对于德豪润达（002005）（002005。SZ）和雷士照明（02222。HK）的“闪婚”，资本市场没能完全理解，反而引来质疑。业内专家向本报分析说，两者的联姻，可以打通LED照明的上下游产业链，但成功与否关键在于磨合。

　　吴长江“以退为进”

　　德豪润达收购雷士的消息27日公布后，这两家公司的股价连跌两天。资本市场显然仍有担忧和顾虑：德豪润达能否稳定雷士董事会以及经销商体系？欲重新掌控董事会的雷士大股东吴长江为何突然出让股权？还有质疑称，吴长江涉嫌内幕交易，通过“高卖”雷士股票和“低买”德豪润达的股票，净赚3亿元。

　　昨天，吴长江打破沉默，在微博上感叹不被理解。他说：“回想过去这一年，我的心情此时此刻无法用语言来表达，想痛哭，想呐喊，甚至想找人打架。不过最想最想的就是赶快回家跟家人一起，找个安静的地方关掉手机，好好休息几天。”

　　吴长江还说：“十多年的创业历程，虽坎坷艰险，还算幸运。这样评价自己，也许真是一个不守规矩，不按常理出牌的人，但绝对是一个信守承诺，重情重义的人。如果我的每一个决策、每一步战略大家都能明白，可能真没有今天的雷士。”

　　让出雷士控股权，然后入股成为德豪润达二股东，吴长江再次不按常理出牌，而此举被视作“以退为进”。一则引入德豪润达LED产业链的力量，加速雷士向新兴LED照明的转型；二则打破雷士董事会“三分天下”、股权分散的局面。

　　事实上，很难说吴长江是为了抽逃资金。他出售雷士股权将收回9.5亿港元现金，但认购德豪润达1.3亿股股份就要花掉7.6亿元人民币。

　　高工LED产业研究院院长张小飞认为，德豪润达收购雷士是一个LED上游与传统照明联姻的大案例，成功与否关键看双方在董事会、经营等多个层面的磨合。

　　王冬雷已会过阎焱和朱海？

　　完成收购后，德豪润达将占雷士20.05％的股权，成为雷士最大股东。而且，德豪润达对吴长江余下所持雷士6.79％的股权，有优先认购权，如果全面认购，德豪润达持有雷士的股权将增至26.84％，接近赛富亚洲和施耐德电气所持雷士股权之和的27.69％。

　　雷士2012年受累于内部纷争，虽已平复仍需稳固。如今，德豪润达突然进入雷士，赛富亚洲和施耐德电气是否接受，这将决定雷士董事会今后能否“和平共处”。

　　一位德豪润达内部人士告诉记者，德豪润达董事长王冬雷早就与赛富亚洲合伙人、现任雷士董事长阎焱以及施耐德电气中国区总裁朱海见过面。

　　不过，阎焱昨天接听记者电话时，对此只回应了一句：“我不方便谈。”而施耐德电气也不予回应。朱海此前在接受记者专访时曾强调，并不愿意控股雷士。

　　上述德豪润达内部人士说，德豪润达极有可能进一步增持雷士以取得与雷士更大的融合并加强实际控制，而吴长江将重归掌舵雷士，条件是，吴长江必须在德豪润达完善雷士董事会治理和规范经营的前提下予以积极配合。

　　吴长江仍将操盘雷士？

　　经销商体系是另一个层面的磨合。在雷士内斗风波中，经销商体系成为“挺吴”的坚定分子，如果德豪润达主持雷士董事会，经销商体系是否还能受控？

　　雷士核心经销商之一、雷士云南运营中心董事长李灌珉昨天向记者说，雷士的经销体系非常需要LED照明产品，与德豪润达合作可以增强雷士LED方面的实力。“他（指吴长江）肯定是看好新（LED照明）市场，所以没有墨守成规。”李灌珉说。

　　至于是否担心吴长江离开，李灌珉认为，德豪润达收购雷士之后，估计终端产品仍会以雷士品牌为主。“吴总始终还是操盘手，他舍不得雷士，只要把雷士做好就行。”不会在乎充当职业经理人的角色。

　　磨合还在于产业层面。张小飞说，德豪润达的LED芯片产能大于雷士的消化能力，与雷士联姻可能会影响德豪润达与其他客户的合作。而雷士虽然被德豪润达收购，但LED照明产品的采购最好保持一定的开放度，以保证产品质量。

　　上述德豪润达内部人士透露，德豪润达已经涉足LED芯片、封装以及应用产品，完全可以满足雷士LED照明产品的代工任务。而除了以雷士为终端产品的主打品牌，德豪润达已经与德国照明品牌AEG达成合作，并即将与美国家电巨头惠而浦达成品牌合作，从而完成全球的品牌布局。“收购雷士，德豪润达打开了推广普及LED照明产品的关键通道。”

　　一位雷士生产线线长告诉记者，今年9月吴长江“回归”雷士后，雷士已经在惠州建立了新的LED工厂。而一位雷士LED产品供应商认为，德豪润达收购雷士之后，相信雷士仍会有多个LED供应商。

　　可见，德豪润达与雷士在LED业务上具体如何合作，还有待双方商定。