|
康得新:所得税率和费用影响11年业绩,12年确定性高增长
002450[康得新] 基础化工业
研究机构：光大证券 分析师： 张力扬 撰写日期：2012年02月13日
事件:
公司11年度实现营业收入15.26亿元,同比增191.11%,归属上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增86.56%,基本每股收益0.40元。此外,公司预计2012年1季度归属于上市公司股东净利润同比增长150%-180%。
利润分配预案每10股转增6股,并每10股派发现金红利0.4元。
所得税率和股权激励费用影响11年业绩,预涂膜盈利能力进一步提高
公司11年业绩低于我们此前预计的0.47元,主要是所得税问题影响0.04分钱,以及股权激励费用影响0.02元,考虑到公司预涂膜产品和光学膜产品技术壁垒高,同时属于国家产业政策支持的产品,获得高新技术企业认证的概率极大,未来综合税率将进一步降低。
尽管公司募投项目的2.4万吨预涂膜生产线还在调试当中,但公司通过对已有的1.8万吨生产系进行提速改造,加上产品提价,公司预涂膜业务在仍实现了55%的收入增长。同时,在产品结构优化,出口占比提高,高端新产品不断推出等因素的影响下,各类预涂膜的毛利率同比提高3-4个百分点。
光学膜项目进展顺利,12年继续保持高增长
公司4000万平米光学膜示范线已1月份量产,预计3月份完全达产。
公司目前已经与国内4家企业签订战略合作协议(创维、惠科、佳的美、天乐),预计在手订单1500万平米,其他客户预计将在2012年陆续签订合作协议,如京东方、TCL、天马、长虹等,预计国内需求总量达4.8亿平方米。
随着募投的4条高速生产线的投产,公司2012年的预涂膜产能将达到4万吨以上,增长超过1倍将解决目前产品供不应求的局面。此外公司4000万平米的光学膜生产线也开始为下游客户供货,一季度开始即可以贡献业绩。因此公司公告2012年一季度净利润同比增长超过150%,我们预计公司2012年将整体保持超过150%的增长。
中短期看光学膜拿到大客户订单,长期看业绩继续高增长,维持增持的投资评级,12个月目标价格30元。
我们预计2012年公司预涂膜产能即将翻番,预计该业务将实现100%的增长,实现Eps0.8元左右,保守计算当前已经确定的1500万平米光学膜合同可实现Eps0.3元,维持对12/13年eps1.10和1.57元的盈利预测,考虑到未来公司的光学膜仍有可能持续获得其他面板企业的订单,产量有望超预期,维持增持的投资评级。
金科股份投资价值分析报告:发扬产品优势,稳步拓展区域
000656[金科股份] 房地产业
研究机构：中信证券 分析师： 陈聪 撰写日期：2012年02月13日
发展迅速的重庆地产龙头:重庆的房产税、不限购、地票制度、以公租房为主的保障房体系、人口户籍制度改革等共同构成了独特的健康稳定的政策体系。这使得重庆市场受调控影Ⅱ向较小;未来受城镇化率大幅提升、西部中心城市和两江新区建设等利好影响,市场空间巨大。公司2011年销售额近140亿元,近三年复合增速达69%。其中重庆地区占50%,在重庆的市场占有率3.6%,是重庆本地的龙头发展商。
公司核心竞争力是产品创新和周期把握能力:和龙湖、华宇等竞争对手相比,公司在花园洋房产品的创新能力上拥有核心竞争优势,目前已开发出9代花园洋房产品,拥有4项设计专利。创新使公司准确抓住客户最新需求,旺销的同时树立了品牌。另外公司凭借在重庆市场的经验和对周期的准确把握有效提升了开发节奏,降低拿地成本。
异地扩张取得成功:公司之前仅布局于重庆主城区,2007年开始异地扩张,2010年在原有地区销售额增长16%的基础上,在重庆以外的销售额达70亿元,占总销售额的64%。
预计未来业绩将大幅增长:公司2011年前三季度预收款项为137亿元,业绩锁定性非常高。随着大量预售项目步入结算期,我们认为公司营业收入将大幅增长。同时这些项目预售价格较高、拿地成本很低,因此预计未来3年毛利率将稳中有升。
风险因素:政策持续严厉导致行业基本面恶化的风险;长期偿还压力较大所带来的风险;对新市场缺乏了解带来的扩张风险。
盈利预测、估值及投资评级:假设房价为目前价格的90%并维持不变、期间费用率保持稳定,预测公司2011-2013年EPS分别为1.10/1.65/2.33元/股,对应2011/12/13年PE分别为11/7/5倍。我们看好重庆市场的长期潜力,同时看好公司产品创新和异地扩张的能力,给予目标价NAV18%折价,即14.65元/股,首次给予买入评级。
招商轮船:关注外部因素对油运周期影响
601872[招商轮船] 公路港口航运行业
研究机构：瑞银证券 分析师： 饶呈方 撰写日期：2012年02月13日
油运运价季节性上涨
近期油运运价上涨主要由于春节前后出货高峰货主争相租船推动运价所致,或可弥补部分BDI大幅下滑对公司干散货业务造成的损失。我们预计,2011年全年油轮运力同比增长5.9%,其中VLCC及Suezmax运力分别增长8.8%和8%,而原油油轮需求同比下降2%,供给过剩导致运价下滑。我们预计2012年运力供给压力依旧,因此我们下调运价预测。
