大气污染防治孕金矿 11股成赢家

　　重点区域大气污染防治规划将发布
　　中国证券报记者从环保部获悉，由环保部牵头制定的《重点区域大气污染防治十二五规划》已获国务院批准，将在5日正式对外发布。这将是我国第一部综合性的大气污染防治专项规划。业内人士认为，随着规划出台，以及之前大气污染防治相关政策的落实，从事大气污染防治的有关公司将从中获益。
　　重点解决PM2.5问题
　　中国证券报记者了解到，规划明确了十二五期间重点区域大气污染防治的指导思想、基本原则、规划范围、目标指标、工作任务以及重点工程项目和保障措施。
　　根据原来环保部审议内容，该规划囊括了我国大气污染较为严重的三大区域(京津冀、长三角、珠三角)地区和九大城市群(辽宁中部、山东半岛、武汉及周边、长株潭、成渝、海峡西岸、山西中北部、陕西关中、新疆乌鲁木齐城市群)，共涉及107个城市。据了解，即将正式发布的规划，或许还将增加更多城市群。
　　环保部副部长吴晓青曾表示，重点区域大气污染防治规划在改善城市空气质量的基础上，重点解决PM2.5和臭氧等突出的区域大气污染问题。通过优化产业结构、改善能源结构、实施多污染物等协同控制，加强工业污染治理和机动车尾气控制，有效削减二氧化硫、氮氧化物、颗粒物和挥发性有机物的排放，力求到2015年使一些重点区域城市的颗粒物、二氧化硫、二氧化氮等指标得到改善，PM2.5、臭氧等区域性的大气污染得到初步控制。
　　今年2月29日发布的《环境空气质量标准》中，新标准增加了PM2.5和臭氧八小时浓度限值监测指标，收严了二氧化氮、PM10浓度限值。新标准要求，2012年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市，2013年在113个环境保护重点城市和环保模范城市，2015年在所有地级以上城市，2016年1月1日在全国实施新标准的分期实施要求。
　　除此之外，环保部今年发布的《关于加强环境空气质量监测能力建设的意见》提出，到2015年建成国家环境空气质量监测网络。各地环保部门要积极协调同级财政部门，将环境空气质量监测能力建设和运行保障费用纳入各级公共财政预算。
　　利好相关公司
　　业内人士认为，随着重点区域大气污染防治十二五规划出台，以及相关政策的逐步落实，未来有关从事脱硫脱硝、布袋除尘、环境监测设备等大气污染防治类上市公司将从中直接获益。
　　长江证券分析师桂方晓认为，就环保政策来看，电力行业仍是大气污染治理的重点，且更加严格的技术和行政手段将保障政策的落实。预计十二五期间脱硫建造市场容量将超过500亿元，运营市场到2015年规模将达到328亿元，年复合增长率高达50%以上。技术上湿法仍将占主导地位，盈利模式方面由建造向特许经营模式转变。
　　而受益于减排政策以及脱硝补贴电价的出台，十二五期间电力脱硝市场的增长和发展态势将是十一五期间脱硫市场井喷式增长的再现。技术方面，由于经济因素以及环保标准提高，未来前端低氮燃烧技术将成为标配，后端SCR技术将占据主导地位，盈利模式很可能向特许经营模式转变。保守预计十二五期间脱硝市场容量将超过1900亿元。目前涉及脱硫脱硝业务的A股上市公司有九龙电力、国电清新、龙源技术等。
　　平安证券认为，对PM2.5关注度的提升有望加快火电除尘器的升级和非火电行业除尘器覆盖的进度，这将对除尘设备龙头龙净环保、三维丝等上市公司的市场容量有拉动作用。前者主要从事火电除尘器设备生产运营，后者则主要为除尘器提供高温滤料。
　　海通证券认为，预计PM2.5和重点行业脱硫脱硝在十二五期间顺利推进，将每年至少新增12.25亿元的监测仪器需求，即占国内环境监测仪器总需求金额的10%左右。上市公司方面，雪迪龙、聚光科技、先河环保和天瑞仪器将有望从中受益。（.中.国.证.券.报）

　　PM2.5监测加快布局 环境仪器厂商分食百亿元蛋糕
　　建设生态文明已成为我国共识，这将为诸如ＰＭ２．５监测等环境服务业带来巨大机遇。瞄准环境监测仪器这一蓄势待发的市场，中外厂商展开了激烈的竞争。
　　全球最大的科学仪器公司赛默飞世尔１６日宣布，总投资２０００万美元的苏州新厂正式启用，这是公司在中国的第五座工厂。赛默飞世尔总裁马克·卡斯珀告诉记者：近年来赛默飞世尔中国区的业务一直保持着２５％以上的增速，目前销售收入已达到７亿美元。未来五年，我们计划将收入再翻一番。
　　工信部公布的最新数据显示，今年前三季度，包括环境监测仪器在内的环保装备业实现工业产值１３６８亿元，同比增长１９％。新增固定资产投资２５２亿元，同比增长１５３％。与装备制造业的整体低迷相比，环保装备显示出较高的景气度。
　　政府的重视给环境仪器市场带来机遇。以大气监测为例，今年９月，北京环保部门宣布新增８个ＰＭ２．５监测站点，使站点总数达到３５个并开始发布试运行数据。１１月初，国内首个大气复合污染超级监测站在广东揭牌，总投资超过７５００万元。１１月１６日，江浙沪三地同步试点发布空气质量指数，新指数将涵盖ＰＭ２．５等污染物。
