⊙记者 覃秘 ○编辑 全泽源

尽管动力煤价格仍颓势未改，但供应偏紧的无烟煤价格近期却表现坚挺，在1月份还略有上涨。主导产品为无烟煤的阳泉煤业也引起资本市场的关注，由于公司所辖煤矿品质普遍较高，优质的资源保障公司业绩稳健增长，加上较强的资产注入预期，华泰证券等多家机构日前发布研报建议关注。

阳泉煤业所在的山西阳泉为我国六大无烟煤基地之一，公司煤炭产品中发电用煤大约占60%，冶金喷吹用煤约占20%，化工用煤约占15%，建材和其他用煤约占5%。民族证券调研报告显示，公司产品中电煤贡献主要营收，喷粉煤和块煤贡献主要利润，毛利率分别约为43%、48%。一位券商研究员介绍，阳泉煤业的优质无烟煤属于稀缺矿种，具有一定的垄断优势。坐拥优质资源的阳泉煤业近年来业绩也一直非常稳定，2009年公司实现净利润18.6亿元，2010年净利润24亿元，2011年前三个月净利润22.7亿元。

值得注意的是，继去年四季度将每吨原煤的收购价格上调10元之后，今年1月11日，阳泉煤业再次公告调整一季度原煤收购价格，由500元/吨上涨至510元/吨。公司介绍，对于收购控股股东阳煤集团的原煤价格，公司原则上是每两到三个月调整一次，今年一月份公司的煤炭销售价格有所上涨，因此也提高了原煤收购价。据了解，今年一月份涨价的正是无烟块煤，涨幅约100元/吨。

和其他公司相比，阳泉煤业近年来的产量增幅并不大。根据公开资料，阳泉煤业在产矿井包括一矿、二矿、新景矿、平舒矿、开元矿和景福矿等6对矿井，各矿产量基本稳定，虽然少数矿近年进行了改扩建，但产能提高并不明显。公司高层此前曾透露，预计2011年全年产量同比增加200 万吨，增幅不到10%。一位跟踪公司的煤炭研究员介绍，公司内生性增长的潜力并不大。

山西省的煤炭资源整合为公司提供了扩张机会，根据公告，公司旗下的资源整合平台国阳天泰整合了翼城两个煤矿、阳泉平定县及周边煤矿以及宁武榆树坡煤矿。天泰公司收购榆树坡矿（51%）拟由目前15万吨改扩建至120万吨，增加权益储量2100万吨，增加权益产能60万吨，该矿预计在2013年投产；同时，天泰公司还收购12座小矿各51%股权，并整合为4座煤矿（总储量9580万吨，总产能270万吨）；另外，天泰公司还收购了河寨煤业和中卫青洼煤业等2座煤矿各49%股权（总储量5664万吨，总产能120万吨），累计整合产能510万吨，权益产能390万吨。

和整合小煤矿的“小打小闹”相比，公司最大的看点仍是集团公司的资产注入。目前控股股东阳煤集团的年煤炭产量与公司差不多，约2500万吨，但集团公司资源储备非常丰富，旗下在建矿新元矿的三期规划高达1000 万吨，规划矿大石港矿1000万吨，七元矿800万吨，宋家沟矿和元宝矿均为千万吨级矿井。按阳煤集团“五年千亿”的发展战略，到“十二五”末，集团产能将在1亿吨以上。一旦注入公司，公司产能将倍增。

尽管市场对资产注入非常期待，然而受制于“信达股权问题”，多年来一直未有实质性行动。公司给出的公开答复是，信达问题正积极商谈，但暂无明显进展。多家券商研究员表示，由于信达股权问题的涉及面非常广，最终解决需要政府的强力推动。

“公司所辖矿井的经营都已非常成熟，内部挖潜的空间已经不大，随着集团在建煤矿陆续投产，公司关联交易额快速上升，解决关联交易的需求上升，这将倒逼大股东加快整体上市的步伐，中长期资产注入空间巨大。由于所产煤矿品种有优势，短期利润有较为充分的保障。”一位券商研究员认为，在目前的股价水平下，公司具有较高的投资价值。

（上海证券报）