编者按：2012年以来，A股进入了一个逐步上涨的态势之中，春天的气息越来越浓，这种态势究竟会如何演绎？或许，美元的表现将是一个不容忽视的参照物。

　　历史统计数据显示，近十年来，当美元走弱时A股会强势上涨。就是说，A股与美元的市场走势呈现负相关的关系。本版今日对美元走势与A股的关联度做出详细的对比分析，希望对读者把握A股中长期的投资节奏有所帮助。

　　在全球金融市场一体化的背景下，各类金融指数之间的关联度愈来愈强。近10年来，美元指数走势与A股走势的负相关特性也越发明显。从2005年以来美指与A股指数的市场表现看，两市在磕磕绊绊中不改负相关性质，尤其是在熊市之中，两市的此起彼落的负相关现象更加明显。

　　2005年—2007年大牛市期间

　　首现强大的负相关度

　　2005年6月至2007年10月的大牛市期间，美元指数由最高92.63点逐波下跌至77.66点，跌幅超过11%，而同期上证综指却飙涨逾五倍，两者呈现了明显的负相关性，对比两者之前的走势，这是美元指数和A股首次出现明显的负相关关系，此前两者之间基本上是同步的正相关关系。

　　对此，有市场分析人士指出，2005 年以前，中国主要采取的是盯住美元的做法，美元强势预示美国经济走强，而当时我们的主要出口国是美国，这势必导致我们的出口走强，所以 2005 年以前表现为美元指数与 A股的正相关性。2005年汇改以后，人民币开始升值，美元相对人民币贬值，这导致了大量的热钱通过各种途径买入人民币资产，从而推高了股市上涨，事实上有观点认为，2005年以来的牛市就是以股改和人民币升值两大因素驱动的。

　　2007年—2008年大熊市期间

　　负相关现象在熊市表现明显

　　2007年10月到2008年10月的这一年的熊市期间，美元指数由78.10点涨至87.02点涨幅超过11%，而上证综指却由6124点跌至 1664点，大跌71%。牛市期间两者的负相关关系在熊市期间继续得到强烈印证。

　　对此，市场人士认为，由2007年下半年爆发的美国次贷危机重挫了世界各大金融市场，中国此前的这一轮牛市尽管被市场认为有强烈的大调整要求，但也还是不可避免地受到危机的拖累，这也是这轮熊市的主因，而处于次贷风暴中心的美国本身却由于投资者的避险需求而成为资金流入的首选，各大高息货币纷纷买入美元，推高美元上涨。美元走高的同时热钱从各新兴经济体回流，中国市场也深受其害，美指与A股此起彼落的现象在熊市表现也很明显。

　　2008年—2009年牛市期间

　　两市再度玩起跷跷板

　　2008年10月到2009年8月的这近一年的牛市期间，美元指数由87.02点跌至77.63点跌幅超过10%，而上证综指却由1664点涨至 3478点，大涨73%。这次牛市期间两者的市场表现和刚结束的那一轮熊市在数值上看几乎没什么两样，涨跌幅度变化不大，但方向却完全相反，这种亦步亦趋的背离走势再次印证了美指和A股指数的高度负相关性。

　　2008年，中国政府推出一列以4万亿的投资计划为主的救市方案， A股据此走牛。但在此期间，美国双赤字规模急剧扩大，同时美联储为避免金融体系崩溃推出了数量宽松的货币政策，这导致了美元的流动性泛滥，美元贬值遭到抛售，美指重挫。美指下跌，热钱流入有望率先走强的新兴经济体，中国A股市场也因此受到支撑，美指与A股再度玩起跷跷板。

　　2009年—2012年大震荡期间

　　磕磕绊绊不改负相关性质

　　从上一轮A股牛市结束时的2009年8月4日至2012年2月10日这两年半里，美元指数由77.63涨至79.03点，涨幅1.80%，而同期，上证综指却由3478点跌至2352点，跌幅21%，显示整体上看近两年半里美指和A股存在负相关性，但相关性比起前几次节点稍弱，一方面是因在此期间美指和A股都处于大震荡周期，可比性稍差，另一方面是两年半的时间周期稍长，而在更小的周期里两者出现过三次高度负相关的背离走势。如2009年11月24日上证综指创下本轮熊市以来3361.38点第二波高点，而两天之后的11月26日美指创下74.17点阶段低点的，由该低点起美指在半年多的时间里大幅上涨至2010年6月7 日创下的88.71点的高点，不到七个月，美指却飙涨19.60%， 同时上证综指即于7月2日创下2319.74点的阶段低点，同期跌31%，本次两者的负相关度再次明确显现。