导读：

　　券商2013年A股投资策略精选

　　2013策略：技术走势探秘

　　2013策略：如何跟着空头去赚钱

　　2013策略：低风险品种配置

　　2013市场之变：四大顽症制造大熊市 倒逼变革

　　2013宏观之变：海外经济形势对A股影响前瞻

　　2013市场之变：A股资金面仍存变数 上半年有望改善

　　2013宏观之变：经济复苏能否带来A股苏醒

　　2013市场之变：政策制度谋变 利好发挥空间更大

　　2013市场之变：三大减持洪峰共振 A股迎战套现“海啸”

　　2013热点：主题投资之新四化概念

　　2013之投资智慧：顶尖私募看市

　　2013热点：四大潜力行业板块

　　2013之十大潜力公司

　　中信建投：市场从反弹到反转

　　2012年8月份之后，人民币的升值与我们对中国经济底部判断的时点不谋而合，中国可能已经先于美国走出了周期低点，所以全球而言，2013年此消彼长是个复苏顺序问题，从而就决定了中国经济复苏和股市走势的时间节奏。

　　中国最晚在2013年二季度、美国在2013年2-3季度、欧洲略滞后美国迎来新的库存周期的启动，美国也同时迎来其建筑业周期向上的拐点。全球资本流动的格局来看，随着危机的消退和经济的不断复苏，新兴经济体将会再度成为国际资本青睐的投资洼地。与2012　年形成鲜明的对比，2013年二季度之后，中国经济及中国的资本市场的外围环境总体上是改善的。

　　2013年的中国将进入新一轮政治周期的起始阶段，政策推进预期、新型城镇化、收入分配改革、“1号文件”、美丽中国、宽带中国以及智慧城市等，相关的主题投资机会及对经济的深层次影响仍将持续。此外，影子银行虽然是近期压抑市场的一个因素，但随着金融改革的深化，影子银行问题的解决，有可能成为资本市场的一个良机，股票市场和保险产品的吸引力将上升。

　　2012年8月开始，实现第一库存周期向第二库存周期转换，但并不会类似于2009年的“V”型反转，更大的可能是“双底”结构，其背后则是经济内部的矛盾和海外的温和冲击；2013年全年看：上半年有波动，下半年则迎来第二库存周期主升阶段，其主要特征是低通胀、低增长、产能利用率的恢复、效率提升及工业膨胀，企业的利润改善将是趋势性的，产能过剩问题将得以缓解。

　　上半年市场运行在对经济复苏的预期及验证中，但与2012年一季度的复苏预期有本质区别，全球经济此消彼长下中国经济及资本市场具有相对吸引力；下半年则是美国库存周期复苏、中国经济第二库存周期主升阶段，出口复苏，资本流入持续，A股市场将迎来系统性上升机会。

　　地产、非银行金融依然是首选；化工、汽车、水泥、机械等周期行业值得关注；随着需求改善和价格止跌回升，有色（黄金）和煤炭可能迎来阶段性反弹。可中期关注新兴成长领域。(金融投资报)

　　2013策略：技术走势探秘

　　上证指数从12月4日的1949.46点以来，一路高歌猛进，截至12月27日收盘报2205.90点，累计涨幅12.56%；若以27日盘中最高点2234.72点计算，累计最高涨幅已达14.63%。大盘为何在1949点暴涨？未来大盘是否还会重探新低？2013年的大盘将会怎样运行？《每日经济新闻》特邀市场人士从波浪理论和大盘资金线的角度来为大家一一解析，以期能把握2013年的机会与风险。

　　上证综指波浪理论分析

　　上证综合指数自1990年开市以来已经基本完成了一个轮回的大循环浪，即上升五大浪与下跌三大浪。

　　这个大循环浪的第一大浪起始于1990年12月的95点，结束于1993年2月的1558点，波浪运行时间为27个月，波浪运行幅度为1463点。

　　第二大浪起始于1993年2月的1558点，结束于1994年7月的325点，波浪运行时间为18个月，波浪运行幅度为1233点。

　　第三大浪起始于1994年7月的325点，结束于2001年6月的2245点，波浪运行时间为84个月，波浪运行幅度为1920点。

　　第四大浪起始于2001年6月的2245点，结束于2005年6月的998点，波浪运行时间为49个月，波浪运行幅度为1249点。

　　第五大浪起始于2005年6月的998点，结束于2007年10月的6124点，波浪运行时间为29个月，波浪运行幅度为5126点。

　　这个大循环浪的第A大浪起始2007年10月的6124点，结束于2008年10月的1664点，波浪运行时间为13个月，波浪运行幅度为4460点。

　　这个大循环浪的第B大浪起始于2008年10月的1664点，结束于2009年8月的3478点，波浪运行时间为11个月，波浪运行幅度为1814点。

　　这个大循环浪的第C大浪起始于2009年8月的3478点，该C大浪从2009年8月调整至2012年12月，已经运行41个月了。

　　（张恩泽 波浪理论资深人士）

　　熊市结束 2013年或是新一轮大牛市的起点

　　A股上证综合指数自1990年开市以来已经基本完成了一个轮回的大循环浪，第C大浪是否已经结束？

　　中国股市的大循环浪的第C大浪存在两组重要的数浪方式：大循环浪的第C大浪包含A－B－C三个基本级调整浪型；大循环浪的第C大浪包含（C1-C2-C3-C4-C5）五个基本级调整浪型。

　　无论如何划分浪形，A股沪综指自6124点下跌以来，长达五年的熊市的大循环浪的第C大浪运行的结束时间就在2013年，这意味着熊市已经结束或快要结束。

　　ABC三个基本级调整浪型

　　根据波浪理论分析，目前沪综指处于自6124点调整以来的大循环浪的第C大浪之尾段。其中这个大循环浪的大C浪又包含A－B－C三个大调整浪，这三个大调整浪又是以A（a－b－c）－B(a－b－c)－C(5－3－5－3－5)的复杂组合形态运行的。

　　目前这个大循环浪的大C浪已经运行了41个月，即三年半了，也就是说A股已经走了三年半的大熊市了。

　　这个大循环浪的大C浪起始于2009年8月的3478点，这个大循环浪的大C浪的A－B－C三个大调整浪里的A大浪与B大浪都已经运行完毕，而这个大循环浪的大C浪的A－B－C三个大调整浪里的C大浪则起始于2010年11月11日的3186点。这个大循环浪的大C浪的A－B－C三个大调整浪的C浪则以基本级五波的方式展开调整。

　　从波浪理论的形态分析研判，目前沪综指运行在大循环浪的大C浪之尾段，是指沪综指运行在大循环浪的大C浪的A－B－C三个大调整浪的C浪基本级五个子波的第5波的末位上，即沪综指目前运行在大循环浪的大C浪的A－B－C三个大调整浪的C（c1－c2－c3－c4－c5）浪的c5子浪位置，2012年12月4日的1949点是目前这个C（c1－c2－c3-c4-c5）浪的c5子浪的结束位。

　　沪综指的2012年12月4日的1949点就是理论上的大C浪的大底了，意味着中国股市新牛市就从此开始了。

　　C1至C5五个基本级调整浪型

　　这个大循环浪的大C浪起始于2009年8月的3478点，整个调整波浪的运行方式是C1（a-b-c）－C2(a-b-c)－C3(c31-c32-c33-c34-c35)…C4…C5。其中，C1浪起始于2009年8月的3478点，结束于2010年7月的2319点；C2浪起始于2010年7月的2319点，结束于2010年11月的3186点；C3浪起始于2010年11月的3186点，结束于2012年12月的1949点。目前沪综指正在运行自2012年12月1949点开始的反弹C4浪，该C4浪的理论目标应该在2650点附近。当这个反弹C4浪运行结束后，理论上还有一个C5浪的调整波。

　　C5浪的调整波的运行方式可以有两种选择：第一种选择是运行“失败C5浪”，意味着上证综指的低点是不会低于2012年12月的1949.46点。第二种选择是跌穿C3浪的低点（1949.46点）的完整五浪运行方式，意味目前是下跌趋势的一次小级别反弹。

　　不过，即使C5浪不失败，C5也是6124点调整以来的大循环浪的第C大浪的结束波了，离真正的底部已经很近了，C5浪的调整波结束点，将是新一轮大牛市的起始点。

　　（张恩泽 波浪理论资深人士）

　　市场观察

　　1949点为何止跌？

　　12月13日，消息面上看到多项实质性的利好政策出台；12月14日，上证指数更是暴涨4.32%，收盘2150点。

　　在2137点上方曾被套不少的筹码，主力敢于攻击如此巨大的套牢盘，如果没有强有力的政策引导，12月14日是不太可能如此大涨的，因此1949点是一个政策底。

　　首先，从技术面来看，12月4日沪深300指数恰好在2010年7月2日的2462点和2012年1月6日的2254点所作的低点连线处止跌，那么为何会在这条线上止跌呢？因为它是一条有效的支撑线，在2012年9月7日和9月27日，指数都在这条底线连线上方展开了反弹，所以这是一条比较关键的支撑线。

　　其次，从笔者研究的大盘资金线来看，12月4日，资金线恰好跌至发动了2009年大牛市的超级主力成本区的上沿位置，因此必然引发超级主力的积极做多，否则超级主力的建仓资金将遭受灭顶之灾。我们可以看到，在2008年9月18日～2008年10月28日，指数创出了1664点的新底，但是资金线不创新低，这就表明是超级主力在逆势建仓，这就可以视同为超级主力的成本区，资金线与大盘形成了一个底背离的状态，因此后来产生了2009年的大行情也就不难理解了。

　　当然如果资金线跌入主力成本区和跌至主力成本区上方不远处呢，笔者认为，大盘也会展开反弹，比如在2012年1月6日，资金线跌至主力成本区上方不远处，大盘也展开了一波波澜壮阔的行情，但是后来这个底部被击穿了，如果是超级主力抄底，那么绝不容许资金线跌穿资金线前期的底部，因此2012年年初那波反弹行情，超级主力并没有大规模进场，所以大盘跌破2012年1月6日的2132点也就不难理解了。

　　最后，从政策面来看，12月4日，消息传出将召开中央经济工作会议，在以上三个主要因素的影响下，由此大盘在12月4日展开了神奇的逆转。

　　（牛雄 民间投资人）

　　大盘走势预测/

　　自2009年8月4日3478.01点开始的本轮调整，至2012年12月4日已经正式结束，1949.46点是调整结束的位置和标志。

　　明年全年为上升过程，时间上将运行五个季度，形态上运行波浪理论的第三浪。上证指数将突破3478点创出新高，此为市场的大方向。

　　12月5日，大周期拐点出现，市场选择向上。2100点被有效突破，确立了市场大的底部形态，或许将开启1500点的主升浪。2013年，上证指数的第一攻击目标为2450点，得失将决定明年之后的走势。

　　把握好主流资金2013年提前的布局和大资金技术选股的可持续性特点，掌握好主流热点龙头股的波段。(每日经济新闻)

　　2013策略：如何跟着空头去赚钱

　　如果你现在还认为做空仅在股指期货市场，那你就out了！

　　“黑天鹅”事件、对冲基金、融券余量异常变化、“中国浑水公司”出鞘，A股空头一时间变得丰富多彩，各种做空手段层出不穷，尤其是在A股近两年的下跌行情中，做空者更是大行其道。

　　展望2013，多空双方交手必定会摩擦出更多的火花，如何在空头的领地上分得一杯羹，这不仅需要熟悉“空军”的规则，还需要投资者下更多的工夫，找出潜在的做空机会。

　　手段篇

　　常规与另类“共舞”4种做空方式全扫描

　　适者生存！

　　即将到来的2013年，难以复制2009年单边上涨的行情，也难以重复2011年以来近乎单边下跌的行情，明年A股呈现给投资者的更可能是一张年轻人的“心电图”K线的跳跃必定需要投资者了解、熟悉做空机制，并通过做空赢得更多的财富。

　　空军“轰炸机”股指期货

　　通过股指期货平台做空，是目前投资者最为传统、最主流的做空方式。

　　今年1月4日，股指期货主力合约以2441点开盘，截至12月17日，主力合约报收2387点，全年呈现震荡下行的走势。对于2013年，大通证券认为市场依然没有反转的迹象，虽然沪深300指数走势接近历史底部，但未来几个月很难抬头，从国内外经济政策和形势来看，依然没有出现扭转局势的因素。

　　“在基本面并未完全见底的情况下，明年适时做空股指期货是投资者锁定利润不可或缺的手段。”方正证券(601901)研究员对《每日经济新闻》记者表示。

　　在做空的时机抉择方面，上述研究员建议投资者选择量化择时策略、投资者情绪指数等工具。

　　量化择时策略是指对市场的数据进行数量化的处理，从而判断目前市场所处的状态，分为上涨、下跌、震荡三种。国内量化机构普遍采用的，均是在考夫曼自适应均线系统的基础上进行优化而来。

　　投资者情绪指数是利用投资者的情绪变化从而分辨市场所处的状态，通常采用市场市盈率、换手率、上涨家数占比、IPO首日涨跌幅、封闭式基金折溢价率、A股新增开户数等指标进行组合。目前国信、大通证券均编制有投资者情绪指数。

　　“在系统发出下跌信号之时做空股指期货，从而对冲掉股价下跌的风险，如果卖出股票的话，便可以实现双向的利润。”成都某私募量化交易员表示。

　　当然，利用股指期货，还能进行另一常规动作套保。比如始于2012年11月6日的大跌，投资者在股指期货上可以直接放空赚钱，但是在不明股市后期走势时，此时放空的同时，投资者还可以在A股市场买入质地优良的大蓝筹股，比如金融类个股，因此，就算股指反弹，在股指期货上的损失可以在股票上弥补。

　　空军“战斗机”寻找对冲基金

　　随着股指期货、融资融券等衍生品的诞生和有限合伙制的引入，A股已经具备了对冲基金诞生的土壤。在市场依然深陷熊市泥沼的情况下，为避免单一股票多头策略产品“靠天吃饭”的窘境，国内公募、私募都急切希望开拓多策略产品线，纷纷加大了海外优秀对冲人才的引进力度。

　　由此，2012年成为A股市场对冲基金元年，而对冲基金也表现出了很强的获取绝对收益以及控制风险的能力，优秀的产品不断涌现。

　　据私募排排网绝对收益排行榜显示，截至11月底，凯丰基金以366%的收益名列第一，紧随其后的是颉昂-商品对冲一期，也实现了164%的收益，排名第三的是非却投资交易一部，今年取得的收益为110%。这三只产品均通过做空、对冲交易进行投资，在弱市中通过做空交易迅速锁定利润。

　　以颉昂投资为例，公开资料显示，2012年铜矿石的期货价格与现货价有较大的偏离，一度高达9000多美元/吨，但铜的生产成本是在3000美元/吨，颉昂投资判断工业品价格将下跌，于是决定做空铜，此策略为上半年贡献了60%～70%的利润。

　　“市场的大趋势发生扭转或处在震荡期的时候，投资者可以选择长期业绩较为突出的对冲基金进行投资，但一定要考虑到自身风险承受能力。”上述私募人士建议道。

　　空军“侦察机”利用“中国式浑水”

　　2012年6月20日，一家名为香橼（Citron）的美国小公司，在其网站发布一份长达57页的调查报告，目标直指恒大地产，称该公司已经资不抵债。次日开盘后，恒大股价遭遇重挫，曾一度下跌19.64%，最低仅为3.6港元，当日成交量达到9.4亿港元，而前一交易日仅为0.7亿港元。

　　让人意外的是，香橼的实际员工仅有一人，6年来却先后阻击了20家中国概念股公司，15家股价跌幅超过66%，7家退市，此次通过恒大一役，香橼更是名声大噪。

　　另有一家名为浑水（MuddyWater）的公司更为大家熟悉，其主要做空中概股，其披露负面报告的在美上市中国公司，要么股价暴跌，要么已经停牌或被摘牌。

　　境外做空公司所用手段也被复制到了A股市场。从2012年开始，出现了一批专职调查企业“虚假信息”的本土公司。

　　12月13日，北京中能兴业公布了自行送检的11份塑化剂检测报告，声称茅台(600519)、五粮液(000858)、洋河等系列白酒中塑化剂含量严重超标，为塑化剂风波再添一把火，被点名企业的股价应声而落。“中国式浑水”的威力可见一斑。

　　这并不是中能兴业首次质疑国内上市公司。此前它还炮轰乐视网(300104)三大数据涉嫌造假，乐视网当时声明 “不排除是竞争对手精心策划”，但在中能兴业 “拿出更高质量的回应”的逼问下，乐视网选择了沉默。

　　除此之外，深圳一家名为“光孚投资”的公司因参与做空中信证券(600030)而声名大振，当时中信证券计划收购里昂证券，但光孚投资公开表示此次收购仅股权就要支付70亿元，加上后期的整合，中信证券的资金非常紧张。

　　消息公布当日，中信证券股价几乎跌停，“中国式浑水”做空再次大获全胜。

　　上述私募人士表示：“管理层将继续加强对上市公司信息披露的监督工作，未来上市公司的信息将愈发透明，在信息的传播速度与日俱增的情况下，投资者可以从多渠道快速获得企业基本面信息的变化。”

　　“企业经营问题被曝光后，第一时间利用融券做空股价将是未来较为常见的投资方式，根据企业的反应判断事情的严重程度，计算公司被影响的利润多少判断公司未来业绩的变化，进而选择出场时间。”上述私募人士补充道。

　　空军“歼击机”融券余量变化“藏金”

　　融资融券的开通，不仅能为融券客在市场低迷时提供不菲的收益，还能为二级市场的投资者指示做空方向，提前远离空头陷阱。

　　2012年8月13日，券商板突遭重击，整个板块跌幅达7.75%，其中西南证券(600369)、光大证券(601788)、中信证券等一度逼近跌停，而华泰证券(601688)、海通证券(600837)、东吴证券(601555)等大跌近9%。

　　《每日经济新闻》记者发现，券商遭到空头奇袭并非偶然，而是一场融券客精心策划的战斗。以西南证券为例，该股融券余量之前基本处于45万股左右，而在8月10日，融券量突然增至53.86万股，单日增幅达17%，融券客的悄然“空袭”，最终导致西南证券在8月13日暴跌。

　　不难看出，融券余量的急剧攀升往往蕴藏着巨大的杀机。因此，投资者在2013年跟随空军操作时，对于融券标的上市公司不得不进行更深入的研究和观察，尤其是对融券余量的变化一定要做到心中有数。

　　一不愿具名的私募人士告诉《每日经济新闻》记者，“融券余量其实可以看成是对空头力量的权衡，如果个股融券余量短期猛升，而股价不跌，那么未来肯定会有较大的抛售压力，这便是一个危险的信号，投资者发现这种异常现象，需要趁早出局，等待融券余量骤降后再作观察；当然，对于融券余量的变化，投资者也不能作为一个简单个体来对待，将一个行业的融券标的进行有计划的扫描，当出现集体异动时，那么行情必定会有变化。投资者可举一反三，抛出同一行业且非融券标的个股，由此规避行业系统性风险。

　　事件篇

　　不测风云年年有 追寻“黑天鹅”做空机会

　　三聚氰胺、尼美舒利、塑化剂……

　　近年来，食品安全成为A股“黑天鹅”事件爆发的聚集地，这也让相关个股苦不堪言，轻则3个跌停，重则6个跌停，一旦遭遇“黑天鹅”，就意味着财富大幅缩水。

　　不过，如硬币有正反两面，虽说“黑天鹅”杀伤力巨大，但是投资者还是能利用该事件，找到规律，在2013年找到不错的做空机会。

　　“黑天鹅”事件频发

　　2012年的A股市场可谓是不平凡的一年，从 “螺旋藻含铅”、“毒胶囊”、“地沟油”、“黄酒致癌”到近期的“塑化剂”事件，投资者手持的“潜力股”、“价值股”瞬间从天堂摔到地狱。

　　上半年毒胶囊事件沸沸扬扬，医药板块成为“黑天鹅”事件的重灾区，板块一片飘绿。进入下半年，“黑天鹅”事件有增无减，且愈演愈烈。8月9日，一则“张裕葡萄酒检测出农药残留”的消息将张裕A推上了风口浪尖。10日下午，张裕A股票跌幅达9.83%。8月30日，健康元(600380)全资子公司被曝出采购“地沟油”制药并流向市场，受此影响，与食品、药品安全相关的上市公司纷纷大跌，市场一片恐慌。

　　近期最吸引市场眼球的无外乎酒鬼酒“塑化剂”事件。11月19日，有媒体报道酒鬼酒涉嫌塑化剂超标，自11月23日起，酒鬼酒股价连遭4个跌停，5个交易日内股价累计下跌38.66%。一时间，白酒行业人人自危。不仅酒鬼酒，其他白酒股也惨遭拖累，如老白干、贵州茅台(600519)。其中受害最严重的五粮液，股价遭遇断崖式下跌，创造了近两年的最低值23.31元。而被称为“白酒第一股”的茅台，也受此影响，股价跌破200元大关。

　　不仅如此，贵州茅台、五粮液、泸州老窖(000568)及洋河股份(002304)这4只融资融券标的股均出现大笔融券卖出，其中五粮液当日遭融券卖出197.7万股，按当日加权均价计算，融券交易者在当日抛售五粮液5788万元。当天五粮液融券偿还量达211.4万股，偿还股数与卖出相近，同样创下近期峰值。

　　值得注意的是，由于融券交易实施T+0，允许投资者在当日融券卖出后，当日买券偿还。因此不难计算，融券客当日通过T+0交易最多可实现8%的盈利。

　　食品医药饮料成重灾区

　　虽然“黑天鹅”更多的是一种突发性事件，但仔细观察后也不难发现，“黑天鹅”事件也有一定的规律。

　　《每日经济新闻》记者发现，从2008年伊利股份(600887)、蒙牛乳业被爆三聚氰胺事件、2011年康芝药业(300086)现尼美舒利事件和双汇发展(000895)曝出 “瘦肉精”事件、动车安全事故再到白酒“塑化剂”事件，医药、饮料、食品这些与日常生活紧密相关的行业，成为“黑天鹅”事件的重灾区。

　　对于上述现象，西南证券宏观分析师刘峰向《每日经济新闻》记者表示，这些行业可以引起投资者最大的共鸣，如医药股，信披方面的不透明是导致“黑天鹅事件”频发的重要原因。

　　广东煜融投资管理有限公司总经理吴国平也持类似观点。他向记者表示，食品类和医药类易检测，易做文章，同时由于这两个板块的个股较多，爆发“黑天鹅”事件的几率也较大。

　　此外，还有分析人士表示，此前较为宽松的IPO审核制度也埋下了过度包装的隐患。随着这些问题日后逐一暴露，这样的公司也容易爆发“黑天鹅”事件。

　　《每日经济新闻》记者注意到，一些突发性政策也是资本市场上无法规避的风险。如8月中旬，受券商减少佣金传闻的影响，券商股集体大跌，不少券商股盘中跌停。如若投资者对政策把握较为准确，则可以利用做空的机会，在弱市中赚得盆满钵满。

　　此外，有分析人士表示，随着概念股的热炒，当炒作退潮，股价也会应声而落，这也存在不错的做空机会。如4月份，受金改的影响，一批金改概念股应声而起，短短几个交易日股价暴涨，但由于随后出台的金改政策不如预期，不少概念股被打回原形。

　　上述分析人士还表示，虽然现在的A股市场与外盘的联动性越来越弱，但当外盘出现超过20%的大幅下跌时，A股市场还是会受到冲击。这对投资者来说，有时也会存在一定的做空机会。

　　“黑天鹅”创造机遇

　　对于投资者而言，当今的A股市场，“黑天鹅”事件更多的是灾难，但同时也孕育着获利的机会。

　　从众多“黑天鹅”事件演化过程来看，一般这类事件在资本市场上会经历这样几个阶段：恐慌期，事件刚曝光，资金争相出逃，一周内股票下跌幅度一般在15%～30%左右；随后进入发酵期，事件进一步曝光并明朗化，相关处罚、应对举措也相应出台，股价一般会继续盘跌，投资者对该股（该板块）避之唯恐不及；然后是观察期，随着舆论关注度降低，危机事件逐渐淡出人们视野，企业也逐步恢复正常，投资者信心逐步恢复，股价也开始逐步盘升；最后进入恢复期。

