郭树清提三个如何 凸显新治市观
　　一场遍及证券期货监管机构的大讨论活动目前已经收尾，其核心议题正是中国证监会主席郭树清提出的三个如何。
　　据介绍，三个如何是郭树清履新后提出的三个关心的重大问题，其内容包括：如何以资本市场的科学发展来促进国民经济的科学发展，如何通过多层次资本市场体系服务于中小企业、三农和创新创业活动，如何在证券期货监管工作中体现和维护最广大人民的根本利益。
　　北京有评论人士认为，三个如何紧扣全国金融工作会议的精神，对资本市场支持国民经济调结构、转方式具有深刻意义，与郭树清的理论背景密切相关；而对于市场而言，如何在监管工作中体现和维护最广大人民的根本利益的提法，则充分体现了郭树清从事多年体制改革的工作背景，他大力倡导的提高透明度，弱化行政审批、树立监管诚信，加强投资者保护和教育等具体工作，在这个如何中都得到了充分解释。可以说，三个如何凸显了郭树清的新治市观。
　　据悉，从去年12月以来，证券期货监管系统全体动员，就三个如何问题展开了深入讨论和调研活动，其中有关部门通过相关渠道，面向业界和社会各界征求意见建议。细心的人会发现，这段时期证监会组织调研和讨论活动的力度、范围确属罕见。如此前业界一直传闻的所谓券商高管闭门会、关于征求发行改革意见的系列调研和会议，以及证监会投保局近期组织的多次调研和投资者座谈活动等，都在落实三个如何。
　　在上述一系列调研和讨论活动中，与会人士和投资者提出了一系列改革建议，如在发行方面，建议探索配售权试点、扩大网下发行比例、放宽询价过程和时间限制、建立询价机构约束机制、加强发行上市信息披露、弱化保荐人地位并强化保荐机构权责、保荐双签制改单签制、公司债发行进一步市场化等；在创新品种方面，建议推出高收益债、债券指数基金、利率互换等基础衍生品等；在机构业务方面，建议监管部门建立试错容错机制、允许设立券商并购基金、推出保本和分级资管产品、推动资产证券化转为常规业务等等。(.上.证 .周.翀 .马.婧.妤)

　　郭树清上任逾百日后再谈改革
　　中国证监会新任主席郭树清上任已逾百日，观其言看其行，无一不围绕改革二字展开。
　　市场的力量和开放政策，中国证监会主席郭树清上周在接受日本朝日新闻独家专访时，亮出了他所信奉的改革途径。他还表示，当前中国经济最大的风险是城乡的二元结构。他说：可以说，如果能很好地解决这个问题，中国经济问题的一半就解决了。
　　而对于其主政的国内资本市场，日前有报道称，郭树清在上任不久之后的一次内部场合中曾抛出惊人之问：IPO不审行不行？这个问题当时抛给了证监会发行部官员和发审委委员，而新股发行制度改革被认为是国内资本市场改革最艰难也涉及既得利益最大的事项。
　　作为证券市场看守者的郭树清先生，站在中国改革开放政策的前线。日本朝日新闻如此描述郭树清。
　　关注经济改革
　　郭树清最近一次公开谈改革，是本月8日在东京接受日本朝日新闻独家专访时提出的。这一天，是其履职中国证监会主席第102天。
　　当日，郭树清就中国的潜在风险提到两个话题：一是城乡的二元结构对中国经济的影响，二是外汇储备快速增长的风险。这两个话题亦是郭树清2011年10月29日上任中国证监会主席之后，谈论最多的话题。
　　2011年11月10日，郭树清首次以证监会主席身份公开亮相，出席国际金融论坛2011全球年会。会上，郭树清不谈股市，谈外汇储备。同年11月12日，郭树清在2011财新峰会上做了到任证监会以来第二次公开演讲，称中国破除城乡要素流动的体制障碍迫在眉睫。
　　对于这两个风险的解决之道，郭树清本月在接受朝日新闻记者采访时表示，正是改革开放。
　　日本记者问郭树清，随着欧债危机的加剧，中国出口增幅已下降，房地产的价格也开始下降，中国经济是否会急刹车？
