杰瑞股份:改造印尼老油田,海外业务再进一步
　　杰瑞股份 002353 机械行业
　　研究机构：安信证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2012-06-19
　　报告摘要:
　　为拓展公司业务区域范围,公司拟以自有资金2800万美元(约合人民币17,641万元)在印度尼西亚共和国设立公司,开展老油田增产业务。具体操作是公司拟以全资子公司杰瑞能源服务有限公司的海外全资子公司杰瑞卢森堡公司的名义出资成立与本次在印尼开展老油田增产业务的相关公司。
　　印尼是亚洲唯一的欧佩克成员国,在全球能源市场具有较重要的作用,同时印尼还是全球最大的液化天然气出口国,近年来印尼石油生产却出现下降趋势。印尼陆上的大部分油田都经历了几十年的开采,均面临着油田产量低、递减速度快,急需进行老油田的增产,提高油田产能。由于印尼内石油工业基础设施落后,技术力量薄弱,油气生产严重依赖于外国资本的投入。
　　基于印尼政府为提高油气生产区勘探活动进行油气勘探、开发及增产情况,进而拉动对老油田增产业务的需求,为顺应这一区域市场的需求,公司决定在印尼投资开展老油田增产业务。公司具备老油田改造的服务团队,项目前景较好。
　　我们认为公司发展海外业务是既定战略,此次在印尼开展老油田增产业务是一个很好的契机,如果实施顺利,将为公司拓展海外业务形成有力支撑,后续进展值得关注。 公司同时公告,拟发行人民币6亿元的短期融资券,发行期限为2年(2012年-2014年)。募集的资金主要用于偿还银行贷款、补充流动资金。2012年1季度末公司负债率为15.87%,增加6亿元融资券后的负债率为29.3%,依然有较大的安全余地。
　　我们预计2012-2014年每股收益分别为1.35、2.02、2.94元。6月18日收盘价为44.83元,按照2012年35倍PE估值,合理价格为47.25元,维持买入-A的投资评级。
　　风险提示:国际油价大幅波动,项目进程受海外因素影响。

　　江钻股份:PDC钻头发展大势所趋,资产注入可以期待
　　江钻股份 000852 机械行业
　　研究机构：平安证券 分析师：刘海博 撰写日期：2012-03-05
　　投资要点
　　国内钻头制造行业的龙头企业
　　公司是国内最大的钻头制造商,2011年钻头收入超过10亿,国内牙轮钻头市场占有率超过80%,稳居市场第一。公司09-11年营业收入平稳增长,复合增长率14.2%。
　　全球油价高位,钻采活动景气,钻头需求旺盛
　　全球油价高位运行,全球活跃钻机创20年新高,钻采活动景气度高升,09-11年全球钻头行业增长24.6%,预计12年仍将保持20%左右增速。全球钻头市场容量46亿美元,中国钻头市场容量约为28亿人民币,钻头市场需求旺盛。
　　PDC钻头替代牙轮钻头大势所趋,江钻切入的PDC钻头市场有望打破发展瓶颈
　　PDC钻头在常觃地层中能够显著提高钻井速度、降低更换钻头频率,大幅提升钻井的经济性,PDC钻头替代牙轮钻头是大势所趋。全球PDC钻头消耗量占钻头的比例为65%,国内PDC钻头市场容量在2011年大致与牙轮钻头持平,未来仍旧有提升空间。江钻进入PDC制造领域,利用研収技术和品牉渠道优势,打破牙轮钻头収展瓶颈,增长可以期待。
　　江钻股份作为集团上市的唯一平台,未来资产注入可期
　　中石化将启动油田工程服务、炼化工程等集团附属公司资产的重组上市进程。江钻股仹是江汉石油管理局旗下机械制造板块的唯一上市平台,江汉三机和四机厂资产有望逐步注入,其中天然气压缩机组、大型压裂设备、钻机、修井机和固井设备均为国内龙头,十事五天然气战略及非常觃气开収将对三机厂和四机厂有巨大正面影响。
　　预计12、13年EPS为0.31和0.37元,给予推荐评级
　　我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.31和0.37元,对应2012年3月2日11.91收盘价PE分别为38.9和32.6倍,鉴于石油装备行业景气、非常觃能源开収和公司资产注入预期,我们给予推荐评级。
　　风险提示:PDC钻头拓展低于预期、资产重组低于预期