　　参照上述“黑天鹅”事件的基本脉络，投资者可以制定相应的获利之策。首先，能融券的情况下，紧随事件发生，快速融券是最直接的做空赚钱方式；其次，若无法获得融券，投资者可以紧跟事态发展以及公司动态，一旦出现超跌或者是公司主动护盘，投资者都可以趁势抄底。

　　吴国平向记者表示，当遭遇“黑天鹅”事件时，投资者要分析该事件是阶段性的还是致命性的。一般而言，阶段性的突发事件后期会存在一定的反弹机会，而致命性事件对公司的影响则较为深远。此外，他还表示，要分析“黑天鹅”事件是否是公司的主营业务，若是主营业务，则事件对公司的影响会较大。

　　同时，也有分析人士表示，当爆发“黑天鹅”事件时，投资者可以在第一时间抛售手中的股票，待股价下跌后，可以选择再从二级市场购买该股票，高抛低吸，从中获利。若该股票为融资融券标的，投资者可以利用T+0交易机会获利。

　　回顾频繁遭遇“黑天鹅”事件的大消费类行业，不难看出，未来奶粉、玩具等易被检测的行业存在着潜在的“黑天鹅”。

　　操作篇

　　吃透行业深挖公司从基本面寻找做空机会

　　要做空，先得找到做空的理由。

　　虽说利用或者制造 “黑天鹅”事件是最直接、见效最快的做空方式，但如果想要中期或长期做空赚钱，那么研究那些基本面可能在较长时间处于下降通道的行业和公司，或许是个不错的选择。

　　尽管目前中国经济已有复苏迹象，但每个行业和企业复苏的速度却不尽相同，一些行业和公司还会在“谷底”徘徊很长时间。因此在2013年，投资者可从产能过剩、研发风险、盈利拐点三个角度寻找这一类做空机会。

　　关注产能过剩行业

　　2008年年底推出的4万亿刺激政策为中国经济摆脱次贷危机立下汗马功劳，但其负面效应随着GDP增速连续7个季度放缓而逐渐显现，过剩产能困扰着中国经济。即使2013年宏观经济能够继续复苏，但这些产能过剩行业由于痼疾难愈，难以重回鼎盛时期，特别是在经济结构转型的背景下，那些受到政策限制的行业处境依然艰难。

　　钢铁是最为困难的行业之一。据相关统计数据，2000年我国粗钢产能约为1.28亿吨，到2011年底已达9亿吨之巨。我的钢铁网首席分析师贾良群此前透露，钢铁总产能今年年底会突破10亿吨。

　　但与此同时，钢铁行业大扩张仍在继续。中国钢铁现货网指出，今年1～10月，我国大中型钢企的平均销售利润率只有-0.18%，处于微亏状态，但是钢铁工业固定资产投资额累计高达4142.7亿元，已经超过2011年全年水平。

　　分析师对2013年钢铁行业的前景感到不乐观。中信证券就在钢铁行业2013年投资策略中，将行业评级下调为“中性”，原因是：尽管在预期产能利用率大幅上升、基建投资加大的背景下，2013年二三季度行业整体扭亏概率加大，但长期来看，行业消化产能与提高成本议价能力任重道远。

　　不过，基本面差不一定意味着股价表现差。随着大盘近期止跌回稳，一些低价钢铁股出现大涨。如启动回购的宝钢股份(600019)自8月底以来涨幅已接近20%。某策略分析师指出，一般情况下，这种因某些原因股价一度出现大涨，但基本面没有改善、甚至继续恶化的行业，往往可以从中找出较好的做空标的。

　　项目失败引发估值重估

　　股票价格永远不取决于现在的基本面，而是取决于市场对未来的预期。越是有高成长预期的公司，市场往往给予超高市盈率，但高成长预期往往伴随着高风险。这些风险平时或许不引人注意，但一旦爆发就会酿成致命的苦果。

　　2011年11月25日，重庆啤酒(600132)创下83.12元历史高位后停牌。上市以来，由于所谓的乙肝疫苗神话，重啤股价最高涨了70倍。但是当年12月8日，重啤发布公告称，疫苗二期临床实验疗效相当于安慰剂，支撑重啤十年的神话破灭。复牌后重啤11个交易日走出了10个跌停板。今年4月18日，重啤发布了一份乙肝疫苗临床试验总结报告，最后一根稻草终于压下。12月3日，重啤最低探至12.58元，较一年前的最高价跌去84%，成为今年以来最熊个股。

　　可惜的是，在去年11月底停牌前，重啤尚未被纳入融资融券标的，因此融券者错失了一次赚钱机会。在公布总结报告当天（4月18日），重啤大跌8%，而4月17日重啤融券余量为15.96万股，这些融券者再次享受到了“黑天鹅”的赚钱效应。

　　一位北京的策略分析师指出，重啤疫苗研发失败可以算得上“黑天鹅”事件，但本质还是市场对基本面的重估。“就像许多食品饮料行业分析师当时测算的，如果不算上乙肝疫苗，重啤只值10元。虽然乙肝疫苗事件在4月才宣告一个段落，但是重啤估值回归到10元仍然用了半年时间。这也给了投资者长期做空的空间。”

　　进入2013年，对于市场寄望甚高，但同时又有巨大风险的项目，投资者需格外重视，一旦类似重啤乙肝疫苗研发失败的例子出现，投资者不妨关注其长期做空的机会。

　　重视景气度拐点向下公司

　　第三种根据基本面做空的机会，来自景气度出现向下拐点的行业和企业，特别是那些曾经多年维持景气度上升的行业。这些行业中的上市公司往往吸引基金等各路机构抱团取暖，走出长牛走势。一旦这些公司的景气度出现向下拐点，那么就如一根绷紧的弦突然断掉，往往出现“多杀多”的惨状。

　　2012年的煤炭行业就是一个典型案例。在经历了黄金十年之后，煤炭产能已然过剩，受经济增速放缓的影响，下游火电需求减弱，煤炭价格一度出现暴跌，令业界惊呼“黄金十年终结”。

　　与此同时，大部分煤炭股也终结了长牛走势，步入调整。如中煤能源5月2日~9月21日间跌幅达37%，潞安环能(601699)同期跌幅也达26%。

　　上述策略分析师指出，展望2013年，尽管大部分行业在2012年已步入调整期，但仍有一些行业景气度维持高位，从这些行业中寻找可能的做空机会或是不错的选择。

　　黄金可能是2013年面临拐点的行业之一。由于量化宽松政策推动，国际金价一直维持在1700美元左右的高位。但是经过了12年的牛市后，黄金多头已经积累了太多的获利盘。高盛集团就在前不久下调了2013年黄金价格预期，将3个月金价预期下调0.8%至每盎司1825美元，6个月和12个月分别下调至1805美元和1800美元，并且预计2014年金价为1750美元。

　　“虽然2013年初金价可能走高，但下行风险不断上升，因此黄金多仓吸引力正在消失。”一位基金经理表示。(每日经济新闻)

　　2013策略：低风险品种配置

　　岁末将至，又到了年底投资总结的时候。尽管2012年的股市和大宗商品市场一片哀鸿，但低风险投资产品却大放异彩。据《每日经济新闻》统计，剔除可转债、券商现金类产品外，绝大部分低风险品种收益率为活期存款收益10倍以上。债券类品种收益率更是达到了两位数，杠杆债基是2012年最大赢家，平均收益率高达30%。

　　目前市场上低风险投资产品名目繁多，产品设计条款晦涩难懂，普通投资者难以甄别实际收益多寡及其伴生风险的大小。对此，每日经济新闻研究院研究员黄政认为：“投资期限、收益率、安全性、流动性及投资门槛是投资需要考虑的首要因素。”

　　银行理财产品：仍可配置低风险品种

　　银行低风险理财产品具有灵活性、高安全性、较高的收益性及流动性强的特点。从2012年表现来看，其收益率高于券商现金类理财产品、低于债券类理财产品，是现金类理财产品中较好的投资品种。

　　银行理财灵活性体现在其有1月、3月、6月及1年等多种不同投资期限的理财产品，投资门槛从100元到5万元及以上不等。但要注意的是，银行理财产品只能在银行柜台购买，参与及退出都要人工操作，并且不同产品退出时资金到账时间不同，最长的需要数个工作日。

　　由于经济向好，通胀也可能走高，明年银行低风险理财产品收益率或低于2012年；但对于作为短期投资及追求高于活期存款收益的投资者来说，低风险银行理财品种仍是值得配置的品种。

　　最后，投资者一定要注意银行理财产品其品种繁多、结构复杂，风险及收益大不相同。低风险投资者可首选投资于债券、信贷类资产的产品及保本收益产品；其他结构性产品由于设计复杂，投资者千万要洞悉其中的风险。

　　购买产品时，投资者一定要注意银行的操作风险。近期曝出工商银行“理财产品”纠纷案、华夏银行(600015)员工涉嫌违规代售理财产品及建设银行理财产品涉嫌欺诈都与这一风险有关。

　　券商现金类产品：崛起的现金类理财黑马

　　券商现金类产品是近两年发展最快的现金类投资品种。由于具有较高的收益性、极高的流动性及操作便利性，可以极大地盘活券商客户闲置资产，这类产品近年受到券商大力追捧，也得到绝大部分投资者的认同。自2011年10月第一只现金管理产品信达现金宝问世以来，类似产品已接近20只。

　　券商现金类理财产品投资门槛最低为5万元；由于投资范围多为固定收益品种或债券质押式回购品种，因此安全性极高、流动性极强。另外，由于大部分品种具有自动交易、赎回资金可实时到账的特点，极大地方便了投资者的操作。

　　固定收益信托产品：适合高端、稳健客户

　　信托产品主要分为固定收益类及浮动收益类。值得注意的是，固定收益类信托并不承诺保本或保证收益，但由于通过资产抵押、股权质押等保证措施，本金及收益一般都能实现。从2012年市场表现看，固定收益信托产品年化收益率最高达到了10%，但其投资门槛很高，一般在100万元以上；投资年限在1～3年左右，由于存续期间一般不能退出，流动性差。

　　明年基建投资加速，发改委人士预计明年固定资产投资增速在24%以上，较2012年增速快4个百分点；基建类信托产品将成为明年的主流。

　　投资者挑选信托产品时，首先要选择信誉好的信托公司；第二，要预估信托产品的盈利前景，了解信托资金投向；第三，多考察信托项目担保方的实力。

　　从风险和收益的关系来看，信托资金投向房地产、股票等领域的项目风险较高，收益也较高，比较适合风险承受能力较强的投资者或者闲置资金较丰裕的高端投资者；投向能源、电力、基础设施等领域的项目安全性较好，收益则相对较低，比较适合运用养老资金或者子女教育资金等长期储备金进行投资的稳健投资者。

　　货币基金：低风险投资的首选

　　货币基金具有投资门槛低（起点1000元）、收益率较高、安全性极高及流动性较高的特点。

　　2012年，由于股弱债强，货币基金年度收益有望创历史纪录。据Wind数据，截至12月10日，79只纳入统计的货币基金2012年以来的平均年化收益率为4.11%，是活期存款收益的10倍以上。

　　货币基金高安全性体现在投资范围限制更为严格，其不得投资于可转换债券、剩余期限超过三百九十七天的债券，以及信用等级在AAA级以下的企业债券，并且投资于同一公司的短期企业债券比例不得超过基金净资产的10%。

　　货币基金目前主要分为以下几种，一种是传统的申赎型，可以在证券公司和银行网点进行申购和赎回；还有一种是 “交易型ETF”，类似于普通的ETF，其产品将拥有净值和价格两类报价，理论上投资者还可以进行套利操作。另外，投资者可关注目前刚刚面世的“T+0”模式的货币基金，即买入当天即可计息，卖出的资金即时到账并可以立即买入其他产品，其流动性大大高于传统货币基金。

　　2013年货币基金收益或低于2012年，但由于其良好的流动性及极高的安全性，仍是低风险投资者的首选。值得注意的是，货币基金2012年有了较大的创新，特别是货币基金“T+0”赎回机制的出炉，被市场人士认为货币基金有替代活期存款的可能。

　　债基及集合产品：收益走低但仍值得配置

　　这类产品主要有开放式债基、封闭式债基以及券商集合理财；由于产品设计不同，又产生了分级品种。

　　债券类基金成为2012年低风险投资品种的最大赢家，其收益率高于货币基金及银行类理财产品。券商集合理财产品与开放式债基收益率相当，而封闭式债基特别是带封闭期的分级债基由于是在二级市场直接交易，其收益率变动高于上述两种产品；当然，其隐藏的风险也高于上述两种产品。

　　投资者在投资债基或集合理财产品时，首先要注意不同债基或集合理财产品的类型。根据投资范围的不同，可细分为纯债品种、可投资股票一级市场的一级品种和可投资股票二级市场的二级品种。正是由于权益类资产的存在，往往导致各类产品收益大相径庭，如安信理财一号2012年已实现收益13%，而国信金理财收益增强仅实现1点几的收益。

　　其次，注意封闭式债基与开放式债基的不同。封闭式债基占优的地方是由于其流动性可控，基金经理可以更为放心地进行杠杆操作以放大收益，这是封闭式基金可以带来更高收益的主要原因。但需要注意的是，封闭式债基由于不能及时兑现净值收益，因此存在一定的折价交易现象，目前大部分封闭式债基折价在5%～9%之间。

　　值得注意的是，分级债基或分级集合产品是比较特殊的投资品种，由于具有杠杆，其预期收益和风险更大。分级原理一般是稳健类的份额获取较少的收益、承担较低的风险；进取型的份额承担整个投资组合的主要风险，在满足稳健类份额收益的前提下，以博取更高收益。如海富通稳进增利分级债B在2012年最高涨幅达77%，泰达聚利分级债B最高涨幅也达到了40%。分级债基投资一定要注意杠杆倍数，杠杆倍数越大则波动越大。影响分级债基杠杆倍数的主要因素包括，一是A级与B级的份额配比，份额数配比比例越高，杠杆倍数就越高；二是A级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，杠杆倍数也就越低；三是A级份额参与超额收益分配比例越大，杠杆倍数也越小。最后，需特别注意，分级债基B由于份额较少，流动性较差。

　　由于明年经济逐步回暖且债市仍会大幅扩容，债基投资环境整体弱于2012年，但不会存在较大的投资风险。高等级的公司债、信用债及券商分级债A品种仍是低风险投资者的首选。封闭式债基中折价较多且有封转开预期的债基也可以关注。

　　债券类：可转债或将爆发

　　债券（现券）具有收益较高、安全性高及流动性较差的特点，现有国债、地方债、企业债、公司债及可转债等多种品种可供选择。按记账方式不同，又分为凭证式国债及记账式国债，凭证式国债不可以上市流通，可以在银行柜台购买，但一般都要持有到期。

　　由于信用等级不同，企业债、公司债利率水平最高，地方债次之，国债由于品种不同、利率范围较大，可转债由于具备期权特性，利率最低。

　　可转债是投资者明年需要特别留意的一个品种，股市向好是其值得投资的最好理由。如2012年的巨轮转债(128031行情,资料)及国投转债，上涨幅度分别为27%及23%，近期工行转债（113002）也跟随工商银行（601398）出现一波大涨。另外，由于目前大部分可转债转股价格大大高于现价，为提高转股率，上市公司明年有大幅降低转股价格的冲动。如中海转债，目前交易价格较面值低10元，而转股价格为正股价格的一倍还多。

　　基于上述两点，明年可转债收益率或会大大超出预期。但投资者一定要注意转股价格及转股时机，转成股票后就不能再转回债券。(每日经济新闻)

　　2013市场之变：四大顽症制造大熊市 倒逼变革

　　尽管2012年岁末A股市场出现一波出人意料的有力反弹，但下半年两度跌破2000点也让投资者着实惊魂。追溯此前行情可以明显看出，A股市场自2010年以来熊市趋势未变。

　　投资者所熟知的一句话是，股市是经济的晴雨表，然而，在经济逐渐复苏的背景下，2012年股市整体走势仍然不佳。那么，股市走熊的根本原因何在？不少业内人士认为：造就大熊市的原因复杂多样，但四大顽症对市场构成的阻碍不可忽视。

　　市况回顾

　　一二级市场均走熊A股上演“2012”

　　A股市场2012年与往年最大的不同点在于，当二级市场跌跌不休时，一级市场最终也在第四季度被迫暂停。新股发行因二级市场大跌而暂停，在往年是极为罕见的。

　　年内数次反弹力度有限

　　《每日经济新闻》记者注意到，不少分析人士认为，2012年甫一开局，给投资者带来的希望不小。时值证监会主席郭树清上任不久，管理层对蓝筹股和价值投资的推崇以及一系列新措施陆续出台，使沪指从2100点附近起步，展开了一波较为有力的上攻行情，此轮反弹从1月初开始至5月初结束，持续4个月时间，期间券商、信托等板块成为市场热点。但5月初沪指运行到2450点附近后，行情戛然而止。

　　当时，尽管证监会继续出台一系列利好政策，但由于宏观经济持续走弱以及资金面始终处于紧张状态，股指开始连续4个月的下跌之旅，直到9月底才展开一波较大反弹。

　　“在这波连绵不绝的下跌中，市场一直期待央行能出手，通过下调存款准备金率的方式来释放流动性”，深圳某券商自营部负责人在回顾今年行情时表示，“但央行却更多以公开市场操作的方式来进行调控，因此，在屡次失望之后，多方一度显出放弃抵抗的迹象。”

　　因此，9月底的反弹显得短暂而虚弱，沪指于9月27日在2000点整数关口形成反弹，但由于多方始终无法突破9月7日高点2145点，于是在10月下旬再度选择下行。而这一跌不仅收盘跌破2000点整数关口，甚至跌倒1949.46点才再度展开反弹。

　　或许正是年末白酒股的倒下宣告了大盘阶段性见底。12月14日，沪指收出一根长达89点的大阳线，摸高至2152.50点，涨幅高达4%，宣告新一轮反弹行情正式展开。

　　在此背景下，不少机构人士仍然心态纠结，长江证券(000783)分析师一句”错爱也要爱“就是纠结心态的生动折射。

　　一级市场停摆两个多月

　　在二级市场跌跌不休的同时，一级市场也从10月开始接近冰点，截至年末，新股发行已实质性暂停，业内人士纷纷预计，IPO或将待到春节之后才会重启。一二级市场同时遭遇熊市，史上罕见。

　　事实上，在2009年行情进入调整后，2010年、2011年沪指已经连续两年下跌，但即便如此，一级市场依旧运转自如。2010年，新推出不久的创业板得到大力扩张，这一年A股成为全球IPO规模最大的市场之一，全年IPO共计349宗，首发募集资金4958.28亿元；2011年全年IPO共277宗，首发募集资金2757亿元；2012年的前9个月，沪深两市新股发行仍未停歇。有分析人士认为，此时整个市场就像一个体力极度透支者，随时都有崩溃的可能。

　　然而，局面在9月底出现改变，当时洛阳钼业（603993，SH）IPO大幅缩水，为随后新股发行暂停埋下伏笔。

　　10月26日，浙江世宝A股（002703，SZ）以2.58元的超低价发行，此后直到2012年年底，再无一家公司完成新股发行。而10月10日，证监会在第176次发审委会议后，再未对首发申请进行审核，开始“放长假”,直到年末，新股发行依旧未现重启迹象。期间在证监会排队待审核的拟上市公司高达800多家，成为新的“堰塞湖”。新股发行的停滞，令众多PE投资者倍感压力。

　　罪魁祸首直指四大顽疾

　　那么，A股市场内部到底存在哪些顽疾呢？《每日经济新闻》记者注意到，广受市场关注的主要有四大问题：

　　首先，供求关系长期扭曲导致二级市场抽血过度，而一级市场的过度“开发”，最终结果是无人再来买单；其次，做空机制的推出对熊市持续起到推波助澜的作用，做空成为弱市下机构新的盈利模式；第三，大股东在股票市场中发挥的作用日渐增强，产业资本正在改变市场游戏规则。近两年来，大规模的限售股解禁使得限售股股东成为一群另类而重要的投资群体，使中小投资者被玩弄于股掌之间；第四，退出机制的不完善使得市场缺乏正常的优胜劣汰机能。

　　正是由于上述四大顽疾的存在，导致A股市场遭遇 “2012”，但这也将倒逼2013年成为证券市场的变革之年。

　　顽疾之一

　　造就熊市重要原因：供求关系扭曲

　　不少投资者喜欢用2012年年内低点1949点与2008年低点1664点作比较，但回顾这几年行情不难发现，2010年以来的持续下跌，市场惨烈程度远远超过2008年大熊市，而其中最根本原因无疑是供求关系长期不平衡，导致市场难以形成有力的趋势性行情。这同时也是海外市场在2012年走强而A股市场却不断下跌的原因。

　　新股发行增大流通市值

　　2012年，A股市场已不能成为准确反映宏观经济的晴雨表，宏观经济的好坏也不是决定大盘走势的主要原因。《每日经济新闻》记者注意到，不少分析人士指出，就宏观因素而言，欧美状况比国内更糟，但截至2012年12月中旬，标普500指数累计涨幅超过12%，已几乎回到金融危机前的点位，而与金融危机时最低点位相比，标普500指数涨幅实现翻番。而从欧洲市场来看，德国DAX指数年内涨幅近30%，法国CAC40指数年内上涨15%。由此可见，宏观经济以及欧债危机并非A股疲弱的主因。

　　因此，人们将目光集中到A股自身供求关系。统计显示，2005年末，A股流通市值为1万亿元，占当年全社会“活钱”M1的比重为10%；2008年10月末，亦即沪指探底1664点时，A股流通市值为3.8万亿元，占当年M1的比重为23%，3年流通市值增加2.8倍；至2012年5月市，A股流通市值超过19万亿元，占M1比重已高达70%，此时流通市值相比2005年末已增加18倍。即便到今年11月底沪指跌破2000点之际，A股市场流通市值依然达到15.9万亿元，是1664点时的4倍。

　　显然，无节制的新股发行是流通市值大幅增加的直接原因。四年前，上市公司数量仅为1586家，而四年后的现在，上市公司数量达2472家，增长55.86%。此外，股改后的限售股解禁也对流通市值增加起到重要作用，大量“大小非”限售股解禁后变成流通股也对市场造成了不小的冲击。2008年的1689家上市公司总市值为11.57万亿元，流通市值3.79万亿元，而目前A股上市公司总市值为14.96万亿元，增长29.29%，流通市值为18.03万亿元，增长376%。

　　市场亟待增量资金进场

　　一方面，新股发行带来流通市值快速扩容；另一方面，资金供应的持续紧张使得A股市场始终难以产生较为有力的超跌反弹行情。

　　在2012年初的春季行情中，沪深两市还一度显现出一些场外资金流入的迹象。但是随着5月沪指见顶后，两市成交量持续萎缩，场内资金不断离场，成交量也不断创出新低。到2012年11月，沪指在2000点一线运行，沪市单边成交额萎缩至300亿元左右，创下2009年以来地量水平。而这一成交水平与2008年1664点附近的成交水平几乎相当。2011年11月，2012年2月和5月，央行曾三次下调存款准备金率，此后，尽管各方一直期盼央行再次出手，但央行除了公开市场操作外，再也没有调整过存准率。

　　2013年IPO或将重启，而限售股解禁洪峰又将袭来，新一轮市场扩容对资金面提出更高要求，这使得2013年资金面必须出现新变化，否则2012年岁末行情无论如何演绎，投资者对2013年行情都将一直紧绷神经。

　　顽疾之二

　　做空机制推波助澜 超跌反弹难持续

　　《每日经济新闻》记者注意到，市场各方普遍认为，今年行情的最大特点是，不论股指如何下跌，大盘始终难以形成规模较大的超跌反弹，如今年9月7日、10月初以及12月形成的反弹，不仅时间短暂，力度也相对较弱，这与2010年10月行情形成鲜明对比。造成这一局面的原因之一，是做空机制的推出对熊市行情起到了推波助澜的作用。