　　郭树清的回答是：现在的欧洲，和2008年雷曼破产时金融机构突然倒下的情况不同。中国比起其他的国家，在财政上还是宽裕的。若有必要推出经济刺激对策，中国完全有时间可以充分应对。
　　而对于欧债危机对中国经济的影响，郭树清的看法是，中国的经济规模已经很大，大到即使不依赖出口，包括公共事业的国内投资也很多。国土面积大人口众多，加上政府难以管控的灰色领域经济活动的存在，中国的经济增长率极端下落的可能性很小。中国到2015年为止的5年经济平均增长率为一年7%。中国政府关注的并不是经济增速回到10%，而是经济增长出现质的改变。
　　在郭树清看来，中国经济最大的风险是城市与农村的二元结构。
　　他说：在中国有农村户口和城市户口之分。农民来到城市里，以农村户口工作的话，即使是同样的工作，比起城市户口的人在社会保险，教育，住宅，医疗等各种方面都是不利的。即使实际收入相差3倍，生活上的差别远比这个大的多。因为在竞争开始前就存在差距，社会的公平性体现不出来。贫困农村的孩子们也不能很好地受教育，这种差别有形成固定化的倾向。
　　郭树清举例称， 打个比方，我的下属他们老一辈也都是农民。因为通过学习上了大学，才拿到了城市户口。现在大学进行扩招，来自农村的学生看起来好像多了，但精英学校还是逐渐减少。去年，城市人口第一次以微弱优势超过农村人口，但农民还是有6亿人以上。他们的教育水平问题，关系着将来的人口素质。
　　郭树清还就农村社会保障接受采访表示：农村与城市的待遇不同是在推进工业化的初期阶段，那时政府没有钱。现在，那样的说辞已经不能通用了。在推进经济增长促进消费的同时，改正这种差距也是不可或缺的。不是说没有钱，而是不能很好的分配的问题
　　土地制度的改革也是必要的。大家都去城市打工了，有些农村就消失了。中央政府应该发现这些问题点，慢慢做出改善。但是，有部分村里的干部在当地很牛，很难改变他们想利用分派土地权利来赚钱的那种思想。
　　在接受日本媒体采访时，郭树清也再次提到了外汇储备。
　　目前，中国人民银行(央行)管理的外汇储备为3.2万亿美元，较郭树清2004年任央行副行长时期膨胀了5倍。郭树清称，外汇储备以这种速度增长，弊大于利。就好像把赚来的外汇放在仓库里一样。而且大量保有的美元与欧元都已经跌价。储存这么多外汇，就好像背负起别的国家的风险。
　　他表示：要改变中央银行集中外汇管理运用的结构，企业应该更加自由地使用外汇，这个是必要的。民间的判断是，应该增加与产业发展紧密相连的海外投资。比如收购外国公司，比如为了确保资源进行的投资等。海外直接投资额的话，我们在10年已经超过日本成为世界第5名。成为2,3名的那一天应该不远了。
　　郭树清还表示，人民币汇率表现可以更加自由，今年人民币会升值的。他说：即使进一步促进人民币的交易自由化，对于经济的影响也是有限的。因为现在都认为人民币会升值。现在也是人民币汇率的诸多改革容易实施的时期。随着贸易和直接投资的扩大，使用人民币来结算，以及投资的范围也应该会扩大。
　　IPO改革新思路
　　郭树清推崇市场化，在其资本市场监管过程中也有体现。
　　郭树清在接受朝日新闻社采访时表示，市场就是资源的合理分配，譬如，证券市场和债券市场。中国的财富是建立在长期投资和经济全面发展上的。放眼世界，在计算机、通讯、互联网等新产业开始发展的阶段，资本市场提供资金，帮助发展。但是在中国，究竟发展什么产业是由政府主导的，但还是由市场来抉择比较好。
　　事实上，去年12月1日，郭树清在公开场合首谈资本市场，即表示证监会将带头讲诚信，推进政务信息公开和阳光作业。在演讲过程中，他强调要坚持市场化、法治化、公开化和国际化四个导向。
