央行定调今年货币政策 M2预增14%左右
　　昨日，央行发布的《2011年第四季度中国货币政策执行报告》预计，2012年广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。
　　对于2012年货币政策走向，央行给出了这样的基调：2012 年，中国人民银行将处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。
　　逾11万亿流动性增量？
　　14%的M2增速与市场此前做出的各种预判，基本一致。据此测算，今年市场上将新增流动性11万亿以上。
　　中国银行国际金融研究所高级经济师周景彤指出，M2增速比去年稍微放宽一点，体现了货币供应稳中有松的态势和稳健货币政策的预调微调的节奏。
　　报告显示，2011年年末，广义货币供应量M2余额为85.2万亿元，同比增长13.6%，增速比上年末回落6.1 个百分点，显示出货币信贷增速正在平稳回调。
　　2011年前11个月M2增长呈放缓态势，12月货币总量增速有所回升，M2增速比上月提高0.9个百分点，与部分表外理财产品于年末回归表内存款以满足考核要求、财政支出较多、信贷投放增加等因素有关。报告称。
　　报告还指出，金融创新不断增多等因素加快了传统存款分流，M2统计较实际货币条件可能有所低估。
　　去年10月份，央行曾将非存款类金融机构在存款类金融机构的存款、住房公积金中心存款纳入M2的统计范围。但规模更大的银行表外理财资金却并未纳入M2的范围。
　　业内人士指出，房地产信托兑付矛盾的日益凸显，以及理财产品等表外业务受到监管层严控，将意味着今年M2更加接近于真实的流动性状况。
　　货币政策继续预调微调
　　央行认为，2011年下半年，随着国内经济增长趋稳和稳健货币政策效果逐步显现，物价上涨过快的势头得到了初步遏制。
　　2011年CPI同比上涨5.4%，比上年高2.1个百分点。各季度同比涨幅分别为5.1%、5.7%、6.3%和4.6%。
　　从下半年来呈现逐步回落趋势。
　　但另一方面，调控政策收紧，国际经济形势动荡之下，中国经济增速正逐渐趋缓：第一、二、三、四季度GDP增速分别是9.7%、9.5%、9.1%及8.9%，呈现增速放缓态势。
　　为此报告提出，2012年的货币政策思路将处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。
　　着力优化信贷结构，更好地服务实体经济发展。加强信贷政策与产业政策的协调配合，扎实推进信贷政策导向效果评估，进一步加大对符合产业政策的企业特别是小型微型企业、国家重点在建续建项目的有效信贷投入。报告称。
　　其实，早在从去年第三季度以来，伴随物价回落而来的经济增速放缓态势，央行明确提出了将根据经济形势的变化，适时适度地在货币政策上进行预调微调的方针。
　　报告的再次表态，显示出今年货币政策仍将密切跟随物价上涨压力和经济增长下行压力的变化。周景彤说。
　　加强跨境资本流动监测预警
　　报告还特别指出，将密切关注国际形势变化对资本流动的影响，加强跨境资本流动监测预警。
　　第四季度以来，在欧美债务危机、市场预期变化和以减顺差、促平衡为导向的外汇管理政策调整的影响下，跨境资金净流入趋缓，个别月份银行代客结售汇出现逆差。报告称。
　　去年年末，资本流出和出口增速回落造成外汇占款10月、11月、12月连续三个月下降，一度为近三年来依靠外汇占款投放流动性的货币投放格局，带来流动性紧缩的预期。
　　为此，2011年12月5日央行曾下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，向市场释放了4000亿的资金，补充市场的流动性。
　　央行认为，这是在保持政策连续性和稳定性、继续实施稳健货币政策的同时，注重提高调控的针对性、灵活性和前瞻性。
　　报告预计当前外汇收支运行态势可能延续一段时间，2012年外汇资金总体保持净流入，但流入总量将明显低于过去几年的平均水平。进出口顺差和外商直接投资仍将是外汇净流入的主要渠道。