　　股指期货成熊市扩音器

　　2010年，融资融券和股指期货双双推出，宣告A股市场开启双向交易时代，通过做空来赚钱成为可能，而经过两年多时间运行后，做空和双向交易已成为机构常用的赚钱工具之一。“如果在往年，只有大盘上涨，机构和散户才能赚钱”，国信证券一位分析师表示，“以前遇到下跌，最多只是做到不亏钱，但现在不需要大盘有向上行情，只要不看好后市，机构通过做空期指机构照样能赚钱”。其实，这也是2011年以来A股市场很难出现中级行情的重要原因，该分析师认为，一般而言，股指期货的出现既可能助长，也可能助跌，但在熊市环境下，股指期货似乎成为熊市的扩音器，助跌作用更明显。

　　回顾近年来行情不难发现，自2010年10月大盘出现较大级别的反弹行情后，近两年来大盘就很难再现较大级别反弹。尤其是今年下半年，即便沪指严重超跌，同时也在9月7日出现单日大反弹，至10月初沪指跌破2000点又出现一波反弹，但维持时间不到一个月，随后再次陷入持续调整中。直到12月沪指见到1949.46点相对低点后，股指期货市场的空头才开始反向做多，并再次形成一轮较为有力的行情。

　　由上可见，正是由于股指期货市场的发展，使得机构在A股市场大环境不好的背景下，并不需要合力做多，只需做空期指就能盈利。

　　黑天鹅频现融券做空渐增

　　除做空股指期货外，随着融资融券的普及，机构投资者参与融券做空个股的案例逐渐增多。截至2012年12月14日，沪市融券卖出余额达到20.87亿元，深市融券卖出余额也达9.5亿元，均达到融资融券推出以来的高位水平。而2012年，随着黑天鹅事件频频出现在A股市场上，“浑水”式做空开始在A股市场上演。例如，塑化剂事件即引发机构融券做空白酒股龙头贵州茅台(600519)、五粮液(000858)（000858，SZ）等。此外，12月媒体再爆康美药业(600518)（600518，SH）涉嫌财务造假，引发该股出现大跌，而在负面消息出现之前，康美药业也出现近百万股的融券卖出。

　　申银万国研究所衍生品首席分析师杨国平认为，在转融券业务正式推出后，将为融券交易提供更多筹码，一旦上市公司出现负面消息，做空交易将因为转融券的出现而对市场产生更加深刻的影响。

　　顽疾之三

　　产业资本频频参与市场 改变游戏规则

　　全流通之后，机构联手炒作模式逐渐减少，但近年来一种新型模式开始日益盛行。2010年新股发行恢复后，经过A股市场多年超常规扩张，上市公司数量大幅增加，而限售股股股东队伍也不断壮大，这些大股东成为A股市场上举足轻重的重要群体。为了获得一个更高的价格套现，大股东往往在限售股解禁前编故事、造题材推升股价。此外，亦有上市公司在定向增发前发布利好，以便更加顺利地圈钱。

　　产业资本一旦开始参与到二级市场中，就决定了资本市场的游戏规则正在发生改变，而一般投资者投资者很容易被大股东玩弄于股掌之间。

　　“大小非”解禁前频造利好

　　产业资本究竟是如何改变游戏规则的？分析人士指出，自从股改实现全流通之后，随着限售股解禁规模越来越大，大股东与中小股东的利益确实更加趋于一致，大股东甚至比中小股东更加关注股价的变化。而为了让大股东获得更佳的套现价格，部分公司往往会选择在限售股解禁前不断发布利好消息，迎来更多场外资金关注，当股价不断上涨之后，就给大股东的解禁套现创造了更好的价格。2012年，最典型的案例无疑是冠昊生物(300238)（300238，SZ）。今年2月～5月，冠昊生物公布了三项获得发明专利证书以及获得一项专利授权的公告。同时，公司还将今年一季度业绩预告由此前增长40%～60%修正为增长420%450%。此外，公司在4月股价大涨近40%之后，还完成了10转10股的高送配，而7月6日，公司3893.92万股限售股上市交易。随后公司大股东开始连续通过大宗交易套现，而冠昊生物股价也出现断崖式暴跌。大股东的减持一直持续到11月，带头砸盘的除了大股东外，还有公司董秘。截至12月14日，冠昊生物股价从限售股解禁前的34.85元大幅下跌到15.57元，跌幅高达55%。

　　另外，12月12日、13日，众生药业(002317)（002317，SZ）在限售股解禁后，股价连遭跌停。而11月以来公司也连发两道利好，如收到财政补贴3000万元，以及两项新药完成二期临床实验研究。受利好推动，众生药业股价也在11月份逆势创新高。

　　连发利好保增发

　　其实，除限售股解禁前的利好需要投资者警惕外，部分公司在定向增发前为了保住增发往往也会编故事、发利好，但当增发完成之后，这些公司又大多会出现股价大跌。最典型的例子是今年上半年，亚盛集团(600108)（600108，SZ）5月为了足额完成定向增发，在增发前连续发布利好，这些利好不仅包括大股东增持股权、债务重组，还出现了收购金矿的消息。最终，亚盛集团以每股5.48元的价格顺利完成定向增发，但其后不久其股价就跌破了定增价，这也让不少热衷于炒作定增的散户投资者惨遭套牢。

　　除了亚盛集团外，今年有不少公司都是在增发申请获批后，控股股东通过增持手段来为增发保驾护航，如中天科技(600522)（600522）、长航油运（600087）等公司皆是如此。

　　分析人士指出，相对于普通投资者而言，大股东要想控制公司经营、干预信息披露等，有着先天的便利条件，因此，大股东为了套现而改变游戏规则的情况时有发生。一旦产业资本改变了游戏规则，中小投资者的胜算将越来越小。

　　顽疾之四

　　优胜劣汰机制缺乏绩差公司死而不僵

　　除上述三大市场顽疾之外，A股市场长期以来优胜劣汰机制的缺乏，则是导致绩差公司持续冲击市场底线的重要因素，也是一直困扰A股市场走向成熟的绊脚石。12月16日，沪深两所同时对外正式发布实施退市配套制度的业务规则，沪市风险警示板也即将在2013年登场。但对亏损公司而言，依然没有形成“斩立决”的退出机制，这也使得越来越多的绩差公司仍将继续在市场中存留。

　　正是由于这种几乎 “零退出”的市场情况存在，使得真正的价值投资理念难以在投资者心中树立，而炒消息、炒重组依然盛行不衰。2013年，在新的退市制度出台的背景下，优胜劣汰机制究竟会不会出现明显的改变，还需拭目以待。

　　淘汰率过低“不死鸟”频现

　　证券市场中的所谓优胜劣汰，就是质地优良的上市公司受到资金的追捧，而质地低劣的公司被市场抛弃，但A股市场中，这种合乎情理的自然规律似乎被扭曲了：越是烂的公司，越会被一批炒家大肆追捧，真正的白马股反而无人问津。《每日经济新闻》记者注意到，业内人士认为，形成上述现象的原因就是没有形成合理的退市机制。

　　据统计，自2001年施行退市制度以来，A股退市公司总计40余家，占目前A股挂牌家数的1.8%，几乎可以称为“零淘汰”退市制度。而美国纳斯达克市场每年大约有8%的公司退市，纽约证交易所年退市率为6%；英国AIM市场（英国为解决中小企业融资问题而设立的 “高增长市场”编者注）退市率更高，大约12%。

　　“现有主板退市制度致命弱点在于退市标准单一，而且易于人为操纵”，武汉科技大学证券研究所所长董登新在接受媒体采访时认为，主板退市制度唯一可以量化的标准就是“连续三年亏损”退市法则，这一退市标准很容易借助“报表重组”来规避，几乎毫不费力。简单来说，就是“二一二”报表重组法，即连续两年亏损后，接着弄出一个年度的微利来，然后连续两年亏损，再弄出一个年度的微利，如此循环往复就可以做到“死不退市”。

　　另外，统计显示，仅2010年以来，就有包括ST厦华（600870，SH）、鲁北化工(600727)（600727，SH）、华数传媒(000156)（000156，SZ）等20多家公司在被暂停上市之后，通过资产重组又恢复上市，而这些公司一旦恢复上市，又多数会出现一波暴涨行情。

　　盼退市新规带来新气象

　　《每日经济新闻》记者注意到，2012年12月16日，沪深证券交易所对外正式发布实施退市配套制度的业务规则，进一步明确退市制度的有关细节，建立起完整顺畅的市场化退市机制。

　　其中，上交所本次发布了四项退市配套业务规则，分别是《风险警示板股票交易暂行办法》、《退市整理期业务实施细则》、《退市公司股份转让系统股份转让暂行办法》和《退市公司重新上市实施办法》。上交所《风险警示板暂行办法》将自2013年1月1日起施行，考虑到元旦休市因素，风险警示板实际将于2013年1月4日正式开始运行。另外，深交所此次发布了《深圳证券交易所退市公司重新上市实施办法》和《深圳证券交易所退市整理期业务特别规定》。

　　尽管A股市场退市机制得到进一步细化和完善，但市场人士依然对未来退市制度能否严格执行存有疑虑，尤其是管理层并未彻底封杀退市公司恢复上市大门，换言之，一旦某上市公司被终止上市后，如果重新符合上市条件，很快又能获得在主板上市的机会。

　　因此，2013年退市新规能否真的带来新气象还有待观察。(每日经济新闻)

　　2013宏观之变：海外经济形势对A股影响前瞻

　　美国经济或仍是全球亮点

　　美国经济企稳反弹，欧债负面冲击渐消，全球经济进入一个稳中偏暖的局面，这些都将成为影响A股2013年表现的重大因素。

　　2012年，在债务危机继续困扰欧洲经济，中国经济增长步伐放缓之时，美国经济成为全球为数不多的亮点之一。而从最新情况看，市场普遍认为美国经济目前稳定的增长势头很可能在2013年延续；当然，这一“增长共识”都建立在一个重要的前提之下，即美国能够尽快顺利解决财政悬崖和债务上限等一系列问题，否则，有可能在2013年陷入二次衰退的泥潭。

　　接受记者采访的经济学家认为，受房地产复苏、制造业回流、经济结构调整以及去杠杆即将结束等因素的推动，美国经济在2013年将出现周期性增长，但复苏步伐仍缓慢。

　　解决债务上限更紧迫

　　尽管离大限只有不到一个周时间，民主、共和两党“悬崖边的斗争”却依然打得不可开交。12月27日，奥巴马提前结束圣诞假期返回白宫，预计将重启与共和党之间就防止财政悬崖的一系列谈判。此前，美国国会众议院议长博纳提出的“B计划”未能在共和党党内获得通过，这也意味着一旦谈判重启，市场焦点将主要集中在参议院方面的行动。

　　共和党已发表声明称，参议院必须首先行动。因为众议院已推出两个方案，如果启动方案将可避免财政悬崖。如果参议院不能批准并送交总统签署的话，那么这些方案必须被修改，然后重新回到众议院。

　　面对共和党踢过来的“皮球”，民主党回应称，参议院已通过保护98%纳税人的方案，并敦促众议院通过该方案。从目前来看，国会双方均没有努力达成协议的迹象。

　　中国国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“财政悬崖短期不必悲观，但长期不容乐观，因奥巴马政府主导经济的理念将令美国经济丧失改革的动力。在美国无法利用全球资源为自己服务，或无法让其他国家来承担自己经济结构调整的成本时，问题就会凸显。”

　　除了 “财政悬崖”已火烧眉毛，“债务上限”的担忧也在升温。截至12月10日的数据显示，美国联邦政府公共债务总额距离16.39万亿美元上限只差625亿美元。12月26日，美国财长盖特纳已正式致函国会称，美国将在12月31日触及债务上限，财政部将很快采取2000亿美元的 “非常规措施”来应对眼下的紧急情况，但这“2000亿美元”只能让政府撑到2013年2月。

　　目前，美国政府债务总额距离16.39万亿美元的上限已经越来越近。截至12月10日，总债务额距离上限只差625亿美元。据了解，财政部将在2012年12月的最后一周触及法定债务上限。为避免违约，财政部届时将采取一些“非常规措施”来应对，这些措施应该能够撑到2013年2月。然而此后，财政部将没钱偿还国债，这样的局面无疑会重创美国的信用，动摇全球金融体系的基础，引发金融市场波动。对此，张茉楠认为，债务上限恐比财政悬崖来得更为紧迫。

　　经济复苏步伐仍缓慢

　　2013年美国经济将会有怎样的表现？中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉在接受记者采访时表示，2013年美国经济将延续其自2010年以来的温和复苏趋势，由于危机以后的经济结构调整，使得美国经济的内生动力在慢慢恢复，各部门的债务状况和杠杆率都有比较明显的改善。

　　瑞信亚太区首席经济师陶冬也表示，在短期的财政悬崖等风险有所平缓后，美国经济全年仍将持续复苏。一个被欧债危机所掩盖的情况就是，在G7国家中，美国制造业竞争力的改善是最快的。苹果CEO库克今年12月在接受NBC电视台专访时透露，2013年会把现有Mac产品线其中的一条全部迁回美国，这是十多年来苹果首次将其产品设计和生产部门同时迁回本土；今年7月，空客公司宣布将投资6亿美元在美国建厂。

　　在肯定美国经济明年将持续复苏的同时，陶冬也表示，其复苏的步伐依然会是较缓慢的。造成美国复苏“曲折缓慢”的因素主要来自几个方面：首先是就业市场上，尽管近几个月来美国失业率出现了较大的下滑，但在这背后，美国进入劳工市场的人数跌至1981年以来的最低水平，如果把这些退出了劳工市场的人加进来，美国的失业率实际已经超过了9%。此外，美联储在12月13日公布的2013年经济预测中，预期失业率在2013年不会低于7.4%，2014年年底时会到6.8%。

　　其次，充足流动性无法与实体经济需求对接的问题，也将影响美国经济复苏的速度与深度。尽管美联储已尽力投放了流动性，然而银行并没有很好地执行其中介功能，银行没有很强的意愿将信贷投放给国内有需求的企业和个人，比如房地产市场等。

　　对此，摩根士丹利经济学家DavidGreenlaw也指出，对美国房地产市场的复苏前景不应过于乐观。

　　对于美国经济复苏中值得关注的地方，张茉楠则特别提到，未来包括美国在内的全球经济增长都需要靠产业革命来引导，美国目前的能源革命，很可能是美国新一轮产业革命的序曲。短期内，由美联储释放的流动性会流向投资回报率较高的价值洼地，但从长期来看，产业资本回流美国的趋势已经很明显。与短期资本倾向于投机操作不同，产业资本更看重长期的产业回报率。

　　2013：全球经济地雷在哪里？

　　每日经济新闻记者 钟舒 罗慧

　　2013年，欧债危机或将再次以脉冲形式在某处爆发；除了欧洲市场埋有地雷，新兴市场经济体恐怕已开始去泡沫过程，高增长难再现。

　　法国隐忧：下一个定时炸弹？

　　“欧债危机目前只是中场休息”已成为共识，谁会是继希腊之后的又一个定时炸弹？是西班牙还是意大利？作为欧洲核心国之一的法国，似乎并不在市场的“重度忧虑名单”之列。然而，接受《每日经济新闻》记者采访的经济学家表示，来自法国的风险很可能被市场大幅低估了：法国的经济正在迅速恶化，一旦其财政出现问题，市场将怀疑法国的偿债能力，国债收益率飙升将不可避免。

　　自2011年9月以来，法国经济经连续三个季度零增长。虽然今年第三季度环比增长0.2%，但据法国央行12月10日公布的复评报告预计，法国今年四季度GDP将环比萎缩0.1%，暗示法国作为欧元区第二大经济体将陷入经济衰退。

　　瑞信亚太区首席经济师陶冬在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，“到明年年中的时候，法国的失业率可能将超过13%；信贷评级机构很可能对法国做出新一轮评级调整。尽管明年法国的国债规模不大，财政杠杆也不太高，但法国民间的杠杆极高，法国银行几乎全是依靠市场来筹集资金，而并非通过储蓄来吸纳资金，一旦市场开始对法国前景出现怀疑情绪，法国的地位即可能在一夜之间坠落。因此，明年全球市场的一个重大不确定性因素就是法国财政出现问题，市场开始怀疑法国的经济和偿债能力。”

　　新兴市场：调结构刻不容缓

　　2013年，新兴经济体何去何从？IMF在今年9月发布的 《世界经济展望》中指出，新兴经济体正面临着两大“显著风险”，第一是发达经济体可能再次出现严重下滑，第二是新兴经济体国内脆弱性再度浮现，尤其是部分新兴经济体飙升的信贷增长，正加深市场对其金融稳定的担忧。对于过去几年新兴市场的强劲增长，IMF认为，部分得益于充足资本流入、高速信贷扩张以及上涨的商品价格等在内的一系列不可持续的因素。

　　陶冬表示，如今，美国的银行不愿意把得来的流动性分配到美国国内有需要的企业和房地产，而是一部分投向债市，另一部分投向新兴市场。一旦美联储决定对冲，资金开始回流美国时，部分新兴市场经济体遭到严重打击将无可避免，甚至带来整个新兴市场的泡沫破灭。

　　“三大新兴经济体（中国、印度、巴西）挤泡沫的过程已经开始，即使在未来他们启动了周期性复苏，也很难实现以往的强劲增长了。”法国巴黎银行首席经济学家RyutaroKono如是表示。

　　中国国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠则认为，新兴经济体最大的问题是投资过度，债务占比提升过快，不排除个别新兴国家由于外部冲击触发债务危机的可能性。

　　新兴经济体如果不能解决严重依赖出口这一弊端，就无法改善经济增长乏力、贸易赤字凸显等问题。那些资源出口大国如果不加快自己调整经济结构的步伐，一旦外部环境企稳，如欧债危机有所缓解，财政悬崖达成妥协等，很可能就是下一个危机爆发的地方。

　　不过，也有机构认为，新兴市场在2013年将是全球经济的主要引擎。瑞银认为，2013年整个新兴市场有望增幅提速。(每日经济新闻)

　　2013市场之变：A股资金面仍存变数 上半年有望改善

　　2009年大盘见顶3478点之后，熊市已经绵延三年。在这三年中，存量资金日益流出，越来越多的投资者选择了离开。

　　中国证券投资者保护网披露的证券市场交易结算资金数据显示，到2012年12月初，沪深股市存量资金仅剩下约5800亿元，较4月份的8100亿元左右减少了2300亿元，挽救存量资金到了刻不容缓的地步。即将到来的2013年，A股市场资金面究竟如何，会不会出现明显的好转？

　　2012年4月份之后，沪深两市基本上一直处于存量资金持续流出的格局。12月份的反弹来临之前，A股市场成交量不断创出地量。尤其是大盘在2000点一线反复震荡过程中，沪市日成交量更是只有300多亿元，如此低迷的市场人气，让人联想起2008年行情最糟糕的时期。造成这一局面的直接原因，无疑是存量资金的持续流出，以及场外资金的冷眼旁观。

　　中原证券分析师李俊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，从银行间市场来看，实际上2012年下半年流动性已经比较宽松，但A股市场存量资金不断流出，最主要的原因来自两方面。一是信托、保险、银行等机构发行的低风险理财产品快速发展，对原来A股市场存量资金形成了明显的分流。其次，A股市场自身不断下跌，投资者的预期在不断下降。因此，市场寄希望于小规模的增量资金进场，以推动阶段性反弹的出现。

　　对于2013年的资金面是否会出现良好的变化，李俊认为，下半年的情形还不好预计，但2013年上半年A股市场资金面会有所改善。2012年12月的中央经济工作会议提出，2013年将切实降低实体经济发展的融资成本。同时，还提出“适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加”。李俊认为，要实现上述两个目标，就需要有相对宽松的流动性来配合，这也意味着2013年的货币政策存在趋向宽松的可能，从而也给A股市场的资金面带来更大的支持。

　　“当然，即便现在场外的资金充裕，但不等于马上都会流入股市。”李俊表示，“不论是券商、保险还是基金，目前的策略都比较被动，12月份的反弹行情，也不是主力机构制造的，因此，要想大规模的机构资金入场，还是需要有明确的市场预期来配合。”

　　主力机构

　　公募基金继续过冬 难成主力军

　　在中小投资者眼中，公募基金是专业、实力雄厚的代名词，但实际上，在A股市场经历了连续多年的低迷之后，公募基金的“雄风”已经弱了许多，在2013年，身为“正规军”的公募基金或许难以成为推动行情上行的主力。

　　德圣基金研究中心的监测数据显示，截至2012年12月13日，仓位测算数据显示，偏股方向基金可比主动股票基金加权平均仓位为75.78%。一位业内人士做了一个简单测算，历史上基金最高仓位在88%附近，也就是说目前基金加仓还不到1700亿元。最新披露的数据显示，目前公募基金总规模在2.5万亿元左右，其中投入A股的仅约为1.3万亿元。

　　另一方面，新基金也明显有些后劲不足。

　　天相投顾最新发布的对新发基金情况的统计显示，截至12月13日，2012年以来共成立新基金239只，创单年度新成立基金数之最。这些已经成立的新基金合计募资额达到6008.73亿元，在基金业历史上首次突破了6000亿元大关。但是，偏股基金仅募资1342.52亿元，对于A股的刺激作用将非常有限。

　　不过，根据证监会近期发布《关于深化基金审核制度改革有关问题的通知》及其配套措施，将取消产品审核通道制，基金可自行决定上报数量和类型。同时还缩短了产品审核期限，常规产品20个工作日内审毕。对于这一新规，业内各方预测有望助推基金入市。不过，这一个美好愿望能否成真还是需要打上一个大大的问号。

　　“现在并不是说审核过慢，而是由于市场不好，新基金很难发出去”。一位不愿具名的基金公司人士直言，近两年市场持续低迷，投资者更青睐债券基金、货币基金等产品，偏股型基金频频受冷，所以今年以来发行基金中偏股基金占比很小。不过他也表示，如果市场能够明显好转，投资者信心恢复的话，这一情况将能够得到改善。

　　券商资管规模突破万亿 有望出奇兵

　　2012年，对券商而言是创新发展之年，随着自营投资规模的不断扩大，券商再次成为A股市场极为重要的一个推动力量。2013年，在创新大发展的背景下，券商资金有可能成为A股市场的一支奇兵。

　　2012年10月31日，证监会发布公告，就修订《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》（以下简称自营规定）向社会公开征求意见。根据新的规定，未来券商自营范围将“一增两扩”：自营品种增加新三板公司，扩大银行间市场交易证券以及金融机构柜台交易证券的交易范围。

　　值得注意的是，证监会同时修改券商风险资本准备计算标准，降低多项自营业务中风险资本准备计算标准；调整券商净资本相应规定，调低券商净资本计算时多个项目的扣减比例。

　　分析人士指出，后两项新规将给券商释放更多用于创新业务的资金。该人士指出，由于券商自营投资灵活性较大，仓位变化也很快，因此很难准确测算出新规能为券商释放多大规模的资金。目前券商自营仓位较低，如果行情配合的话，券商自营规模有可能出现非常大的增长。

　　其实，除了券商自营的监管有所松动外，券商的资管业务也迎来了大发展的机遇。2012年10月中旬，证监会发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》等多项制度，取消了集合计划行政审批，改为备案制。而这一制度性的变化，使得券商集合理财产品在2012年11月以来出现迅速扩容。11月以来，包括国泰君安、中信建投等在内的30多家券商启动集合理财产品的发行程序，一个月就有44只产品问世。统计显示，截至2012年12月初，券商资产管理规模突破万亿元大关，达到1.2万亿元。其中，定向资管规模达到1万亿元，集合理财产品规模达到1900亿元，专项资产管理规模仅为100亿元。

　　业内人士指出，由于券商集合理财产品的发行取消了审批制，改为备案制，因此从资金规模来看，券商资管产品的确可能在2013年出现快速增长的局面，从而为市场引入更多的活水。但是，近年来一个明显的问题是，券商资管业务大发展的同时，专业投资经理人才队伍还需要尽快跟上，否则如果没有丰厚的投资回报，那么券商资管产品的募集依然不是容易的事情。

