★正回购缩量让路 中小银行今补缴最后一笔准备金

　　央行昨日在公开市场进行了28天期正回购操作，中标利率持平于2.80%，规模60亿，较上周缩减逾七成。去年9月份，央行开始将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。按照既定安排，今日是中小银行最后一次补缴存款准备金，规模超过千亿。业界人士提醒，在中小银行存款准备金补缴完毕后，央票是否恢复发行将成为今日市场关注的焦点。按照惯例，周三央行将向一级交易商询价3个月期央票需求，于周四发行。

　　点评：正回购独挑大梁，体现出央行希望维持现有调控的想法，货币政策稳健基调仍将继续，短期内不会出现大的变化，全面放松概率极低，但灵活性会显著增强，预调微调的针对性也会加大。

　　★结构性减税效果显现 今年税收增幅料仍回落

　　财政部14日发布2011年税收收入增长的结构性分析称，2011年税收总体平稳增长，全国税收总收入完成89720.31亿元，比上年增加 16509.52亿元，同比增长22.6%。值得关注的是，受结构性减税等因素影响，全年税收呈现前高后低、逐季回落的趋势。据财政部有关负责人介绍，去年与生产经营相关的主体税种较快增长。国内增值税、营业税同比分别增长 15.0%、22.6%，与上年增速持平；企业所得税增长3025%，比上年增速加快922个百分点。形成鲜明对比的是，与汽车、房地产相关的税种增速大幅回落。其中，汽车消费税、车辆购置税同比分别增长10.2%和14.1%，比上年增速分别回落45.6和39.39个百分点。房地产营业税和契税同比分别增长14.9%和12.1%，比上年增速分别回落17.5和30个百分点。证券交易印花税也见证了去年证券市场的惨淡，去年共实现收入438.45亿元，同比下降19.4%，比上年增速回落26个百分点。

　　点评：宏观经济学普遍把减税视为刺激经济增长拉动总需求的一项政策，从财政部发布的2011年税收收入增长的结构性分析可以看出，总税收的同比增速仍然大幅超出GDP增速，因此其对总需求的拉动效果或不明显。而汽车、房地产相关税种的大幅回落更体现出相关产品的消费下滑，当然这与限购政策密切相关，压抑了部分需求。总体而言，税收政策的效果并不明显，税收制度改革前路漫漫。