资本金融项目三年首见逆差
2月10日，国家外汇管理局公布的国际收支平衡表初步数据显示，2011年四季度我国国际收支经常项目顺差598亿美元，但资本和金融项目(含净误差与遗漏)逆差474亿美元，为2008年下半年以来首次出现，再次印证了去年四季度资本流出的猜测。
不无巧合，外汇局此前一天晚间发布就国际收支形势有关问题的答记者问，表示2011年底，在国内外、市场与政策等因素的共同作用下，我国跨境资金流动振荡加剧，资本流出压力骤然增加。
其实资本和金融项目出现逆差不一定是坏事。一些套利资金的流出，可缓解外汇储备增加和宏观调控的压力。但这种逆差并不是趋势性的，更多是一些短期因素造成。对外经贸大学金融学院院长丁志杰对本报表示。
资金流出规模或近千亿
外汇局数据显示，2011年第四季度，经常项目顺差598亿美元，较三季度的534亿美元略有增长。其中，按国际收支统计口径计算，货物贸易顺差709亿美元，服务贸易逆差154亿美元，收益顺差3亿美元，经常转移顺差40亿美元。
但资本和金融项目顺差在三季度下降近32%至662亿美元后，四季度更是转为逆差474亿美元。值得注意的是，目前资本和金融项下唯一公布的详细分项是直接投资净流入，为491亿美元，意味着证券投资、其它投资等分项流出的资金规模可能接近1000亿美元。
这印证了此前其它一些数据所透露的资本流出迹象。央行数据显示，去年四季度外汇占款累计减少1531亿元。外汇局此前公布的银行代客结售汇数据则显示，截至去年12月，银行代客结售汇已连续两个月呈现逆差，且逆差额从11月的8亿美元骤然上升到12月的153亿美元，主要是代客售汇上升较快。
去年四季度由于欧债危机加剧导致的美元头寸紧张，个人和企业都增持美元多头或者平美元空头，套利资金的流出增加，资本和金融项目出现逆差是正常的。丁志杰认为。
资本的流出亦体现在外汇储备的变化上。国际收支平衡表初步数据显示，去年四季度外储资产增加117亿美元(不含汇率、价格等非交易价值变动影响)，较三季度的921亿美元的增加额大降，导致四季度国际储备资产仅增加124亿美元，三季度增加917亿美元。
值得一提的是，央行此前公布的四季度外储为减少206亿美元，与外汇局公布的外储增加117亿美元间有323亿美元的差额，意味着汇率、价格等非交易价值变动令四季度的外储存量减少323亿美元。
资本频繁进出风险
对于国际收支状况的改变，外汇局表示，2008年以来，世界经济增速放缓，全球出现持续去杠杆化趋势。这一方面抑制了我国外需增长，导致货物贸易顺差收窄；另一方面刺激了阶段性的套利资金流出我国，跨境资本流动的波动性加大。
不过，外汇局预计2012年我国国际收支仍将保持顺差，但顺差大幅减少、波动加大，国际收支进一步趋向平衡。
发达国家的结构性问题短期内难以解决，国际经济金融将持续动荡，我国可能面临跨境资本频繁进出的风险，甚至不排除出现阶段性的套利资本流出。外汇局相关负责人称。
自去年9月下旬出现并持续至年底的人民币贬值预期是导致套利资本流出的一个重要原因。但在央行维稳中间价的努力下，今年初以来人民币贬值预期逐渐消退，2月10日，人民币兑美元中间价报6.2937元，再创汇改以来新高，自此境内外市场已全面重现人民币升值预期。
人民币升值会推动资本流入反弹，所以说资本和金融项目逆差是阶段性而非趋势性的。丁志杰表示。(21.世.纪.经.济.报.道.刘.兰.香)
货币供应增速再探底存准率仍有下调必要
受春节等因素影响，广义货币(M2)和狭义货币(M1)增速在去年12月短暂的反弹后，于今年1月份再次滑向历史低位。加之1月份新增贷款仅7381亿元，存款则大幅流出8000亿元，市场分析，央行仍有必要择机下调存准率。
央行10日公布的数据显示，1月末，M2余额85.58万亿元，同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点；M1余额26.99万亿元，同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点；流通中货币(M0)余额5.98万亿元，同比增长3.0%。当月净投放现金9071亿元。
M1、M2增速出现下滑更多地与季节性因素有关。交行金研中心认为，受年初临时存款大规模流出银行体系、财政存款季节性回流、春节期间现金需求增大等因素的影响，1月末，M2和M1增速回落。M1增速回落较快下降还与节前企业将活期存款转为定期存款有关，企业存款向个人存款转移有关，比如春节前集中发奖金和工资。