　　潜力资金

　　四万亿险资松绑 期待加仓运行

　　据媒体报道，2012年12月12日，中国平安一天之内申购股票型基金、指数型基金规模达数十亿元。知情人士透露“易方达、华安、博时等多家基金公司同时收到了中国平安发出的申购指令。”中国平安加仓股市，打响了保险机构做多A股市场的发令枪。即将到来的2013年，保险资金能否成为资金面的重要变数？

　　实际上，尽管中国平安开始加仓A股市场，但并未扩散到其他保险机构。但是，据《每日经济新闻》记者了解，除了泰康人寿表现较为积极外，其余如中国人寿、中国太保(601601)等，均维持较为谨慎的投资风格。

　　值得注意的是，2012年10月，保监会对四万亿保险资金投资运用的渠道继续松绑，进一步扩大保险公司操作空间。泰康人寿权益投资部一位投资经理表示，“因为投资范围扩大，意味着保险资金可选择的范围增加了。”

　　不过，目前保险机构股市配置仓位处于历史低点，也是不争的事实。2012年保险机构的投资策略都相当谨慎，仓位也维持在7%~12%之间。因此，从这个角度来看，2013年保险资金存在进一步加仓的空间。

　　除了保险资金外，社保基金的一举一动也一直受到市场的高度关注。2012年5月，社保基金A股市场新开16个账户后，到11月已经连续6个月处于零开户状态。不过，12月初社保基金理事会在杭州召开了委托投资管理人座谈会。全国社保基金理事长戴相龙在会上表示，A股市场2013年会比2012年好，应把握时机，审慎投资，适当增加股票投资。分析人士认为，戴相龙此举是为社保基金募资，也为2013年增加股市投资创造了条件。

　　投资上限提高 QFII成“强力外援”

　　在股市经历了漫长的下跌之后，不管是普通投资者，还是被称为正规军的机构，对于A股市场似乎都有发自内心的担忧，即使12月以来连续反弹，敢于坚定看多和做多的也并不多见。与之相比，国外资金表现出的信心令人惊讶。

　　实际上，近期以来还有很多外资高调唱多A股，并且有了实实在在的动作，A股市场屡屡传来QFII“抄底”之声。中登公司的数据显示，2012年11月份QFII在A股新开了12个账户，创8月以来的新高。至此，QFII在2012年累计新增账户数已达103个，不仅创出有记录以来新高，也远超过去两年开户数的总和。需要指出的是，在A股加速下跌之时，也是QFII大举进场的时期，2012年7月、8月大盘连续大跌之时，QFII分别新开账户数23个、17个，创下QFII月度开户数的新高。

　　更为引人关注的是，国家外汇管理局刚刚才对 《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》作出修改，主权基金、央行及货币当局等机构投资额度上限可超过等值10亿美元。根据外管局公布数据，已累计有165家QFII获准进入中国资本市场，其投资额度总计约360.4亿美元，约合人民币2250亿元。根据中金公司的测算，今年全年新增QFII额度有望达到155亿美元，按70%的QFII仓位假设，有望为A股市场带来新增资金超过500亿元人民币。

　　另外，RQFII（人民币境外合格投资者）在2012年末也有了不小的突破。11月经国务院批准，RQFII投资额度增加2000亿元，RQFII试点总额度达到2700亿元。瑞银策略分析师陈李认为，以其他市场开放QFII的经验看，QFII审核开放之后主动型资金会大量流入，随后被动型资金也会跟随，对市场有正面推动作用。(每日经济新闻)

　　2013宏观之变：经济复苏能否带来A股苏醒

　　2013年，中国经济进入恢复周期，美国经济企稳反弹、欧债危机负面冲击逐渐减弱。当全球经济进入一个稳中偏暖的格局，中国A股市场会否因此苏醒？面对造成熊市的四大顽症以及功能失灵的A股晴雨表，市场或许已到了不得不变革的时刻。除了着力挖掘投资热点及潜力公司外，本报还特邀了知名券商私募，为投资者细数2013年A股投资脉象。

　　经济前景

　　“失衡”下的温和复苏

　　每日经济新闻记者 杨可瞻

　　随着GDP连续7个季度放缓，中国经济正褪下过去引人炫目的金色外壳：建立在投资拉动下的高增长。2013年，中国经济能否实现“涅槃”，不仅关系着“硬着陆”的走向，更对泥潭中的全球经济意义重大。但在这之前，相信读者仍然有诸多疑问，比如2013年中国经济将驶向何方？通胀会否卷土重来？新一届领导会否出台新的刺激措施？

　　别担心，《每日经济新闻》年终特刊将一一解答。

　　“三驾马车”减速

　　经济在2012年的连续放缓，或许恰恰反映出中国经济遇到了麻烦，而这种麻烦在过去20年内尚未碰到过。截至今年9月底，GDP增速已连续7个季度放缓，时长创下了20年来新高。据统计，自1992年一季度以来，次长的连续放缓为6个季度，时间还要追溯至1993年一季度~1994年二季度。哪怕是受次贷危机影响，经济也只放缓了4个季度。

　　这背后实际上反映了拉动中国经济的 “三驾马车”（投资、出口、消费）集体出现“失灵”。就投资而言，这驾最大的“马车”在经历了2009年的井喷后已然大幅放慢脚步。

　　数据显示，11月城镇固定资产完成额累计同比为20.74%，远低于2009年的平均水平31.5%，甚至低于自1992年2月以来的平均水准25.7%。分资金来源看，国内贷款、利用外资和外商直接投资（FDI）下滑程度最为严重，11月国内贷款累计同比增长9.8%，低于1997年以来的平均值22.5%；11月利用外资下滑10%，自1997年以来平均值为9.4%；11月FDI下滑12.3%，亦远低于2007年以来的平均值-1.9%。

　　经济的连续减速令外资态度更加谨慎，而出于对通胀的担忧，央行控制下的新增信贷投放也远不及2009年。11月，新增信贷同比增长15.7%，年内最高增速为16.3%（9月），相比之下，2009年最高增速达34.44%（6月）。

　　如果说受投资影响，经济反弹高度有限，那么出口的疲乏可能令放缓变成一个长期过程。欧洲，这个中国最大的贸易伙伴（2011年占总出口额22%）因债务危机陷入长期的经济衰退。据中国海关总署公布的数据，11月中国出口同比增长2.9%，较10月回落8.7个百分点，且远低于1995年以来的平均值22.5%。分国别看（包括欧盟），当月共对12个国家的出口呈负增长，其中对欧盟同比下滑17.97%，创2009年9月以来新低，对德国、法国和意大利出口均同比下滑20%以上，另外对美国出口同比下滑2.6%，为2011年3月以来最差。

　　而当投资和出口都被“冷却”时，很难指望内需能帮上太多忙，尤其考虑到中国尚在结构转型的道路上。资料显示，11月进口与去年同期持平，创自2月以来增速新低，远低于历史平均值18%。另外，11月社会消费品零售总额同比增长14.9%，仅接近过去27年来的平均水平15.5%。

　　增长仍寄望于投资

　　中国经济在2013年驶向何方，仍取决于“三驾马车”的表现。其中投资可能是为数不多的亮点。

　　摩根大通（JPMorgan）的最新报告显示，2013年经济前景依赖于两大基本面因素，即周期性复苏和结构性放缓。从周期性角度看，经济增长将持续复苏，主要受益于宽松政策影响，房地产市场复苏，制造业去库存化的转折以及全球经济温和复苏；从结构性角度看，经济自2007年以来的增长率持续下滑，结构性放缓是因为WTO红利逐渐减少等。预计2013年经济增速为8%，净出口将拖累经济增速0.4个百分点，类似于2012年；固定资产投资增速会小幅升至21.5%，其对经济贡献将从2012年的3.9%升至4.2%。

　　但这并不代表投资热潮会在2013年重现。摩根大通解释称，因为经济出现明确复苏，而且通胀率和失业率保持在令人满意水平，因此不需要扩大宽松政策规模。

　　投资是中国经济增长的最大推动力，在2009年，其贡献了近九成的GDP增长。《每日经济新闻》记者整理资料时发现，2011年全社会固定资产投资总额为31.15万亿元，其中权重最大的两项分别是自筹资金（74%）和国内贷款（15%）。据国家计委文件，自筹资金来源有地方财政预算内自筹资金、地方和部门全部预算外资金以及通过各种手段筹集的自筹资金等。

　　然而，这个关乎中国经济命运的指标，近年来却不断出现颓势。在过去12个月内，该指标有8个月出现增速放缓，最大幅度达到2.6个百分点。此外，从1997年2月至今的173个月中，合计有44个月增速低于21.8%，但除了今年11月（同比增长21.6%）外，悉数发生在1997年~2002年，这暗示目前的投资水平，已倒退至亚洲金融危机至网络股泡沫时代。

　　值得一提的是，在4万亿大规模财政刺激后，国内贷款投放明显降温。11月人民币贷款余额同比增长15.7%，低于2009年~2010年间任何一个月的增速。

　　对此，海通证券(600837)经济学家李迅雷认为，中国当前经济主要靠负债推动，短期负债增加推动经济景气回升，但长期矛盾在继续积累，根本问题没得到解决。兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委称，经济暂时回稳定，但持续性值得观望，因今年非信贷融资支撑贡献很大，但如果明年这块收紧，今年三季度是否是阶段性底部就值得疑虑。

　　11月，我国社会融资总量为1.14万亿元，其中有46%来自银行信贷，另有17.5%来自信托贷款，16%来自企业债券渠道。尽管后两项指标都曾于今年创下纪录以来最快增速，但这并不能保证明年亦是如此。此前华夏银行(600015)陷入投资产品“漩涡”给商业银行内控敲响了警钟，市场认为“影子银行”业务被监管已是大势所趋，这自然包括银信合作中的信托业务。

　　野村证券预计，明年中国经济增速可能呈现前高后低格局。目前国内基建和房地产项目增长较快，货币政策和信贷政策亦偏松，大量资金被注入经济实体，因此短期内经济会有反弹。但是这种政策放松将会导致金融风险累积，明年或有一些信托产品风险集中暴露出来，信贷政策将会收紧。

　　经济趋于温和复苏

　　令人忧心的不只是投资减速，消费对GDP的贡献更接近改革开放以来新低。

　　据《彭博商业周刊》报道，中国企业盈利疲软导致薪资增长放慢，进而对消费需求形成抑制。政府数据显示，1月~9月，城镇职工平均工资同比上扬12%，低于2011年的14.4%和2010年的13.3%。对此，曾供职于世界银行的苏格兰皇家银行首席中国经济学家LouisKuijs称，“考虑到企业盈利疲软，未来几个季度薪资增幅料回落，这将拖累消费水平。薪资增长放缓会影响到经济结构调整的效果，因为其将在短期内削弱消费对经济的作用。”

　　据摩根大通测算，房地产2012年放缓占经济放缓的三分之二左右，楼市对经济的拖累可能会在2013年收窄。

　　海通证券首席经济学家李迅雷向《每日经济新闻》记者表示，“房地产仍然是一个支柱产业，2013年的楼市波动应该不会特别大，相信政府在房地产方面调控也会把握好节奏，因为其一旦出现问题，对国内经济影响会非常大，这就要求政府在政策上保持平稳。从投资来看，房地产的投资可能会有所回落，但像基础设施建设和制造业投资会有所回升。整体来看，明年的货币政策将基本保持稳健。”

　　渣打银行大中华区研究主管王志浩告诉《每日经济新闻》记者，明年上半年，随着经济周期转向，经济将缓慢复苏，预计2013年GDP增速为7.8%，接近潜在增长率。2013年~2018年，实际GDP增长率在7%~8%是可以实现的，但取决于结构性改革项目实施的情况。中国经济面临的真正威胁，是逐步退化为僵硬、缺乏竞争力的经济体，这样的经济体增速只有3%~4%，容易受到冲击。

　　相比之下，中银国际首席经济学家曹远征稍显乐观。他认为，明年经济将温和复苏，全年增速在8%左右。相信在房地产方面，政府仍将延续今年的调控。

　　刺激政策或结束

　　针对明年货币和财政政策走向，《每日经济新闻》记者采访了中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉。他认为，“明年的货币政策表述的解释跟以往还是有不一样的地方。货币政策方面，具体来说就是要扩大社会融资，切实降低实体经济的融资成本，要坚决守住不发生系统性金融风险。未来对于债务风险的清理可能会采取一个比较柔性的态势，讲究政策的协调配合，避免市场的剧烈动荡。这些方面可能是货币政策把握的一个方向。总体来说，明年的货币政策将会采取一个适度偏宽的取向。”

　　“从财政政策来讲，是一个比较全面相对健康的取向。一方面要推动结构性减税，另一方面又要强调要严控政府的一般性开支。把钱花在刀刃上，约束政府的经济活动扩张。从整个财政政策跟以往的财政相比是一个更加健康的财政取向。”刘煜辉表示。

　　但另一种可能是，自2011年7月开始的新一轮刺激性货币政策，正在走向结束。对此，王志浩认为，因缺乏大规模外汇净流入，基础货币的增长缺乏天然的推动因素。预计2013年M2增速将再次达到14%左右，银行贷款增速为15%左右，另外，鉴于CPI同比增长或超过5%，料央行会在2013年底上调利率。从目前来看，中央对经济增长前景相对放心，对于放宽货币政策可能造成经济过热和地产反弹较之前更为谨慎。

　　通胀抬头，被视为货币政策可能收紧的威胁之一。11月CPI同比增长2%，仍处于历史相对低位，但同时也埋下隐患。这是因为今年（截至11月）共有6个月通胀低于3%，使得明年不再有任何基数优势。一旦占大头的食品或消费品物价连续反弹，可能刺激通胀加速回升。

　　野村证券指出，2013年中国通胀将达到4%，高于市场预期，如果这样，中国央行将不得不加息。

　　行情趋势

　　货币宽松有限或制约A股大幅反弹

　　每日经济新闻记者 杨可瞻 蓬勃

　　借助最近的一系列强劲反弹，A股终于有希望摆脱全球股市垫底的恶名。但温和的经济增长前景，加上相当有限的货币释放空间，很难想象A股会重演一次大级别的反弹。至少现在来看不会。

　　M2的神秘规律

　　12月以来，上证指数累计上涨了9%，一扫此前数月的颓势，这令部分投资者萌生了一个想法，A股的 “钻石底”可能真的到来了。

　　但在做出判断之前，投资者最好审视一下A股与宏观经济政策，特别是与流动性之间的联系。一般情况下，当围绕经济走好的预期越强烈，且实体经济与市场中的流动性越充分的时候，股市就越容易爆发大行情。反之，股市震荡或下行的可能性更大。

　　基础货币被描述为一种通用的流动性，是整个商业银行体系借以创造存款货币的基础，它与货币乘数的乘积构成了货币供应量。事实上，在过去的10年期间，每一轮基础货币的暴增，都伴随着一轮牛市。比如在2005年四季度，基础货币同比增速仅为9.3%，但到2008年三季度时已陡升至40%，期间沪指最多上涨了430%；又比如从2009年三季度~2011年二季度，基础货币同比上升超过25个百分点，期间沪指最大涨幅接近20%。

　　背后的原理并不难理解。由于基础货币由社会大众持有现金和商业银行体系的准备金两部分构成，当其快速增长时，反映社会流动性充裕，同时央行将提高准备金率来抑制经济可能出现的过热情况。反之，则暗示央行仍希望用较低的准备金来支撑银行信贷，从而刺激经济增长。

　　但截至今年三季度，基础货币余额仅同比增长11.2%，远低于2001年二季度以来的平均值19.23%，更连续4个季度回落。同期货币乘数为4，也略低于11年来的平均值4.28。这种情况下，货币供应很难大幅释放出来。以广义货币（M2)为例，其11月同比增长13.9%，仅比自1991年12月以来的最小值高出不到2个百分点。

　　《每日经济新闻》记者统计了自1996年以来M2增速与大盘之间的关系，一个有趣的迹象是，凡是某一年M2的平均增速超过了20%，在随后的3年内都必有一轮大牛市。比如1996年和1997年的M2增速分别为27%和22%，1999年~2000年沪指累计暴涨81%；2003年M2同比增长20%，2006年~2007年沪指大涨353%；2009年和2010年M2分别增长26.5%和21%，这似乎预示着股市会在2013年左右迎来一轮大反弹。

　　机构谨慎看多

　　但上述规律要在2013年延续，却有着不小的难度。首先，中国GDP增速在连续7个季度回落后，尚难看到新的增长亮点；其次，由于中央担忧重复大规模财政刺激政策可能会引发新一轮通胀，未来财政政策释放空间将有限。而通胀卷土重来的可能性使得货币政策甚至有可能在2013年收紧。这些因素都不太利于一轮大牛市的诞生。

　　长江证券(000783)策略组向《每日经济新闻》记者表示，明年A股的走势将以震荡为主，春季之前股市会迎来一个反弹时期，春季后却可能创出新低，随后将进入一个调整周期。

　　明年A股主要看三个方面，其一，基本面的情况是否会有所改善；其二，工业品价格可能会有所回升，通胀可能继续温和反弹；其三，新一届领导集体的新政，这些政策将会在中长期影响A股的走势，改革可能会进一步升级。但是总的来说，A股明年反弹幅度不大，因为货币释放空间有限。

　　“参考经济的先行指数，中国10月底已经结束了长达30个月的滞胀和收缩期，进入了复苏期。汇丰PMI指数也印证了我们的判断”，顺越双生资产管理副总裁李一辛告诉《每日经济新闻》记者，“可以多关注采掘、银行、有色金属、建筑装饰、非汽车类交通运输和生物制药类股票，这些行业符合经济周期的逻辑，也满足周期内行业轮动的历史规律。有别于国外市场，国内的商品在复苏期的表现同股票一样优异，所以现阶段资产配置可以从债券和现金转向商品和股票的搭配。但是操作还需谨慎做多，抄底的方式尤为重要。”

　　对于明年A股走势，南华期货宏观总监张一伟表示乐观。他认为，在投资拉动内需的基础上，2013年GDP增速应该在8.1%以上，这意味着至少短期的经济底部已经到来。考虑到利率市场化改革可能促使资金加速流入中国资本市场，预计2013年A股将温和走高。在最乐观假设下，上证指数将超过2500点，但前提是改革在年底前加速且GDP增速在明年一季度至少达到8%；在中性预期下，沪指会升至2300点~2400点。即便明年经济增速低于8%，A股也不一定会暴跌，因为市场可能已经预期到了最坏情况。

　　安信证券认为，经济企稳和通胀回升意味着2013年资金环境不会出现好转，从而制约股票市场上升空间。此外，天量的IPO积压和大小非减持，也在不断改变市场预期，股票市场市场化和国际化的进程仍在深化，预计沪指运行的上限在2250点~2300点区域，下限在1850~1900一带，全年表现好于2012年。

　　安信证券称，预期政府投资将是未来一年经济增长的关键，明年经济出现“经济弱复苏、通胀温和”概率更高，由于企业盈利反弹高度有限，反弹高度将很难超越2300点一带。在行业配置方面，因周期性行业盈利弹性较大，预计市场风格偏向于周期股，相对看好银行、地产、建筑建材、电力和重卡。(每日经济新闻)

　　2013市场之变：政策制度谋变 利好发挥空间更大

　　融资融券业务正式开展后，政策对A股市场的调控作用似乎不那么明显了。尽管2012年成为证监会发布各类新政最密集的年份，且长远看，这些政策都是积极而深刻的，但反观A股走势，却仍是跌跌不休。

　　2013年，资本市场的制度变革还将继续，尚有诸多政策有待推出，有的甚至酝酿已久，只差“临门一脚”。

　　《每日经济新闻》记者采访发现，转融券和新股发行改革的出台已箭在弦上；上市公司治理、减税让利、疏导解禁洪峰、T+0交易等四大利好政策预期强烈；退市制度能否强力执行，2013年将见分晓。经历了持续三年的下跌后，2013年的A股市场，利好政策的发挥空间似乎更大，监管层有足够的“弹药”来提振市场。

　　偏多政策

　　四大新政备受业内期待

　　大小非承接之变：

　　开辟更多减持渠道

　　2013年将有超过2万亿元市值的解禁股上市，远高于2012年1.17万亿元的水平。其中首发限售股解禁市值为1.65万亿元，是2011年以来的新高。

　　值得一提的是，以政策手段帮助市场平稳度过解禁洪峰期，有经验可循。2008年，在股改限售股解禁高峰来临之际，曾有不少经济学家呼吁监管层推出举措，缓解解禁股抛售对市场带来的压力，于是有了新的《大宗交易规则》，延长了交易时间，放开了成交价格范围，且允许证券品种组合大宗交易，这一制度垫高了承接方的成本，缩小了原始股东成本和二级市场价格的差距。

　　此后，针对如何缓解大小非解禁潮对市场的冲击，有许多相关建议，包括给大宗非流通股提供增加流动性的转让工具，让二级市场不再是唯一减持市场，还有设置国家主权基金，动用一部分外汇承接大小非，甚至学习国外经验对解禁股进行二次发售等。

　　2013年的解禁洪峰绝大部分为首发限售股解禁，其中多数由自然人或家族企业持有。“这意味着持有人抛售的不确定性更大，二级市场股权变现对许多企业家来说，具有很大的诱惑。”某券商分析师说。

　　中投顾问研究员霍肖桦认为，监管层应当将监察重点放在防止内幕交易，严厉打击操纵股价上，不能限制股东的正常抛售。不过，在减持路径上，应该给予更多的渠道，让解禁股能够正常流通，不给市场造成太大冲击。

　　公司治理之变：

　　酝酿代理人制度？

　　郭树清担任证监会主席一年多来，狠抓上市公司治理的方向非常明确。12月，郭树清曾对外透露：证监会正在研究，能否成立一家或几家机构，由其出面购买上市公司股份，然后代理投资者参加股东大会、提起诉讼、参与治理。

　　2013年，监管层将在公司治理上继续强力推进。

　　2011年底以来，证监会进行了一系列大刀阔斧的改革，仅针对上市公司治理，就有严厉打击内幕交易，修改财报披露细则等举措。如果正如郭树清所说，2013年推出代理人制度，应该是一大利好。

　　不过，有财经评论员指出，上述代理机构实际操作相当困难。因为信息不够透明，代理机构无法保证完全履行交付给他们的业务，还可能衍生出新的委托代理，出现重复。

　　上海华荣律师事务所律师许峰对《每日经济新闻》记者表示，当前股民虚假陈述维权诉讼主要采取的是单个立案，合并审理的模式，代表人诉讼在10年前有过个别案例，但之后实务当中均不倾向于采用这种模式，股民维权还存在维权积极性不高、维权信息获取途径有限等障碍。监管层能够做而且当前必须做的有两点，一是向最高院建议修改完善民事赔偿司法解释，出台综合的证券侵权司法解释；二是对于涉及虚假陈述等违规的上市公司加大加快处罚力度，目前查一个案子查几年的情况还非常多。

　　如果代理人制度推行艰难，或许监管层能够找到更容易的路径。霍肖桦表示，在上市公司治理中，强制规定分红等政策执行起来较为容易。分红几乎是解决许多治理难题的灵丹妙药，另外持续分红也是上市公司经营管理实力的象征。用分红来吸引投资者，同时给予投资者更多的监督能力。

　　减税让利之变：

　　红利税新政后剑指印花税

　　将于2013年1月1日执行的新的红利税制度，按照持股时间长短采用不同的税率。目前，上市公司股息红利个人所得税的实际税负统一为10%，新政将这一税负差别化，显然是鼓励投资者长期持股。

　　但有市场人士指出，该政策可能会导致一种情况出现，即在上市公司大比例分红前，股价出现下跌，因为短期资金选择在分红前卖出，分红后再买回，以避税。

　　2013年在减税让利方面，监管层大有可为。目前最有调整空间的是印花税。一种观点是，我国每年几百亿元的印花税，对国家财政收入的影响甚微，但若取消，能对证券市场产生刺激和推动。

　　交易制度之变：

　　大盘蓝筹推行T+0

　　T+0制度的预期不断升温。经过持续三年的熊市，A股人气消失殆尽，成交量也不断萎缩，而T+0交易制度或是激活市场的利器。

　　但T+0激活市场的同时，也可能带来灾难。上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣认为，该交易制度不利于保护中小投资者的权益，这项制度在历史上曾导致券商为投资者提供大量非法融资或透支，一旦发现风险，立刻强制平仓，最终损失的还是中小投资者。

