龙步悠悠上升途 红二月有筹为大
　　延续上周的震荡反弹走势,沪指周线四连阳,大盘继续刷新反弹新高。尽管沪指成功站稳2350点,但在周四、五市场震荡整理之际,坊间对反弹会否结束的担忧再起。为此,记者采访了信达证券研发中心副总经理刘景德、广发证券首席策略分析师林鲁东、同威投资总经理李驰(阳光私募),他们认为,A股市场进二退一的格局将成常态,震荡走势是清理浮筹的最好方式,高位回档整理是为进一步盘升做准备,低估值品种仍是投资主线。
　　进二退一将成常态
　　刘景德:从市场热点来看,大盘蓝筹轮番表现,有色、银行、地产、煤炭表现都比较好,从而对大盘构成积极正面的影响。虽然CPI高一些出乎大家的意料,但市场也没有出现过于敏感的反应,如果把CPI的意外上涨看成利空的话,那么本周的市况已经表明当前市场处于一个强势的状态。从周边市场的表现看,欧债危机虽未解决,但也传出一些正面的信息,表明问题向着好的方向发展,起码外围市场没有对A股带来向下的压力。
　　林鲁东:1月人民币新增贷款7381亿元,低于市场预期。2009年至2011年间每年1月新增贷款均超过1万亿元,今年1月新增贷款属历史同期偏低水平。由于信贷货币增速等流动性数据季节性低于预期,所以后市可能有所调整,但幅度和时间有限,市场整体是温和上涨的态势。
　　李驰:尽管沪指连涨了4周,但在我眼里,这轮上涨只是序幕,真正的上升还没开始,市场将会不断让空头失望,大涨小回将成为常态。我认为股市上涨的根本原因是估值问题,大盘恢复到3000点的水平都不算贵。
　　低估值品种仍是主线
　　刘景德:市场已经进入相对强势的状态。大盘指数已经连续3天站上60日均线,且幅度也超过3%,应该说,股指已经形成有效突破。技术上看,目前均线呈多头排列,表现偏强,市场短期内出现过于剧烈的调整可能性不大。
　　下周主要关注市场热点能不能有序轮动,强势板块会适度调整,关键看前期涨得少的个股能否补涨。此外,要关注场外资金能否不断流入,从目前情况看,成交量处于温和放大的状态,量价配合较好。目前市场相对更关注货币政策的新动向。但从CPI的最新情况看,存准率近期不一定会下调。当然,如果下调势必会对股市带来正面影响。
　　投资机会方面,看好工程机械、水泥、电力、汽车、化工等板块的补涨机会。
　　林鲁东:上游资源类股自反弹以来涨幅最大,当前面临的问题就是上涨能否持续,我持谨慎观点。从中期角度出发,我仍然看好低估值的品种,如地产、银行、汽车。
　　李驰:板块估值过高就会下调,估值过低就会上调,从而达到估值的合理回归,如创业板这两年往下走,相反,蓝筹股今年来持续上涨。低估值品种依然是反弹主线,这其中包括了绝对的低估值板块如金融、煤炭等周期性板块,美国第三次量化宽松政策预期下有色金属品种也有进一步表现的空间,另外,也包括了前期补跌凶猛而估值已跌到历史底部的相对低估值品种。我们对市场持乐观态度,建议逢低积极布局。（投资快报）

　　一月私募季军银帆投资：龙年A股存结构性机会
　　作为2011年的私募明星，银帆投资在2012年继续乘风破浪。今年一月，银帆系再度取得骄人的成绩，通过果断加大对煤炭、有色等资源类股票的配置，并受益于年初资源类股票带领大盘从低位反弹上扬，银帆投资管理的3只私募产品亦取得了优异业绩表现，更是获得了1月私募季军。
　　银帆投资为何能在大盘低迷中获得不俗的收益？他们有哪些操作策略？如何看待未来的投资机会？
　　本周五，《每日经济新闻》对银帆投资进行了专访，银帆投资判断，龙年A股将以结构性和阶段性行情为主基调。