　　国内的环境仪器厂商已开始从中尝到甜头。创业板企业先河环保今年８月和１１月公告称，分别中标山东省和河北省的空气质量监测业务，合计金额近１亿元。在二级市场上，受生态文明建设和美丽中国等概念鼓舞，先河环保的股价一度大涨５％以上。先河环保负责人表示：未来公司的产品将下沉，由省级项目向市县市场拓展。
　　围绕环境仪器这一方兴未艾的市场，中外厂商的竞争也在升温。中国环境监测总站近日公布了ＰＭ２．５连续自动监测系统第一批在检企业，包括先河环保、赛默飞世尔等１０家公司在列。业内人士指出，国产监测设备与外资设备相比，价格比较便宜，只有后者的一半左右。但在稳定性上有所欠缺，故市场上占据主流的还是外资产品。
　　根据规划，到２０１５年我国的ＰＭ２．５监测将覆盖所有地级市，仅设备方面的前期投入就将超过２０亿元。除了ＰＭ２．５外，我国对污染物排放总量的控制日趋严格，这将带来可观的工业污染源在线监测设备需求。上述市场加在一起，总量在百亿元以上。
　　值得注意的是，由于我国开展环境监测的时间相对不长，许多标准和规范是参照国外文件制定的，但有些标准和规范并不符合我国国情。为此，环保部在１０月底公布了ＰＭ１０和ＰＭ２．５连续监测系统的技术要求及检测方法(试行)。随着国产标准的确立，环境监测市场将走向规范化，龙头企业会获得长足的发展空间。(.新.华.网)

　　PM2.5口罩两标准获批 望升级为国家标准
　　据北京日报报道，PM2.5口罩标准有望出台。目前，《抗菌防霾日用口罩》和《抗菌防霾日用无纺口罩》两个标准已获得质监部门的批准备案，将有望升级为行业标准或国家标准。
　　业内人士表示，针对PM2.5口罩的辨别，普通市民光靠用手摸或眼看是无法识别的，必须用仪器在实验室进行判断。而国家针对民用口罩市场并没有质量标准，市场上大多口罩都达不到阻隔PM2.5的效果。PM2.5口罩标准的出台有望改变这种局面。
　　上市公司中，龙头股份、ST欣龙涉足口罩生产，值得关注。

　　我国将投入1千亿元治理重点区域大气污染
　　环保部副部长吴晓青透露，国家将投入1000多亿元用以治理重点区域大气污染。《环境空气质量标准》昨日正式公布，吴晓青表示，全国将设1500个PM2.5监测站，而更严格的新标准下，全国将有三分之二城市不达标。
　　大气治污进入新阶段
　　环保部昨日正式发布新版《环境空气质量标准》，并同时发布了新的空气质量评价体系环境空气质量指数。
　　与现行标准相比，新标准增设了PM2.5平均浓度限值和臭氧8小时平均浓度限值；收紧了PM10等污染物的浓度限值，收严了监测数据统计的有效性规定，明确了标准分期实施的规定，规定不达标的大气污染防治重点城市应当依法制定并实施达标规划。
　　吴晓青说。环保部已下发通知，明确规定2012年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市实施，2016年1月1日是标准在全国实施的关门时间。目前正在编制重点区域大气污染防治规划，国家将在十二五期间，投入1000多亿元治理重点区域大气污染防治。
　　新标与国际低标准接轨
　　针对现行空气污染指数(API)评价结果与人民群众客观感受不一致问题，吴晓青表示，新发布的环境空气质量指数(AQI)增加了参与评价的污染物项目，调整了分级分类表述方式，完善了监测数据和空气质量指数发布方式。
　　他表示，总体上，新标准实现了与国际接轨。但由于我国还是发展中国家，经济技术发展水平决定了PM10、PM2.5等污染物的限值目前仅能与发展中国家空气质量标准普遍采用的世卫组织第一阶段目标值接轨。
　　三分之二城市将不达标
　　吴晓青表示，新标准出来后，我国将有三分之二的地级以上城市空气质量不达标。按照现行标准，去年达标率实现了88%，新标准之后，将有200多个城市不达标，达标率降到30%左右。
　　对于美国使馆的监测，他表示，目前北京市布设的空气环境质量监测点已经覆盖了外国驻华使馆区域，可以满足包括驻华使馆工作人员在内的所有公众了解北京空气质量的需求。
　　吴晓青透露，目前我国具备对PM2.5和臭氧监测条件的城市有56个，监测设备169台/套，同时具备PM2.5和臭氧监测条件的有50个城市。十二五期间全国要布置1500个PM2.5监测点，前期需要的投入将超过20多亿元，每年新增费用也将超过1个亿。
　　释疑
　　1 现有监测设备导致数据偏低？
　　两种监测方式全球都认可
　　我国目前多数省市PM2.5监测采用微量振荡天平法，有的采用贝塔射线法，新国标允许两种方式均可监测，此前有媒体报道，微量振荡天平法测出的PM2.5值比贝塔射线法偏低15%。
　　环保部科技标准司司长赵英民解释，两种测量方式都是经过国家计量局认证的，且全球公认，如同不同的秤，经过认证后，只要在误差许可范围内，都可以使用，关键在于设备是否通过了认证。同样都是微量振荡天平法的设备，可能这个可以，那个却不行。我们的认证都是和国际接轨的，因为科学家做出的结果要在国际上通用，比对的。
　　2 为何仅将PM10年均值收紧？
　　年均值能体现对健康影响