　　既然T+0集“天使”与“魔鬼”于一身，该如何取舍？有市场人士提出，可对蓝筹股实行T+0的差别化交易制度，如对沪深300成分股试点T+0。这是有其道理的：沪深300成分股中，许多都是融资融券业务的标的，可以做空； 这些大盘蓝筹股市值高，盘子大，即使实行T+0，也不会轻易成为炒作对象；持有大盘蓝筹股的投资人多为机构或“投资”者，投机性不强； 沪深300成分股的总市值约占整个市场的六成左右，活跃这部分股票的交易，对市场的带动也很明显。

　　偏空政策

　　交易工具酝酿变革国债期货破冰在即

　　2013年转融券的推出既是水到渠成的动作，也是A股市场最大的利空。

　　2012年8月底开始，转融资已实现，但转融券并没有同步推出。

　　事实上，转融券的各项工作已经准备就绪，试点券商只要具备转融资资格，就可以开展转融券业务。

　　分析人士指出，2013年是大小非解禁的高峰期，顺势推出转融券，其实比大小非单方面抛售要好得多，毕竟融券卖出的投资者，早晚要将这部分股份买回来。另外，转融券也可能成为2013年行情走势的关键因素，如果市场回暖，转融券推出将诱发做空动机，很可能产生抛压打击市场走势；若行情持续低迷，推出转融券的负面影响可能更小，因为做空风险更大。

　　国债期货是第二个利空预期。郭树清曾多次提到国债期货，而这一停摆了17年的投资品种，重启的预期也愈加强烈。在过去的17年里，国债市场不断扩大，目前国债现券规模占GDP的比重已达15%，且还在不断上升中，国债期限的结构也已完备。另一方面，银行、保险、基金等机构投资者也需要管理利率风险，在股指期货成功运行的基础上，技术层面已无障碍。

　　重启国债期货是完善资本市场的利好举措，但对A股市场却是利空，因在一段时期内，分流机构资金的作用较为明显。

　　中性政策

　　IPO三大猜想 退市制度重在执行

　　“新股发行制度”走向何处，是2013年股市的焦点。

　　2012年11月2日，浙江世宝（002703，SZ）上市后，至今两个月过去了，再没有新股上市，而排队候审的企业超过800家。不管是监管层、投资者，还是拟上市公司都在等候新股发行制度创新举措。

　　目前关于认沽权证的讨论最多，因为该举措符合新股发行改革的市场化原则，而且对IPO公司的造假也有相应的督促。但隐忧是公司上市后几年内，可能会丧失履约能力，那么就需要相应的配套措施来保证认沽权证的执行。对此，有市场人士建议设立投资者赔偿基金，建立董事责任保险制度等。如果真的在新股发行中引入认沽权证，对市场而言，一方面可能引发新股认购热潮，发行价相当于保底价，在市场低迷的情况下，将导致存量资金流向新股申购。

　　相对而言，限制发行规模的可能性较小。

　　新三板交易建议的背后，实属券商对利润的考虑。首先，拟上市公司先到新三板挂牌，券商可以收取挂牌费。其次，新三板作为全新的市场，其扩容发展和引入做市商能给券商带来新的业务机会，目前累计已有65家券商获得“新三板”主办券商业务资格。

　　对A股市场来说，退市的问题从来就不在于制度，而在于执行。

　　2013年A股会有退市股吗？此前，知名财经评论员叶檀就一针见血地指出，新股发行制度一改再改，问题却始终难以解决，就是因为退市制度无法真正得到执行。

　　2012年7月，沪深交易所同步发布修订后的《股票上市规则》后，最先触及退市警戒线的竟然是一只B股，该股在立刻采取缩股对策后，暂时度过危机。12月16日，沪深交易所又双双发布了退市配套制度的业务规则。若退市制度得到强力执行，将引导市场资金流向更为稳健的绩优股，有利于整个市场的健康发展。(每日经济新闻)

　　2013市场之变：三大减持洪峰共振 A股迎战套现“海啸”

　　近年来，高速的新股IPO被视为市场的最大失血点，也被认为是拖累了A股走熊的主因之一。可是从浙江世宝(002703，SZ)10月26日发行之后，IPO便被暂停。摆脱了新股融资压力的大盘依旧没有出现明显起色。于是，一直被忽视的限售股解禁和再融资压力，在失去新股IPO的掩护后，终于获得了应有的重视。

　　从资金面来讲，进入2013年A股市场将面临明显的“贫血”危机。首先是新股IPO高速运行的“后遗症”将全面爆发，以首发限售股解禁为主的逾2万亿的解禁市值即将来袭；同时，上市公司已披露增发预案涉及的融资额超过4700亿元，再融资压力巨大；中国核电等超过800家公司正在排队等待上市，IPO重启似乎仅仅是时间和方式的问题。

　　2013年，面对堪称天量的筹码供应，A股市场准备好了吗？

　　解禁股

　　IPO后遗症全面爆发 2万亿解禁市值汹涌来袭

　　今年7月，A股限售股解禁市值逾1600亿元，此后便居高不下，而今年6月份这一数字还不足500亿元。《每日经济新闻》记者注意到，在解禁压力倍增的背后其实是以桂林三金(002275，SZ)为代表的首发原始股解禁“生力军”的突然加入。需要指出的是，2010年A股市场IPO融资额以逼近5000亿元的惊人规模雄居全球第一。而在不少业内人士的眼中，IPO高速运行的“后遗症”最终会在三年后的2013年全面爆发。

　　解禁股东不惜售

　　2009年7月10日，桂林三金以“IPO重启第一股”的身份登陆A股市场。如今三年多的时光已经过去。在这段时间中，近880家公司圆了上市梦，首发融资额累计超过1万亿元。

　　按照目前的规定，以控股股东为代表的首发原始股东，所持有的股份在新股上市36个月之后才能解禁。也就是说，从2012年的7月10日开始，本轮IPO重启后登陆A股的880余家公司的原始股东们，所持有的巨额限售股就将从纸上富贵陆续化为可以套现的真金白银。

　　“即使解禁之后，控股股东也不会大肆减持。”这是很多投资者甚至是业内人士最初的想法。支撑这种想法的理由很多，比如控股股东与上市公司利益一致，大肆减持可能引起股价明显波动损伤自身利益等等，然而随着一个个案例的出现，控股股东惜售股份的想法或许是“很傻很天真”。

　　就在12月13日，乐通股份(002319，SZ)发布公告称，控股股东珠海智明因理财及自身发展需要，计划自未来十二个月内减持所持公司部分股票，预计减持股票比例合计不超过公司总股本的19%。由于乐通股份上市时间为2009年12月11日，因此控股股东珠海智明原始股在今年12月11日才上市流通，解禁刚刚两天，控股股东就迫不及待地提出了巨额减持计划。

　　实际上，乐通股份并非个案，宇顺电子(002289，SZ)、新世纪(002280，SZ)、神开股份(002278，SZ)等公司在限售股解禁之后，均遭到了控股股东的减持。相对于控股股东，一些上市公司高管们表现出了更为强烈的套现欲望。辉煌科技(002296，SZ)、 巨 龙 管 业(002619，SZ)、汉威电子(300007，SZ)、华测检测(300012，SZ)、北陆药业(300016，SZ)、吉峰农机(300022，SZ)等一大批公司高管均在持有股份解禁之后选择套现，其中巨龙管业高管甚至因为违规减持而遭重罚60余万元。

　　2万亿市值限售股将解禁

　　随着2013年的临近，一个统计数据越来越引起市场各方的关注，那就是2013年A股限售股解禁市值将达到2万亿元。而 《每日经济新闻》记者统计发现，这并非是危言耸听。

　　相对于2009年7月IPO重启后的缓慢热身，2010年新股发行进入“黄金时段”，这一年有347家公司成功上市，募集资金逼近5000亿元。根据安永会计师事务所IPO调研报告称，2010年全球IPO融资总额约为3000亿美元，相当于1.9万亿元人民币。以此估算，A股市场IPO募资额占据了全球IPO规模的近四分之一，当之无愧成为全球第一。

　　更让人担忧是，相对于IPO募集的资金，三年后首发原始股的解禁则显得更为惊人。以桂林三金为例，其2009年IPO募资9.1亿元，而公司今年7月解禁的近4.2亿股首发原始股对应市值逾50亿元。在即将到来的2013年，桂林三金的故事将在近350家公司身上上演。

　　数据显示，2013年解禁股份对应市值合计将超过2.1万亿元，相对于2012年的近1.2万亿元出现了明显的增长。而这种明显增长的背后，IPO重启后的高速运转可谓是“功不可没”，明年首发原始股解禁市值就超过1.7万亿元。

　　一位基金公司人士表示，作为上市公司原始股东，其持股成本往往相当低廉，而且持有股份额普遍较大，如果选择减持的话，对个股将产生明显影响。客观地说，由于面临种种现实，特别是上市公司控股股东像乐通股份这样大规模套现的可能性并不大。但在2013年限售股解禁高峰期，就算一部分限售股东选择减持，都可能成为市场的一大重压。数据显示，在整个2012年股东减持金额也没有超过750亿元。

　　7月份解禁近8000亿元

　　市场走势来看，限售股解禁所带来的压力，往往在解禁之前就已经有所反应。因此，分析解禁股影响并且密切予以关注，对于投资者来说非常必要。

　　根据数据，2013年7月份中是解禁最高峰，解禁市值逼近8000亿元，几乎占到全年解禁市值的4成。之所以出现这一情况，主要还是由于超级大盘股农业银行(601288，SH)首发原始股的解禁。

　　2010年7月上市的农业银行，截至目前流通盘仅有256亿股。但到了明年7月，由汇金公司、财政部和社保基金理事会持有约2586亿股首发限售股就将解禁，按照目前农业银行的股价估算，涉及市值就超过了7000亿元。不过，考虑到汇金的增持等因素，农业银行解禁后面临的抛压其实并不算大。而如果剔除农业银行解禁影响的话，7月份解禁压力就小很多。

　　总的来看，除了7月受到农业银行影响而突然大增外，其余各月的解禁力度相差并不太大。最低的10月解禁市值在900亿元左右，另外11月解禁市值约为990亿元，除此之外的10个月中，解禁额都在1000亿元以上，其中2月、9月和12月解禁压力较大，涉及市值分别为1607亿元、1511亿元和1554亿元。

　　实际上，在面临解禁压力的公司中，创业板公司更加让人忧虑。今年9月，一批创业板公司原始股东在解禁前密集宣布延长解禁股份的限售期，特锐德(300001，SZ)、神州泰岳(300002，SZ)、南风股份(300004，SZ)等20余家创业板公司，就表示2012年内不减持公司股份。而随着时间推移，延长期限的承诺也将到期。

　　更需要警惕的是，在不少创业板公司大股东纷纷延长限售期之时，一大批高管却在果断减持。深交所公布的数据显示，近期探路者(300005，SZ)、北陆药业、红日药业(300026，SZ)等公司均遭遇公司高管减持，甚至还出现多位高管同时减持的情况。

　　数据显示，今年前三季度，有超过150家创业板公司业绩出现了下滑，约占创业板公司总数的44%，其中向日葵等10余家公司更是出现了亏损。然而，即使经历大跌之后的创业板公司估值仍然很高，目前平均市盈率为29.06倍，远高于 深 市 主 板 的17.11倍和中小板的23.50倍。

　　再融资

　　再融资来势汹汹 A股“压力山大”

　　在银根紧缩的当前，现金成为了决定企业生死的血液。A股市场上的两千余家公司不仅通过IPO获得数额不等的募集资金，更拥有了通过增发等方式进行再融资的 “特权”。面对这样的权力，囊中羞涩的各家公司并未客气。统计数据显示，2012年以来有近270家上市公司公布增发融资计划并在紧锣密鼓的推进中，募集金额超过4700亿元。

　　证监会审核加速

　　自从10月10日深圳崇达电路和深圳燃气集团两家公司上会之后，证监会再也没有审议过新股IPO申请，与之形成鲜明对比的是，证监会对于上市公司资产重组的审核却进行的热火朝天.

　　根据证监会网站披露信息，在12月上半月，证监会并购重组审核委员会已经审核了9家公司申请。其中在12月7日，证监会召开了两次会议，审核5家公司发行股份购买资产的申请，其中*ST关铝、ST泰复(000409，SZ)、 同 方 国 芯(002049，SZ)等三公司获无条件通过。在12月13日和14日，证监会连续两天召开会议，审核普洛股份(000739，SZ)、科学城(000975，SZ)以及盛屯矿业(600711，SH)和置信电气(600517，SH)的发行股票购买资产方案。而根据证监会披露的《上市公司并购重组行政许可申请基本信息及审核进度表》，截至12月14日，已经有36家公司排队等待证监会的审核，其中ST板块公司有11家。

　　数据显示，如果算上资产重组以及定向增发再融资计划，12月上半月已经有20多家公司获得证监会的“放行”，已经达到了11月全月的水平。

　　一般来说，相关上市公司在获得证监会披露的六个月内，就必须要实施再融资计划，否则批文就会过期失效。不过在目前市场环境下即使获得了批文，也不一定能顺利实施。此前有大批公司就因为股价跌破了增发价格，导致再融资计划在获得核准后久久未能实施，甚至有部分公司因为超过六个月有效期而不得不最终放弃。

　　再融资需求4700亿元

　　在新股IPO停滞之后，上市公司的再融资行为受到市场各方的空前关注。而在整个经济形势不景气以及银根紧缩的压力下，再融资就成为不少上市公司寄予厚望的“法宝”，这也直接导致了A股市场面临再融资压力增大。

　　而从市场表现来看，资金对于上市公司弱市融资的行为表现出了罕见的厌恶情绪，不少公司在提出再融资计划后股价立刻大跌，其中最为典型的莫过于中国国旅(601888，SH)。11月14日中国国旅宣布拟以26.93元/股的底价向不超过10名的特定投资者发行不超过9850万股公司股票，此次定向增发募集26.5亿元资金计划用于三亚海棠湾国际购物中心项目。一直以来，中国国旅海棠湾项目受到各方关注，各家券商机构更是连续高调唱多，然而当日公司股价却狠狠地摔在了跌停板之上，随后更是连续下跌。

　　遗憾的是，市场的冷眼并未降低上市公司再融资的热情。统计数据显示，2012年以来已经有近300家公司披露了增发方案，有的公司计划定向增发购买资产，有的公司则选择直接融资，还有的选择购买资产同时募集现金的配套融资方式。截至12月16日，尚有约270家公司的方案在推动当中，涉及融资金额超过了4700亿元。

　　需要指出的是，其中已经有近50家公司的增发方案获得了证监会的首肯，只需要在规定的时间之内进行即可。而这类箭在弦上的融资计划，涉及的融资额就已经接近800亿元。

　　再融资压力不输IPO

　　“我个人觉得，相对于新股IPO融资，上市公司再融资对资金面带来的压力更大。”一位业内人士表示，一方面再融资募集资金额度往往大于同期新股IPO的融资额，另外，在上市公司首发原始股解禁之后，考虑到减持面临的重重限制，股东选择减持也可能选择不减持，但是上市公司再融资在条件允许的情况下，几乎都会实施。

　　统计数据显示，2012年以来累计有138家公司通过增发股份实施了再融资方案，认购方包括以现金和资产进行认购，共计耗资逾3100亿元，其中单纯现金认购金额约为1800亿元。而在今年上市的近150家公司，累计融资额为1018亿元。同样，2011年新股融资额也明显低于上市公司的再融资规模。

　　值得一提的是，目前上市公司进行再融资的最主要方式还是增发股份。而认购方所获得股份将面临长短不一的限售期，比较普遍的为12个月，也就是说，由于增发而形成的限售股，未来又将形成解禁压力。

　　新股

　　新股“堰塞湖”高悬IPO重启成市场心病

　　“会里面并没有明确表示什么，但是现在新股IPO审核这块确实停了下来。”对于近期新股IPO的突然停止，一位大型券商投行部门的高层认为，IPO的重新启动仅仅是时间以及方式的问题。在目前的市场背景下，即使勉强发行，也很可能无法获得好的结果。

　　IPO突现“空窗期”

　　在2009年IPO重启以来，新股发行经历了2009年下半年的缓慢加速，以及2010年的全面开闸直至2011年的逐渐减速，最后到2012年的回归低位。新股发行节奏的变化一直牵动着投资者的神经，特别是在市场极度低迷的2012年，IPO融资已经成为了投资者最为厌恶的话题，“暂停IPO”的呼声此起彼伏，因此当IPO“空窗期”出现之后，立刻引发了各方的关注。

　　从7月16日以来的5个月时间中，证监会网站再也没有披露新的拟上市公司申报稿。从10月10日审核深圳崇达电路和深圳燃气集团的首发申请之后，发审委就再没有审核任何公司的上市申请，而在11月2日浙江世宝上市并遭遇爆炒之后，一个半月的时间中没有任何一家公司登陆A股。

　　而对于IPO出现罕见“空窗期”的原因，市场各方众说纷纭，但证监会方面却一直保持沉默。早在预披露稿披露出现断档以后，不少投行人士就表示，证监会要求拟上市公司补充披露中报业绩数据，而做财务报告、审计都需要时间，中报数据补充之后还要和发审委进行沟通，所以暂时没有新的披露稿面世。不过从目前的情况来看，背后的原因恐怕没那么简单。

　　“主要还是市场环境太差”。一位大型券商的投行高层对《每日经济新闻》表示，虽然新股发行的节奏受到很多因素的影响，但是回顾历次新股暂停发行，无不是因为二级市场出现连续大跌后极度低迷，难以承受融资压力。

　　2012年9月，证监会投资者保护局对于新股发行节奏明显放缓的问题就公开表示，在价格形成机制以及市场供求调节下，发行人自主衡量发行成本和发行时机后，有的暂缓发行或减少发行规模。

　　有意思的是，在最后一批发行上市的新股中，曾经来势汹汹的洛阳钼业(603993，SH)和登上今年上市末班车的浙江世宝，均是大幅瘦身发行，其中作为大盘股的洛阳钼业仅仅融得6亿元，较36亿的项目需求相去甚远，而浙江世宝更仅仅融得3870万元，被业内戏称为“亏本发行”。需要指出的是，虽然上述两家瘦身发行的公司都因为发行价格参考H股而低于预期，但是两家公司发行量也较此前出现了大幅缩水。

　　戏剧性的是，在监管层多次提示炒新风险并设下重重 “防线”的背景下，瘦身上市的洛阳钼业和浙江世宝恰恰因为瘦身上市而遭遇市场风潮。而正是在后者首日涨幅超过六倍引发各方热议之后，新股发行戛然而止。

　　IPO融资仍是“心病”

　　无论如何，目前新股IPO已经陷入停滞，从发行周期的推算，即使有公司宣布招股，年内也不会有新股上市。但是，巨无霸中国核电现身排队名单，立刻让各方稍微松懈的神经再次绷紧。

　　中国核电在核电界是名副其实的“巨无霸”。值得一提的是，虽然中国核电募集资金尚未完全确定，但是总投资超过1700亿元的募投项目隐隐暗示中国核电的胃口并不会小。

　　令人担忧的不只是中国核电，拟上市公司的队伍依旧在不断的扩张之中。截至12月6日，IPO在审待发企业合计为830家。具体而言，上证所拟在主板上市企业有168家，深交所拟在中小板上市企业有342家。目前首发申请已经获得证监会核准尚未发行的公司已超过90家，其中包括中国邮政速递、陕煤股份等大盘股。一旦新股发行重启，消化这些库存对于市场来说依旧是不小的压力。

　　值得一提的是，在新股IPO暂停以后，监管层不断提出进一步深化新股发行改革。如在11月30日举行的保荐代表人培训班上，监管人士就透露了下一步新股发行体制改革六条思路，其中就包括进一步提高信息披露水平，逐步淡化对盈利能力判断，加大对各类失信和违法违规行为惩治力度。

　　而证监会主席郭树清在12月6日至8日率调研组赴江苏、上海调研时，业内建言，新股发行环节，探索配套发行认沽权证，鼓励拟上市公司发行可转债等方式。华宝兴业证券分析师表示，预计新股发行改革或有大动作，针对IPO“堰塞湖”问题，监管层三种处理思路已逐步明晰，将通过向新三板、债市分流；开展对800多家排队企业的专项检查；严格执法，严惩业绩包装等举措来化解IPO的压力。

　　因此从目前透露出的信息看，新股发行重启仅仅是时间和方式的问题，这无疑成为了埋在投资者心头的一块“心病”。而无论采取何种方式，都可能对A股市场上的资金起到分流作用。毕竟目前市场上存在着大量热衷于打新和炒新的资金。而IPO重启之时，其中蕴含的威力才会完全显现。

　　值得一提的是，除了上述三大因素以外，转融通也将影响2013年A股筹码供应。尽管此前证金公司明确表示，转融券试点年内不会推出。一位参与试点的券商融资融券业务的相关负责人告诉记者，从测试的情况来看，转融券已经基本准备就绪。但他认为，考虑到稳定市场的因素，转融券肯定要延迟一段时间才能推出。如果转融券推出的话，融券标的物将显著增加，融券的规模将大幅提升，融券的成本将明显下降，A股市场将进入真正意义的“做空时代”，从而对市场造成很大的压力。因此，转融券作为监管层手中调整市场热度的工具，影响不容忽视。 (每日经济新闻)

　　2013热点：主题投资之新四化概念

　　城镇化

　　自新城镇化概念提出以来，传统的水泥建材、房地产、工程机械、铁路等大基建板块做多热情高涨，这跟传统城镇化炒作路径高度吻合。而随着时间的推移，市场开始慢慢意识到新城镇化的主要思路跟传统城镇化似乎大相径庭。

　　海通证券(600837)在研究报告中指出，新城镇化表明政府期望不再走老路，要改变粗放型的城镇化趋势，这蕴含着重要的经济含义，涉及城市人口规模变化、经济结构调整和产业结构调整等方方面面。明耀投资基金经理曾邵雄表示，服务业、社会保障行业和一些消费行业会因为新城镇化而得到促进，主题性投资机会将在这些行业中涌现。 每日经济新闻饶晓

　　新城镇化快速推进 投资消费双面受益

　　初期：轨道基建和房产受益

　　新城镇化将率先带动基础设施建设。

　　数据显示，2012年上半年，我国基础建设投资增速下滑明显，但下半年以来，政府多次发布政策推进基础建设投资，而铁路基建成为重头。铁道部四次上调铁路基础建设年度投资目标，比年初的预算提高了27%，地铁、城际铁路等项目多次获批，累计涉及投资近万亿元。

　　A股市场上，铁路基建板块指数提前大盘三个月见底，截至12月18日，区间涨幅已经超过20%。而与基础建设高度相关的水泥建材行业板块指数距前期低点也反弹超过25%。

　　某私募人士表示，在贸易、内需仍显疲弱的情况下，预计2013年上半年基础投资建设将维持高增长态势。结合二级市场来看，铁路工程巨头中国铁建（601186，SH）、水泥建材板块的中材国际(600970)（600970，SH）有望维持强势。

　　房地产行业过去十年高速发展，城镇化功不可没，而新城镇化将进一步刺激房地产的刚性需求。据中银国际测算，未来十年，新城镇化将每年平均新增2.5亿平方米的住宅需求。

　　截至目前，云南、新疆、贵州、江西等地方政府已推出了新城镇化举措，地域性城镇化炒作有望展开。值得关注的有贵州本土房企中天城投(000540)(000540，SZ)、云南土地一级开发商云南城投(600239)（600239，SH）等。

　　中期：消费结构升级

　　从新城镇化的政策指向来看，具体内涵包括户籍制度改革、土地制度改革、公共服务均等化以及农业现代化。新政策着重于分配领域，有利于扩张国内需求、改善需求结构。

　　未来5年，农民工市民化问题将初步解决，城乡居民消费需求规模将有望从2011年的16万亿元提升到2016年的30万亿元左右，将初步实现消费主导的经济转型。

　　中金公司认为，与新型城镇化相关的消费结构变化，主要来自收入上升和城乡消费习惯转化两个方面。未来十年，文化、教育、娱乐和医疗保健等服务性行业增长较快，食品衣着、教育文化娱乐、交通通讯等消费拉动明显。