　　基本面无忧
　　NBD：银帆怎么看货币政策未来的变化以及中国经济的增速下滑？
　　银帆投资：我们预测，2012年我国的货币政策将出现一定幅度的宽松。2012年我国经济总体增长幅度将出现一定幅度下滑，但考虑到国家可能采取一些必要的调控措施，预计经济发展将进入一个增速合理的可持续增长区间。
　　NBD：未来通胀可能如何演变？对市场影响如何？
　　银帆投资：2012年国内通胀水平总体会呈现一个逐步回落的下降态势。首先，必须明确一点的是，高通胀对股市的抑制作用十分明显。其原因是，多数高通胀都会伴随着高利率和经济增长的更大的不确定性，从而提高公司的资金成本，公司盈利往往被大幅压缩，但同时提高了股东需求回报率，因此压低了股票的合理估值水平。2012年国家将继续采取抑制通胀水平的宏观调控政策，预期国内整体通胀水平将步入良性区间，这对中国股市而言将构成一定程度的利好支撑。NBD：资金面的整体情况将如何？
　　银帆投资：2012年国内资金面较2011相比总体将呈现更为宽松的局面。NBD：如何看养老金入市的影响？
　　银帆投资：首先，准许养老金进入资本市场进行投资，可以为二级市场引入更多源头活水，同时壮大资本市场机构投资者规模，短期有利于提振股市信心；其次，作为稳健投资风格的典型代表型资金，养老金入市中长期还有助于熨平市场波动，发挥市场稳定器的作用。
　　NBD：怎么看待新股发行制度市场化改革继续深化？
　　银帆投资：目前我国新股发行是典型的机构帮忙报价，新股询价完全失去了原本的意义，并最终演变成一种价格操纵，使市场的定价功能出现较严重的扭曲，市场配置资金功能的有效性也备受质疑。
　　房地产具备阶段性投资机会
　　NBD：春节期间楼市成交极度低迷，大量房企度日如年，房地产会否迎更大一轮调整？如何看房地产板块的机会？
　　银帆投资：从中央执行调控楼市的决心来判断，预计2012年房地产行业的调整将持续和深化。因此，对于地产板块的投资机会，我们总体维持谨慎偏乐观态度。
　　谨慎的原因在于，一方面，房地产行业本身具有周期性特征，经过十几年的高速发展，房地产行业已步入成熟阶段；另一方面，房地产行业目前在中国也处于非政府鼓励和发展的阶段。
　　乐观的原因在于，目前A股市场上地产类上市公司的股价和估值已较多地反映了未来楼市可能继续下跌的预期。考虑到未来货币放松的概率是在逐步增大的，国家虽抑制投资需求，但首套购房、自住型改善需求是鼓励的、支持的，以及政府后续调控总基调有望由坚定不移变成巩固成果等一系列积极因素影响，我们预计地产行业未来或出现一些阶段性的投资机会。
　　欧债露曙光QE3敲响前奏
　　NBD：惠誉下调意大利、西班牙等五国评级，欧债危机对市场后续影响如何？
　　银帆投资：我们最新注意到，1月30日在比利时布鲁塞尔召开的欧盟峰会上，除英国和捷克外，欧盟其他25个成员国同意将签署由德国倡议的强化预算纪律的新财政条约。此外，在峰会上欧盟各成员国还就引进被称为欧洲稳定机制（ESM）的永久性救援基金达成了一致意见。欧盟此次峰会向外界释放出了从根本上解决欧债危机的积极信号，虽然解决欧债问题的彻底解决尚需时日，但至少让市场看到了一丝曙光。上述惠誉举措，我们认为对市场的影响有限。
　　NBD：美联储决定未来三年维持接近0的超低利率，QE3会否到来？
　　银帆投资：目前，我们可以观察到的现象是，虽有迹象显示全球经济下行，但美国经济温和扩张。近期，美联储宣布低利率政策进一步延期至2014年底，引发市场猜测美联储在为推出QE3做些前奏。但我们认为，这只是美联储推出QE3的一个充分条件，未来美联储是否实质性推出QE3或在什么时候推出存在变数，关键还是要看美国经济状况和就业情况能否向着政府预期的方向持续改善。