　　新标准新增PM2.5限值外，也收严了PM10的年均值，从原来的每立方米100毫克减少到70毫克，但PM10的日均值维持不变，这是什么原因？
　　赵英民表示，衡量一个城市的空气质量好坏，年均值更有说服力。很高浓度的空气中，一两天对人体健康不会有明显的影响，但一年下来影响就大了，所以日均值比年均值松多了。与此同理，臭氧之所以设为8小时限值，是因为根据科学研究，8小时暴露在高臭氧浓度下就会对人体产生影响，因此时间设置更短。
　　3 国际标准是否适合我国人群？
　　各国普遍参考世卫推荐值
　　我国PM2.5的标准延续了世卫组织第一阶段准则，新标准与国际接轨，国际标准是否适合我国人群特点？
　　赵英民解释，如果国内加强对中国人群生活方式、饮食结构等研究，以此制订标准可能更有针对性，但大量科学研究可能是天文数字的投入，而不同人种健康受环境影响的差异比不同物种受的影响小得多。此外，世卫组织准则的制订，中国科学家也参与了研究，其推出的是针对全球人群的限值。目前世界各国定PM2.5的标准都参考了世卫组织的推荐值。
　　赵英民介绍，目前全球各国有20%的国家的空气质量标准中有PM2.5监测，包括了印度、越南、斯里兰卡等国。
　　4 空气质量评价体系有何变化？
　　与不同群体感觉直接挂钩
　　环境污染指数(API)将改成环境空气质量指数(AQI)，空气质量评价会有何变化？
　　赵英民解释，新的评价体系更为完善。其内容从三项污染物变成六项，更为丰富，监测时间从前一天12时到后一天12时改为0-24时，与人感觉上的一天相符。过去发布的是全市每天平均下来的指数，现在则公布各个单站的数据，此外，过去24小时只有一个平均值，现在则公布每小时所有污染物的指数，可以与人们不同地方不同时刻的感觉直接挂钩。
　　对话
　　数据玩不了假的了
　　环保部副部长吴晓青表示，全国2016年才实施新国标因监测设备和人员压力大
　　国内外有充足的PM2.5监测设备
　　新京报：未来我国需要大量PM2.5监测设备，是否有足够的设备？
　　吴晓青：目前国外完全能够提供PM2.5的监测设备，我们国内也可以满足，一共有三个厂家能够生产，性能指标大致都和国外的相近，但是价格比国外相对要便宜一些。
　　新京报：目前我国颗粒物监测是否存数据失真现象，怎么监督？
　　吴晓青：在新的标准技术规范中已经做了明确的规定，叫数据有效性规定，从原来的50%-70%提高到70%-90%。
　　一天24小时，原来要求至少16小时的数据有效，这就可能存在人为因素，可能就掐头掐尾，把不好看的数据，或者不开机时的数据去掉，选择性很强。
　　现在规定必须至少20小时的数据，这已经到了极限了，因为开机一小时，取样就要十多分钟。一天20小时，一个月27天，一年324天的数据都必须准确可靠，另外还要实时公布数据，这玩不了假的了。
　　这也可以看到工作量有多大。为什么全国关门时间截止到2016年？现在东部发达地区的省会城市大部分能做到，中部地区部分能做到，西部地区大部分做不到，只能这几年努力把设备和人员都跟上。
　　2010年环保部确定要监测PM2.5
　　新京报：新标准第一次公示内容没有加入PM2.5，第二次写入，是因为公众的推动吗？
　　吴晓青：我们2008年1月启动标准修订时，就已经锁定PM2.5了。清华北大90年代末就展开了研究，2000年北京市就有了最早的PM2.5研究了。
　　2006年我们展开了研究性监测，监测表明PM2.5数量很大，污染很重。2009年，我们又在全国29个城市展开了试验性监测，结果也表明，PM2.5是下一步大气污染治理的重中之重，所以标准中就已经锁定了PM2.5了。2010年环保部常务会议时就已经正式确定，要把PM2.5作为基本监测。
　　新京报：PM2.5监测设备将投入20个亿，整个大气污染治理需要投入多少资金？
　　吴晓青：我们做了测算，整个十二五期间，以PM2.5为主的重点区域大气污染联防联控需要投入资金超过1000亿，包括工业污染治理，机动车尾气治理，节能减排，监测能力等。
　　新京报：北京市已经大力展开空气污染治理，有哪些经验和教训？
　　吴晓青：包括北京市在内的一些地方治理PM2.5，加强大气污染治理的一些好的经验、做法，我们都会及时进行总结，向全国推广。比如近几年我们在大气污染治理方面总结出来的很好的经验就是区域联防联控，这就是近几年在地方开展大气污染治理以及确保奥运会空气质量的一些好的经验做法，在全国都进行了推广。(.新.京.报)

　　光大证券：PM2.5终纳入监测指标点评(荐股)
　　国务院总理温家宝2012年2月29日主持召开国务院常务会议，同意发布新修订的《环境空气质量标准》，部署加强大气污染综合防治重点工作。
　　会议同意发布新修订的《环境空气质量标准》，新标准增加了细颗粒物(PM2.5)和臭氧(O3)8小时浓度限值监测指标。会议要求2012年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市开展细颗粒物与臭氧等项目监测，2013年在113个环境保护重点城市和国家环境保护模范城市开展监测，2015年覆盖所有地级以上城市。