　　恒泰艾普:中东市场和税费影响对公司业绩影响较大
　　恒泰艾普 300157 煤炭开采业
　　研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2012-04-24
　　维持审慎推荐投资评级。国家十二五规划明确提出加大石油天然气资源勘探开发力度,稳定国内石油产量,促进天然气产量快速增长,推进煤层气、页岩气等非常规油气资源的开发利用。国务院下发的《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》也明确了支持民间资本进入油气勘探开发领域,与国有石油企业合作,开展油气勘探开发。为公司创造了良好的发展机遇。预计2012-2014年EPS 分别为0.68元、0.85元、和1.04元,按照最新股价21.24元,对应的PE 分别为31倍、25倍和21倍,维持审慎推荐投资评级。
　　风险提示 并购公司整合及并购不能按预期顺利进行的风险。
　　国内外油气勘探增长低于预期的风险。
　　地缘政治导致的海外市场的风险

　　富瑞特装:股权激励定调未来三年27%的复合增长率底线
　　富瑞特装 300228 机械行业
　　研究机构：兴业证券 分析师：吴华 撰写日期：2012-06-20
　　公司披露首期股权激励计划草案修订稿,计划授予538万份股票期权,占授予时公司总股本的4.01%。
　　我们估计公司12-14年的EPS分别为0.72、0.91和1.28元,净利润增长率分别为37%、28%和39%。考虑到公司LNG储运设备的品牌优势和规模优势,且公司围绕LNG应用产业链向上下游延伸,加之股权激励计划对公司员工的有效激励,我们维持公司推荐评级。

　　蓝科高新深度报告:铺就民族高端石化装备之路
　　蓝科高新 601798 机械行业
　　研究机构：日信证券 分析师：赵越 撰写日期：2012-05-28
　　维持推荐评级
　　我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.52、0.62,公司股东背景雄厚,定位明确,战略清晰,客户积累与在手订单丰厚,技术实力强,结合在手订单对公司业绩的保证,参考竞争对手估值,并且考虑到公司处于行业领先地位和今年的市场空间与增长情况,维持推荐评级。
　　风险提示
　　产能未如预期达产的风险,宏观经济下行的风险。

　　海默科技:身处多相流量计行业前沿,进军压裂设备制造
　　海默科技 300084 机械行业
　　研究机构：华泰证券 分析师：陈耀邦 撰写日期：2012-05-30
　　海默科技是全球范围内能够提供商品化多相流量计的少数几家生产企业之一。公司产品先后通过英国国家工程实验室(NEL)、石油工业计量测试研究所等国内外权威机构评定,性能价格比超过了国外同类产品,得到市场广泛认可;在壳牌及阿曼石油组织的测试中被证明是唯一在全量程范围内达到测量精度要求的产品。
　　多相流量计处于计量科学的前沿,具有很大的技术难度,目前所有的多相流量计都有一定的使用范围和使用条件的要求。尽管市场潜力很大,但多相计量技术技术本身的成熟以及用户对该技术的了解、认知和采用都需要一个过程,在测量精度和适应性不能持续改善的情况下,客户大面积采用的阻力比较大,但是可以肯定的是,多相流量计在海洋油田和沙漠油田的应用会不断增加。
　　公司通过收购城临钻采实现了主营业务从油气计量领域扩大到油气开发装备制造领域的拓展,更使公司具备了未来参与非常规油气资源领域的良好基础。在受让城临钻采控股权后,海默科技可以从多方面着力,提升城临钻采以及公司整体的综合竞争力。
　　从短期来看,公司在2011 年毛利率处于历史低点,随着毛利率的不断提升,公司的净利润增速将高于收入的增速。
　　假定城临钻采从今年6 月份开始合并报表,不考虑公司可能产生的兼并收购,预计公司2012-2014 年完全摊薄后EPS 分别为0.22 元、0.31 元和0.41 元。公司当前股价分别对应2012-2014 年50.1 倍、35.9 倍和27 倍PE,公司当前股价偏高,暂时给予公司观望评级