　　龙年存结构性阶段性机会
　　NBD：国债期货仿真交易下周开始，这是否是养老资金入市的信号？
　　银帆投资：国家推出国债期货，将有利于活跃国内债券市场，这为稳健型养老金入市买债提供了较好的市场土壤。但养老资金能否真正入市，以及入市的时机还牵涉到中国证券市场方面的其他改革和安排。
　　NBD：最近产业资本大幅增持，是市场见底信号吗？
　　银帆投资：我认为，产业资本的增持行为主要反映的是产业资本对公司估值水平的认可情况。这可作为投资者把握市场中长期投资机会的一个参考指标。短期来看，产业资本的动向对市场走势不具备参考性。市场见底或见底的影响因素复杂，不仅仅看产业资本的增减持行为。NBD：你们怎么看A股今年及未来两年的行情？判断的理由是什么？
　　银帆投资：我们认为，A股市场在今年将以结构性和阶段性行情为主基调。
　　更长远点看，我们认为，A股市场未来一到两年内大牛或大熊的概率都比较低，结构性和阶段性行情将成为A股市场的主基调。
　　我们一直把经济基础和市场流动性作为判断中国A股市场投资机会的两大核心指标。目前或未来几个月内，可以预期的是，国家对实体经济增速下滑的承受能力，导致现行紧缩的货币政策很难长期维持下去。因此2012年内，央行的货币政策会出现实质性的宽松，但反映到实体经济方面，虽然资金面的供给会出现一定程度宽松局面，但目前我国经济发展和增长的方式面临了一个实质性的瓶颈。国家目前大力提倡和主导经济发展方式的升级和转型，但这并非一蹴而就的事情。因此，在可以预见的一两年内，实体经济基础和货币政策导致的市场流动性均不足以触发A股市场进入系统性的牛市投资机会，结构性和阶段性行情将成为A股市场的主基调。
　　NBD：本周五大盘还是突破了2350点，这是否表明行情可看高一线？
　　银帆投资：从目前来看，A股市场正从前期的整体性下跌演变为震荡反弹格局。我们认为其原因主要是：目前A股市场整体处于经济增速不算差且货币政策宽松有预期的阶段。但今年二季度甚至下半年，A股行情可以看高一线的主要因素还是靠国内整体经济基础和市场流动性的实质性改善。但如果这两个影响A股走势的核心指标不会出现向市场预期方向进行改善，A股后续的行情总体升势会有限。
　　操作思路半仓运作看好四大板块
　　NBD：煤飞色舞后，房地产开始整体接棒，该板块后市机会如何？
　　银帆投资：从近两年中央执行楼市调控政策的决心来判断，预计2012年房地产行业的调整将持续和深化。因此，对于地产板块我们总体维持谨慎偏乐观态度。综合来看，房地产板块会在今年出现一个阶段性的配置机会。
　　NBD：目前看好什么板块机会？
　　银帆投资：我们主要看好：文化传媒、节能环保、新一代信息技术、新材料等行业。原因主要是：这些行业板块均受到国家产业政策强力支持，符合中国未来产业转型和升级的发展要求。
　　NBD：目前是否可以保持较高仓位？你们仓位如何？
　　银帆投资：最近A股持续反弹，我们总体保持了较高的仓位水平。目前市场在经历连续反弹之后，指数出现了高位钝化势态，我们的仓位也在这两天进行了调整，目前总体仓位为50%。
　　重视风控价值和成长并举
　　NBD：银帆是如何取得业绩逆市增长的呢？
　　银帆投资：我们管理的三期信托产品均成立于2011年下半年，如果回头看当时A股市场走势，总体而言是一个震荡抵抗性走跌的熊市。在这种情况下，我们总体保持了低仓位运行，很大程度上回避了大盘系统性下跌风险导致的净值损失。