　　事件影响分析:
　　本次新的标准，加入了可入肺颗粒物(PM2.5)和臭氧(O3)8小时浓度限值监测指标，符合我们之前的预期，我们认为行业新标准的出台将加快大气污染防治工作的切实展开，燃煤电厂、钢铁、水泥将成为减排重点，机动车的尾气排放控制也将加快，区域大气联防联控成为长效机制，京津冀、长三角、珠三角是前期重点区域。
　　行业短期观点:
　　新标准的出台，将加快大气污染防治工作的全面推进，大气监测行业将率先受益，密切关注各地大气污染监测的落实情况，监测点的配套设备及监测点的数量增长。
　　行业长期观点:
　　我们认为，中长期来讲，减排和大气污染治理是解决大气污染的根本，火电厂大气污染防治标准也提出了未来5年电厂脱硫脱硝的目标。未来5年，淘汰落后产能及深化污染减排将成为环保行业的重点常态工作。
　　投资建议:
　　我们认为监测行业将先受益，重点关注先河环保、聚光科技等标的。其次是关注减排及污染治理相关标的:九龙电力、龙源技术、龙净环保、三维丝、永清环保、国电清新等标的。
　　风险分析:
　　政策落实及执行不到位风险。

　　民生证券：PM2.5 监测设备市场启动
　　根据环保部《空气质量新标准第一阶段监测实施方案》，今年10 月底前，74 个城市的496 个点位必须完成新标准中PM2.5、一氧化碳、臭氧等三个新增指标的自动监测设备安装，我们估计设备采购的预算有望达到6.61 亿元。就第一阶段的技术要求和区位分布来看，国外厂商的优势较大，有望获得今年60%以上的市场份额，现阶段国内厂商将主要居于跟随地位。先河环保在大气监测领域具有较好的业绩基础，在比对测试中的成绩优异有助于其在首轮招标中获得较高的市场份额，我们认为公司将成为受益于空气质量新标准最大的国内厂商；聚光科技及雪迪龙均有研发PM2.5 自动监测仪器，建议关注其后续表现。（.民.生.证.券）

　　大气污染防治 11股望成赢家
　　个股点评：
　　九龙电力:订单充裕,环保业务带动业绩提升
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2012-11-23
　　事件描述
　　今日九龙电力(600292)公告了2012年三季报,主要内容如下:
　　1-9月,公司实现营业收入303,356.13万元,同比增长5.22%;营业成本275,598.31万元,同比增长3.19%,营业利润5,639.84万元,去年同期为-27.22万元,归属于母公司净利润7,335.94万元,同比增长289.02%,实现每股收益0.14元。
　　7-9月,公司实现营业收入105,430.23万元,同比增长2.22%;营业成本96,184.27万元,同比增长-0.24%,营业利润1,714.53万元,同比增长4815.04%,归属于母公司净利润2,789.25万元,同比增长80.79%,实现每股收益0.05元。
　　事件评论
　　三季度业绩分析:2012年三季度,公司营业收入小幅增长,净利润上升了204%,净利润上升快于营业收入上升的主要原因在于电厂盈利的好转以及环保业务占比上升带来毛利率的上升、投资收益和营业外收入的大幅上升以及营业外支出的下降。公司投资收益上升350%,主要原因系公司联营企业重庆江口水电有限责任公司发电利润增加所致;营业外收入43.47%,主要原因是公司控股子公司重庆白鹤电力有限责任公司政府补助增加;营业外支出下降71.43%,原因系公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司、重庆白鹤电力有限责任公司非常损失减少所致。
　　九龙电力拟剥离全部电力资产,专注于做环保业务。资产剥离后,公司正在由盈利较差的电力企业转型为专注于环保的企业,且出售电力资产公司将获得8.27亿资金,充裕的资金有助于公司环保业务的发展。公司环保企业主要来源于控制子公司远达环保,远达环保今年前三季度公告的来自中电投集团内外的烟气脱硫脱硝订单情况较为理想,截至目前,公司公告的环保订单金额已经合计13.7亿元,较去年全年公告的订单8亿元有大幅上升,大股东中电投集团曾对公司作出承诺,将公司做为集团未来唯一的环保资产整合平台,仅集团内环保业务的增长前景也很可观。
　　我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.35元、0.43元和0.48元,对应市盈率水平分别为31.02、25.65和22.92,我们暂不对进行评级。
　　国电清新三季报:业绩微增未来快速成长较明确
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘波 日期：2012-11-29
　　国电清新(002573.CH/人民币17.45,未有评级)发布2012年三季报:前三季度实现营收2.8亿元,同比下降11.76%,归属上市公司股东净利润8,094万元,同比增长4.63%。公司业绩基本符合预期,建议重点关注。