　　受益于城镇化带来的消费结构升级，产业链完整的传媒集团华谊兄弟(300027)（300027，SZ）、休闲服零售行业巨头美邦服饰(002269)（002269，SZ）将可能获得超预期的表现。

　　在新城镇化推进过程中，民生投资(000416)将逐渐崛起。在我国城镇基建还相对落后的情况下，公用事业、环保、智能化城市等领域将有较大上升空间。

　　“十二五”规划中规定，我国城市污水处理率应达到85%，生活垃圾无害化处理率应达到90%，在相关领域处于领先地位的桑德环境(000826)（000826，SZ）获得较大发展。国诚投资投资总监黄道林表示，光伏下乡政策也将带来机会，主营光伏电池的向日葵(300111)（300111，SZ）将在政策下受益。

　　后期：社会保障空间打开

　　在城镇化发展过程中，区域分割、户籍分割的社会保障体系难以适应人口大规模流动，商业保险体系将形成补充。华创证券的研究报告显示，城镇化率每上升1个百分点，保险密度将增加4.4%。

　　在高速城镇化的同时，我国也面临人口老龄化。为应对人口老龄化带来的“养老荒”挑战，构建多层次的养老体系显得尤为重要。新华保险(601336)董事长康典曾表示，城镇化和老龄化是新华保险面临的重大机遇，这种趋势将极大推动中国居民对健康、养老保险的消费需求。

　　华创证券预计，随着我国各地城镇化的推进，到2020年我国保费收入将达到3.98万亿元，对应年化增速为12.01%。二级市场上看好利用参与社会保障体系重构的中国太保(601601)（601601，SH）和中国人寿（601628，SH）。

　　信息化

　　在十八大提出的“新四化”中，城镇化、工业化和农业现代化都离不开信息化的支撑。

　　信息化是一个宽泛的概念，涉及的行业众多，同时某些领域在信息化过程中，碰壁者大有人在。如何有效把握信息化给市场带来的机遇？华宝证券分析师陈筱道出了寻找标的的入手方法：从最贴近人们生活的东西入手。按照此逻辑，我们来看看存在哪些投资机会。 每日经济新闻记者 赵阳戈

　　深度发展信息化从生活中找机会

　　信息化设备升级

　　研究机构Gartner发布最新的统计结果显示，2012年三季度全球手机终端销售量达4.28亿部，同比减少3.1%，但智能手机销量同比增长46.9%，达1.692亿部。这个数据充分显示信息化设备升级的市场速度。

　　信息化设备，尤其是智能手机的推陈出新，在资本市场掀起风浪。

　　就触摸屏来说，由于iPhone5采用的In-cell技术曝光，有着同样研发方向的深天马A（000050，SZ）受到市场的关注，大涨过50%。但是，In-cell由于供应量少且较为高端，或许并非未来最主流的技术。相比之下，Film方案群众基础更好。

　　Film方案，即将此前触摸层由玻璃变成膜，这种方案技术成熟、成本不高，广受中低端产品青睐。欧菲光(002456)（002456，SZ）由于主攻该方案，2012年来股价已经翻番。此外，万顺股份(300057)（300057，SZ）生产Film方案中必需的基材ITO导电膜，其扩产计划也令人期待。

　　此外，对国内贴片电感领域的领导者顺络电子(002138)（002138，SZ）来说，智能手机轻薄化将为其带来稳定的市场空间。按照同样逻辑下，高像素摄像头蓝玻璃红外截止滤光片厂商水晶光电(002273)（002273，SZ）等也将是低端智能手机强力渗透时期的良好投资标的。

　　NFC元年

　　随着信息化设备日渐渗透到日常生活，手机近场支付将跟上步伐。

　　12月5日，中国人民银行副行长李东荣透露，移动支付相关技术标准将于近期发布，这意味着产业将迎来快速发展。

　　据第一创业的整理，中国联通（600050，SH） 联 合 招 商 银 行（600036，SH）发布的NFC-USIM卡方案具有较强的通用性，国际通用的VISA、MASTER，以及中国的银联信用卡都支持该模式。

　　据研究机构ABI预测，2012年底NFC设备市场规模将增至1.02亿台，到2017年将有高达19.5亿台搭载NFC的设备上市。

　　在这个产业链中，上游的NFC-USIM卡制卡企业天喻信息(300205)（300205，SZ）、恒宝股份(002104)（002104，SZ）、东信和平(002017)（002017，SZ）、达华智能(002512)（002512，SZ）等将受益；NFC安全芯片设计企业同方国芯(002049)（002049，SZ）、国民技术(300077)（300077，SZ）也将迎来机会；POS机供应商新国都(300130)（300130，SZ）也在受益名单上。

　　智慧城市再挖掘

　　智慧城市这个概念已经由来已久，按照“最贴近人们生活的东西”的投资逻辑，民生信息化的价值有待发掘。

　　按图索骥，万达信息(300168)（300168，SZ）自然将吸引市场的关注。万达信息在社会保障、卫生服务、电子政务等领域有突出优势。9月，万达信息投建云服务上海基地，将云计算技术应用于“智慧城市”，使得城市信息化业务再上新台阶。据民生证券跟踪，今年上半年，万达信息的新增订单业务同比增长91.1%。另外浙大网新(600797)（600797,SH）也属于这个范畴。

　　易联众(300096)（300096，SZ）主营民生信息化建设，公司掌握的社会IC卡金融应用功能，为“民生网”建设的重要环节。2011年末，公司占有福建70%的基层医疗服务机构市场份额，在省外成功复制福建模式，将是高增长推动力。类似概念的还有信雅达(600571)（600571，SH）等。

　　民生信息化领域的上市公司还有搞亿元信息化与区域医疗的卫宁软件(300253)（300253,SZ）、人力资源信息化的飞利信(300287)（300287,SZ）、移动医疗概念的银江股份(300020)（300020,SZ），以及涉及区域医疗与医院信息化、医疗社保、社保信息化等业务的东软集团(600718)（600718,SH）等。

　　农业现代化

　　“新四化”提出后，农业现代化受到了前所未有的关注。在这一广阔命题下，如何认识农业现代化的实质，又如何传导至资本市场的投资？就农业股投资逻辑看，产品价格决定行业景气周期，2013年农产品价格将呈现周期性交替，贯穿全年的投资机会难以出现。错综复杂的2013年，应如何在农业现代化背景下挖掘农业股投资主线？

　　每日经济新闻记者 张昊

　　农业现代化指明方向 种业畜禽业迎阶段性机会

　　农业现代化分四大类

　　作为“新四化”之一的农业现代化，这一概念究竟如何理解？

　　当前农业板块最为关心的政策无疑是2013年 “一号文件”。某大型券商行业分析师告诉 《每日经济新闻》记者，2013年“一号文件”主题可能会体现在“新型农业生产经营模式”、“农业科技”等范畴。实际上本次“新四化”之农业现代化的提出与年初国务院印发的十二五全国现代农业发展规划（2011-2015）（以下简称 《规划》）是一脉相承的。

　　《规划》提出，到2015年现代农业建设取得明显进展。上述券商分析师称，“现代化农业的首要目标是实现规模化，进而延伸至后期的装备化。”

　　与A股市场结合，券商行业分析师将农业现代化进行了四大类划分：一是农业物质装备化，二是农业科技化，三是农业规模化，四是农业生态化。就A股市场农业板块看，农业科技化主要涉及种业，农业规模化与装备化有所交叉，如养殖、畜禽是典型的农业规模化，而农业机械、节水灌溉等可以归为规模化范畴。

　　扶持政策围绕种业展开

　　齐鲁证券分析师谢刚告诉记者，现代化农业中央提得更多的是种植业，其中种子行业无疑是重点。

　　2011年国务院发布的《关于加快推进现代化农作物种业发展意见》提及，今后种业企业的发展方向是“育繁推一体化”，当前农业科研单位的定位将由原来的商业育种转变为基础性研究，而应用性研究则交给企业来做。

　　隆平高科(000998)（000998，SZ）董秘陈志新表示，当前很多种子源、应用科研人才大量掌握在科研单位手中，如何引导这些人员合理向种业企业流动，可能还有相关配套政策出台。

　　陈志新还论述了土地流通中土地规模化流转给种业企业带来的机会。“现在种业企业生产模式是租赁农民土地，如果土地自由流转成为一种方向，种业企业将有很大积极性租赁土地实现机械化，这对种业企业的劳动力和种子质量提升很有好处。”

　　不过，回到市场现状，2013年种子行业仍处于去库存化过程。

　　“政策的扶持推进是趋势，但行业继续过剩，市场竞争将更为激烈，2013年种业公司业绩将呈现分化格局。”上述券商行业分析师告诉记者。

　　谢刚表示，种子企业将产品卖给经销商即确认收入，经销商能否卖给终端要看需求，供应压力将集中于明年中期，但那时种子企业利润已经锁定，产品价格下跌要体现到下一个季度与厂家的谈判上。所以，一季度种子企业存在非常确定的机会，同时板块也将分化，看好隆平高科、登海种业(002041)（002041，SZ）。

　　规模化养殖集中度提升

　　农业规模化除了土地规模化，还有养殖的规模化及饲料生产的规模化。

　　近几年我国规模化养殖呈迅速发展势头。某大型券商分析师表示，政策推进行业落后产能退出，传统的散户养殖所占比例将迅速减少。资本市场中，规模化养殖企业，如雏鹰农牧(002477)（002477，SZ）、圣农发展(002299)（002299，SZ）、益生股份(002458)（002458，SZ）等将迎来进一步发展。

　　另一方面，与2013年种子行业面临库存压力一致，畜禽行业价格在2013年上半年仍然处于周期性回落过程，行业景气度依旧不乐观。

　　某大型券商分析师表示，近期生猪价格受春节消费旺季支撑有所反弹，但春节后生猪价格或将迎来新一轮明显下跌，且可能导致全行业亏损，预计明年6~7月生猪价格将缓慢由底部回升并逐渐步入上涨周期。因此整个畜禽板块的机会应该在明年下半年出现。

　　另一方面，受益农业规模化，农业机械涉及的新研股份(300159)（300159，SZ）、一拖股份(601038)（601038，SH），以及农资和农产品流通的辉隆股份(002556)（002556，SZ）、吉峰农机(300022)（300022，SZ）等将迎来阶段性估值的提升，但企业盈利的好转在短期不会出现大的改变。

　　工业化

　　十八大报告提出的坚持走新型工业化道路，奠定了产业升级和技术创新的主旋律。中金公司表示，投资工业化必须把握内部结构性的变化趋势，抓住新兴产业和战略产业。“就产业发展而言，新型工业化就是要把高端产业拔起来，将低端基础产业打牢固”，安信证券分析师张仲杰表示。某券商行业分析师表示，“新型工业化目前还只是一种提法，至于以后会不会出台相关的配套政策，目前还看不清楚。不过，明年相关产业的发展仍值得期待。”

　　每日经济新闻杨维波

　　新型工业化革命 高端装备制造迎来机遇

　　智能制造显身手

　　人口红利对中国前20年的改革发展起到重要作用，但随着用工成本的上升，产业升级转型已经到了临界点。

　　中国社科院人口与劳动经济研究所所长蔡昉此前曾表示，2013年将是人口红利萎缩的转折点。有券商行业分析师表示，“智能制造领域主要的投资背景是劳动力的结构性短缺导致企业用工成本越来越高，这也促使企业有动力用智能设备去替代人工。”

　　2012年4月，科技部曾出台《智能制造科技发展“十二五”专项规划》，提出2015年智能制造产业收入超过10000亿元，年均增长率超过25%，工业增加值率达到35%。

　　据统计，目前工业机器人(300024)的应用在我国的比例为6%，在日本为33%、美国为16%、德国为14%。目前世界机器人的年产值约为300亿~500亿美元，虽然去年中国的增长率高达50%，但中国机器人在世界市场所占的份额并不高。

　　具体到上市公司，上述券商行业分析师表示，“目前A股上市公司中可投资标的并不多，主要还是看好机器人（300024，SZ）。公司业务除了涉及传统的汽车和电子应用领域，还向多行业领域扩展，公司不光是一个机器人制造公司，还是一个项目系统集成商。”

　　轨道交通发展提速

　　随着城镇化的发展，发展轨道交通成了许多城市的共同选择。

　　2012年9月，发改委一次性审批了25个地铁（轻轨）建设项目，总投资额超过7000亿元。据发改委综合运输所的报告预计，2013年国内城轨投资规模有望达到2800亿~2900亿元人民币，同比增长约12%~15%。据海通证券预计，2013年铁路固定资产投资总额6800亿元；车辆购置费1250亿元，同比增长38.9%，更新改造投资250亿元。

　　安信证券分析师张仲杰认为，“大量轨道项目上马对于上市公司的影响，关键要看相关项目是续建还是新建，如果是续建项目，中国南车(601766)（601766，SH）和中国北车(601299)（601299，SH）前期已经有一些订单了；不同于高铁项目，地铁项目是由各地方政府主导的，具体影响还要看各自的中标情况。”

　　12月18日，中国北车发布共计67.83亿元的中标公告。有统计资料显示，截至2012年三季度，中国北车在手订单650亿元，其中机车产品45亿元，动车组270亿元，城轨地铁150亿元。“目前来看，北车在地铁方面的招标情况要好于南车。”某券商分析师表示，“南车目前的情况也不错，今年中期海外业务的收入首次超过10%，未来海外业务的扩张值得关注。”

　　海工装备恐成热点

　　基辛格有句名言，谁控制了石油，谁就控制了所有国家。

　　据招商证券(600999)测算，目前我国对外能源依赖度日益增加，能源安全形势日益严峻。不过，随着2012年5月我国首座自主设计建造的第六代深水半潜式钻井平台“海洋石油981”在南海海域正式开钻，我国海洋石油工业的深水战略迈出了实质性的步伐。

　　资料显示，“海洋石油981”作业平台是我国首座自主设计建造的深水半潜式钻井平台，由中海油全额投资建造，由中海油服（601808，SH）租赁并运营管理，由中国船舶(600150)（600150，SH）和外高桥(600648)造船公司承建。

　　有资料显示，中海油预计将在“十二五”期间投入300亿元左右建设半潜式动力定位起重船、深水半潜式钻井平台等多个设备。

　　某分析师向记者表示，“涉足海工装备制造的企业，如中集集团(000039)（000039，SZ）、中国船舶等公司这一块业务对总体利润的贡献可能有限，未来最有看点的主要是海油油田服务企业，比如海油工程(600583)（600583，SH）。另外，随着国家对页岩气开采投资力度加大，杰瑞股份(002353)（002353，SZ）未来也会明显受益。”(每日经济新闻)

　　2013之投资智慧：顶尖私募看市

　　2012年沪指在四季度跌破2000点并创出三年多来的新低，人气低迷。触及1949点后，沪指连续反弹，让人突然看见了一缕曙光。

　　展望2013年，投资者满怀期待。从宏观经济、估值水平、资金面来看，A股的寒冬正在渐渐过去。但不得不警惕的是，放眼世界，2013年世界经济或继续在危机的泥潭中挣扎，部分主要经济体几乎陷入财政困境。

　　作为A股嗅觉最灵敏的私募基金 ，他们又是如何看待2013年的呢？

　　《每日经济新闻》年终特刊之私募测市，邀请了4家顶尖私募：重阳投资、鼎锋投资、创赢投资以及翼虎投资，为投资者把脉2013年的A股走向。

　　话题一：经济复苏与A股见底

　　股市被称为经济的“晴雨表”，因此要预测2013年A股市场的走势，宏观面的解读就显得非常重要。

　　重阳投资将当前的经济状况与2001~2005年进行了比较，认为两者“形不似神似”。首先看差异，在经济总量上，2001年中国人均GDP只有1000美元，而2012年已逼近6000美元；在增速上，2001~2005年GDP增速保持在9%之上，而目前已回落到7%~8%；从经济目标看，2001~2005年中国经济面临的问题是经历了十几年高速发展后能否保持高增长，而当前的挑战是能否短期避免硬着陆并成功转型。两个阶段中国经济发展态势“形不似”非常明显。

　　而两个阶段的相同之处则是市场对未来都信心匮乏。本世纪初，中国在经历了多年的经济增速回落，特别是1997年亚洲金融危机冲击后，“中国崩溃论”盛行。但后来，中国成功加入WTO，并进行了多项经济变革，启动了内需并积极开拓海外市场，成就了随后几年中国经济的强劲增长。

　　当前，中国的最大挑战是经济能否成功转型，跨越中等收入陷阱，主流观点再次悲观。但参考其他国家和地区成功的发展历程可以发现，目前中国的问题并非独有，在及时合理的调整中都可以得到解决。

　　结合宏观经济与A股两次大底来分析，鼎锋投资认为，A股如果要持续上涨，从宏观来说，需要以下3个条件中至少具备两个：一是宏观经济触底回升并推动上市公司盈利，特别是非银行类上市公司业绩环比或同比持续上升；二是股市供求关系持续改善，体现为增量资金持续入市；三是证券市场出现制度性变革。微观层面则需要2~3个产业群出现持续景气，如2006年的房地产、大宗商品、工程机械等。2009年的银行、地产、白酒等。

　　对比998点和1664点的两次大底，前一次是股权分置改革的重大制度红利推动的，后一次是由国家4万亿元投资拉动。目前，PMI、房地产成交量、汽车销售量、水泥价格、发电量等都显示，经济有企稳迹象，但还未反映到上市公司业绩层面，其持续性有待观察。近期A股有海外资金流入，但体量有限、持续性不确定。证券市场的重大制度变革还未看到。另外，在微观层面并未出现2~3个产业群业绩持续的增长情况。

　　因此2013年更多是结构性机会，会比2012年更活跃，上半年周期股以及主题投资的机会较多，下半年成长股的机会更多。在操作上需要控制仓位、精选个股，波段操作，以获取绝对收益。

　　翼虎投资总经理余定恒表示，目前经济处于温和复苏阶段，但复苏的力度还不够。其认为起码要到明年一季度以后，经济复苏才能体现出来。当然经济向好的主要动力还是宽松的财政政策，包括城镇化下的房地产和基础建设投资。不过总体来看，从现在开始到明年一季度前后，市场的系统性风险将不断下降，场外资金可能会有入场愿意。

　　目前市场结构在分化，以银行、地产、基建为代表的蓝筹股表现较为强势，而这正好体现出对经济企稳的预期。总体看，随着经济的温和回升，2013年A股的表现会明显比今年乐观。

　　话题二：波段机会VS趋势性机会

　　从4家私募的观点来看，大家对2013年的经济及市场氛围都普遍偏于乐观。而2013年的A股市场更多的是波段性机会，还是趋势性机会呢？私募们大多倾向于波段性机会。

　　重阳投资认为，中短期来看，牛市的可能性较小。尽管A股中长期投资价值随市场加速下滑而愈加明显，但由于国内外市场环境发生了明显的变化，A股不可能简单地重复历史。

　　另外，A股市场的供求关系也发生了显著变化。如果以储蓄余额或M2来近似代表潜在股票需求与A股流通市场进行对比，我们可以发现目前市场的供求关系远没有2005年末期宽松。

　　鼎锋投资指出，2013年更多地还是波段性的机会，积极因素与消极因素交织。2013的积极因素在于：海外资金持续进入A股市场，证券市场存在制度变革的可能。消极因素主要在于：虽然经济可能短期企稳，但中期减速的趋势并未改变；出口增速和房地产投资都面临“天花板”；产能过剩和负债率高企对企业经营业绩改善形成较大的制约；市场供求层面，无论是大小非、新股发行，还是再融资，股票的供应压力依然较大；固定收益类产品，包括银行、信托理财产品以及基金和证券公司的货币基金类型的产品创新对股市资金依然有显著的分流作用。

　　预计A股市场将沿着两条主线展开：一是业绩驱动，主要是一部分能快速增长的细分行业；二是政策驱动产生的主题博弈机会，其中最核心的就是证券市场制度变革的机会。

　　翼虎投资总经理余定恒也认为2013年不会有趋势性的机会，原因在于这一轮经济回升的力度不理想。目前我国主要是以投资来拉动经济，而“三驾马车”中消费和出口并没有改善。不过能够预测的是，既然现在经济有企稳迹象，因此明年3、4月份之前，2000点附近仍然是阶段性底部的范围。至于3、4月份后，就要看宏观经济是否存在变数，流动性方面一旦需求起来了，通胀会不会再次出现，货币政策的放松程度会否被压制。如果基本面没有有力的政策支持和数据向好，那么明年的行情仍将比较艰难。

　　相比上述3家私募，创赢投资董事长崔军则显得格外乐观。2007年10月，沪指涨至最高点时，市值大概是40万亿元 (包括H股)，当年我国的GDP总量为26万亿元，市值GDP比约为1.5(国外发达国家经验，股市泡沫高点的市值GDP比一般在1.5附近)。沪指1664点时，市值约为10万亿元，当年GDP为31万亿元，市值GDP比为0.32.2012年12月4日，股市市值约为18.78万亿元，2011年国内生产总值47.16万亿元，假设今年我国GDP增速为7.5%，那全年GDP水平为50.69万亿元，市值GDP比为0.37.

