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　　中国银行业变革的前夜

　　中国经济正面临周期和结构的双重压力，改革已是共识但尚未成共举。中国银行业将面临一系列冲击和变革，一种向死而生的涅槃。

　　中国银行业面临“金融脱媒”和“技术脱媒”双重的冲击。金融脱媒的典型表现，是银行信贷在社会融资总额中的占比不断下降，目前已持续低于50%。越来越多的社会融资活动游离于银行之外。技术脱媒的典型表现，是大量非银行金融机构，甚至非金融机构，在实质上发挥着金融机构的功能。

　　中国金融机构还面临“三座大山”。第一座是资本监管要求不断强化，和资本补充渠道不断枯竭的矛盾。第二座是不良资产反弹压力持续，和财务回报能力不断弱化的矛盾。第三座是利率市场化的不断提速，和金融创新仍然犹抱琵琶半遮面的矛盾。

　　中国金融业将在脱媒和压力下被迫转型，这种转型的特征大致如下。

　　特征之一是资本补充变得日益重要。考虑到境内外资金价格差异巨大，人民币升值预期仍存，因此境外投资者有可能重新在银行资本筹措中发挥作用。

　　特征之二是金融控股平台的重要性上升。银行业面临的多重压力，迫使银行将其资产重新摆布。一种摆布是将资产在银行和非银行之间进行摆布，另一种摆布是将资产在表内和表外之间进行摆布。

　　特征之三是资产管理日益重要，但由于缺乏清晰的商业模式，迫使金融机构，尤其是加入到该领域的券商和基金公司，不断摸索前行。

　　特征之四是银行资产负债结构的变化。这种变化体现在交易账户占比逐步上升，近期则可能是短融、中票逐步替代贷款；结构性理财产品逐步替代传统储蓄类产品；流动性管理逐步替代贷存比。银行的资产负债和金融市场的关联程度明显提高。

　　特征之五是银行公司业务的变迁。大型企业的金融化，使其具有相对丰富的金融专业技能，和更多样化的金融服务需求。对银行而言，为这些大客户提供简单的存贷结业务日益困难，而银行转型为大客户提供综合金融服务的同时，却也面临其客户逐步成为其潜在竞争对手的困惑。

　　特征之六是金融同业往来日益重要。这考验了银行和非银行金融机构的业务协同能力、渠道运用能力，并可能推动银行更为重视金融控股和混业。

　　特征之七是银行结算业务受到侵蚀。随着电商平台的兴起和第三方支付的日益壮大，银行在小额结算和收单市场领域将承受冲击。

　　特征之八是银行个金业务必须适应客户的变化。未来物理网点仍有其提供面对面和非标金融服务的优势，但客户的虚拟化，客户对金融服务需求的多样化、碎片化和及时化日益上升。以手机/Pad和个人PC为主要手段的个人手持终端，以及以智能电视为主要手段的家庭接入终端的重要性日益上升。

　　特征之九是创新将成为银行生存之本。如果利率市场化提速，那么银行将首先在存款领域陆续创新，其次在贷款方式上逐步创新，使贷存比逐步上升，利差在波动中收缩，最终将导致银行日益重视资产证券化和衍生品交易。

　　特征之十是银行和非银行金融机构甚至非金融机构之间的功能界限，本土银行和海外分支机构及外资银行之间的地域界限日益模糊化。金融服务在业务和时空上的关联性、复杂性日益上升。(第一财经日报)

　　短线有一定的企稳迹象 多方有望卷土重来

　　在连续下跌后，昨日午后抄底资金不断涌入推动股指逐渐走高，沪深两市终于震荡反弹。至收盘，两市大盘收中阳线，合计成交815亿元，比上一个交易日放大约半成。消息面上，沪指2000点下方QFII大胆出手抄底，8月份以来，QFII持股持仓比例增长了8%；11月汇丰制造业PMI终值重返50荣枯分界线以上，创13月新高；央行周二逆回购970亿元，目前市场资金面稳中偏松的态势至少有望贯穿12月上半月。

　　从盘面看，两市板块多数上涨，其中酿酒、飞机制造、石油、家具、船舶制造板块领涨，上涨幅度均在2%以上。酿酒股中前期跌幅最大的酒鬼酒涨停，带动了酒类股的反弹。另外，题材股都出现了不同的上涨。

　　短线有一定的企稳迹象

　　周二沪深股指双双以中阳线报收，沪指几乎将周一的阴线实体收复；深成指亦将周一的阴线收复大半，短线有一定的企稳迹象。山东神光认为，美中不足的是，成交量未能明显放大，仍维持在相对地量，后市需密切关注成交量放大与否。从技术上看，股指目前位于通道的内外下轨附近，且内下轨跌破了外下轨，发出短线见底信号。周三到周五有诸多时间窗口开启，面临较为重要的变盘时间。从空间来看，2000点整数关附近有较强的阻力，周三须警惕冲高回落。11月28日的跳空缺口在1990点-1984点，这是沪指自11月调整以来的第3个缺口，应该是一个普通的持续缺口，短线可能回补。结合神光启明星证券服务专家系统来看，周二的生命线1958点位置较低，沪指跌破后企稳反弹，收盘在生命线之上。未来3个交易日的生命线依次位于1985点、1970点、1983点，恰好在上周三的缺口附近，也提示该点位有一定的阻力。