　　不过，郭树清日前抛出IPO不审行不行？的问题之后，这个问题目前尚未有公开答案。
　　经济观察报的报道称，一位上市公司并购重组审核委员会委员谈起这个事情的时候，依然充满震惊。他说这是他认为这只是郭树清在试探新股发行制度改革水深水浅，他也知道郭树清主张加强监管、放松管制，真正想做点事，但他依然惊讶郭能有如此的改革思维和魄力，敬佩之余亦担心其所将遭遇的阻力。
　　目前，中国是世界上主流资本市场中极少数采用发行审批制的国家，自从1992年证监会成立到现在，中国证券市场的新股发行经历了审批制和核准制两个阶段。与审批制相比，核准制虽然引入了券商这一执行发行规则的中介机构，但本质上它仍然是一种带有较强行政色彩的股票发行管理制度。
　　市场人士认为，审批制是目前A股的乱象之源，股票发行的审批制带来寻租空间，而随着权利介入越来越深，改革这一领域的难度也会越来越大。
　　一位证监系统内部人士即对郭树清的改革呼声表示了忧虑，郭树清的改革最终将是触动既得利益者，包括掌握审批权的证监系统官员。资本市场潜藏着大量的权贵资本，如果仅仅靠强人决策去推行改革，肯定是要遭遇巨大阻力的。
　　而发行审批制的受益者--多位投行人士随后接受媒体采访时表示，对于市场热议的发审制度应向注册制转变，目前还有三大条件并不具备。法制环境及经济发展现状不允许，投资者不成熟，监管职责难于过渡。
　　也有部分市场参与者担心证监会目前所有的审批都十分严格，在这种条件下，还是会出现许多虚假的情况，如果放给市场，是不是能有一个很好的法制环境去保证信息披露和市场交易能够公平公正。毕竟中国证券市场的违法成本太低了。
　　但据经济观察报援引银河证券战略研究部总经理樊敏的话表示，郭树清开始在做顶层设计，服务实体经济。上市企业最早不是为了上市，是为了融资。现在变成了投机，功能在变味。现在要回到基本的功能上来，方向和思路都是对的。
　　中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年也在微博上发表评论，声明坚决支持取消审批制。许小年认为：取消发行审批制是建设公正、有效市场的必要前提，是根治腐败的有力措施，坚决支持取消审批制。(.东.方.早.报)

　　郭树清新目标：改革新股发行
　　种种信号越来越表明，新任证监会主席郭树清的下一个目标是新股发行制度改革。
　　早在去年12月中旬中央经济工作会议之前，证监会就专门把国内7、8家主流券商负责人秘密召进北京开会，听取券商新股发行制度评价和市场感受，讨论新股发行定价改革一事。一位接近证监会的券商高层人士透露。
　　据悉，中信、国信、平安证券等主流券商负责人都有参与此次会议。会议核心内容是讨论现行新股发行制度市场情况和各方意见，推进现行新股发行制度市场化改革。 会议核心是，解决发行价过高的问题。会里强调，要进一步地提高新股发行定价的市场化问题。其中，最重要的是提高询价真实性问题。知情人士透露。
　　会上讨论比较多的是，新股询价机制有可能从荷兰式转变为美国式。转变后，每个询价机构必须对自己所报的价格和申购数量的风险负全部责任。前述券商高层人士表示。
　　如果采用美国拍卖制，询价机构会为自己的高报价付出代价。这可以有效地遏制询价机构乱报高价的情况。国泰君安策略分析师钟华指出。
　　现在，会里具体的新股定价改革方案还没有拿出来，但已经在一步一步地改，公开IPO审核工作流程和披露IPO申报名单就是一个开始。近日，华南一位大型券商高管表示。(.云.南.信.息.报)

　　郭树清疑问IPO审核引发热议