　　BOT业务稳健,盈利质量恢复公司脱硫运营业务保持稳健,2011年公司480MW脱硫机组年平均上网小时数超过4,800小时,达到了较高的运营水平;受火电上网小时数同比下滑影响,报告期内公司脱硫运营业务同比下滑5.7%(同期全国火电机组上网小时数同比下降超过6%)。
　　由于2011年公司脱硫电费结算低于预期,2011年底公司赊销比大幅上升至48%左右,而销售商品与提供劳务获得的现金流与当期营收比值下降至70%以下。报告期期内,公司BOT电费欠账如期收回,赊销比下降10个百分点,销售商品与提供劳务获得的现金额超过营收45%以上,财务风险下降,盈利质量恢复。
　　后续快速成长比较明确公司在2010年12月中标了大唐国际共计7,960MW机组的烟气脱硫特许经营,并于2011年初与大唐国际签订了其中5家电厂13台机组4,860MW容量的特许经营合同。
　　由于公司与大唐公司在脱硫设施的资产评估准则、供热机组补偿等重要问题方面存在一定的分歧,该部分脱硫设施的资产交割进展慢于预期,预计年内可能出现实质性进展。此外,公司已经先后中标大唐云冈、大唐运城、神华神东等脱硫/脱销BOT项目,由于重庆石柱发电厂投运时间渐近,预计项目的进展也有望加快。
　　公司主营的脱硫业务商业模式稳定、成熟,公司具有较好的管理与运营能力;公司主要的财务指标较健康,资产折旧等关键会计准则也基本正常。
　　我们认为,在当前的时点下,大唐脱硫设施交割与其余脱硫/脱销BOT项目的建成投运都具有一定的确定性,在未来几年国内整个脱销市场可能快速发展的背景下,公司后续快速成长比较明确。
　　龙源技术2012年三季报点评:关注4季度低氮燃烧改造订单
　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：颜彪 日期：2012-10-30
　　Q3业绩低于预期。前三季度实现收入5.1亿元,同比增长16.05%;
　　实现净利润8120.9万元,同比增长10.72%;实现EPS0.28元。其中第三季度业绩低于预期:实现收入1.41亿元,同比增长39.68%;
　　而实现净利润872.5万元,同比减少14.02%;EPS0.03元。
　　费用率提升,毛利率有所下降。Q3净利润增速大幅低于营收增速的原因是费用率的大幅提升,Q3期间费用率达到31.24%。从公司历史经营看,Q1和Q3的费用率较高,Q2和Q4收入确认较为集中;受低氮燃烧业务毛利率下滑的影响,2012年前三季度毛利率同比下降1.39个百分点,因此从全年看,净利润增速将与收入增速将逐渐同步。
　　低氮燃烧订单增加显著。2012Q3收入的大幅增长主要源于低氮燃烧改造业务量的上升。低氮燃烧改造市场订单从2012年开始呈现爆发式增长,我们预计2012年全年招标200台,其中公司订单超过100台。2012Q3预付款比期初增加了49.46%(主要是采购量增加)、存货比期初增加了60.84%(主要是正在执行的订单增加)、预收款比期初增加了133.78%,均显示公司订单增长显著。
　　回款力度加大,现金流转好。前三季度资产减值损失比上年度减少1006.9万元,减少了88.56%,主要因为下游火电客户基本面转好而应收账款回款好于去年同期。从经营活动现金净流量看,2012Q2开始转正,结束了2011年以来净流出的状态。
　　投资策略:考虑到低氮燃烧与余热利用合同执行低于预期,下调2012-2014年PES分别为0.82元、1.21元和1.42元,对应2012/2013PE为25/17,下调至增持评级。
　　龙净环保:业绩增速略低于预期
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：徐颖真 日期：2012-11-23
　　公司12年前三季度实现净利润1.80亿元,同比增长5%,EPS为0.84元公司12年前三季度营业收入/净利润分别为27.99亿元/1.80亿元,同比增长21%/5%,扣非后净利润为1.62亿元,同比增长2%。净利润增速依旧延续上半年的态势,低于收入增速。
　　综合毛利率继续下降,财务费用增长明显.
　　虽然今年前三季度收入大幅增长,但综合毛利率相比去年同期下降了3.2个百分点,分季度看营业收入分别是6.66亿元/11.26亿元/10.07亿元,毛利率分别为24.9%/21.3%/22.1%;由于公司在建项目和参与广州发展增发,使得负债和财务费用显著增加,其中财务费用同比增加了0.25亿元,增幅超过5倍。
　　回款和经营性现金流有所改善.
　　截至9月底公司应收账款为10.76亿元,相比6月底的11.41亿元略有好转,长期应收款相比6月底亦下降32%;同时经营活动产生的现金流净额为2.51亿元(上半年为-1.20亿元),有明显提升。我们认为随着下游电力公司盈利的大幅提高,四季度公司的回款情况和现金流将继续改善。
　　估值:维持买入评级,目标价27.15元.
