一、两市重大情报点睛

　　
郭树清提三个如何 凸显新治市观

　　一场遍及证券期货监管机构的大讨论活动目前已经收尾，其核心议题正是中国证监会主席郭树清提出的三个如何。
　　据介绍，三个如何是郭树清履新后提出的三个关心的重大问题，其内容包括：如何以资本市场的科学发展来促进国民经济的科学发展，如何通过多层次资本市场体系服务于中小企业、三农和创新创业活动，如何在证券期货监管工作中体现和维护最广大人民的根本利益。
　　北京有评论人士认为，三个如何紧扣全国金融工作会议的精神，对资本市场支持国民经济调结构、转方式具有深刻意义，与郭树清的理论背景密切相关；而对于市场而言，如何在监管工作中体现和维护最广大人民的根本利益的提法，则充分体现了郭树清从事多年体制改革的工作背景，他大力倡导的提高透明度，弱化行政审批、树立监管诚信，加强投资者保护和教育等具体工作，在这个如何中都得到了充分解释。可以说，三个如何凸显了郭树清的新治市观。
　　据悉，从去年12月以来，证券期货监管系统全体动员，就三个如何问题展开了深入讨论和调研活动，其中有关部门通过相关渠道，面向业界和社会各界征求意见建议。细心的人会发现，这段时期证监会组织调研和讨论活动的力度、范围确属罕见。如此前业界一直传闻的所谓券商高管闭门会、关于征求发行改革意见的系列调研和会议，以及证监会投保局近期组织的多次调研和投资者座谈活动等，都在落实三个如何。
　　在上述一系列调研和讨论活动中，与会人士和投资者提出了一系列改革建议，如在发行方面，建议探索配售权试点、扩大网下发行比例、放宽询价过程和时间限制、建立询价机构约束机制、加强发行上市信息披露、弱化保荐人地位并强化保荐机构权责、保荐双签制改单签制、公司债发行进一步市场化等；在创新品种方面，建议推出高收益债、债券指数基金、利率互换等基础衍生品等；在机构业务方面，建议监管部门建立试错容错机制、允许设立券商并购基金、推出保本和分级资管产品、推动资产证券化转为常规业务等等。(.上.证 .周.翀 .马.婧.妤)