　　业内普遍预计，央行将在2012年通过多次降准，对冲外汇占款增速下降带来的流动性紧张。
　　周景彤指出，外汇占款今年是不是会持续减少，还不能确定，可能个别月份会减少，但是总体全年来看还是会增长的。
　　对此，货币政策出台或操作的前瞻性和灵活性尤为必要，也就是强调针对变化形势的相机决策，降低政策的滞后性，实现逆周期的调控效果。周景彤说。(.第.一.财.经.日.报 .康.子.冉 .聂.伟.柱)

　　央行预计今年M2增速14% 外资净流入将明显降低
　　央行发布去年四季度货币政策执行报告
　　2012年M2初步预期增长14%左右
　　今年外汇净流入将明显低于以往，需持续降低存准率以提高货币乘数
　　在15日发布的《2011年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行2012年的货币政策中间目标浮出水面。央行表示，2012年，广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。这一数字与市场此前的预期一致，但考虑到外汇流入的明显降低，实现这一目标的难度较大。
　　专家认为，在外汇占款趋势性减少的大背景下，需持续降低存款准备金率、放松75%的贷存比限制，以提供货币乘数，继而通过信贷增长实现货币扩张。不过，这将对央行的信贷政策构成压力。
　　央行每年1至2月间发布上一年四季度的货币政策执行报告，这一报告不仅回顾了上一季的政策执行情况，也对当年全年的经济形势进行展望，并公布当年的货币政策取向及中间目标等。
　　与2011年受物价因素左右有较大不同，今年货币政策恐将受到资本流动变化的较大影响。央行在报告中称，2011年第四季度以来，在欧美债务危机、市场预期变化和以减顺差、促平衡为导向的外汇管理政策调整的影响下，跨境资金净流入趋缓，个别月份银行代客结售汇出现逆差，国际收支不平衡的压力有所缓解。
　　预计当前外汇收支运行态势可能延续一段时间，2012年外汇资金总体保持净流入，但流入总量将明显低于过去几年的平均水平。央行如此判断今年的资本流动情况。央行同时表示，欧美债务问题和国际金融市场状况对中国国际收支的影响仍需密切观察。
　　统计显示，2011年年末，广义货币供应量M2余额为85.2万亿元，同比增长13.6%。以央行预期的增长14%左右计算，2012年M2应增长11.9万亿元。若在外汇流入水平不变的情况下，以去年新增人民币贷款占新增M2比例73.3%估算，今年新增贷款规模要达8.69万亿元。2011年，金融机构外汇占款规模达2.78万亿元，目前，市场对今年新增外汇占款的预期在2万亿元左右，最悲观的预期甚至低至1.5万亿元，也就是说贷款增量要超过9万亿元才能使M2增幅达到14%。但是，寄望银行贷款大幅增长并不现实。
　　中金公司的研报表示，M2增长14%，意味着增加11.9万亿元，这一目标实现的难度较大。如果今年外汇占款增量低于中金此前预期的1.5万亿元，则贷款和商业银行其他创造存款的资产(例如商业银行购买的非金融机构发行的债券)需要增加10.4万亿元以上，这将对央行的信贷政策构成很大压力。
　　M2目标基本没有被实现过。平安证券固定收益部执行副总经理石磊接受记者采访时说，今年的信贷趋势总体是温和回升，贷款方面将是限新还旧，存款准备金率则肯定会降。目前货币形成的模式是，外面流进来钱，中国再印新的钱出去。现在外面流入的少了，所以必须通过降低存款准备金率来弥补正常的货币需求。预计年内存准下调2到3次，如果外部形势进一步恶化也许会更多。央行在等待一个合适的时机，可能在下月上旬公布CPI时。他说。
　　中金公司表示，从长期来看，在贸易顺差下降和私人部门外汇资产配置再平衡的作用下，我国外汇占款未来可能呈现长期下降，则央行需要通过趋势性下调法定准备金率来对冲外汇占款下降对货币供给的负面影响，商业银行的贷存比管理也面临调整的必要。我国2003年以来存款准备金率呈现趋势性上调，这主要是为了降低货币乘数，以对冲外汇占款的快速增长所造成的基础货币扩张。同时，75%的贷存比写入2003年的《商业银行法》也是为了在外汇占款对广义货币造成扩张影响的情况下，限制贷款在货币创造中的作用。