　　我们维持公司12/1314年EPS预测1.36/1.53/1.57元,目标价根据12年20倍PE得到(参考行业可比公司平均PE),维持买入评级。
　　三维丝半年报点评:股权激励费用影响净利润,下半年销售有望放量
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：王皓宇 日期：2012-08-10
　　事件:公司发布2012 年半年度报告:报告期内,实现营业收入12,930 万元,较上年同期增长13.42%;实现营业利润175 万元,较上年同期下降了89.02%;实现净利润83.6 万元,较上年同期下降了94.19%。上半年实现EPS 0.01 元。
　　首次关注,给予审慎推荐评级。预计十二五期间我国节能环保产业技术装备水平显著提升,资源循环利用和环保产品市场占有率将大幅提高。预计2012-2014 年EPS 分别为0.26元、0.53 元、和0.70 元,按照最新股价9.55 元,对应的PE分别为37 倍、18 倍和14 倍,首次关注,给予审慎推荐评级
　　雪迪龙:13年确定性高的弹性品种,目前股价被低估
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵乾明 日期：2012-12-03
　　事件:近期公司股价随中小股票调整跌幅过大
　　本周内,伴随整个创业板和中小板块的大幅下跌,公司股价也被拖累下跌15%以上,究其原因,我们认为在整个市场活跃性下降的过程中,买盘不足,而市场对于脱硝行业以及公司12和13年业绩的确定性不足导致只能以下跌来消化卖盘,从而导致公司股价大幅下跌。
　　以下点评我们将分别从行业和公司的确定性来阐述公司目前股价被低估。
　　我们的点评与分析
　　行业层面-1:13年脱硝的确定性带来较高的业绩弹性
　　确定性高:十二五期间,国家在继续推进SO2和COD减排的同时,新增了NOX和氨氮两项作为总量控制指标,尤其针对NOX的减排,出台了《火电厂大气污染物排放标准》,要求存量和新增机组在规定限期内必须完成脱硝改造。
　　十二五期间,在SO2和COD的基础上,新增了NOX和氨氮两项作为总量控制指标,要求其排放总量在2015年之前分别较2010年下降10%。
　　去年9月,环保部发布了新修订了《火电厂大气污染物排放标准》,标准分现有和新建火电建设项目,分别规定了对应的排放控制要求,极大收紧了火电厂NOX的排放限值。
　　1)2012年1月1日起,新建火电机组(燃煤锅炉)NOX排放限值为100mg/m3。
　　2)2014年7月1日起,重点地区所有火电投运机组NOX排放限值为100mg/m3,非重点地区2003年底以前投产的机组达到200mg/m3;2015年1月1日起,汞及其化合物污染物排放限值为0.03mg/m3。
　　弹性大:截至11年底,我国累计投运的脱硝机组容量约1.29亿千瓦,当年火电装机达7.87亿千瓦,未改造的存量市场巨大,而按照脱硝的时间表,目前距离脱硝期限不足2年,因此巨大的存量市场短期内集中释放将带来订单的高弹性。
　　截至11年底,五大发电集团和国网的累计脱硝机组投运量仅占其火电装机的17.70%,其中占比最大的华能仅占26.16%,尚有巨大的存量机组改造空间。
　　去年9月,环保部发布了新修订了《火电厂大气污染物排放标准》,标准分现有和新建火电建设项目,分别规定了对应的排放控制要求,极大收紧了火电厂NOX的排放限值。
　　公司受益脱硝行业爆发明显,今明年确定性高,目前股价被低估
　　雪迪龙将显着受益于脱硝行业爆发带来的高弹性这一逻辑我们之前已经阐述:因为在十一五期间,公司在脱硫市场启动时期和五大发电集团下属工程公司有很好的合作关系,其品牌也获得广泛认可,脱硫市场占有率达到30%-40%,考虑到脱硫和脱硝市场的客户重合度很高,我们判断公司在脱硝市场启动后也将享受同样的市场地位和占有率。
　　目前市场普遍关心的是公司订单情况,通过我们对于公司前三季度的经营情况以及行业内招投标的统计,参考公司的市场占有率,我们认为公司目前在手订单充足,足以支撑13年的高增长。
　　根据我们对于公司12-13年订单的预测,我们认为公司13年主要的增长点仍在脱硝CEMS监测以及运营维护业务,并且确定性高,即使在其他业务无增长的保守假设下,公司在确定性高的脱硝和运维上的增量仍能够确保公司13年收入35-40%的增长。
　　脱硝CEMS设备:根据我们对于公司订单的假设,13年该业务预计确认2.0-2.1亿元,12年该业务仅为0.7-0.9亿元,13年增量为1.3-1.4亿元左右。
　　运营维护:12年按照600套全年投运测算(每套5万/年),贡献约3000万左右收入,12年底运维数量达到1000套,假设13年达到1500套,按照1200套全年投运测算,贡献约6000万左右收入,13年增量为0.3亿元左右。
　　结论:按照我们的测算,即使在其他业务无增量的保守假设下,仅依靠脱硝和运维较为确定的增量贡献,公司13年的收入增量就为1.6-1.7亿元,而我们预测公司12年的收入为40822万元,这样13年公司保守假设下的收入增速就为39%-41%。
　　根据我们对于盈利模型的调整,最终预测公司12-14年EPS分别为0.739元、1.056元和1.269元,同比增速分别为24.74%、42.80%和20.17%。
　　我们预测公司12-14年主营业务收入分别为408百万元、588百万元和718百万元,同比增速分别为24.5%、43.9%和22.2%。