　　IPO不审行不行？这句出自新任证监会主席郭树清之口的发问，因触碰到中国资本市场最为敏感的神经，再次引起广泛热议。一份来自网上的调查显示，54%的人赞成取消审核，以减少权力寻租，截至昨天记者发稿时，参与人数达3053人。
　　审批制与腐败挂钩？
　　调查结果显示，54%的网友表示赞成取消审核，以减少权力寻租；仅有7%的网友明确表示不行，认为我国股民还不成熟，一旦放开，A股市场会出问题；也有17%的网友表示，一定要审核，这是监管职责所在，是对股民负责；另有22%的网友表示，现阶段不行，不过长期来看是大势所趋。
　　这一在资本市场上延续了10余年的话题也引起了业内专家的广泛热议。
　　中欧国际工商经济学与金融学教授许小年在微博上表示，取消发行审批制是建设公正、有效市场的必要前提，是根治腐败的有力措施，坚决支持取消审批制。
　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏也在微博上说：我反复说的监审分离，是指证监会把精力从重审轻监调整到重监轻审，就发行来说要从实质性审核到程序性和形式性审核，要从替股民选美的价值判断转到仅进行真实性审查上来。取消发审委，把责任落实到拿高薪的保荐人和承销商身上。
　　市盈率将回归合理水平？
　　资金是企业的血液。IPO本应是任何企业正常的融资权利，在中国却变成了少数人的特权。废除审批制后，大量企业上市，股市市盈率回归合理水平，企业将不再对IPO趋之若鹜。在健康的市场，任何企业都可以上市，唯一的差别在于股价的高低。没有不适合上市的公司，只有不合适的价格。发审委设置的所谓标准，导致阿里巴巴、腾讯等大量优秀公司被迫海外上市，而国内投资者无缘分享其成长性。中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军说。
　　没有审核也万万不能？
　　不过，也有专家持不同意见，香港中文大学中国金融改革与发展研究中心主任何佳认为，在中国目前这个大环境下，IPO审核不是万能的，但是没有审核也是万万不能的。去年在海外上市的中国公司所暴露的问题远超过中国上市公司的问题。目前改革的重点应该是询价机制的改进和退市制度的建立。
　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越则指出，就目前情况来看，IPO不审还真不行，而审核应当更多地交给发审委审，交给中介机构审，而不是证监会审，监审分离势在必行，逐步过渡到注册制。
　　专家观点
　　新主席带来新变化
　　中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军在接受媒体采访时提到，郭树清上任证监会主席之后，的确给市场带来了新变化，比如打击违法违规力度加强，以及发行审核透明度提高等等，这些都值得赞扬。但这些都没有触及到最核心的问题，最核心的问题还是审批制的问题。这不是他一个人能解决的，但作为证监会主席，可以去推动。
　　在这方面，美国证监会给中国证监会提供了一个良好借鉴：证监会只做程序性审核，不做审批，对于企业上市没有发现程序不合规或者造假就不能否定，让市场来决定。另一个借鉴是证监会应将注意力集中到事后惩罚。美国也有造假，比如安然事件，但发现后的惩罚是排山倒海的：安然倒闭了，安达信也倒闭了。（.北.京.青.年.报）

　　刘胜军：郭树清一小问 证券市场一大步
　　近日，以提高透明度、加强监管闪亮登场的证监会主席郭树清，再度发问IPO不审行不行？郭树清之问，直指证券市场最核心的制度性梗阻。
　　早在1996年，后来出任证监会副主席的高西庆就一针见血地指出，让证监会放弃审批权，对一个从计划经济脱胎的体系而言，无疑需要一场灵魂深处的革命。正如英国阿克顿勋爵所言：权力导致腐败，绝对的权力导致绝对的腐败。与审批制大权相关的诱惑，不仅没有随着证券市场的发展消失，反而愈发强大：