叶檀：利率市场化破除垄断与权贵两大魔障

　　希望中国市场化向纵深推进的人士，不可能忽略利率市场化这一核心难题。近些年，为了推进利率市场化，决策层进行了一系列小型的市场化改革。现在该检验有关部门的行动到底是为了博取市场化之名，还是为了获得市场化之实了。
　　2月13日，中金所国债期货仿真交易启动。克服327国债期货的心理障碍重启国债期货，因为这是利率市场化乃至汇率市场化的重要前提之一，没有其他选项。
　　中国必须实质性推动利率市场化与汇率市场化，否则将面临内忧外患：所谓内忧，指没有利率市场化，无法建立公平的资金市场，高利贷屡禁不止，所有手握资金者都以钱博钱，一个不鼓励金融衍生品的国家，最终黄世仁遍地；所谓外患，指中国的汇率成为各债务国的追逐之鹿，尴尬的是，中国因为缺乏市场化的利率，我们甚至无法给人民币汇率定出准确的价格。
　　有学者乐观认为，国债期货交易是利率市场化的前兆，1976年芝加哥期货交易所推出第一张短期国库券期货合约，《1980年银行法》确立利率市场化步骤，1986年取消存款利率管制。推出国债市场定价、国债期货、上海同业间拆借市场，是利率市场化的必要条件，但并不充分。
　　以上海银行间同业拆借利率为例。2007年1月，仿照伦敦银行间同业拆借利率，我国推出上海银行间同业拆借利率。5年过去了，上海银行间同业拆借利率成为市场的重要参考指标。无论是从事期货、股票、债券甚至做企业的人，都会参考上海银行间同业拆借利率，以判断中短期资金的紧张程度，市场上涨或者向下的可能性有多大？从事实业者会据此判断融资实际成本到底是上升还是下降。对市场人士而言，多了一个窗口，可以从中窥知资金紧张的银行日子难过到什么程度，可以看出银行业转嫁成本的可能性。
　　仅此而已。
　　伦敦银行同业拆借利率是国际金融市场的基础利率，是许多国家和地区金融市场利率水平的标准或依据，通常存款利率是在拆借利率的基础上下减若干百分点，贷款则上加若干百分点。视具体情况附一定的加息率，一般在0.25%到1.75%之间，并在约定的期限加以调整。如亚洲开发银行某些贷款利率，就是由伦敦同业拆借利率加筹资成本利差加固定利差构成。
　　上海银行间同业拆借利率未能成为利率市场化的基础，拆借利率上升，银行利率不变；拆借利率下降，银行利率也不变，看着更像银行业内部的自娱自乐。无论拆借利率如何，银行众志成城捍卫利差。原因很简单，利差收入对银行利润的贡献度超过七成以上，2011年1年定期存款利率是3.5％，而1年至3年的贷款利率为6.65％，利差超3％。资金越紧张，隐性的资金成本通过票据、中间业务收入40%以上的增长，显示谁才是获利者。
　　如果银行业的盈利模式不发生根本改变，银行业大到不能倒以免危害金融安全，那么什么同业拆借，什么国债期货，在垄断利润面前，神马都是浮云。
　　就像银行业同业拆借利率并不意味着市场化，国债收益的定价同样不能实现市场化。表面上看，我国国债定价有充分的市场化基础。我国国债有从3个月到30年的短中长期12个期限结构，到2011年9月底，我国可流通国债余额达到6.4万亿元，位居世界第六，约是1995年国债期货试点时期国债存量的60倍，目前国债余额约占GDP的16%。如此庞大的市场，又有活跃的一级、二级市场交易，可惜市场说了不算，国债定价只能参照中债登公布的估值，无法体现出市场对未来利率的合理预期。国债收益率曲线也就因此丧失了基础定价的意义。我们有漂亮的曲线，又有什么用？
　　国债收益率曲线是其他所有金融产品的定价基础，当信用债得不到公平的信用评级，评级机构成为被评级公司的寄生利益体时，当市场的定价有可能被扭曲时，市场的定价根基无从建立。
　　有人担心国债期货重温327国债噩梦，笔者更担心的是，我们并不会重温旧的噩梦，而会在新的噩梦中生活。如果中经开公司改头换面卷土重来，某些得风气之先者对于货币政策心领神会，由此滋生出新的权贵阶层，而权贵的对面必然站立着疯狂的投机者，那国债期货市场将如目前的A股市场一样没有宁日。这是利率市场化的第二大魔障，权贵。
　　没有资金能够撼动如此庞大的国债市场，只有强大的垄断与权贵力量，以及为了刻意降低发债成本所滥用的政策力量有此魔力。在这方面，欧美央行已经用短债的负利率昭告天下，国债信用如何被创造者毁灭。
　　走向利率市场化，尊重市场定价为先，先尊重上海银行间拆借利率与债券的市场价格吧。(每日经济新闻)