　　对于今年的宏观经济形势，央行的判断是，当前国内外经济环境仍十分复杂。国际经济复苏总体疲弱，欧债问题尚未得到解决，前景仍不明朗，金融市场波动较大，资本流动方向多变，不稳定、不确定因素较多，并可能通过贸易、资本流动以及预期等渠道影响中国。
　　中国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍很突出，经济金融领域也存在一些不容忽视的潜在风险。央行称，在外需相对疲弱、国内经济增长方式和要素结构逐步转变的情况下，中国经济的潜在增长水平也在逐步趋缓。央行表示，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，同时密切监测国内外经济金融形势发展变化，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持物价总水平基本稳定，以促进经济平稳较快发展。(.经.济.参.考.报 .刘.振.冬)

　　央行：今年M2增速目标降至14% 货币高增长减速
　　央行强调发挥好差别准备金动态调整措施的逆周期调节功能，灵活运用利率调控手段。
　　今年广义货币供应量M2的增速将降至14%，这与此前的市场预期完全一致。同时，这一预期目标也创下2002年以来的最低预期值，略高于去年的实际增速。
　　央行在15日公布的《2011年第四季度货币政策执行报告》中表示，2012年将继续实施稳健的货币政策，广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。报告同时强调，将把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，并根据经济景气变化、金融机构稳健状况和信贷政策执行情况等对有关参数进行适度调整，发挥好差别准备金动态调整措施的逆周期调节功能。
　　为何M2增速预期目标设为14%左右？业内人士指出，M2下调至14%，能够为调结构、控通胀打好货币基础。交行此前的研究报告指出，今年信贷投放加快有利于货币供应扩张，但外汇占款增速放缓将限制货币增长。
　　中金首席经济学家彭文生表示，2003年-2010年之间，M2平均增速达到18.8%，是货币高速增长的阶段。但是，随着中国经济潜在增长率的放缓，央行将降低对于货币高速增长的容忍度，货币政策将趋向更谨慎。
　　但值得注意的是，由于基数和统计口径变化较大，并不能以M2增速多少来判断货币政策的松紧。据记者观察，在央行实施稳健和适度从紧货币政策的年份，M2的增速目标也曾设定为16%。
　　数据显示，今年1月份，M2增速已降至12.4%，与今年的预期目标相比，货币增长仍有相当空间。因此，央行今年仍继续实施稳健的货币政策，适时适度进行预调微调。
　　央行在报告中称，今年要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。央行认为，前期国家采取的一系列宏观经济政策措施效果已逐步显现，物价涨幅总体保持回稳态势，但对未来通胀风险仍不可掉以轻心。
　　下一阶段，央行将灵活运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，促进经济和价格总水平稳定。同时，继续优化流动性管理，根据经济金融形势和资本流动的变化，合理安排工具组合、期限结构和操作力度，保持银行体系流动性处于适当水平，合理引导货币市场利率。
　　值得一提的是，防范系统性金融风险首次写入货币政策执行报告。报告称将加强对民间借贷、房地产、政府融资平台等的监测分析，及时掌握风险状况，从全局的、系统的、长期的视角处理好信贷合理增长和银行贷款质量提升之间的关系，做好风险提示和防范工作。(.上.证)

　　央行:通胀预期未稳须防反弹
