短短三个月时间，郭树清领衔的监管团队，给市场抛出了厚厚“一打”组合新政。经过一轮又一轮的政策“出拳”，市场人士发现，郭树清团队的改革触角无所不包，几乎涉及了证券市场的每一个角落。

　　《中国经营报(博客,微博)》记者发现，目前护航“双向扩容”或是监管层组合新政的主基调，而未来政策重心将逐步向中小企业、小微企业倾斜。

　　密集出拳 核心“双向扩容”

　　融资需求和投资需求，恰恰处于政策天平的两端，证监会所扮演的则是天平支点的角色。业内人士分析，护航“双向扩容”是监管层组合新政的主基调。

　　证券市场往往习惯于通过分析高层言论、揣摩领导意图，探寻发展方向。然而，当郭树清的团队一股脑儿把20余项监管思路推上台面，市场显得无所适从。

　　历任证监会主席上任之初，往往即把任期使命规划清晰。比如，周道炯上任即着手解决清理国债交易市场，周小川偏重监管力邀铁娘子“史美伦”重置监管体系，尚福林经过近两个月的考察、调研最终动刀解决股权分置改革。郭树清团队却是四处出击，相对而言，对于IPO发行机制这样的改革深水区，却只是蜻蜓点水，并没有实质性政策信号放出。

　　阳光私募龙赢富泽总经理童第轶认为，证券市场经过近20年的发展，前几任证监会主席已经把监管框架、资本市场体系搭建完成。新一届监管机构要做的，就是要在框架的基础上，进一步改良丰富和完善，郭主席所推出的种种新政，基本在外界预料之中。

　　“前任尚福林主席上任之初，前两个月没有公开露过面，当时政策面几乎就是真空期。”一位私募人士告诉记者：“现在的证监会把市场的疑问一一作出解答，在政策上与前任进行了有效的衔接，而未来一旦各项政策进入实质性运作，有了前期的集中预热铺垫，就不会对市场造成太大冲击。”

　　虽然政策信号释放的过于密集，但一些分析人士看来，护航“双向扩容”才是监管层组合新政的主基调。

　　西南证券(600369,股吧)首席策略分析师张刚表示，目前证监会面临着来自投资市场和融资市场的双重压力，“一方面，各部委持续施压，通过股票、债券市场融资满足实体经济的需求；另一方面，投资者群体，包括基金为代表的机构投资者，都在为过度圈钱用脚投票。”

　　融资需求和投资需求，恰恰处于政策天平的两端。证监会所扮演的则是天平支点的角色。

　　去年，发行审核委员会2011年第243次会议、第244次会议于11月2日召开，成都利君实业股份有限公司首发获通过，另外三家同时上会的公司均被否决，市场盛传新股发行闸门将收紧。

　　然而，龙年第一个交易周，新股发行再度密集过会。2月1日，证监会官方网站公布《发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》，显示截至1月31日，共有515家企业处于初审、落实反馈意见、已经预披露和中止审查状态。据此估测，全年50个交易周，平均每周过会股票数量超过10只。

　　除主板、中小板、创业板，传闻中加紧筹备的新三板、国际板，也对融资市场构成了巨大压力。在这种背景下，监管天平再度向融资市场倾斜，而引导合规长期资金入市，则成了天平另一端的最重要砝码。

　　“RQFII、养老金入市等举措都是在为证券市场输血。”张刚分析认为。实际上，郭树清主席上任至今，签署的唯一一项证监会令《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》（RQFII试点变法），旨在疏通A股境外资金流入渠道。

　　记者获悉，目前证监会方面有关部门正在积极和央行沟通，欲提高RQFII额度；同时积极和住建部有关部门沟通，欲推动住房公积金作为机构投资者入市步伐。

　　小微新政 意在提速布局

　　虽然货币政策较去年有所放松，但今年中小企业的生存压力依然很大。从A股市场的情况来看，特大型国企融资工作已经基本上市完毕，监管层的工作重心由大型企业向小微型企业转移。

　　一方面，证监会通过组合新政，打通双向扩容通道，维持投、融资天平平衡；另一方面，释放的种种信号显示，政策重心在逐步向中小企业、小微企业倾斜。

　　国务院总理温家宝2012年2月1日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步支持小型和微型企业健康发展，会上传递出信息，“努力缓解融资困难。支持符合条件的商业银行发行专项用于小型微型企业贷款的金融债。支持小型微型企业上市融资。”

　　紧随而至的是两条重磅消息的跟进。一是新三板市场可能在今年两会后出现大扩容；另外是相关机构组织业内人士研讨“垃圾债”市场发行（相关报道参见本期A8版）。

　　对于债券市场，证监会在制度建设上先推国债期货，完善债券衍生产品，提供对冲工具，为“十二五”债券市场大发展夯实基础。

　　对于垃圾债市场的筹备，证监会也契合扶持小微企业的思路。垃圾债券通常高风险、高收益，普通投资者难以参与，而机构投资者凭借专业优势，以多种投资组合化解债券风险。

　　业内人士认为，新三板与国际板市场的股权融资之争尤其值得玩味。

　　相对国际市场，我国中小板、创业板市场的融资条件与主板相接近，过于苛刻。民族证券研发中心研究员贾国文认为，“过高的融资门槛，抑制了小微型企业的融资需求。”

　　参照海外创业板股票的发行规则，相关上市公司即便是业绩亏损，甚至没有实际业务，只要是具备盈利前景，公司信息公开透明，就可以上市融资。目前A股市场IPO发行采取审核制，发行周期长，目前的中小板、创业板并不能为有迫切融资需求的小微型企业提供足够支持。

　　因此贾国文告诉记者，按照现有的中小板、创业板股票发行规则，小微型企业合规的绝对是凤毛麟角。“目前的宏观基调是打通小微型企业融资通道，监管层方面修改中小板、创业板发行规则，下调发行门槛的可能性极低。用新三板作为蓄水池，满足小微型企业的融资饥渴是最好的选择。”

　　平安证券首席策略分析师王韧认为，“虽然货币政策较去年有所放松，但今年中小企业的生存压力依然很大。从A股市场的情况来看，特大型国企融资工作已经基本上市完毕，监管层的工作重心将由大型企业向小微型企业转移。”

　　链接

　　证监会近期新政频出

　　一个制度，强推创业板退市制度；

　　两个市场，研讨新三板、打气债券市场；

　　三条铁律，整顿各类交易场所；

　　四堆干柴，完善首发、强制分红、规范并购、力促长期资金入市；

　　五个举措，严打内幕交易；

　　六大方面，完善公司治理；

　　七点创新，股指期货、券商转融通、国债期货、RQFII、垃圾债、ETF融券、白银期货。

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