　　产品业绩增长主要受益于去年下半年我们参与了几次板块方面的阶段性反弹行情，其中包括去年10月国家推进深化文化体制改革决定出台后，整个文化传媒板块出现的阶段性行情机会。今年年初，我们则加大了对煤炭、有色等资源类股票的配置。
　　NBD：公司的投资理念和投资风格是什么？
　　银帆投资：我们的投资理念是价值与成长兼具，估值和趋势并举。投资风格是通过专业的研究分析挖掘成长价值被低估的投资品种，以获取持续稳定的超额收益为投资使命。同时通过仓位的调整控制和动态的资产配置，有效地回避证券市场系统性风险。(每日经济新闻)

　　水皮杂谈：从伪市场回归市场
　　元宵节那天和历史上的空军司令现在的多头政委侯宁一起去上海参加第一财经电视的直播节目《春语心愿》，这档节目为时三个小时，以中国传统的春联和资本市场的过去未来相对接，展示了这个市场无数参与者的种种心态。
　　其中，三条春联给大家留下的印象比较深刻。
　　一条来自北京，上联是亢龙有悔，祈2012圈钱扩容盛而衰，下联是潜龙在渊，破2245下探蓄力为折返，横批是慎思投资。
　　一条来自上海，上联是敢问玉兔为谁失血过多直下山腰却忌用华佗利刃，下联是试探蛟龙缘何求雨尚少难上云端仍缓使管仲良策，横批是正本清源。
　　一条来自铜陵，上联是兔又去，龙再来，人生几度春秋 荣辱为哪般，下联是熊会走，牛将至，股市数次起伏 得失又如何，横批是都付笑谈中。
　　大家开玩笑的时候经常说，牛市生产股评家，熊市生产哲学家，在水皮看来，中国股市既不是牛市又不是熊市，而是上蹿下跳的猴市，猴市生产的各种各样的家就多了去了，文学家就是其中的一种。三条春联中对仗最工整的，同时意境也是最好的当属铜陵的，悟透了股市娱乐活动的真谛，所以才有如此轻松的心态和笔触，而这种心态可遇不可求，毕竟大家入市就是因为没有免俗的缘故，谁都冲着挣钱这个目的来的，挣不到自然不平则鸣，更何况现在这个市场让人实在无法说服自己愿赌服输，所以北京和上海的两条春联得到的共鸣就最多。有意思的是其实两条春联说的居然是一个话题，那就是祸国殃民的新股发行。
　　中国企业整体融资不足已经成为制约中小企业进一步发展壮大的瓶颈，中国政府一直在努力改变这种局面，推出创业板和中小板就是这种体现，但是经是好经，被歪嘴和尚念成了不着调，最典型的就是IPO的三高，高定价、高市盈、高超募，三高的过度融资造成的危害是多方面的，圈钱害股民，资源劣化配置害国家，对于上市公司本身而言也是一种捧杀。汉王科技(13.84,0.07,0.51%)，发行价41.90元，一个注册资本才2.14亿元的公司，一次超募的资金达10.8亿元，这个二十多年一直量入为出谨慎经营的公司，2009年的营收不过才5.82亿元，2011年的预计亏损居然达到4.3个亿，如果不是上市给催肥，想赔这么多钱也做不到，因为没有这么多钱可赔，这不是坑上市公司又是什么？
　　但是，就是这样天怒人怨的IPO，却有一个美丽动听的说辞，叫做市场化，美其名曰由市场累计投标询价形成，对于上市公司的发行者和一二级市场的投资者而言是周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨的事情，一开始和舆论对立，挡不住了才推动改革，改了半天依然是地主搞土改在自己的核心利益圈子里捣浆糊，等到总理发话好像才恍然大悟：原来是可以鼓励发行人、承销商自主安排询价、定价及承销方式的，原来是可以通过制度安排来平衡发行人和投资者利益的，原来行业市盈率就是一个可以参加的定价市盈率，天真无知到如此地步，夫复何言？