与此同时，1月份新增贷款仅为7381亿元，远远低于过去五年同期的平均水平。除季节性因素影响外，造成此现象的一个重要原因是银行体系资金流出，存贷比、高存准率等限制了银行放贷能力。
因此，在M1和M2增速下滑、银行放贷能力受限的双重背景下，市场认为，央行仍有必要适当放松银根，下调存款准备金率。
交行金研中心预测，今年存准率会下调2至4次，每次0.5个百分点。但何时下调，幅度有多大，取决于外汇占款未来的变化情况。
但是光大银行首席分析师盛宏清则认为，在当前的经济情况下，应该及时下降法定准备金率和贷款基准利率，存款基准利率可暂时不动。摩根大通中国区全球市场主席李晶认为，2012年央行将4次降低存款准备金率。
值得注意的是，日前公布的1月份CPI增速反弹至4.5%，有分析声音认为应适当延缓货币政策的放松节奏。中金首席经济学家彭文生就指出，由于1月PMI反弹，同时1月新增外汇占款可能高于此前预期，加之春节后现金回流银行体系显著改善银行间流动性，央行短期内进一步进行数量型放松的必要性降低，央行2月降低存准概率有所下降。(上.证.李.丹.丹.)
1月金融数据两减一降何时降准惹争议
央行昨日公布了1月份的金融统计数据，总体看呈现两减一降的格局：新增贷款和存款大幅减少，M2同比增速创近11年新低。这组数据使业界对后续货币政策产生两种分歧：一是数据偏低有假日因素，但主要是央行调控的结果，下一步政策走向还需要看CPI走势、外汇占款及其他经济金融数据；二是当前有必要下调存款准备金率和贷款基准利率。
1月末，广义货币(M2)余额85.58万亿元，同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点；狭义货币(M1)余额26.99万亿元，同比增长3.1%，比上年末低4.8个百分点；流通中货币(M0)余额5.98万亿元，同比增长3.0%。当月净投放现金9071亿元。历史数据显示，1月份M2同比增速创2001年6月以来新低。
央行报告显示，1月份人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元。分部门看，住户贷款增加1527亿元；1月人民币存款减少8000亿元，同比多减7800亿元。受春节因素影响，企业存款向个人存款转移较多，企业存款减少2.37万亿元，住户存款增加1.68万亿元；财政性存款增加3518亿元。
交通银行鄂永健认为，M1增速过低可能是缘于季末企业合同存款的流失和假日因素的影响。他强调，往年1月新增信贷量都很大，今年1月贷款增长少于预期，可能是监管层加强了窗口指导。而1月存款延续了去年的季节性变动，减少很多，导致货币供应增速比较低。
农业银行金融市场部研究主管李刚认为，1月份M2增速下滑与当月存款8000亿元的净下降有关，而存款净下降应该是资金回流理财产品的结果。但考虑到去年同期因素以及外汇占款有望恢复增长，这会使得M2在2月份会出现一定的反弹。M1也将在2月出现较为明显的反弹。
兴业银行首席经济学家鲁政委则认为，新增贷款偏低的主要原因可能还是央行的调控节奏的问题，实际货币政策放松的速度并非市场预期的那么乐观。尽管M1和M2的增速都出现显著回落，但央行并未立即将货币政策放松，除了考虑到CPI还没有回落的合理区间以外，也可能说明实体经济并未糟糕到让央行担忧的地步。
央行稍早曾表示，将加快信贷产品和服务方式创新，全面提升信贷政策导向力，促进经济发展方式转变和经济结构调整，引导信贷资源更多地向三农和民生领域倾斜。
另有分析人士称，1月份新增信贷数据少于市场预期，恰好证明央行不会放任商业银行突击放贷，均匀放贷才是监管层希望看到的局面。存款准备金率何时降以及频率如何，可能要看CPI和外汇占款等数据的表现。从去年12月存款准备金率下调的时机看，只有在CPI明显走低时才会出手。
鄂永健预计，今年的货币政策在稳健的基础上，会有一定程度的放松，存款准备金率预期仍会下调，但利率可能保持不变。
光大银行首席宏观分析师盛宏清则称，央行需要及时下调法定准备金率和贷款基准利率，存款基准利率可暂时不动。(证.券.日.报.闫.立.良.)
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