　　惠博普:技术领先的油田工程和环保综合供应商
　　惠博普 002554 煤炭开采业
　　研究机构：中金公司 分析师：关滨,何帅 撰写日期：2012-06-19
　　投资亮点
　　技术领先的油气田工程和环保综合供应商。公司以分离技术为核心,以系统集成技术为基础,自主研发出一系列的油气田工程和环保装备,多次打破国外公司的技术垄断,在油气处理、开采、环保系统和工程技术服务等领域处于领先地位。
　　海外市场跟随战略成效显著,长期看独立发展。近年来,中国三大石油公司通过多种方式,加大了海外油气田的投资和并购力度。海外油气田往往使用高端的油气处理系统和测试装置,公司凭借技术和先发优势,跟随三大石油公司,快速打开了国际市场。公司来自海外市场的收入从2007年的3411万元增加到2011年的2.34亿元,年均复合增速超过60%。我们预计,随着下半年鲁迈拉、哈法亚、米桑等伊拉克大油田新产能建设的逐步进行,公司可能获得设备销售大订单;在中短期内,将继续跟随中国石油企业,不断扩大海外市场的收入规模。长期来看,公司可能需依靠技术和成本优势,寻机切入海外独立石油公司市场。
　　环保业务多点开花。1)由于经济和环保效益,我们预计公司的污泥处理业务有望从大庆油田快速推广到国内其他油气田;2)我国大型原油战略和商业储备多在2008年及以后达产,按照5年左右的清洗周期,预计在2013年及以后,国内储油罐机械清洗业务可能开始大规模爆发,届时公司的设备销售和租赁服务均将受益。3)依靠高效的系统集成能力和技术储备,预计公司在油气田污水处理和其他环保领域可能获得突破。
　　估值与建议
　　我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.40元和0.53元,目前股价分别对应2012-2013年22倍和17倍的市盈率。公司业务技术门槛较高,我们看好其在海外市场和环保领域的长期发展潜力,首次覆盖给予推荐的投资评级。
　　风险
　　订单或者收入季节性波动风险;下游客户集中度过高风险;伊拉克项目新建产能进展缓慢,或者招标金额低于预期的风险;海外市场的政治动荡风险;技术或者产品被仿制的风险;营运资本管理

　　神开股份:非常规气开发促生钻采设备行业新星
　　神开股份 002278 机械行业
　　研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2012-05-07
　　投资要点:
　　公司是钻采设备优质民营供应商。公司为国内优质的钻采设备和服务供应商,产品贯穿油气开发、炼化环节,具备较强的技术研发能力、完善的销售渠道以及品牌优势,在综合录井仪、钻井仪表和防喷器等细分市场占据主导地位。
　　上游资本支出增加 带动公司产品需求。目前国际油价稳定运行在100-120美元/桶的区间,去年底全球活跃钻机为3612台,达到历史高点。2012年中石油、中石化勘探开发资本支出规划为2511亿元,较去年增长达14%。钻井活动的活跃和全球生产井口数的增加,将带动公司产品和服务的需求反弹。
　　境外销售和服务将成增长新动力。公司不断随着我国石油公司走出去战略提高出口规模,服务于海外油气资源开发,目前境外销售比例已提高到22%; 2010年全球录井服务市场规模为36.5亿美元,公司市场份额仅为0.3%,增长空间广阔,预计该业务未来三年将保持35%增长。
　　非常规天然气开发带来增量需求巨大,新产品适时推出。煤层气地面抽采量五年十倍增长和页岩气开发愿景意味着数万口新增气井,这将给公司产品带来约300亿需求市场空间。公司把握行业发展机遇,今年推出的MWD随钻测斜仪为水平井和定向井必要设备,今年有望打开市场,贡献3000万的收入。
　　估值与投资建议。我们预计公司2012-2014年的营业收入为7.35亿、9.21亿和11.6亿元,同比增长分别为20.5%、25.2%和26 %,对应EPS为0.37、0.52和0.67元,PE分别为36、26和20倍。公司为细分市场龙头,产品市场空间巨大,给予买入评级。