　　我们预测公司12-14年归属于母公司净利润分别为102百万元、145百万元和174百万元,同比增速分别为24.74%、42.80%和20.17%。
　　公司目前股价对应估值为23×12PE和16×13PE,考虑到公司13年较为确定的业绩增长动力以及40%以上的业绩增速,我们认为目前股价被低估。
　　建议现价买入,博取确定性预期增强带来的机会公司目前股价对应估值为23×12PE和16×13PE,考虑到公司13年较为确定的业绩增长动力以及40%以上的业绩增速,我们认为目前股价被低估,建议现价买入,短期博取确定性预期增强带来的估值修复机会,中期博取13年脱硝高弹性带来的估值波动机会。
　　华测检测:业绩平稳增长
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：卢山,肖燕松 日期：2012-11-30
　　业绩平稳增长
　　2012年1-9月,公司实现收入4.29亿元,同比增长22.6%;净利润0.78亿元,同比增长23.4%;EPS0.43元。其中12Q3收入1.64亿元,同比增长26.7%;
　　净利润0.32亿元,同比增长31.8%;EPS0.18元。总体上公司业绩稳步增长,但在全球金融危机的持续影响下,收入增速与去年同期相比有所放缓。
　　盈利能力有所下滑
　　2012Q3,公司的毛利率为65.7%,同比减少1.0个百分点,环比减少2.9个百分点,我们分析主要是受全球贸易不景气影响,毛利率高的贸易保障业务收入占比份额下降,拉低整体毛利率水平。期间费用方面,受收入增长的影响,销售和管理费用率都同比下降,其中销售费用率19.0%,同比减少2.3个百分点;
　　管理费用率21.3%,同比减少1.6个百分点。在毛利率和费用率都下滑的作用下,3季度当季的净利率为19.6%,同比增加0.8个百分点,但环比减少1.2个百分点。
　　生命科学业务值得期待生命科学业务现在包括环保检测和食品安全检测,未来还将包括医疗卫生相关的检测业务。①随着国家对环保检测和食品安全检测的重视程度提高,民营第三方检测机构参与该领域业务的机会也逐渐增多,尤其在食品安全检测领域。
　　公司将受益政策的开放,地方的工商局、环保站出现在公司的前五大客户中。②公司投资3000万元全资成立上海华测艾普医学检验所,正式进军独立医学检验和服务领域。该项目建设期1年,有望在14年投入使用。
　　维持推荐评级
　　考虑公司并购进展低于预期以及费用增长较快,我们下调盈利预测。预计2012-2014年,公司收入分别为6.14亿元、7.38亿元和8.72亿元,净利润分别为1.21亿元、1.52亿元和1.86亿元,EPS分别为0.66元、0.83元、1.01元,对应最新收盘价动态PE分别为27倍、22倍、18倍,维持推荐的投资评级。
　　风险提示:政策风险、医疗检测领域资质申请进度偏慢的风险。
　　聚光科技:完善产业链布局,为未来业绩增长奠定基础
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：仇华 日期：2012-10-31
　　业绩略低于预期,三季度增速下滑.
　　近日公司发布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入5.99亿元,同比增加14.99%;归属于上市公司股东净利润1亿元,同比增加18.76%;基本每股收益0.23元。其中,第三季度公司实现营业收入2.26亿元,归母净利润4616万元,分别比去年同期增加1.88%和1.54%。毛利率基本持平、期间费用占比增加,增值税退税和财政补贴增加1-9月份,公司毛利率为54.53%,与去年同期基本持平。前三季度,公司三项费用(销售费用、管理费用和财务费用)合计营收占比为38.88%,同比增加4.58个百分点,其中主要原因是公司销售费用和管理费用增加所致。与去年同期相比,销售费用和管理费用分别增长45.49%和33.40%,主要是因为期内公司加大了产品研发和市场拓展的力度,同时收购的吉天和荷兰公司本期纳入报表。前三季度,公司营业外收入为4380万元,同比增加210.55%,主要是因为公司收到的增值税超税负退税和财政补贴大幅增加所致。如果扣除非经常损益的话,公司实际净利润增长为-17.87%。报告期末,公司的应收账款达到7亿元,较期初增加19.25%,基本同步于公司营业收入增速,不过未来公司应收账款回款存在一定压力。
　　外延式并购,完善产业链布局.
　　公司是国内环境监测仪器设备的龙头企业,在原有环境监测、工业过程分析等优势领域的基础上,公司通过并购北京吉天仪器有限公司,完成了在实验室分析仪器市场的布局。该细分领域是公司未来大力拓展的重要方向,有助于公司产业链的完善。
　　年7月份,公司收购了荷兰BohnenBeheerBV(简称荷兰BB公司)75%的股权,实现控股其旗下拥有100%股权的SynspecB.V.(简称Synspec公司),从而获得了Synspec公司在环保监测行业内领先的技术、产品、品牌和渠道,进一步完善了公司在环境监测行业高端市场的产品组合,同时也实现了公司在全球市场的布局。估值和投资建议公司是仪器仪表行业技术研发能力较强的公司,在环境监测、工业过程分析、实验室分析仪器等细分市场具有优势地位,并且公司通过并购,不断完善产业链的布局,为未来业绩的长期增长奠定了良好的基础。我们微调了对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为:0.46元、0.54元和0.65元,对应目前股价的PE分别为:32倍、28倍和23倍,维持增持评级。
　　重点关注事项.