　　话题三：蓝筹天下VS小盘股扛鼎

　　年末这波行情是由蓝筹股掀起的，一方面，低迷许久估值已经低无可低；另一方面，经济有回暖迹象，因此蛰伏许久的蓝筹股似乎也闻到了春天的味道。而小盘股则大多不温不火，甚至下跌。2013年又将会是谁的天下？

　　鼎锋投资认为，2013年蓝筹股和小盘股中的成长股都有阶段性机会。经济从今年四季度逐步复苏，可能会持续到明年，部分与经济景气相关度高的蓝筹股可能会有阶段性表现。小盘股则会出现分化，竞争力强、具有持续快速增长能力的细分行业龙头明年始终都有机会。

　　创赢投资崔军称，2012年A股蓝筹股估值已经很便宜了。而6124点时沪指的动态市盈率为55.8倍，市净率为7.25倍。2012年12月3日沪指1959点的动态市盈率为10.18倍，市净率为1.39倍。崔军认为，什么时候买股票都要买价值低估的股票。

　　翼虎投资余定恒的看法是，反弹初期主要是炒复苏概念，前期股价持续下跌的周期股表现会好一些。成长股中，其看好中低端消费类成长股，包括大众消费品、品牌消费品、休闲食品、旅游等，中低端消费跟城镇化建设能够紧密结合在一起并且相对确定，因此中低端消费类的小盘成长股有望较大幅度受益于经济的温和复苏。

　　重阳投资认为，对中国经济和A股的前景不应过度悲观，同时A股市场在中短期难以出现类似1996年和2007年的大牛市机会，那么大概率事件是市场将以结构性行情为主，伴以偶或的系统性反弹。基于结构性机会大于系统性机会的判断，未来A股市场为对冲策略提供良好的投资环境。

　　话题四：城镇化概念能否贯穿全年

　　近期市场对城镇化的关注度高涨。那么“新型城镇化”主题究竟会是贯穿明年全年的大型主题类投资机会，还是“昙花一现”的短线炒作呢？

　　鼎锋投资认为，新型城镇化主题预计将贯穿未来5~10年，不过城镇化的产业链很长，细分行业很多。过去十多年与城镇化有关的建材、房地产、工程机械行业已有很大的发展，部分行业的产能已经处于全球领先，这部分行业的发展空间已经不大，更看好还未充分发展的一些行业，特别是产业周期还有空间的行业。2013年看好其中有业绩支持的安防，轨道交通，环保，现代农业，品牌服饰等。

　　翼虎投资余定恒表示，管理层对城镇化高度重视，未来可能会花大力气建设。不过，城镇化建设的力度、效果和进程可能会一波三折，城镇化建设是个很大的命题，涉及用地、收入分配、医疗、教育等各个方面，这些东西没有完全理顺前，城镇化建设的效果仍需密切关注。

　　12月沪指创出3年多的新低1949点。据统计，今年11月共清算私募产品24只，其中提前清算8只。由是，大量的私募基金负责人释放出发展对冲业务的信号。其实，从对冲基金的角度来说，无论牛市还是熊市，都不影响赚钱，只要有好的策略，不管什么年份，都是“满地黄金”。

　　《每日经济新闻》记者分别采访了上海数君投资有限公司CEO刘宏 、资深量化策略师方正富邦基金丁鹏博士、对冲基金综合服务商深圳中金阿尔法投资研究有限公司总经理卢扬洲，以及为全球超过100亿美元的基金提供后台运营服务的傲明集团信托及基金服务总监李晓亮等，以期揭开对冲基金的神秘面纱。

　　对冲主要为获得绝对收益

　　NBD:各位如何理解对冲，普通投资者又该如何理解对冲？

　　丁鹏：对冲基金就是利用做空工具，对冲掉市场性的风险，从而赚取一个与市场涨跌无关的利润，这样就使得投资者无论是牛市还是熊市均可以获得绝对收益。普通投资者不要妖魔化对冲基金，其只是一个很好的理财工具。

　　刘宏：虽然1949年起源时的对冲基金是使用对冲策略的，但并不是所有的对冲基金都使用对冲策略，有一种说法是传统投资追求跑赢比较基准，而对冲基金追求赚到钱，而不是赔的比基准点少；作为风险收益特性相当复杂的对冲基金，不适合普通投资者参与，在国际上对冲基金也是法律规定不能面向社会公众。

　　李晓亮：其实，任何用于减低或者消除金融风险的投资方法都是对冲，只是对冲的应用占据了基金的多少比例的策略或仓位，它只是投资策略里面的一个点而已，是根据市场的走势(尤其是单边市)投资的品种，有时候对冲也不一定能带来理想的收益，甚至可以是亏损的。真正意义的对冲即便是基金经理也未必能完全掌握，一般投资人应该非常谨慎考虑是否投资对冲基金，尤其是对整个基金的合规性、风控、盈利模式作细致的了解。对冲基金不是神仙，并非无所不能，也不神秘，只要有合理的、有依据的盈利和风控模式，投资人可以考虑，不妨把风险放大来看，如能够承受最大风险并且该风险出现的概率在可接受的范围之内，投资人便应根据自己的实际情况进行投资。

　　卢扬洲：对冲其实在抵消一部分风险的同时也抵消掉了一部分收益，因此按照我们的测算，对冲基金年化收益在几乎完全抵消风险的情况下最大不可能超过14%。

　　目前A股仍缺乏对冲工具

　　NBD:2012年对对冲基金来说是不寻常的一年，有人将其看作“中国的对冲元年”，这种说法对吗？

　　丁鹏：到底哪一年是元年并不重要，重要的是中国的资本市场开始了大规模的衍生品时代，这个历史趋势一旦形成就不可阻挡。对冲基金在国内的发展还只是 “小荷才露尖尖角”，相信未来十年我们将迎来轰轰烈烈的量化投资与对冲时代。

　　李晓亮：事实上，目前A股仍缺乏对冲工具，有限的杠杆、有限的交易时间、有限的市场、有限的品种，只能做单边，并没有真正意义上的做空。虽然中国的基金经理都很棒，但是碍于市场限制，其能力不能得到最大的发挥。

　　卢扬洲：我认为2011年才是对冲元年，这一年基金真正开始使用对冲工具盒策略。2012年则是对冲基金快速发展的一年，尤其是下半年，大家都看到了这个市场的巨大前景。

　　NBD:2012年最常使用的对冲工具是什么？期指 、商品期货 、融资融券的使用上又是谁忧谁劣？

　　丁鹏：我主要采用股指期货进行对冲，以期现套利以及阿尔法套利为主。商品期货的容量有限，不适合大机构资金操作，融券目前标的太少，而且融券费率太高，也不适合大范围使用。

　　刘宏：证券市场上只有股指期货作为对冲工具是真实可操作的，融券理论上可以，可操作性很差；至于商品期货市场，价差交易和分散化的CTA策略司空见惯，不必非要扯上对冲如何如何。

　　NBD:请分享一下自己或者他人对冲交易中成功或失败的案例？

　　丁鹏：最成功的莫过于目前全球最大的对冲基金BridgeWater，目前管理规模为1400亿美元，它的旗舰产品Purealpha，平均每年的收益只有12%左右，但是从没有亏损过，极其稳定。失败的就是长期资本管理公司，失败的原因在于杠杆比例过大，从而死在了流动性不足上。做空工具不是万能的，要谨慎使用。

　　刘宏：对于任何一个历经沧桑的对冲基金经理来说，对冲手段只是构建交易策略的一种普通技术，意味着对风险敞口的选择性调整，不是什么法术，没那么玄妙。

　　期待转融通推出

　　NBD:对即将推出的转融通怎么看，未来会考虑大规模地使用吗？

　　丁鹏：非常期待。有了转融通，做空的成本将大大降低，统计套利的策略将有更大的用武之地，肯定会在产品中大规模使用这个工具。

　　刘宏：转融通会使得融券变得可操作，是件大好事，有了融券以后很多交易策略的构建就很灵活了，因此未来融券将变成很流行的事情。

　　NBD:伴随相关衍生品的不断出现，未来中国资本市场可能会引入哪些成熟的对冲模式，而国外在对冲上的经验又有哪些是值得我们借鉴的？

　　丁鹏：未来还有国债期货套利、可转债套利、利率期货套利、境内境外套利等。国际上主要的经验是：密切关注资产的杠杆比例，因为一旦出现“黑天鹅”事件，将会出现流动性枯竭，从而使得有效的策略也会失效。

　　李晓亮：国外的经验是金融衍生品的应用非常专业化，但是国外对冲基金做的是全球市场，A股市场投资工具缺乏，不具有可比性。

　　冲击传统投资方式

　　NBD:伴随着中国对冲基金的发展壮大，其是否会对资本市场传统交易模式产生较大的冲击？

　　丁鹏：“滚滚长江东逝水”，历史的潮流不可阻挡。未来随着中国对冲基金规模的壮大，传统投资的统治地位不断降低是必然的趋势。传统投资都是一些高风险的资产，主要是针对可以承受高风险的投资者；未来追求安全的资金越来越多，必然会带来对冲类产品的大幅度增长。

　　刘宏：可以确定的是，市场效率会越来越高。

　　李晓亮：这是策略优化的一个过程，对冲和传统投资策略将更好地相结合。

　　去散户化

　　NBD:以海外经验来看，中国对冲基金仍存有较大的成长空间，在向成熟市场发展过程中，对冲对中国资本市场又将产生哪些影响？

　　丁鹏：对冲意味着资本市场的游戏规则改变了，以前只有做多才能赚钱，现在做空也可以赚钱。因此一定会出现各种以做空为牟利手段的机构，他们对市场垃圾公司的清理会不遗余力，从而使得中国的市场更加健康。国内投资者也要改变以前单边做多的思维定式，要学会利用各种做空工具来给自己的资产锁定风险。

　　刘宏：国际对冲基金的演变中有一个很重要的现象就是所谓的机构化，其也必将在A股市场出现；不过，对冲基金不适合公众参与，向公众推介对冲基金在全球主要经济体中都是违法的；另外，尽管全球对冲基金经历了高速发展，但其全球总管理规模目前只有约2万亿美元，只能算是一个小行业。

　　李晓亮：对冲基金的成熟将有助于市场变得更加理性，但不应把“对冲”神仙化、另类化。

　　卢扬洲：成熟市场形成的一个重要特点就是去散户化，机构在交易者中的占比达到8成左右。相关衍生品的形成促进对冲基金的成长以及机构投资者的壮大，市场将趋于稳定，不会出现暴涨暴跌。

　　NBD:在对冲时代，对普通投资有什么建议？

　　丁鹏：将大部分资金配置到固定收益或类固定收益品种上，自己留一部分资金做投资，不能再像以前那样满仓赌博。

　　刘宏：公众不适合参与对冲基金投资，建议中国立法机构尽快立法，明确界定对冲基金的合格投资人范畴，以便业界有所依据。

　　卢扬洲：以成熟市场的经验看，普通投资者更多地应该是通过购买机构产品间接参与市场。

　　NBD:对冲基金的管理者和交易者有着怎样的特质，国内是否有这方面的高手？

　　丁鹏：他们是一批对市场机会很敏感的人，很多具有扎实的数学和计算机功底，因为构建好的交易模型需要很深的理论功底，只靠经验是不行的。国内有很多隐藏在地下的机构大鳄已经具备了这种能力。

　　刘宏：对冲基金经理往往在某一狭小领域拥有非常独特的技能，国内藏龙卧虎，有独特技能者遍布天下，即便欧美一些大型对冲基金管理公司中也不乏中国人的身影。

　　李晓亮：国内有很多高手，我们接触的众多私募基金都有非常扎实的专业背景和经验，多数在做外盘，因为应用的工具更多。

　　卢扬洲：国内真正的对冲高手事实上多数在机构里面，又以物理、数学、计算机等高学历背景居多。(每日经济新闻)

　　2013热点：四大潜力行业板块

　　医疗器械

　　这是一个处在“发育期”的行业。

　　医疗、教育、住房，一直是三大民生话题。而作为构筑医疗体系的重要支撑点，医疗器械行业越来越受到关注。当“城镇化”概念被重点解读以来，相关受益行业相继被市场挖掘，这也包括了医疗器械行业。有券商估算，深度城镇化带来的医疗服务需求增量将有2000亿元，带来政府主导的医疗服务供给增量约2500亿元，再加上卫生部 2012年8月承诺的年均超过2008年10倍的医疗体系专项资金等，多因素推动的医疗器械行业，或将实现“高速发育”。

　　细分出龙头多因素推动医疗器械成长

　　作为小容量行业，医疗器械并没有基建、金融那么扯眼球，再加上各个上市公司细分领域的不同，普通投资者一般很难将其进行系统梳理。但在多项利好因素的刺激作用下，医疗器械行业显示了巨大的成长潜力。

　　多因素驱动成长

　　从成长空间来讲，根据尚普咨询的预测，我国目前医疗器械市场已过千亿元规模，而年均增长率约23%，预计到2015年市场规模要达3400亿元。值得注意的是，与全球医疗器械占医药市场总规模的42%相比，我国医疗器械的占比仅14%。

　　从政策来看，继科技部印发《医疗器械科技产业“十二五 ”专项规划》之后，8月17日，卫生部又发布了《健康中国2020战略研究报告 》，当中提到未来8年将推出涉及金额高达4000亿元的七大医疗体系重大专项一事，令关注医疗器械行业的投资者精神为之一振，因为当中有1090亿元被明确用在了县医院建设。《每日经济新闻》记者注意到，在2008年时，针对医疗体系投资安排的资金为48亿元，而未来8年年均将有500亿元的专项资金，为2008年时期的10倍。

　　实际上，上述县医院建设规划，其实与此前的医改及如今被重点解读的 “城镇化”也有相辅相成的味道。城镇化过程中自然要涉及到医疗体系的构建和升级，医疗器械受益也就在情理之中。“县级医院肯定是有机会的”，某广州行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，如今国内和国外的各医疗器械厂家，也都紧盯着县医院建设的这个市场。

　　另外从趋势来看，首先，老龄化趋势对一些特定医疗器械如供氧机、血糖仪等生产企业来说，保证了不断扩张的市场；其次是医改，国务院“十二五”医改规划中提到，到2015年非公立医疗机构的床位数和服务量均要达到医疗机构总数的20%，在医疗保障不断扩大的背景下，民营医疗对医疗器械的添加购置，也将很好地拉动行业的发展；再次是新GMP规划，比如新GMP对无菌制剂企业要求高，要求在2013年底前全部都要通过；最后是替代化，如今不少高端医疗器械多为国外进口，而随着技术逐渐升级，国产高端医疗器械已逐渐拥有了替代实力。

　　受益“城镇化”概念

　　如果以“城镇化”、“医改”为契机，来进行挖掘的话，大体上受益的上市公司可分为工程类、连锁类、器械类三种。

　　首先，为匹配新增城镇或民营机构规模，医疗工程的需求会明显增加。比如说洁净手术室专家尚荣医疗(002551，SZ)，其在2012年签署的合同，涉及金额就多达26.78亿元，为2011年全年营业收入的7.68倍。东兴证券分析师曾在其研报中表示，上市以来，尚荣医疗过亿元订单的数量明显有所增加，这种先发优势和品牌效应，很有可能会形成强者愈强的马太效应。

　　其次，在扩张过程中，拥有医院资产类似连锁性质的上市公司也同样获得了机会。

　　“相比公立医院，民营医院的发展扩容，政府在政策上是鼓励的。”深圳某券商分析师称，比如说像爱尔眼科(300015，SZ)。至于公立医院，虽然政策不鼓励其举债搞建设，但是其本身还是有动力，因为这关系到医院的评级，也要考虑行业整体的升级周期等因素。

　　资料显示，爱尔眼科已在全国范围内拥有42家连锁(截至2012年7月底)，主要开展视眼治疗、白内障手术、角膜病、医学验光配镜、眼外伤等诊疗项目，其中近视眼手术规模尤大；又如迪安诊断(300244，SZ)，该公司以提供医学诊断服务外包为核心业务，可开展包括生化、酶免、放免、PCR、荧光免疫等1000余项医学诊断服务，目前已运行的实验室为10家 (2012年中报数据)，另有4个区域已获得实验室同意设置书。类似的上市公司还有目前仍以经济发达地区为深耕领域的口腔医院通策医疗(600763，SH)、以及处于排队状态的慈铭体检等。

　　此外，器械类在城镇化发展中的受益，也是不容忽视的，比如鱼跃医疗(002223，SZ)这个经常被市场提及的家用医疗器械的领头羊。资料显示，鱼跃医疗的生产产品多达36个品种、225个规格，其中超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器等产品，市场占有率已是国内第一，轮椅车国内第二。类似的个股还有和鱼跃医疗在血糖仪业务重叠的三诺生物(300298，SZ)；在产科、心电、监护、超声影像四大领域颇有建树的理邦仪器(300206，SZ)；主攻医用冻干机及冻干系统的东富龙(300171，SZ)；主要产品为第三代真空采血系统的阳普医疗(300030，SZ)；着眼于婴幼儿市场的戴维医疗(300314，SZ)和博晖创新(300318，SZ).

　　进口替代、升级改造的“钱景”

　　另外，医疗器械行业除了市场规模的正常成长之外，还拥有进口替代化和升级改造这两大机遇。

　　比如2005年成立的凯利泰(300326，SZ)，在基于对高分子材料科学方面的研究之上，其于2007年成为拥有完整的椎体扩张球囊部件自主生产技术和能力的公司，利用性价比和渠道的优势，开始了进口替代的进程。

　　同样的故事还发生在冠昊生物(300238，SZ)的身上，数据显示，2008年，冠昊生物硬脑膜补片的市场份额为32%，2010年为40%~45%；而对于如德国贝朗医疗、美国强生等进口品牌来说，2008年的市场份额还为45%，而到了2010年这个数字就只有25%~30%了。

　　那么，这种故事是否能够重演呢？业内人士称，答案是肯定的。

　　比如说目前海南海药(000566，SZ)子公司上海声力特的人工耳蜗产品，就正走在进口替代的路上。资料显示，上海力声特是国内第一个通过临床试验的公司，最有希望的竞争对手诺尔康可能要在2013年年底才能进入市场。

　　据东方证券分析师对新生儿、老年人构筑增量市场和存量市场的评估，预计近期每年的人工耳蜗需求量约为22.4万套，按照每套5万元的测算，市场规模每年有112亿元。“市场足够大，未来几年会有爆发式增长。”这是东方证券的论点。

　　而日前进一步收购秦明医学股权的乐普医疗(300003，SZ)，以75.1%的持股比例已经成为秦明医学控股股东，而秦明医学则拥有着国内唯一一张心脏起搏器批文。长期以来，我国心脏起搏器主要从欧洲进口，且进口量稳步增长，进口替代化一直是各企业致力发展的方向，而乐普医疗显然在这个领域有了先发优势。而据一些券商的研报称，目前秦明医学研发的双控起搏器，有望两年左右推向市场。

　　至于升级改造，比如说由于新GMP对无菌制剂企业要求高，需在2013年底前必须通过新GMP，这势必引起各企业的改造更新工程，而大输液、小水针生产线都属于无菌类的千山药机(300216，SZ)，自然将从中受益。

　　重点公司

　　戴维医疗：婴儿市场龙头

　　在众多医疗器械上市公司中，戴维医疗(300314，SZ)的使用客户较为特殊。资料显示，该公司主营婴儿保育设备，主要产品包括婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台、新生儿黄疸治疗设备等三大系列，其他产品还包括母婴同室婴儿床、婴儿无接触输氧头罩、低压吸引器、呼吸复苏(器)囊、远红外加温器、婴幼儿头部固定架等，产品线相当完整。

　　记者以投资者身份致电戴维医疗，该公司证券代表告诉记者，作为A股唯一一家该领域的上市公司，目前公司的市占率已达30%。“我们性价比有优势”，证券事务代表称，公司最贵的一款运输用培养箱也就13万元，但国外品牌如GE、阿童木等动辄就是30万~50万元。而对于市场，今年尤其是从下半年起，医改等政策的投入很大，县级、乡级医院等对婴儿保育设备的采购也在增加。“婴儿用的东西门槛都很高，医院一般都会选择品牌产品”。

　　东方证券分析师在其研报中分析称，随着国家加大对县级妇幼保健机构的投入力度，以及县级医院建设陆续进入设备采购期，预计婴儿保育设备市场有2~3年25%~30%的快速增长期，而与此同时，市场并未饱和，国内仍有3万~4万台的需求量缺口，在政策的支持下，有望催生短期爆发点。

　　千山药机：GMP渐入佳境

　　千山药机的产品更倾向于投资品而非消费品。资料显示，该公司为国内主要的注射剂生产设备供应商，向国内外多家知名注射剂生产企业提供成套制药设备。现有产品包括非PVC膜软袋大输液生产自动线、塑料瓶大输液生产自动线、玻璃瓶大输液生产自动线、玻璃安瓿注射剂生产自动线，以及自主研发的塑料安瓿注射剂生产自动线、全自动智能灯检机。

　　北京某券商分析师告诉 《每日经济新闻》记者，千山药机主要有两个看点，第一个是GMP带动的下游升级。新版GMP对无菌制剂企业要求高，根据药监局规划，2013年底前无菌制剂生产企业必须通过GMP，而千山药机大输液、小水针设备都属于无菌类，下游厂家如果想通过GMP的话，就需要改造或者新建生产线。

　　千山药机证券部工作人员称，目前一般一条生产线从下订单到交货大概需要3个月左右时间，调试时间则大概3~6个月，因为有了2013年底这个时间限制，所以今明两年都算是个采购高峰期，“我们前三季度的数据应该也有所体现。”

　　“第二个看点就是塑料安瓿注射剂生产自动线”，据分析师介绍，目前国外发达国家塑料安瓿注射剂90%用的是塑料，而我国99%都用的是玻璃，单从这个数据就可以看出国内市场的潜力，“这也是之前市场对千山药机高期望的原因，不过目前来看，该产品主要问题在批文。”

　　据上述公司工作人员表示，今年下半年只有“制水”拿到了一张批文，“制药”还没有，批文方面有进展，但是还没有明确时间表。不过没批文并不代表没有销售，该人员称，下游企业要先买设备然后才报批，所以公司还是有实现销售。

　　军工

　　回顾2012年，“辽宁号”航空母舰首次出海、歼-15舰载机成功起降、北斗卫星亚太区组网将完成、中航电子资产证券化取得重大进展，不断的事件性刺激让军工行业在2012年一直处于市场的焦点。而即将到来的2013年，军工行业依然不乏投资热点，舰载机和北斗系统带来的主题性投资机会仍然会持续发酵。根据业内人士建议，《每日经济新闻》记者梳理了2013年军工行业的三大确定政策预期下的投资主线，希望能在不可预料事件频发的军工行业里，寻找机会。

　　军工行业机遇隐现明年业绩或集中爆发

　　每日经济新闻实习记者饶晓

　　军工行业里军民结合的领域有着广阔的前景，中信证券一位军工行业分析师向记者表示，明年即将投入商用的北斗二代导航系统，业绩有望得到大幅提升。

　　而11月25日，我国首艘航母“辽宁舰”成功起降歼-15舰载机，甚至还引发了网友对起飞指挥员姿势的模仿热潮。

　　北斗导航：商用推动业绩高增长

　　据公开资料显示，北斗卫星导航系统是中国自行研制的全球卫星定位与通信系统，与美国的GPS、俄罗斯的格洛纳斯、欧盟的伽利略系统并称为全球四大卫星导航系统。系统由空间端、地面端和用户端组成，可在全球范围内全天候、全天时为各类用户提供高精度、高可靠定位、导航、授时服务，并具备短信通信能力。

　　按北斗二代应用推进十年产业规划，到2015年，中国卫星导航与位置服务产业产值将超2250亿元；到2020年，中国将建成北斗全球卫星导航定位系统，年产值将超过4000亿元。

　　今年10月，北斗系统第16颗卫星发射成功，到年底对亚太区的全面组网就将完成，明年北斗系统的大规模产业化应用将逐步拉开序幕。与此同时，一些行业主管部门和地方政府在近期都出台了“十二五”规划相关细则，以鼓励导航产业的发展，北斗导航或将迎来爆发式的增长。

　　中信证券在军工行业2013年的投资策略报告中指出，北斗二代的产业链大致分为上游(基础产品)、中游(终端产品)、下游(系统集成及运营服务)，而北斗产业化的进程将经历军方先导、行业示范、民用推广三个阶段。上游的基础产品有望在短期内率先发力，中游的终端产品中军用部分也将在先期受益，民用产品预计在中后期迎来增长，而下游产业链中，系统集成及运营商将在北斗系统大规模推广之后逐步增长。

　　上市公司中，涉及北斗系统上游行业的包括国腾电子(300101，SZ)、中国卫星(600118，SH)等，而涉及中游终端设备制造的公司有合众思壮(002388，SZ)、江苏三友(002044，SZ)等公司，下游中涉及运营服务的有北斗星通(002151，SZ)、海格通信(002465，SZ)等公司。

　　航空发动机：舰载机时代受益者

　　歼-31在早前的首飞也引发了国内外的关注。新武器装备的应用往往伴随着相关板块的集体响应。“辽宁舰”交付海军后，舰载机的发展已成为未来我国空军装备的主要方向。

　　某券商分析师向记者表示，航空发动机由于舰载机的成功试飞，市场需求快速攀升，而且进口替代空间很大，作为政府重点支持产业，有望在明年迎来发展。

　　招商证券指出，航空发动机是一项独立复杂的系统工程，由于其研制周期长、难度大、投资多、风险高，为了满足飞机的研制进度，发动机必须先行立项才能赶上飞机设计制造的进度要求，而这些都将需要在前期对航空发动机产业进行大量的资金投入。目前航空发动机已经入选我国重大科技专项，未来国家将出台专项资金给予支持，为我国航空发动机产业带来发展机遇。

　　航空发动机产业链一般包括原材料、零部件、单元体及主要部件、整机制造等领域，其中涉及原材料的上市公司有宝钛股份(600456，SH)、钢研高纳(300034，SZ)，参与零部件生产的成发科技、中航重机，整机制造的航空动力.