　　辽宁成大:价值低估,新疆预期渐显
　　辽宁成大 600739 批发和零售贸易
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：梁静 撰写日期：2012-06-06
　　投资要点:
　　未反映油预期,价值低估明显。根据分部估值,中性预期公司合理价值为330-352亿元,对应每股24.2-25.7元。即便是按照谨慎预期,目前的股价也未开始反映油业务预期,价值低估明显。若考虑到未来油业务预期的完全显现,则合理市值为488亿元、对应每股价值35.8元。
　　新疆项目取得关键进展和桦甸陆续投产,将推动油业务预期逐步显现。
　　新疆项目是油业务的重中之重。一期石长沟矿已开工,明后年投产,远期可形成200万吨以上油产能。页岩矿埋藏浅、储量丰富,开采条件得天独厚,干馏采用桦甸成熟工艺,项目预期十分明确。项目优势明显,将更多的承载公司油业务预期。
　　桦甸项目干馏工艺取得成功。曾影响项目进度的加热炉及采矿等技术问题已解决,全循环干馏工艺得到成功检验。今年起将可能陆续转固并投产,业绩贡献也将逐步显现。
　　近期贡献度有限,远期前景可观。预期2012-15年页岩油产量10/23/44/64万吨,业绩贡献0.02/0.09/0.25/0.44元。若新疆项目完全达产200万吨,油页岩贡献净利润将达23亿元、EPS1.70元。假设新疆项目在8年内达到200万吨产能、在10%的折现率下,桦甸和新疆项目对应的净现值合计为135亿元,对应每股价值12元。
　　业绩增长可期。2012年,贸易零售快速增长、广发正向弹性明显,将支撑公司今年正常经营业绩同比增长25%。而未来,广发保持增长趋势、油逐步释放业绩、生物稳定增长,都将推动公司业绩持续增长。预期公司2012-14年EPS0.81/1.06/1.39元。
　　维持增持评级。调升目标价至25.7元。广发和生物奠定估值基础,油业务提供弹性空间。油价回升和油项目取得关键进展将是催化剂。

　　通源石油:一体化和国际化,推进盈利稳步增长
　　通源石油 300164 煤炭开采业
　　研究机构：中金公司 分析师：关滨,何帅 撰写日期：2012-06-19
　　估值与建议2011-13 年间盈利有望持续20%以上复合增长。公司在手现金约7 亿元,超募资金剩余3 亿多元。资金优势可以帮助通源实现上述一体化和国际化发展战略。我们估计,在复合射孔业务持续增收的同时,国内的钻井和测井服务将是2012 年重要的盈利增长点。而国内水平井钻井服务、水力压裂服务的展开以及北美市场的开拓将是2013 年盈利增长的主要来源。预计公司2012-2013年每股收益分别可达0.61 元和0.77 元。目前股价分别对应2012-2013 年市盈率23 倍和18 倍。首次覆盖给予审慎推荐的投资评级。
　　风险国际原油价格大幅下跌,并长期低位徘徊,可能造成石油公司资本支出减少、勘探开发项目推迟;安全事故风险;向其他服务业务领域和海外市场扩张的风险;营运资本管理风险。

　　巨星科技:公司培育新的利润增长点,参与页岩气探矿权招标
　　公司公告:公司董事会会议审议通过了《关于参与国土资源部页岩气探矿权招标的议案》,拟不超过1.9亿元与拥有气体矿产勘查资质的浙江煤炭地质局参与本次页岩气探矿权招标出让。
　　公司本身不具备油气勘探资质和经验,采取合作方式参与招标。公司已与拥有气体矿产勘查资质的浙江煤炭地质局签署《合作勘查合同》,约定由本公司以投标人的身份,共同参与本次国土资源部页岩气探矿权的招标,并就合作方式作出了约定。
　　丰富超募资金是招标成功的关键。页岩气开发利用具有广阔的前景,投资金额较大,2012Q2季报显示母公司手持现金超过15亿元。我们预计公司将利用超募资金为契机,继续深化多方位运营战略。
　　风险提示:公司如果中标,将通过引进投资者合作勘探的方式,以降低投资风险,确保公司本次参与的页岩气投资开发活动不对公司的财务状况及正常经营带来明显的影响。本次议案尚需股东会通过。
　　维持买入评级。在不考虑外延式收购的情况下,我们维持公司2012-2014年盈利预测0.54、0.62和0.71元,对应2012年动态市盈率19倍。基于公司的独特的渠道和品牌优势,以及积极开拓新的利润增长点,维持买入评级。

