(上接A1版)随之而来的是人民币升值压力和资本大量流入。央行为了保持人民币汇率基本稳定，不得不投放大量的基础货币以购买外汇，这成为货币供应快速增长的原因，也是M2增长的主要来源。

　　现在情况已经发生改变。首先是人口结构的变化，国家统计局公布的2011年全国人口年度抽样数据显示，中国15至64岁劳动年龄人口比重自2002年以来首次出现下降，这意味着中国的人口红利已现拐点。在中国社科院人口与劳动经济研究所所长蔡昉看来，中国的刘易斯转折点2004年已经出现，人口抚养比将在2013年达到最低点。

　　人口红利的存在带来了货币环境的宽松，而红利的消失则会有相反的作用，宽松货币环境的制度性动力开始衰减。同样，大量贸易差额带来的过剩流动性也不复存在，2011年，我国经常项目顺差与国内生产总值的比值已经回落至国际公认的合理标准，今年可能会继续回落。

　　货币环境宽松失去了制度性源泉，但中央银行的政策仍可以进行逆周期操作，保证经济增长所需的货币供应。需要面对的事实是，中国经济无法再享受过于充足的货币供应所带来的便利，必须找寻其他制度性变革的突破口；同时，货币增长与资产价格齐飞的美好画面也将成为往事。