　　首先，证券市场发展初期，上市公司以国有企业为主，民营企业很少能获得上市机会。
　　其次，2005年股改之前，发起人股份不准流通，上市带来的刺激仅仅局限于圈钱。股改则开启了套现的便利之门。
　　再次，创业板和PE热潮的出现，使得PE腐败成为完美的寻租途径，因为它与内幕交易和股价操纵相比更为隐蔽与表面合法化。
　　正因为如此，吴敬琏教授说中国股市从连规范的赌场都不如演变到了强盗贵族时代。
　　可以说，审批制是证券市场乱象之源。它扭曲了IPO供求关系，使得本来正常的融资行为变成了少数人的特权和一夜暴富的范进中举；它设置的所谓标准，把一大批真正优秀的公司排除在外，腾讯、新浪等公司被迫海外上市，国内投资者却无缘分享其成长性；它导致了严重的超募现象，在不少民企为生存而向高利贷低头的同时，一些上市公司却囤积巨额资金无处可用，悖离了优化资源配置效率的基本功能；它创造了壳公司价值，鼓励了眼花缭乱的重组行为，上市公司行为严重短期化，更易滋生内幕交易现象。
　　不仅如此，审批制也难以识别造假者。指望那些兼职的发审委委员在短短几天内消化招股说明书海量信息和专业内容，几乎是不可能的。他们没有能力帮助投资者选美，而设置的任何标准（包括所谓高新技术、成长性）都难不倒胆大心细的造假者。
　　其实，识别造假，主要应依靠深入的调查与知情人的举报。发审委通过而后又在舆论压力下取消的胜景山河，记者去了一趟湖南就发现这家公司不靠谱。但即使这些简单的调研，发审委委员也不可能去做，他们只能阅读那些按照他们的审美观点量身定制的招股说明书。
　　其实，投资选美是非常专业的工作。做好这项工作，不仅需要专业的能力与经验，还需要恰当的激励。风险投资就是这样的机构。如果发审委委员真有识别优秀公司的能力，他们早就自己去做风险投资赚大钱了。
　　更危险的是，发审委委员不是雷锋，他们中大多是证券市场的参与者，也有利益的江湖。即便直接受贿风险太大，发审委委员之间也大可采取一些隐蔽的方式，例如以今天你帮我，下次我帮你的方式放水，或者我帮你，但你要间接地聘请我所在的机构为你服务。只要有寻租空间，就一定会发生。
　　成立两年的创业板公司年度报告披露的成长性居然逊色于主板和中小企业板，尽管其招股说明书毫无例外地都是令人惊讶的高成长。这种大面积的业绩变脸，其实就是审批制的最大警钟。
　　也许有人担心：取消审批岂非造假者更为猖獗？非也非也。
　　其一，取消审批制后，大量企业上市，市盈率回归合理水平，企业自然不会再对IPO趋之若鹜。
　　其二，在审批制下，证监会以审批为主业，监管成了副业，主次不分，三公难存。审批制下，证监会本身即是利益链条的一个重要环节，这是监管难以真正严厉起来的重要原因。只有废除审批制，证监会脱身于利益漩涡，才有可能祭起监管的大刀严惩违规者。先利益独立，而后才有监管。
　　其三，即使在美国这样的成熟市场，证监会也没有足够的人力物力去审核每家公司，也难以避免出现安然这样的严重欺诈。但是，监管的精髓正在于此：事前假设每家公司都是诚实的，一旦发现有造假者，即采取严厉的惩罚特别是对有关人员的刑事责任。事后惩戒的巨大震慑作用，将使得那些企图造假上市的人望而却步。在安然事件中，不仅安然破产，全球四大之一的安达信也灰飞烟灭，安然公司董事长在宣判之前就死在了家中。
　　证券市场的基础是公开、公平、公正，而放弃审批权是证监会摆脱利益纠缠专注于维护市场三公的前提。郭树清之问，为废除IPO审批制打开了讨论的窗户，期盼以此为契机，能形成废除IPO审批制的市场共识，期盼最高决策层能来一次灵魂深处的革命。(.财.新.网)