资金扎堆投资PE

　　2月7日，全国社保基金理事会公布2011年的PE投资单：社保基金投资5家大型股权投资基金，投资规模达70亿元，相比2008年至2010年每年投资两家的审慎抉择，社保基金在2011年陡然加快投资速度。至此，社保基金已投资13只基金，总投资规模达200亿元，这兑现了全国社保基金理事会理事长戴相龙在2011年博鳌论坛上宣布的PE增资计划。

　　对于社保基金来说，2011年可谓投资密集年，在投资单上新增3家大型股权投资管理机构金浦产业基金、中信资本和宽带资本，并分别增资联想投资和鼎晖二期人民币基金。目前，社保基金距离其资产配置中PE占10%的上限仍存在较大差距。根据最新披露，社保基金已达9000亿元，可投资PE的资金规模约为900亿元。

　　社保的积极投资行为颇能代表PE市场的一个方面：2011年PE募资及投资活动大幅增长，创下历史新高。但是，另一方面项目退出数量及回报水平却开始走低。

　　PE市场或步入调整期

　　从以往国内私募股权市场退出情况看，IPO一直是PE机构主要退出方式，其投资回报水平普遍高于其他退出方式。然而，业内人士指出，从当前市场环境看，境内IPO审核日渐趋紧，过会率走低，二级市场持续疲软，境外中资概念股屡受冲击，上市窗口何时再开尚不明朗，IPO退出阻力不言而喻。

　　2011年，在清科研究中心关注的海外13个市场和境内3个市场上，中国企业共有355家上市完成356起IPO，总融资额为615.32亿美元。与2010年相比，2011年中国企业上市数量减少120家，融资额减少41.6%。

　　由于2011年IPO总量下降，全年私募风投机构支持的中国企业上市数量和融资额同步减少，共有170家具有创投和私募股权投资机构支持的中国企业在境内外市场上市，完成171起IPO，IPO数量较2010年减少50只，合计融资295.42亿美元，较2010年减少25.2%。

　　从账面投资回报来看，2011年，PE机构境内外的平均账面回报为7.78倍。与2010年全年境内外9.27倍的平均账面投资回报相比，PE通过IPO退出获得的收益在逐步减少。

　　PE悄然转型

　　在行业竞争白热化致利润缩水的大背景下，一些对市场敏锐的PE机构开始悄然转型。日前，一家国内排名前十（清科研究中心发布的2011年的排名）的PE公司拟设立一只总规模近5亿元的创投基金。其与传统私募基金的不同之处在于，创投基金关注的项目将前移，并且专注于细分行业，主要关注刚起步的高成长性企业和微型企业，主要投资对象锁定为现代服务业企业。这5亿元的基金总额中还有近5000万元的额度分配给孵化基金充当天使投资人的角色，专项支持有好点子但缺乏启动资金的大学生创业团队。

　　业内人士指出，随着私募行业竞争的白热化，如果只投资中后期项目，盈利不会高。随着二级市场估值逐步走低，如今PE投资已经没有那么多利润可图，如果操作不当，甚至可能亏钱。在此背景下，私募行业将细分发展，PE与VC（风险投资）的划分将更加明确，对PE的资金要求更高一些，VC则越来越强调专业化。

　　清科研究中心认为，2012年国内私募股权投资市场中“IPO为上”的观念将有所转变。临近退出期的PE基金管理机构需要考虑和平衡：是选择等待适当的上市时机，寄望于企业上市后获取更高账面回报倍数，还是考虑时间成本，选择“见好就收”，以其他方式提早退出，返还投资人收益，保障较好的内部收益率。从2011年数据来看，国内私募股权投资市场发生并购退出7笔，较2010年的2笔上涨250%；股权转让退出5笔，与2010年水平持平。业内人士预计，2012年此类退出案例数量将大幅增加。

　　2012年PE行业值得期待的亮点还有私募房地产基金，房地产企业的资金缺口为私募房地产投资基金提供了良好的投资机会，2012年此类基金或显著增多。此外，并购基金、夹层基金、对冲基金以及定增基金等同样值得期待。