今年一季度，将是煤炭市场整体供需情况波动向下，但二级市场是寻底提升的过程。

　　年初以来，国内煤炭港口价格持续下滑，目前有传导到坑口价格之势；港口库存居高不下，秦港库存本周就有可能冲击800万吨的高位。海外市场上，欧洲严寒天气和澳大利亚洪水的极端天气影响，虽能短暂对煤炭价格有一定推动作用，但不会逆转总体需求下滑的态势。

　　然而，短期基本面情况不佳，并不是我们看空的理由，我们认为煤炭板块已经处于寻底过程中，一季度末期将迎来良好的投资机会。

　　理由：1、数据尽管不佳，但符合历史规律。价格变动和库存变动情况类似于2010年年初，意味今年煤炭价格的波动性较大，我们判断山西优混价格尽管将继续下跌，但700元/吨(较现价下降9%)应是此次季节性调整的下限，价格底部将在一季度末出现。2、海外地缘政治局势微妙，国际原油价格的波动(或者上涨预期)将对国内资源股有非常明显的支撑。原油价格、美元指数等海外指标对二级市场的影响明显高于国内煤炭行业的短期基本面变化；3、维持我们年度策略报告中的判断，今年上半年，将是利空预期逐渐消散，政策底、价格底、估值底接踵出现的良好投资时机。

　　在寻底过程中，我们建议将投资标的由防御性低估值的中国神华、兰花科创逐渐转换为兼具价格弹性和估值优势的低估值焦煤股，近期建议配置盘江股份、冀中能源、西山煤电、兖州煤业；长期建议关注产量持续扩张或整合大股东资产预期较强的平庄能源、永泰能源、神火股份和山煤国际。