　　中国人民银行15日发布的《2011年第四季度货币政策执行报告》指出，当前物价涨幅总体保持回稳态势，但对未来通胀风险仍不可掉以轻心，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。
　　报告指出，2012年1月份CPI涨幅超出市场预期，说明当前通胀预期还不稳定，尤其是存在劳动力等要素供给趋紧的结构性因素，资源性产品价格也有待理顺，都可能会固化通胀预期，并使物价对总需求的变化更为敏感，加之经济内在扩张的压力依然存在，全球流动性宽松格局仍将延续，原油等大宗商品价格存在进一步上涨压力，仍有必要防范未来物价出现反弹。随着货币条件回归常态和粮食生产形势渐好，供求关系的变化将有利于物价总水平的稳定，但价格总水平的基本稳定不会无条件或自动实现，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。
　　报告披露，2012年我国广义货币供应量M2的增长目标为14%左右。该数据比2011年有微幅增长。2011年年末我国M2余额为85.2万亿元，同比增长13.6%，增速比2010年末回落6.1个百分点。报告指出，将综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，在总量适度的基础上进一步优化信贷结构，调节好货币信贷供给，保持合理的社会融资规模。
　　报告预测，今年外汇资金将总体保持净流入态势，但流入总量将明显低于过去几年的平均水平。
　　昨天，中国石油(601857)经济技术研究院在上海发布的《2011年国内外油气行业发展报告》预测，今年世界石油供需将趋于宽松，国际油价前低后高，总体低于去年水平。
　　报告显示，去年世界石油供需增速双降，但基本面总体偏紧。就国内油气市场的消费而言，去年石油消费量为4.7亿吨，同比增长4.5%，低于近十年7.1%的平均增速。全年原油消费量估计在4.54亿吨，同比增长3.4%。同时，石油和原油对外依存度双破55%，成品油消费与经济增长同步放缓，但仍存在阶段性局部柴油供应紧张的现象。此外，天然气消费量增速超过20%，进口量大幅攀升，对外依存度快速上升至24%。
　　报告预计，今年全球经济增速将进一步放慢，欧债危机成为首要风险因素，国际油价前低后高，总体低于去年水平。同时，中国石油需求有望接近5亿吨，原油进口增速可能超过石油。天然气消费量有望超过1500亿立方米，在一次能源中的比例超过5%；天然气进口量继续快速增长，对外依存度超过30%。(.解.放.日.报)

　　适时适度进行预调微调 有效应对复杂经济形势
　　在今年复杂的经济形势下，宏观调控仍需要在保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期之间找平衡点。要增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持金融体系稳定，促进物价总水平基本稳定和经济平稳较快发展。
　　记者牛娟娟央行发布的2011年第四季度货币政策执行报告，在对去年货币政策及其效果进行了全面回顾的基础上，进一步分析了今年经济运行中的诸多复杂因素，并对下一阶段宏观调控和货币政策操作给予明确。
　　报告要求，当前应进一步保持政策的连续性和稳定性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平，有效防范系统性金融风险，保持金融体系稳定，促进物价总水平基本稳定和经济平稳较快发展。
　　经济运行中仍存诸多复杂性
　　今年开年以来，国内外经济金融形势确实较为复杂，这从近日公布的1月份金融数据、外贸数据及最近经济运行过程中出现的新情况和新变化中就能看到。本次报告也对当前国内外经济环境的复杂性进行了充分分析。
　　来自工行的分析人士指出，当前国内外经济环境十分复杂。从国际形势看，报告中提及的欧债问题尚未得到解决、金融市场波动较大、资本流动方向多变等因素尤其值得关注。对于国内经济发展来说，风险和保增长问题在报告中得以强调。