　　活跃资金流入摘帽概念股

　　昨日市场出现震荡回稳的走势，从而为游资热钱的做多提供了较佳的氛围。盘面显示，活跃资金陆续流入摘帽概念股，昨日梅雁吉祥等摘帽概念股的崛起，让市场参与者的目光聚焦到年报预期行情中。金百临咨询秦洪认为，市场的持续下跌，使得不少小市值品种挤去了估值泡沫，为年报业绩浪的预期打下了坚实的支撑。另外，时近年底，各券商相继召开年度策略报告会。基金等机构资金会围绕券商对来年的预测而进行新的布局，这其实已在盘面中有所体现。因此，投资者可以利用当前市场难得的调整契机，积极关注年报预期主线，适当适量冬播。就目前来看，有两大主线建议关注。一是产业主线。就目前来看，火电股、铁路基建股已经有机构资金深度介入，其中，铁路基建涨幅略大一些。因此，而尚处在蓄势震荡期的皖能电力、内蒙华电、上海电力、华电国际、华能国际等品种可跟踪。二是市场主题投资主线，如小市值品种，即总股本在1.5亿股以上，总市值在20亿元以下的品种可积极跟踪，其中，华斯股份、和佳股份、德联集团、煌上煌等个股就是如此。与此同时，对中炬高新等错杀的消费类个股也可跟踪。

　　维持震荡继续等待

　　昨日股指出现了一定的企稳迹象，是触底反弹还是短线反抽，主要还是从成交量的大小来判断。如果短线市场只在2000点下方来回反复，并没有放量突破的话，那么短线股指的反弹就难以出现根本性的改观，后市存在的压力依旧强大。而如果股指放量突破2000点，那么大盘就有希望。由于临近年底，市场各方资金面的压力较大，短期内如果不依靠政策支持，将难以改变资金面的紧张状况。预计近期继续震荡的可能性较大，即使多方想卷土重来，那也需要时间。操作上，建议稳健型投资者仍需耐心等待上升趋势性行情的到来，激进型投资者可在控制仓位的前提下，适当布局各类题材股。(今日早报)

　　修复性反弹启动 转强概率仍较低

　　尽管反弹令市场情绪缓和，但沪指跌破2000点后的市场谨慎心理仍未消除，再加上资金面压力，导致大盘短期内转强的概率仍然较低。

　　12月4日，沪深两市开盘后呈现出低开低走格局，然而，在沪指跌至1949.46点时获得一定支撑，午后在钢铁、汽车、券商等板块带动下逐步反弹，市场活跃度也明显上升，板块开始出现轮番式活跃，指数最终红盘报收。

　　对于市场后期走势，建议关注以下方面：

　　从风险溢价水平来看，目前无论是信用债利差还是十年期国债与A股PE倒数差值，均处于历史高位水平。从风险溢价的水平来看，截至2012年11月30日，沪深两市A股与10年期国债收益率之差达到4.77%，从其历史水平来看，最近的高点分别为2008年11月的4.36%与2012年8月的4.61%。从历史经验来看，风险溢价水平的高位运行意味着未来往下利差回归将会是大概率事件，有利于市场情绪转暖。

　　从市场层面来看，产业资本减持意愿明显降低。根据统计，上周累计有39家上市公司重要股东在二级市场进行增持，TCL集团、东凌粮油、武钢股份、安凯客车4家个股增持金额均在2500万以上。与此对应，重要股东减持行为有所收敛，全周累计有11家上市公司重要股东在二级市场减持，其中北纬通信减持金额最高达到2115.62万元。从上市公司增持数量来看，上周的38家总数相比前一周的34家有所增加，而减持家数则从前一周的37家锐减至11家，并且从绝对金额来看，与前一周燃控科技、恒逸石化、国电南瑞等动辄过亿元的解禁总额相比，上周产业资本解禁意愿有明显减缓态势。

　　从估值水平来看，由于上周市场大幅释放风险，市场整体估值水平再下台阶。从数据上看，目前沪深300指数市盈率为9.62倍，较上周下行1.5%，创历史新低；中小板指数市盈率为24.38倍，较上周下行6.7%；创业板指数市盈率为28.88倍，较上周下行7.8%，也创出该指数成立以来的新低。从结构上看，上周中小板及创业板是市场释放风险的主要区域，创业板与中小板的估值差异在逐步减少。随着国内经济的持续疲弱，市值小的上市公司成长性并不突出，目前的高估值状态难以为继。相对而言，具有相对业绩优势的蓝筹类板块的估值优势更加突出。

　　整体来看，沪指跌破2000点后市场恐慌心理仍未消除，因此在修复性反弹后，指数转强的概率仍然较低。值得欣慰的是，产业资本减持步伐有所收敛对市场人气有一定提振作用，考虑到本周流动性仍以稳中偏松为主，因此，投资者情绪相比上一周会有所改善。板块选择上，由于近期空方占据主要优势，建议关注以下方面机会：其一，关注存在超跌反弹的品种，包括以基建、地产为代表的超跌周期股；其二，关注政策改革带来的分红预期较强的板块，包括银行、石油石化、交通运输等；其三，随着年底临近，部分消费类板块仍有望取得较好表现，包括家电、汽车、餐饮等行业。(东吴证券)