　　股价催化剂(正面):环境保护相关利好政策的出台风险提示(负面):产品竞争加剧、公司毛利率下降的风险
　　先河环保:率先获得试点城市订单,未来占领市场具备先发优势
　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：梁玉梅 日期：2012-11-09
　　公司中标河北地区试点项目。公司6日收到中标通知书,确认已中标国家环境空气监测网建设项目,中标价为7388.6万元.据测算,本次中标金额约占公司2011年营业收入的50%.公司表示,本次项目采购内容包括臭氧分析仪,一氧化碳分析仪,PM2.5手动手工比对检测仪等16种设备,项目实施地点为河北省环境监测中心站指定地点。
　　率先获得试点城市订单,未来占领市场具备先发优势。按照新颁布的《环境空气质量标准》,对细颗粒物(PM2.5)、臭氧(O3)、一氧化碳(CO)等监测指标,2012年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市、省会城市和计划单列市开展监测,2013年在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展监测,2015年在所有地级以上城市开展监测。公司地处河北,属于京津冀重点区域,率先获得了细颗粒物(PM2.5)、臭氧(O3)、一氧化碳(CO)的试点监测项目订单,公司在试点阶段即中标当地项目,体现公司在这些指标方面的监测实力,随着试点的结束,2013年将在113个环境保护重点城市和环保模范城市开展监测,市场规模进一步大幅扩大,而公司率先在试点城市获得订单业绩,将在未来的市场占领上有先发优势,未来几年公司在大气环保领域的订单增长值得看好。
　　市场容量分析,2013年爆发式增长。近期我国政府新修订的《环境空气质量标准》将PM2.5、臭氧和一氧化碳参数纳入监测体系,以2015年前我国388个地级以上城市监测点为基础,按照每个城市20个监测点位,每个监测点位20万元计算,市场容量在15亿左右,而从规划进度看2013年是推广高峰期,将在113个城市开展监测,2013年市场容量在5个亿左右,2013年爆发式增长。
　　盈利预测及投资评级。我们预计2012-2013年每股收益分别为0.28、0.40元,对应目前市盈率分别为46倍、32倍,考虑到本次中标公司目前在手订单充足,明年业绩值得期待,此外大气环保新的监测指标的加入及推广,有望带来公司大气环保监测领域的新的一轮增长,公司大气环保监测占收入比例较大,较为敏感,但公司目前估值水平略高,暂时给予中性的投资评级,建议投资者等待估值回落投资风险。大气环保新的监测指标推广进度低于预期;公司在外省的市场拓展低于预期。
　　天瑞仪器:塑化剂事件提升公司估值,美丽中国助力长远
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2012-11-21
　　公司产品可以检测白酒塑化剂,市场关注度提升。近期国内主流高档白酒被曝含塑化剂成分,几乎涉及所有品牌。公司因其气相色谱仪可检测塑化剂成分,未来有望被在食品安全领域用来检测塑化剂成分。但市场空间和启动时间是由国家政策导向决定,具有较大不确定性。另外气相色谱仪领域国外生产企业较多,公司产品存在竞争风险。我们长期看好公司在有害物质检测仪器方面的增长前景,但对近期检测市场迅速启动持保留态度。
　　美丽中国的政策导向将长期利好公司。环境污染治理、食品安全治理等都是建设美丽中国的重要具体措施,都需要相关的有害物质检测仪器。公司立足XRF的基础,发展色谱、质谱等多种仪器,形成了对重金属、塑化剂、二恶英、氨氮等无机和有机类有害物质的系列检测方案,其中质谱仪已经获得突破,现已获得6台订单。十二五期间随着美丽中国持续深入推进,公司有害物质检测类产品和解决方案将获得很大的市场空间,而且将保持长时间增长。
　　公司可以作为对环境和食品安全等重大事件的风险对冲。公司作为有害物质检测龙头,在重大食品安全和环境污染事件中都受到市场热捧。据统计,公司上市以来历次血铅、重金属污染、地沟油、毒胶囊、塑化剂事件中股价表现强势,可以作为对食品安全或者环境污染敏感标的的对冲,缓解突发事件带来的冲击。
　　公司受下游需求低迷利润有下滑风险。今年出口低迷导致公司RoHS检测用XRF销售下滑,国内RoHS推进缓慢导致此方面需求低于预期,预计今年收入增长在5%以内,另外公司拓展市场花费较大,三季度销售费用率已经升至41%,影响了公司利润,预计今年利润同比下降37%。
　　维持推荐的投资评级。我们预计公司2012-2014年营业收入分别为3.01、3.91和5.08亿元,每股收益为0.34、0.43和0.59元。目前股价对应2012年38倍PE。我们给予12-14年PE为42、33、24倍估值,目标价格14.20元,维持推荐的投资评级。风险提示:国内环保政策启动时点不确定。
　　创元科技:绝缘子产能扩张,洁净环保值得期待
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：程鹏 日期：2011-11-23
　　2011-2013年公司营业收入分别达到17.77亿、20.16亿、25.13亿,实现每股收益分别为0.288元、0.29元、0.35元,可比公司2011年动态PE在40-45之间,公司估值明显偏高,目前股价已充分反映增发利好,给予公司观望评级,6个月目标价为15.5元。