周俊生：券商互为上市保荐 证监会应明确叫停

　　两家各自有上市要求的企业，是不是可以互相聘请对方担任自己的保荐人，这在中国证监会于2009年5月颁行的《证券发行上市保荐业务管理办法》中没有明文规定，因此，不能认为银河证券和国泰君安的这种做法有什么违规之处。但是，这种互相保荐的做法，却使保荐制度面临尴尬：它使保荐业务陷入了复杂的利益纠缠，无论是哪一方，要想真正按规定来行使保荐人的权利和义务，将面临不小的困难。
　　股票的发行上市之所以需要保荐人，是为了让保荐人通过对企业的深入了解，将企业的实际面目介绍给投资者。保荐人虽然不同于监管机构，但在积极帮助企业完成上市的目标以外，还有一个职能就是发现被服务对象的问题，并及时督促其改正。一个不必讳言的事实是，自证监会《管理办法》颁行的近3年来，保荐人制度固然在推介企业上市方面发挥了重要作用，但是它对服务对象的监督功能却已经严重蜕化变质，甚至基本丧失。更严重的是，很多保荐人凭借对企业情况的了解，利用其特权，与服务对象协商先行入股。在这样一种格局之下，要求保荐人发现服务对象的问题并督促整改，已经成为缘木求鱼，自新股发行重启两年多来，出现了不少被市场质疑的上市公司，尤其是创业板市场上更是出现了大量上市不久即无法完成其承诺业绩的公司。那些股票发行公司为了圈钱夸大其词固然是一个原因，但保荐人的失职，与发行公司联手欺骗市场，更是责无可恕，保荐人和发行公司已经达成了利益共谋，这种保荐制度只能流于形式。而现在，两家券商互为保荐人，则干脆连表面上的形式都已经丢掉了。
　　在资本市场上，证券公司是颇有独特性的一个群体，它们不仅自己可以成为上市公司，同时还具备担负其他公司推介上市的保荐资格，这种身份的双重性决定了它们在市场中的特殊地位。如果券商上市同样需要保荐人，那么，这个保荐人显然必须是与自己没有利益关联的。只有这样，保荐人才能秉公开展业务。但是，当它们互为对方的保荐人时，其业务的开展势必会畏首畏尾，看到对方存在的问题，如果想到自己公司存在同样的问题，保荐人就不会再有勇气提出来要求对方整改。在保荐业务中向对方伸手索要利益，就一定会在自己这边给予对方同样的回报。很显然，互相担任对方的上市保荐人，方便的就是互相为对方抬轿子，你来我往，投桃报李，双方达成了利益最大化，唯有市场的公正性和投资者的利益，被玩弄得遍体鳞伤。
　　事实已经证明，在资本市场中的任何一种业务，都充满了利益纠葛，如果缺乏对各个市场主体严格的利益切割和监管，那么，再良好的制度也会被剥蚀得支离破碎，失去其作为法纪的尊严，并且责任者用不着担当任何责任。所谓亡羊补牢，犹为未晚，既然我们看到了市场的漏洞，就应该积极地堵塞这种漏洞，而不是无动于衷，听凭这个漏洞继续扩大，最终损毁整条市场堤坝。
　　对于像银河证券和国泰君安这样互为保荐人的做法，证监会应该明确叫停，并在《证券发行上市保荐业务管理办法》中增加一条禁止条款。如果我们短时间里还无法全面改变目前所存在的保荐人制度的形式主义现象，至少应该让这个形式表现得体面一些。(每日经济新闻)

今日两市重大情报回顾

 宏观经济 温家宝：已准备加大参与解决欧洲问题力度 
 财政部：去年税收总收入同比增逾两成 
 中央支持平潭特殊政策规划涉及财税金融土地多方面 
 35%平台贷将集中到期风险监管意见或近期出台 
 今日起金融机构补交存款准备金进入最后阶段 
 发改委：平潭综合实验区将实行双币制 
 猪肉价格连续下跌或将缓解一季度通胀压力 
 去年全国社会物流总费用8.4万亿元同比增近两成 
 外管局：加强跨境资金流动监测以防范金融风险 
国内股市 沪深两市连续三日资金净流出合计近90亿元 
 国资外资操作均现分歧银行股或将承压 
产经 杭州楼市迎来新一轮降价潮部分主城区板块破万 
 中欧双方将进一步加强汽车领域合作 
 2011年我国服务外包产业规模超320亿美元 
 财政部：2011年房产税收入同比增逾两成至1102.36亿元 
 两部委：金融企业准予税前扣除贷款损失准备金 
 国家能源局新设核电司释放重启核电建设信号 
 珠三角公积金互通互贷深圳有望加入 
 数据显示调价之后我国汽油进口仍处于亏损状态 
 专家称钢铁二氧化硫排放浓度标准年内将出台 
 去年北京新设立外资房地产企业数同比降逾五成 
 国内首套碳交易平台将于3月下旬正式运营 
 发改委拟控制在医疗机构销售药品差价率上限 
 国税总局：车船税法实施满月中小排量乘用车受益 
全球经济 美国1月商品零售额环比上升0.4%不及预期 
 去年12月美国企业库存环比增长0.4% 
 欧元区去年12月工业产出降幅超预期达1.1% 
 美国1月进口物价指数环比上升0.3%符合预期 
 希腊去年第四季度未季调GDP同比大幅萎缩7.0% 
 法国去年第四季度非农就业人口同比上升0.7% 
 德国2月ZEW经济景气指数创近1年以来新高 
 英国1月CPI同比增幅创14个月来最低 
 日本央行行长：日本经济正以温和步伐复苏