　　报告在指出一些不容忽视的潜在风险同时也提醒，在外需相对疲弱、国内经济增长方式和要素结构逐步转变的情况下，中国经济的潜在增长水平也在逐步趋缓。而保持经济平稳适度增长，无疑对稳物价和促就业，实现我国经济健康发展具有重要意义。
　　无疑，在今年复杂的经济形势下，宏观调控仍需要在保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通货膨胀预期之间找平衡点。中国银行（601988）战略发展部高级经济师周景彤说。
　　对未来通胀仍不可掉以轻心
　　值得注意的是，本次报告还对今年的物价问题给予了充分关注。事实上，去年以来，国家就高企的通胀形势采取了一系列宏观经济政策措施，目前这些政策效果已逐步显现，物价涨幅总体保持回稳态势，但本次报告也提出，对未来通胀风险仍不可掉以轻心。
　　国家统计局日前发布的数据显示，1月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.5%，环比上涨1.5%。对此，报告指出，2012年1月份CPI涨幅超出市场预期，当前通胀预期还不稳定，尤其是存在劳动力等要素供给趋紧的结构性因素，资源性产品价格也有待理顺，都可能会固化通胀预期，并使物价对总需求的变化更为敏感，加之经济内在扩张的压力依然存在，全球流动性宽松格局仍将延续，原油等大宗商品价格存在进一步上涨压力，仍有必要防范未来物价出现反弹。
　　报告着重强调，总的来看，价格总水平的基本稳定不会无条件或自动实现，需要宏观政策继续把握好力度和节奏。
　　确实，去年下半年以来，物价阶段性回落很大程度上依赖于政策的主动调控，若政策取向和力度把握不当，物价未来仍有反弹的可能。周景彤表示，总的看，今年要促进物价总水平基本稳定要做的工作仍很多。
　　不断改善和加强宏观调控
　　专家表示，2011年，国家宏观政策根据形势变化及时进行了预调微调，并取得了一定效果。当前，面对复杂形势，宏观政策应继续把握好力度和节奏，并从几方面入手，搞好宏观调控工作。
　　首先，要注意密切监测国内外经济金融形势发展变化，适时适度进行预调微调。对内，要继续关注并调控好物价、房价等问题；面对风云突变的国际经济形势，要积极关注外贸形势变化，要进一步加强跨境资金异常流动监测，构建防范跨境资金双向流动冲击的体制机制，防范跨境资本冲击。政策操作上，要综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，在总量适度的基础上进一步优化信贷结构，调节好货币信贷供给，保持合理的社会融资规模，促进经济和价格总水平稳定。
　　其次，今年要保持经济平稳健康发展，还要时刻关注风险问题。要加强对民间借贷、房地产、政府融资平台等的监测分析，及时掌握风险状况，从全局的、系统的、长期的视角处理好信贷合理增长和银行贷款质量提升之间的关系，做好风险提示和防范工作。按照报告提出的，今年尤其要防范跨行业、跨市场风险，防范非正规金融及其他相关领域风险向金融体系传导。上述工行人士表示。
　　再次，要从推进国家战略转型的高度做好优化信贷结构的工作，加强信贷政策与产业政策的协调配合。具体看，要扎实推进信贷政策导向效果评估，引导金融机构把握好贷款投放节奏和结构，切实做到有保有压，有扶有控，重点支持民生工程尤其是保障性安居工程、欠发达地区、科技创新、节能环保、战略性新兴产业、企业技术改造等，严格控制对高耗能、高污染行业和产能过剩行业的贷款。
　　最后，还要以改革促发展，不断深化金融改革。这其中，要稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，同时不断推动金融市场规范发展，深化金融机构改革。 (.金.融.时.报)

　　存款回暖贷款萧索 前两周四大行贷款仅增三百亿
　　2012年2月份，信贷投放疲软的程度可能远超过市场的预期。
