民用电加热器龙头。公司目前80%以上收入来自民用电加热器业务，其中主要是电热管空调辅助电加热器和PTC空调辅助电加热器，估测国内市场份额约16%。其中PTC空调辅助电加热器以节能、安全、体积小等优点，销量增长迅速。

　　前三季度受空调行业不景气影响，明年有望重回增长轨道。受多种负面因素影响，前三季度空调销量负增长，产量下滑11.04%，直接影响对公司空调辅助加热器销售。随着空调四季度逐步回暖，公司空调辅助加热器产能释放，主要业务预期重回稳健增长轨道，明年增速预期超过20%。

　　优化产能布局，匹配空调企业生产需求。公司空调辅助电加热器以供应格力、美的、海尔等龙头企业为主，三巨头采购量合计占比接近80%，合作关系长期稳定。公司充分利用超募资金，在郑州、武汉、马鞍山、重庆等地扩产或新建生产线，积极满足空调企业全国生产布局需要，赢得运输费用降低、缩短交货期、优先供应权等优势。

　　水加热器逐步进入产能释放期。公司600万套新型水加热器基本竣工，主要针对滚筒洗衣机、电热水器，国内需求超过3000万套，市场空间大。公司有望借助龙头企业海尔、美的等老客户较快切入相关市场。

　　多晶硅冷氢化电加热系统是长期看点，短期增长受影响。国内企业多晶硅生产仍以热氢化工艺为主，冷氢化因能耗低、原材料利用率高、环保等优点是未来发展趋势。，公司目前国内四氯化硅冷氢化电加热系统规模化生产和成功批量应用的唯一供应商，未来增长空间大。目前多晶硅行业步入寒冬，公司冷氢化业务增长短期受影响。

　　维持“增持”评级：预期2013年空调辅助电加热器稳增长，水电加热器放量，冷氢化业务增长待观察，长期潜力大。2012-2014年EPS分别为0.53/0.63/0.79元，对应PE为17.03 /14.39/11.52，估值相对偏低，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游空调行业复苏进度低于预期；多晶硅寒冬持续时间超预期。

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