳定、不顾增长速度都相对容易，难的是二者兼顾。
　　要理解这对矛盾必须扎根货币化对中国经济和社会的影响来考察。货币化对中国是双向的：一方面货币化祛除了礼俗和权力对经济的直接干预，从计划走向市场，中国正式进入了世界经济体系之内，实现了现代社会的初步转型。中国经济也从短期走向过剩，经济总量跃居世界第二。另一方面，由于没有掌握好货币的发行量，制造了几次大通胀，对经济带来负面影响，货币M2已经近80万亿，中国的货币化率也高过很多发达国家。货币化率过高，容易制造经济泡沫，从而会将中国拖入繁华中的死亡区间。
　　货币化率的下降伴随着经济增长的下滑，拿日本和韩国为例，有数据指出，，日本与韩国的经验尤其明显。韩国经济增速从上世纪80年代的平均7%降至过去十年的平均4%，同期的实际M2增速也从14%降至5%。日本经济增速在上世纪的七八十年代平均增长4%，与此对应的实际M2增速为8%。从90年代至今，日本经济增速平均1%，实际M2增长也在90年代降至平均3%，过去十年则平均负增长1%。
　　为什么会这样？货币泡沫迟早会对整个经济造成致命的打击，一方面是资产泡沫过多，会将整个实体经济挤垮，另一方面，央行超发货币不管什么原因，都会让社会损失财富，一部分人暴富，经济资源错配的概率越来越大，价格信号越来越不能反映真实的经济效率，最终在泡沫的破裂下，在失业率高企和所谓中等收入陷阱的逼迫下，在生活成本和生产成本的双向夹逼下，最终整个经济会失去效率。这就是为什么日韩衰落的原因，也是美国资产泡沫破裂后美国担忧会步日本失去的二十年的重要原因。有目共睹的是，资产泡沫迫使政府救市，增加国民福利和增加货币供金融结构挥霍，结果是私人债务问题没解决，政府债务也在增加，最终是私人和政府债务一起闹危机，只剩下印钞票来解决问题了。问题是，暂时的缓解却是在酿造更大的危机。
　　通胀和增长的矛盾背后是一个非中性的货币在起着关键的作用，这也是造成宏观经济调控两难的基础所在。当然货币只是一种机制和制度，其背后存在着复杂的利益博弈。中国要想避免日本、韩国以及美国的没落后路，只有重视货币才能解决问题。我们经常说，印钞印不出先进的生产力，其关键是金融利润高利贷化不仅仅不能帮助实业走向繁荣，反而在背后掏空实业的内脏。很多人说中国房地产在绑架银行，其实是银行在绑架房地产。因为银行是主动者，地产是被动者，如果没有分清这一点，很多问题都不能解释。房地产利润在降低，银行反而利用危机扩大了利差的利润，更重要的是，银行捏住房地产的命门，限贷令将中国大批房企逼向借高利贷度日子的道路。而高利贷资金大部分的来源是信贷，中国的金融机构和大批能够贷款的企业集团都在高利贷化。从高利贷崩溃后，可以看到信贷资本和央企的阴影，至于公务员则更多。高利贷化的经济，是走向崩溃鲜艳的脓疮，如果不解决这个问题，就这一问题就可以将中国数十年的增长财富化为乌有。繁荣离崩溃，如果处置不当，其实距离并不远。
　　中央禁止公务员、银行、大企业放高利贷，就是看到其中的危害。在我们看来，更大的问题是信贷结构不合理会造成经济结构的不合理，而经济结构的不合理又在强化金融结构的不合理。这形成一个恶性循环，一些企业辛苦赚钱，交税养工人，却因为告贷无门而破产，一些企业裁减人员甩包袱，不务正业却能获得大量信贷，将新货币源源不断输入到经济体系，推动经济泡沫化和金融高利贷化，其后果就是日韩美衰落之路。
　　日本和韩国以及当年亚洲四条龙四只虎增长奇迹的模式大致是一样的，中国的模式也类似，他们衰落最重要的表征就是经济泡沫化和金融高利贷化。如今我们中国形势逼人，管理层应当拿出勇气来解决信贷和货币带来经济走向崩溃的危险，不能失去良机，否则问题一旦恶化后果不堪设想。