　　2月15日，本报记者从权威渠道获得的信息显示，2月前两周，工、建、中、农四家大型银行新增人民币贷款仅300多亿。而即便在元旦、春节两节拥挤的1月份，前三个工作日，四大行也曾联手砍下500多亿的新增贷款。
　　四大行贷款增长缓慢
　　总行核定的规模是下来了，但额度下放的速度确实慢了点。15日，某大行东北一分行负责人告诉记者，2月份总行核定的小企业新增额度和1月份大体相当，在4亿-5亿之间，但总行行动确实较往年要慢。
　　近三年，除2009年受四万亿刺激计划带动，2月信贷表现异常激进外，2010和2011年两年2月份均是1季度信贷的低点。但今年形势有点不一样，由于1月份7380亿的新增贷款远低于市场预期的万亿水准，因此，市场对2月份信贷寄予厚望。
　　与贷款增长偏慢形成鲜明对照的，则是经过1月份的大流出之后，2月份存款回流的力度正在加大。权威数据显示，2月前两周，工、建、中、农四大行存款强劲增长4600亿元，这与1月同期四大行存款大规模流失8000亿形成鲜明对比。
　　正是存款的强劲回升，使得2月份后两周的信贷投放仍有可期。中金公司预测，2月全月，四大行新增贷款将与1月份新增水平持平，达到3000亿元左右。
　　2月15日，央行公布的《2011年第四季度中国货币政策执行报告》强调，接下来将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。2012年，广义货币供应量（M2）初步预期增长14％左右。以此推算，2012年新增人民币将在8万亿元上下。
　　后半月贷款可期
　　按照初步设定的M2增长14％、新增人民币贷款8万亿的目标值，以往年四个季度3∶3∶2∶2的信贷投放节奏判断，一季度的信贷投放量当在2.4万亿左右，平均每月8000亿左右。1月份7380亿元的人民币新增贷款已经低于这一目标值，这也意味着后两个月信贷投放力度应有所加大。
　　2月份应该会比1月份投放多，2月份季节性因素在减少，企业和银行均已回复正常工作。2月15日，一位国有大行中层如是说。
　　谈及1月份信贷为何低于预期，上述人士指出，除宏观经济走势放缓，信贷真实需求有所下降外，还有三个原因：一是由于春节和元旦均在1月份，且春节后许多企业和银行信贷经理仍在休假，这导致新增贷款发放有所减少；第二，由于银监会暗示不要冲时点，不少银行要求分支机构比往年更为严格的放贷；第三，随着1月份常规的存款提现大流出，商业银行存贷比普遍承压。
　　四大行在春节前新增贷款就冲过了3000亿元，但由于存款流失严重，过了春节，大家还把贷款进行了压缩。上述人士告诉记者。
　　上述权威人士分析，2月份前两周信贷增长低于预期的主要原因，还是部分大银行月度信贷指标下达分行的时间滞后所致。他预计后两周贷款投放会加速。
　　1月份，四大行新增人民币贷款为3200亿元，考虑到2月的存款回流速度高于1月份，2月四大行新增贷款达到3000亿元不是没有可能。
　　存款回流利好信贷
　　2011年底以来，多项宏观指标的下滑暗示实体经济的信贷需求在减弱。正如上述大行分行人士所言，有真实信贷需求的好客户不容易找，好一点的都已经抽干了，不好的银行又不敢做。
　　据上述人士介绍，在卖方市场格局之下，小微企业议价能力较弱已成不争的事实。目前综合银行定价水平，企业承担的融资成本不少在10％左右，有的甚至达到了12％。
　　而对于银行经营者而言，存款大规模波动带来的挑战，更不容忽视。央行数据显示，在年末冲关后，1月份存款出现大幅流出，其中企业存款减少2.4万亿，住户存款增加1.7万亿，财政性存款增加3500亿元，三者缺口高达3400亿元。
　　瑞银证券认为，企业存款大幅下降一方面是由于春节因素向住户转移，另一方面也因为企业贷款需求有所下降，导致贷款创造存款数有所下降，此外也不排除部分存款回流表外的可能。据其统计，银行业存贷比1月份突破了69％，银行存款脱媒仍将对负债造成压力，从而制约银行放贷能力，进而影响到货币乘数。
　　2月15日，一位股份制银行人士坦言，全行业存款2月份都在持续回流，股份行的贷款能力有所回升，但贷款是否能达到市场预期的万亿水平仍需观察。(.21.世.纪.经.济.报.道)