　　航民股份:技改提升毛利率,涉足页岩气拟培育新增利润点
　　事件:公司2012年三季报称,1~9月,公司实现营业收入418.65亿元,同比增长4.98%;营业利润2.69亿元,同比增长10.43%;归属于母公司所有者的净利润1.88亿元,同比增长5.98%;每股收益0.45元。
　　技改持续推进及成本控制提升毛利率水平:前三季度,营业收入虽然平稳增长4.98%,但综合毛利率同比提升了4.07个百分点至23.5%,这主要得益于公司持续推进节能减排,加大工艺优化和产品开发力度,提高了产能和产能利用率。单季度分析,第一、二、三季度的毛利率分别为21.47%、23.13%、25.44%,尤其第三季度营业收入增长仅1.72%,但在技改效应下成本缩控显著,毛利率逐季提升。
　　技术开发费、人力成本等增长推动期间费用上升:前三季度,公司期间费用增长75.19%,期间费用率8.12%,同比上升了3.25个百分点,主要是由于公司及子公司用于技术开发的支出、人力成本增长、债券利息增加所致。其中,管理费用增长91.84%,管理费用率5.86%,同比上升了2.65个百分点,主要是技术开发费增加近3000万元所致;财务费用增长192.58%,财务费用率0.67%,同比上升了0.43个百分点,主要是提取债券利息所致。
　　涉足页岩气领域,拟培育利润新增长点:今日公司发布董事会公告称,已审议通过《关于参加国土资源部页岩气探矿权招标的议案》,在此之前,公司已与浙江第七地质大地签署了《合作协议》,以公司为主体,利用第七大队的气体勘察资质及技术力量,共同参与页岩气的勘察开发项目。我们认为,如公司取得本次国土资源部页岩气招标区块的探矿权,将推动公司转型升级,培育新的利润增长点。不过,预计在三年勘探的有效期间,不会取得实质性的投资收益。
　　维持审慎推荐投资评级:基于前三季度业绩表现及未来预期,维持2012~2014年EPS分别为0.68元、0.77元、0.86元,当前股价对应下的2012年、2013年PE分别为8.4倍、7.5倍,估值偏低,但鉴于公司主营业务所处的行业欠缺景气,维持审慎推荐投资评级。
　　风险提示:运输业务亏损扩大,拖累业绩增长;行业产能过剩,市场需求疲软。

　　海越股份:参与页岩气招标,丙烷与混合碳四利用项目施工
　　事件:公司发布公告:公司董事会会议审议通过了《关于参与国土资源部页岩气探矿权招标的议案》,拟参与本次页岩气探矿权招标出让。另外,公司控股子公司宁波海越新材料有限公司与中国成达工程有限公司签订工程总承包合同,合同总价暂定为81780万人民币。
　　点评:
　　公司本身不具备油气勘探资质和经验,采取合作方式参与招标。
　　公司已与拥有石油天然气或气体矿产勘查资质的浙江省有色金属地质勘探局等公司签署了《合作协议》,约定由本公司以投标人的身份,共同参与本次国土资源部页岩气探矿权的招标,并对中标后的勘探开发服务和合作方式作出了约定。
　　公司聘请专业团队制作投标方案。目前公司已聘请具备非常规油气勘探经验的专业团队,按照2012年国土资源部页岩气探矿权出让招标文件的具体要求编制投标文件,并在投标前决定所投标的勘查方案、勘查投资总额及各年度投资量等。
　　页岩气开发利用具有广阔的前景,但由于投资金额较大,短期难以见效,未来可能会对公司的业绩和现金流构成一定压力。
　　公司如果中标,将需要多方筹措资金来进行页岩气投资开发活动,且勘探结果存在较大不确定性。探矿权有效期结束之后,能否取得采矿权也存在较大不确定性,且后期收益还不得而知。
　　签订工程总承包合同,丙烷及混合碳四深加工项目将进入施工期。合同工期为2012年10月20日-2013年11月15日。合同为宁波海越丙烷与混合碳四利用项目气分异辛烷及甲乙酮装置的设计、采购、施工总承包合同,其规模为气分装置100万吨/年、异辛烷装置60万吨/年、甲乙酮装置4万吨/年。
　　维持审慎推荐评级。未来油气销售业务还将持续稳定,看点在于碳四深加工项目及地产项目处置。预计2012-2014年EPS 分别为0.09元、0.14元和0.97元,按照最新股价9.67元,对应的PE 分别为107倍、67倍和10倍,鉴于公司未来大石化良好的发展前景,维持审慎推荐评级。
　　风险提示 新项目低于预期;页岩气投标及再融资的不确定性风险。