　　行业平均市盈率或许不是最理性的，但是总归是二级市场博弈的产物，比起机构在袖筒底下摸手指科学得多，合理得多，也广泛得多，更市场化，本来如此简单的东西，要牺牲我们这么多时间精力财力物力才能达成共识，中国资本市场走弯路是正常的，不走才是不正常的，上层建筑落后于经济基础反过来对经济基础产生杀伤和破坏，历史上的新股发行就是如此。令人欣慰的是，市场总归是市场，你可以不尊重于一时，不可能不尊重于一世，不管你愿意还是不愿意，市场的力量最终会战胜一切的。滚蛋吧，伪市场！

　　桂浩明：反弹还将继续 春季行情或展开
　　本周股市的走势特点是先抑后扬，在前两个交易日，股指呈现短暂冲高后又大幅回落的格局，给人一种行情行将结束的印象。盘面显示，也确实有一些短线资金在这个时候进行了大力度的卖出，趁机套现。
　　应该说，股市出现这种状况也是可以理解的，因为第一，就目前的政策面来说，确实没有什么新的利好。提振股市信心基本上还处于喊话阶段，新股发行节奏没有任何改变。其次，就宏观经济层面来说，基本上也没有新的变化，人们所期盼的政策松动之类，在此间也并没有能够得到实现。最后，实体经济运行中的一些负面因素，现在还在不断出现，这就使得股市的估值在某种程度上面临一定的下调压力。综合以上这几方面的因素来说，后市似乎确实并不是很乐观。
　　但就是在这样的背景下，本周股市还是顽强地涨了起来。特别是在周四，一方面因为周三的长阳线，使得获利盘一下子增加了不少；另一方面当天公布的1月份CPI明显反弹，而周边市场因为欧债危机又起风波，也出现了震荡。这样一来，股指似乎有足够的理由下调。但实际状况却是股指还是保持了上涨的格局，同时成交量上了一个台阶。而这种格局，在周五得到了进一步的延续。
　　之所以会有这样的行情，分析下来，主要是以下一些因素在起作用：虽然银根还是相对偏紧，但经济运行却比较平稳，且内生性的增长动力也较为突出。这种增长，比在宏观政策宽松条件下被刺激出来的增长，应该说更有价值，表明经济结构调整与发展模式转型的效果已经有所显现。而这对于股市来说，是具有长期利好价值的；还有，虽然股市政策的调整还处于研究论证阶段，但其方向应该说还是明确的，并且是有利于股市上行的。在这方面，投资者无疑已经形成了这样的共识，即就市场内部环境来说，最坏的时期已经过去，哪怕现在新股还在密集发行，但是单个新股的发行规模变小了(如中国交建)，发行市盈率也开始降低了(如郎玛信息)。这些都是有积极意义的变化。
　　这种变化的累积，无疑会对股市产生明显的正面拉动。另外就是，近期欧美股市表现良好，特别是纳斯达克市场，股指已经创出了11年来的新高。虽然这种上涨未必表明新一轮科技革命到来，但其影响还是巨大的。处于危机风暴中心的欧洲股市也能够创出5个多月来的新高，这对中国股市来说显然有着不小的正面影响。
　　应该说，就是在这些因素的推动下，本周股指上行到了2368点，均线系统再次形成了多头排列。从盘面来看，多方是在不断地寻找热点，积累向上攻击的能量。因此，就这波反弹行情而言，显然没有走完，应该还能够上一个台阶。就技术角度来说，大盘存在冲击2500点的可能性。所以，对于后市，投资者可以持较为乐观的态度。时下，大盘的每次回调，可能都是一次很好的建仓机会。也许，一波春季行情，就在大家的不经意间展开了。(作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师)