密切关注伊朗局势对运价影响
因伊朗核问题美欧相继宣布对其进行制裁措施,除禁止从伊朗进口原油,欧盟还禁止保险商对伊朗石油制品提供保险。绕开制裁措施很可能推动风险和交易成本上升产生风险溢价带动运价上涨;若局势继续恶化市场形成油价上涨预期,或将推动VLCC储油需求大幅消耗运力,甚至影响油轮运价周期。
下调2011/12/13E盈利预测
因燃油价格高企给成本造成上行压力,我们下调了2011年盈利预测从每股收益0.07元下调至0.06元。同时根据新的运价和成本假设,我们将2012/2013E每股盈利预测分别从0.09/0.15元下调至0.08/0.13元。
估值:上调至买入评级;目标价从Rmb3.95元下调至Rmb3.65元
我们基于1.25x2012P/B,与行业平均估值一致,得出新目标价3.65元,高出目前股价16%。但考虑到基本面下行风险有限,而公司目前估值处于历史低点,因此我们将评级从中性上调至买入。
大北农调研快报:福建模式推广或提升公司经营水平
002385[大北农] 农林牧渔类行业
研究机构：中信证券 分析师： 毛长青，施亮 撰写日期：2012年02月13日
风险提示:
原材料大幅度过快上涨的风险;大型动物疫病爆发减少饲料需求的风险;公司新建项目投产进程不达预期的风险。
维持业绩预测及买入评级。
我们认为,生猪存栏量上升拉动饲料需求增加,饲料行业景气将维持,1月份公司饲料销售情况向好;
2012年种业、疫苗将进入业绩高增长阶段,共同保障公司业绩实现高增长。我们维持大北农业绩预测,预计公司2011/12/13年摊薄EPS为1.21/1.72/2.38元(预计2011年饲料、种业、疫苗对EPS的贡献分别为1.0、0.19、0.02元;2012年饲料、种业、疫苗对EPS的贡献分别为1.35、0.30、0.07元),维持买入评级和目标价42元。
瑞凌股份:增长源于替代,行业整体回暖仍需等待
300154[瑞凌股份] 机械行业
研究机构：平安证券 分析师： 周紫光，张海 撰写日期：2012年02月13日
公司是国内逆变焊机行业的引领者
公司自成立以来始终专注于逆变焊割设备的研发、生产、销售,在国内逆变焊机领域排名第一。公司以四个品牌承载九大系列产品,500多个型号的产品可满足绝大多数行业的需求。
逆变趋势性替代传统,短期增长将主要源自替代率的提高
与以变压器为主体的传统焊机相比,逆变焊机节能、轻便、省材、焊接效果好。
目前,欧美等发达国家逆变焊割设备占整个电弧焊比重约为60%~70%, 而我国这一比重目前只有30%左右。
焊机行业整体增速与粗钢产量增速相关度较高,在GDP 增速减缓和产业结构转型的背景下,2012年焊机行业整体仍不乐观。逆变焊机的增长将主要源自对传统焊机的替代,我们预计今后两年增速可能在10~13%。
竞争优势主要体现在成本、品牌和渠道,行业集中度或将是个缓慢提升的过程
由于在是否具备生产能力的层面,逆变焊机行业的技术壁垒不高,企业的技术差异主要体现在产品的性能稳定可靠性方面。由于进出门槛不高,行业集中度将是个缓慢提升的过程。企业的竞争力更多的体现在成本控制、品牌认可度和渠道控制力方面。
公司依靠先进的技术积累和多年的生产经验,在同质量产品的规模成本方面具有优势;通过国内外经销商的合作,公司瑞凌品牌的市场认可度也在逐渐提升;
公司还剩余6亿左右的超募资金,目前行业内仅两家公司上市,资金优势也有助于公司在行业不景气时加快提升市场占有率。
专机业务受宏观经济影响更大,数字化焊机将是未来增长点
公司通过收购珠海固得公司,加快了向焊接专机领域的扩展,由于此类产品包括焊接小车在内对应的下游行业为工程机械和造船,在目前行业趋势向下的阶段,业务增速并不乐观,回暖仍待观察。此外,公司储备的数字化焊机产品逐渐成熟,由于工业自动化和替代人工的需求,今后随着成本的降低将成为公司新的增长点。
n 盈利预测及估值
预测2011和2012年EPS 分别为0.49元和0.56元,对应2月10日收盘价的PE 为18.9和15.7倍。今年应注意行业需求可能不断恶化的风险,增长的催化剂源自经济回暖和超募资金的运用以及出口情况超预期,维持推荐评级。
新华都调研快报:四线蓝海深度挖掘,短板差距乘胜追击
002264[新华都] 批发和零售贸易
研究机构：东兴证券 分析师： 高坤 撰写日期：2012年02月13日
事件:
近日,我们对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。
公司与永辉在福建地区的竞争不可避免,但两者的优势区域基本错位,公司的核心潜力则在于通过错位借力发展实现县镇级蓝海的深度挖掘。而集团的背景优势和定增项目的推进有利于其自身短板的提升。我们预计公司11-13的EPS分别为0.40、0.52、0.66元,对应的PE分别为27、21、17倍,综合考虑到大股东现金参与定向增发凸显的管理层信心和公司年报后股权激励行权期的到来,我们给予公司6个月目标价12.78元,距当前价格仍有17%的涨幅,维持公司推荐的投资评级。
|
【