　　通用航空：政策瓶颈进一步打开

　　在今年的珠海航展中，国家空中交通管制委员会办公室副局长马欣表示，2013年我国的低空空域管理改革将进入全国推广阶段，将逐步形成政府监管、行业指导、市场化运作、全国一体化的低空空域管理和运营体系。

　　同在珠海航展期间，我国首个通用航空服务站在珠海正式揭牌，并且开通了珠海-阳江-罗定的低空飞行路线，近期深圳南头、沈阳法库和海南东方市三个通航服务站也将建成。我国低空空域改革已经开始。

　　事实上，受制于低空空域管制，我国通用航空产业与国外成熟市场相比，发展一直严重滞后。截至2011年，我国通用飞机数量仅为1154架，而美国2010年的数据已经达到23万架；我国通用航空机场为399个，美国则有1.75万个。可以看出，我国的通用航空市场基本处于零开发状态。根据《中国民航“十二五”计划》，到2015年，我国通航机队规模将增加到2000架以上，将带动上下游超过1万亿元的市场规模。

　　通用航空产业链涉及领域非常广泛，其市场比商用航空领域更大。通用飞机的用途涉及空中巡逻、空中救助、小型专线货运、资源勘测、农林防护、休闲观光等方面。而通用航空的产品涵盖了公务机、轻型飞机、直升机、运动飞机器等，并形成了庞大的周边和地面产品集群。

　　A股上市公司中，四创电子(600990，SH)主要从事气象雷达制造；威海广泰(002111，SZ)涉及地面设备；海特高新(002023，SZ)主要从事飞机维修业务；洪都航空(600316，SH)、哈飞股份(600038，SH)等属于整机制造企业。

　　重点公司

　　中国卫星：受益北斗二代业绩加速增长

　　中国卫星(600118，SH)是上市公司中唯一的卫星制造企业，公司子公司航天恒星从事卫星通信、卫星导航、卫星遥感等业务。在卫星导航领域，航天恒星主要从事北斗导航系统中高端产品的开发，目前处于试制阶段，但随着北斗导航系统的全面铺开，大规模的需求增长将促使公司导航业务快速增长。

　　11月30日，公司控股股东中国航天科技集团第五研究院所属北京空间飞行器总体设计部增持公司股份701万股，占公司总股本的0.76%，北京空间飞行器总体设计部拟在未来一年内继续择机增持公司股份，累计比例不超过总股本的2%。

　　记者以投资者身份致电公司，公司工作人员表示，有关北斗导航的业务正在稳步开展，尽管导航在公司业务的占比还不太大，但随着北斗系统商用化，其导航业务有望成为公司主要的业务增长点。银河证券认为，公司未来的业绩增速可能会有所加快，预计公司2012~2013年每股收益分别为0.32元、0.40元，对应市盈率为31倍和25倍，维持“推荐”评级。

　　航空动力：航空发动机排头兵

　　航空动力(600893，SH)是中国航空工业集团旗下发动机业务唯一的上市公司，是国内航空发动机行业的龙头企业。公司正在进行空军第三代战机发动机“太行”生产线的建设，预计将受益于我国空军第三代战机的快速列装。

　　今年上半年国家振兴发动机行业的方针基本确定，下半年航空发动机将被列入国家重大科技专项，该专项预计投入至少千亿元资金支持国产航空发动机的自主研发与制造。而航空动力作为国内航空发动机行业的领先者，在军用发动机、军民两用发动机等方面有着较大优势，将会直接受益于发动机专项。

　　公司介入航空发动机的修理、售后等业务，其中军机服务占比62.65%，这将有效提升公司航空发动机制造业务的利润和收入。

　　招商证券预计中航工业集团仍将继续向公司注入发动机企业资产，这将大幅提升公司利润规模。据此预测公司2012~2014年每股收益分别为0.25、0.32、0.40元，对应PE为44倍、34倍、27倍。

　　环保

　　“十八大”报告中，首次提出了“努力建设美丽中国，实现中华民族永续发展”，消息一出，A股相关公司受到了资金的追捧。

　　“提倡环境保护与经济的和谐发展成为主旋律，其实国家之前出台的相关产业规划对此也有涉及，美丽中国概念的提出，则是将发展与环境保护提到更高的高度，环保的投资力度也会越来越大。”有券商分析师表示。

　　乐观的市场人士认为，2013年国家相关政策可能会向这方面进一步倾斜，围绕这个概念提出许多新的设想和目标，比如说节能降耗的要求会更高、绿色增长的标准将更高等。具体到行业而言，美丽中国概念包含了许多方面，比如植树造林、生态建设、环保、清洁能源等。

　　“美丽中国”建设提速环保板块迎来新机遇

　　垃圾焚烧处理能力大增

　　垃圾围城，这是谁都不愿意看到的。

　　随着我国城镇化的推进，大量农村人口变成城市居民，城市在吸纳这些人口的同时，城市垃圾也开始逐年增加。

　　“内外因的要求都在促使城市垃圾的无害化、简练化处理，也就是通过焚烧的方式来处理。”有分析师表示。

　　事实上，国家对此有明确的规划。《每日经济新闻》记者注意到，2012年5月国务院有关规划明确提出“十二五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资要达到2636亿元，是“十一五”期间的3.7倍。焚烧在未来垃圾处理方式的占比将从2009年的20%提高到2015年的52%。据申银万国测算，“十二五”期间垃圾焚烧处理复合增长率将到达30%，是环保行业增长最快的子行业。

　　垃圾焚烧不但受到国家层面的重视，地方政府对此也积极应对。数据显示，发改委此前发布的垃圾焚烧发电价格政策为“每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元”。

　　招商证券据此估算认为，每吨生活垃圾焚烧发电地方政府将从国家获得182元的发电收入，而地方政府仅需给予每吨生活垃圾50~120元不等的处理补贴。因此，地方政府需要支付的生活垃圾处理补贴成本远小于国家给予的发电收入，地方政府建设垃圾焚烧发电项目的积极性高。

　　《每日经济新闻》记者注意到，广东省成为垃圾焚烧发电项目的 “急先锋”。资料显示，近几个月以来，惠州、湛江、东莞等地的新垃圾焚烧项目正紧锣密鼓地开始进行环评公示或试运行。有关数据更是显示，仅广东省“十二五”期间垃圾焚烧项目的数据就将增加50%。

　　除此以外，企业以BOT的方式投建垃圾焚烧项目也迅速发展。据统计，仅10月份以来，桑德环境(000826，SZ)就已拿到3个垃圾焚烧BOT项目，盛运股份(300090，SZ)也顺利拿下郓城、招远和武汉三个项目；兴蓉投资(000598，SZ)更是拟投资11亿元建设成都万兴环保发电厂项目，日处理规模达到2400吨。

　　具体到上市公司，分析师建议重点关注桑德环境和盛运股份。

　　“桑德环境作为固废行业龙头，业绩一直都不错，要说公司未来的看点，主要还是垃圾焚烧这一块业务，目前公司在手的订单就超过20亿元。”某行业分析师表示。

　　招商证券认为，在BOT项目的实施中，公司需先配合各地方政府开展科研、立项、设计等前期工作，因此，在框架协议签署到项目正式开始建设并贡献收益之间，还有一个较长的时间，新签项目预计主要将从2013年后期开始贡献收益。

　　此外，桑德环境50亿元的长沙项目也值得关注。公司董秘办工作人员告诉记者，“除了目前在手的订单超过20亿元以外，公司湖南总投资50亿元的项目也在开展。”记者注意到，12月18日桑德环境发布公告，公司配股已获得核准，如果完成，公司将获得19亿元资金，资金需求将得到一定的缓解。

　　盛运股份自今年10月份以来，不断签到大单。根据公告，公司先后签订了武汉、招远、郓城的垃圾处理协议。据招商证券统计，2012年公司可统计到的新投运项目有12个，而后续拟建垃圾焚烧发电项目有33个，而公司此前定增收购中科通用80%的股权将有助于公司在这个行业更好地发展。

　　资料显示，中科通用从事循环流化床燃烧技术研究已20余年，经验技术均处于领先水平。从收购的项目看，济宁中科、伊春中科、淮南皖能等项目盈利预期都较好，ROE水平高于16.8%。

　　光大证券对于中科通用非常看好，他们表示，“市场对于公司收购中科通用的价值没有充分挖掘，中科通用的市场价值被低估了，中科的市场价值应该在10亿~18亿元，大大高于本次的收购价格6亿元”。

　　有分析师表示：“中科通用今年新签单的招远、郓城项目将在2013年开始释放业绩。”

　　PM2.5带动空气治污

　　“美丽中国”在2012年火了，而“PM2.5”在2012年也突然蹿红。PM2.5是指大气中直径小于或等于2.5微米的颗粒物，又称为可入肺颗粒物。对于它的突然蹿红，分析人士表示并不意外，城市居民越来越关注自己生活环境，这也客观上对我国空气环境的治理提出更高的要求。

　　资料显示，PM2.5主要来源是日常发电、工业生产、汽车尾气排放等过程中经过燃烧而排放的残留物，大多含有重金属等有毒物质。

　　2011年，国家环境保护“十二五”规划曾表示，火电脱硫装机比重由12%提高到82.6%。不过，业内人士向记者透露，目前火电脱硫装机的目标基本已经实现，2013年脱硝行业将会“大提速”。

　　据媒体报道，日前在北京“烟气脱硝产业与技术论坛”上，环保部污染物排放总量控制司司长刘炳江宣布“脱硝电价全国实施进入倒计时”，脱硝产业也将迎来兑现期。

　　“脱硝是未来一两年国家补贴的重点，之前进展缓慢一方面是因为国家补贴不到位；另一方面就是火电厂不赚钱，企业也没有动力去进行改造。”某券商行业分析师表示，“目前国家具体的补贴措施也没有出台，不过随着电煤价格的下降和整体用电价格的上调，火电企业盈利能力也开始恢复，随着国家补贴政策细则的出台，明年脱硝行业机会比较大。”

　　据媒体报道，2011年底在14个省份开始试行的火电厂新建机组加装脱硝设施给予度电0.8分的电价补贴明年有望推广至全国。

　　日信证券分析师代丽萍表示，“明年看好九龙电力(600292，SH)，主要是脱硝。明年公司会剥离电力业务，变成一个纯环保类公司，虽然公司今年订单没有超出预期，但明年应该会比较好。”

　　九龙电力董秘办一位不愿具名的工作人员表示，“公司今年业绩增长主要是非公开增发收购的公司盈利较好，而公司目前的发电业务将剥离出去，从而成为大股东旗下的一个环保业务平台。未来条件成熟的时候，基于对股东负责的态度，大股东肯定会将旗下优质资产注入上市公司的；而且之前大股东也有承诺，旗下众多电厂的脱硝改造订单未来也会首选公司。”

　　据国金证券测算，截至2011年底，我国累计投运的脱硝机组容量约1.29亿千瓦，当年火电装机达7.87亿千瓦，未改造的存量市场巨大；而按照脱硝的时间表，目前距离脱硝期限不足2年，在此期间市场需求可能会集中释放。

　　代丽萍透露，“今年我们去了雪迪龙(002658，SZ)，它是供应氮氧化物(脱硝)检测仪器的，今年的订单增加很快。”据国金证券测算，2013雪迪龙净利润同比涨幅将超过40%。

　　园林

　　近期A股市场园林公司订单集中爆发，沉默了近两年的园林股也开始显露新的复苏迹象。受前期地方融资平台清理及地产调控的影响，2011年以来整个园林行业遭遇了一轮新的需求萎缩，资本市场中，园林上市公司估值受到长期压制。2012年底随着新一届政府的政策导向，国家城镇化推进以及地产行业开工量提升，尤其是11月住建部 《城市绿化标准》意见发布，业内更倾向于认为，园林行业经过这一轮需求萎缩的洗牌后，2013年肯定是复苏的一年。

　　经过与资本市场人士及上市公司人士的深入探讨，《每日经济新闻》记者下面将从前期行业调整的原因，到行业本身所拥有的巨大空间，以及A股现有四大园林股发展模式及优劣，为投资者进行详细梳理。

　　园林业显露复苏 “四剑客”欲演绎王者归来

　　2013年行业走向复苏

　　作为新兴行业，园林绿化工程一直以来受到了资本市场广泛看好，看好的最基本理由是行业本身所具有的巨大市场空间，此外行业集中度由低向高的提升过程中，也将伴随着龙头企业的诞生。正因如此，2009年东方园林，2010年棕榈园林两家园林企业上市时，都曾受到资本市场热炒。

　　然而，这样的情况在2011年短暂画上句号，市场对园林板块兴趣逐渐降低，园林板块也开始出现近两年的调整。

　　园林行业主要包括市政园林和地产园林两大类业务，本轮调整也主要来自两方面，一是地方融资平台清理，二是受累于地产调控的影响。

　　首先，地方融资平台管理加强，2010年国家相关部门相继发布了《加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》等政策，2011年上述政策逐渐贯彻实施，市政园林属于市政建设范畴，地方融资平台受到清理，地方政府资金受限，必将影响到市政园林建设的节奏，从而影响到相关园林企业。

　　其次，房地产调控、地产开工量的下滑，影响到了配套的园林行业。普邦园林(002663，SZ)董秘马力达告诉记者，去年年底到今年年初时一些房地产商拿地速度放缓，新楼盘的开工率有所降低。国家对房地产行业的调控政策，会淘汰一部分实力较弱的小型房地产商，对于和房地产行业密切相关的园林行业也会产生一定的影响，优胜劣汰的自然法则会体现出来。

　　“地方融资平台清理，市政园林回款周期长，大家对资金的安全性产生质疑，使得园林股的估值受到压制。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，东方园林作为市政园林龙头，在上述情形下公司的增发融资迟迟没有落实，这也影响到了行业估值。

　　预计2013年园林行业将进入复苏期，首先地产行业的两个现象值得关注：其一是发改委前期大批次批准基建项目，其二是开发商四季度集中拿地，其中龙头企业最为踊跃。

　　“地产明年开工量肯定好于2012年，地产园林的业绩已经见底。”上述券商行业分析师告诉记者，在市政园林方面，地方政府资金还需要中长期慢慢缓解，但新城镇化建设绝对是核心。前期只是完成了基础化的建设，接下来将是精细化建设，而市政园林则是很重要的一块，今年11月住建部发布的《关于促进城市园林绿化事业健康发展的指导意见》已经是重要政策导向。

　　“在公司现有的地产及市政园林业务中，地产园林三季度出现赶工迹象，四季度保持稳定，可以预计明年这一趋势仍将延续。”棕榈园林董秘杨镜良认为，市政园林不受限购的影响，在政府对园林投资加大下，市政园林明年有望开始放大。就行业而言，园林行业核心竞争力取决于多个板块的协同效应，比如苗木、工程、设计三大板块以及标准化管理水平的提升，行业经过这一轮调整，生存下来的企业应对市场环境的能力将更强。

　　东方园林董秘武建军告诉记者，“十八大”报告提出大力推进生态文明建设，环保意识已上升到更高层次；另外住建部的指导意见，也反映了“十八大”的精神在国家部委层面的落实程度，也体现了新一届中央领导集体的执行力和效率。在此背景下，有理由相信2013年不仅是园林行业复苏的一年，未来5~10年也是行业发展的黄金期。

　　园林行业存巨大市场空间

　　从园林行业本身看，其巨大的市场空间更具有诱惑性。某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，市政园林的年产值测算大致在1500亿元左右，业内悲观预计也不低于1000亿元，乐观预计更是在2000亿元以上。相比于市政园林，地产园林市场空间略小，但总规模也在1000亿~1500亿元之间。

　　市政园林作为城市基础公用设施的一部分，其投资额增长速度高于城市市政公用设施投资总额的增长速度，2001年到2009年的年平均增长率达23.6%；其投资额占城市市政公用设施固定资产投资的比重也稳定上升，从2001年的6.9%到2009年的10.1%；2009年全国市政园林绿化投资额达到914.86亿元，投资增长速度达到40.8%

　　住建部总经济师李秉仁指出，“十二五”期间仍需加快市政公用基础设施建设，预计“十二五”期间此项投资总额在7万亿元左右。那么按照市政园林投资占城市市政公用设施建设固定资产投资比例8%保守计算，整个“十二五”期间，我国市政园林投资额将达5600亿元。

　　另一方面，在11月份住建部发布的发展目标和主要任务中，提及到2020年，全国设市城市要对照 《城市园林绿化评价标准》完成等级评定工作，达到国家级标准，其中已获得命名的国家园林城市要达到国家级标准。

　　某券商行业分析师表示，在评价标准中，绿化覆盖率二级标准是36%，一级标准是40%；建成区绿地率，二级标准为31%，一级标准为35%，上述一级标准及二级标准的硬规定，从政策上保证了今后市政园林的行业需求。

　　2010年城镇人口有6.66亿人，预计接下来十年间将有1.74亿人口进入城市。不考虑原有城镇人口的住房更新，根据建设部要求，2020年城镇居民的人均住房面积要达到35平方米，那么十年间将新增60.9亿平方米的住房需求。房地产开发投资额按照每平方米2000元计算，则房地产开发投资总额将达12万亿元，按照2%的比例从房地产开发投资额中取出用于地产园林建设，那么将有2400亿元的地产园林市场规模，这表明地产园林在接下来十年里市场空间巨大。

　　“地产园林公司上市不久可能出现爆发性增长，但后期增长可能趋向平稳。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，国家对地产投资避免的是大起大落，地产园林主要跟随地产周期波动，这些地产园林企业主要针对的几家成熟稳定的大客户，行业趋同性明显，持续发展的动力也很强。

　　重点公司

　　东方园林首创BT模式两公司后劲十足

　　当前A股从事园林业务的上市公司包括东方园林、棕榈园林、铁汉生态及普邦园林四家公司。

　　从业务划分看，东方园林是市政行业绝对龙头，铁汉生态市政业务占公司业务的比例也高达60%以上，此外生态修复如矿山修复也占一定的业务量。棕榈园林、普邦园林则是以地产园林为主，前者随着资金的充裕也在不断向市政园林扩张，市政园林作为辅助；普邦园林上市后尽管资金充裕，但触角仍未伸向市政园林。

　　市政园林与地产园林的区别在于，市政园林主要采用BT模式，由于前期的资金垫付也伴随着风险，因此市政园林毛利率能达到30%~40%，而地产园林的毛利率一般在20%左右。

　　市政园林绝对龙头东方园林在行业内首先开创了BT付款模式，BT模式项目是指一个项目的运作通过项目公司总承包、融资、建设验收合格后移交给业主，业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的过程。以主流收款“5-3-2”模式，即工程完工收到50%的工程款，剩下30%的工程款在完工后一年内收取，20%的工程款在完工后两年内收取。BT模式最大的风险在于，企业首先要进行资金垫付，及后期可能存在的回款风险。从上市公司角度看，从事市政园林公司几乎每季现金流都为负数也显示出了该种模式对资金的消耗。

　　在上述模式下如果资金链经受住考验，从事市政园林的东方园林、铁汉生态则更多具有进攻性。首先是东方园林目前正面临着新一轮融资，本次融资成功后，将使得公司再次进入快速增长，而铁汉生态由于体量下，一两个市政大单也将足够保证未来2年左右成长。

　　“东方园林从2010年开始做这种BT业务，尽管这一模式目前还未发生过风险，不过BT模式还需要时间进一步验证，如果2013年继续采用这一模式，企业的资金链仍然没有问题，前期资本市场的疑问将就此消除。”某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，在BT模式的基础上，企业也可以采取其他方法对BT模式潜在风险进行管控，例如土地保障业务模式。

　　“相比于市政园林的进攻性，地产园林的普邦园林、棕榈园林成长则相对比较平稳，其后劲可能更为十足。”有券商分析师表示，市政园林的局限性在于，企业需要不断寻找市政订单过程，业务面临很大不确定性。地产园林公司客户主要是下游大型房企，在地产行业发展下，下游客户将为之提供稳定持续的市场空间。

　　棕榈园林董秘杨镜良表示，公司仍然坚持以地产为主，市政作为现有业务的重要补充，明年市政营业收入占比还将继续扩大，“市政园林进攻性强，地产园林平稳但持续性强。从行业链的角度，苗木、工程、设计三大板块协同效应，也是当前园林公司追求的主要目标。供应链条的建设、标准化管理水平提升，整合能力提高，是园林企业的核心竞争力所在。”

　　普邦园林董秘马力达表示，未来公司仍以地产园林为主营业务，随着旅游度假型建设规模上升，将进一步扩大旅游度假业务占比。(.每.日.经.济.新.闻)

　　2013之十大潜力公司

　　比亚迪(002594，SZ)

　　汽车销量回暖

　　今年一季度以来，比亚迪股价一直低迷。但是近期，公司在汽车业务上的回暖以及其他业务的恢复，显示出公司的转机与变化。

　　比亚迪透露，公司10月份的汽车销量约4万台，11月份销量约5万台，其中8月底上市的新款车型速锐销量超过10000台，增长势头迅猛。

　　公司三季报显示，2012年1~9月，公司共销售汽车77004台，而10月和11月汽车销量达9万台，超过前三季度总和。一位接近公司的私募人士透露，公司四季度的销量预计达15万台，2013年一季度业绩将超过预期。

　　对于国内需求，某券商汽车行业分析师向记者表示，国内汽车市场将明显受益城镇化，比亚迪在定价上能够很好与二三四级城市相匹配。

　　公司在海外的布局也值得关注。12月11日，公司宣布与保加利亚能源公司Bulmineral成立合资公司，计划在该国建厂组装生产电动公交大巴，计划每月生产电动大巴40~60辆。近期，比亚迪高级副总裁李柯表示，公司明年将在美国加州投资建厂生产电动大巴，预计该工厂2014年产量为50辆至100辆。

　　上述分析师认为，美国的传统汽车市场虽然已经趋近饱和，但对新能源汽车的需求依旧强劲，比亚迪的技术足以与美国同行一争高下。

　　在电池业务方面，比亚迪也迎来了暖意，这主要归功于公司的主要客户诺基亚近期的复苏态势。分析人士指出，诺基亚复苏必将加大对锂电池等上游产品的需求，比亚迪将从中获益。

　　海虹控股(000503，SZ)

　　受益医疗信息化

　　医疗信息化是我国医疗行业未来发展的必经之路，在这一趋势下，海虹控股独特的商业模式和前景极佳的PBM新业务，值得投资者期待。

　　海虹控股是一家主营医药电子商务的企业。一位互联网资深人士向记者表示，公司的电子商务能够改变药品购销双方的信息获取方式，为购销双方和政府监管部门提供高质量的信息增值服务，加快创建新型药品流通体系的步伐。“简单地说，这种模式就是医药行业的阿里巴巴 。”

　　海虹控股的医药电子商务平台以及未来即将发力的PBM(综合性医疗福利管理)业务，正好契合医疗信息化的发展方向。

　　对于公司近年来着力发展的PBM业务，海虹控股证券事务代表肖琴表示：“以前我国的医保项目在报销上，都是通过社保机构人工审核查账，而我们公司通过自主研发的智能系统，能够有效代替人工进行审核。”

　　肖琴还向记者表示，公司的医保基金智能平台是PBM业务的第一项产品，目前此项业务仍处于试点期，杭州、柳州、佛山等8个城市已经与公司签署了试用协议，此外公司也正与多个城市进行业务接洽，试点范围有望进一步扩大。

　　谈及PBM模式的经济效益，肖琴表示，这套模式在美国已经非常成熟，而中国的人口众多，一旦这套模式被广泛应用，未来将有极大的业务增长空间。她还透露，目前该业务国内只有海虹控股一家经营，具有很大的先发优势。

　　曲江文旅(600706，SH)

　　注资预期成看点

　　与其他旅游类公司不同，曲江文旅主营景区管理类业务，属于轻资产类业务，这与倚重景区门票收入的传统模式很大的差别。这种 “管理酬金”(基础+分成)+“景区经营性收入”的模式，既可以在一定程度上分享景区发展提升带来的收益，又免去了承担景区发展初期巨额资本投入的负担。这是在地产注入受限背景下的一种变通之举。

　　曲文集团对注入资产业绩的承诺为，2011~2013年净利润5597.36万元、6336.5万元、7485.35万元。实际上从三季报来看，公司今年的承诺已经实现。

　　值得注意的是该公司的注资预期。

　　据悉，公司新东家曲文集团是西北地区最大的文化产业投资集团，目前已形成以旅游为龙头，集会展、演艺、影视、动漫、出版传媒为一身的文化产业集群。目前，曲文集团旗下拥有曲江文旅、曲江建设、曲江文化演出、曲江出版、曲江会展等11家全资子公司。

　　曲文集团资产规模庞大，截至2011年底达275亿元。集团文化旅游产业链完善，旅游资源储备较为丰富，但资产负债率持续走高(2011年达66%)，在后续资金压力下，其对上市公司旅游资产整合和融资平台注入资产的可能性加大。

　　“曲江文旅仅仅是西安打造曲江新区的一环，而景区之间的轻轨尚未开通，集团旗下有很多资产，包括连接景区间的轻轨，所以说有注入的预期。但以什么方式注入，何时注入，还不太清楚。”曾在10月份去公司实地调研的某券商分析师如是说。

　　太阳鸟(300123，SZ)

　　特种艇放量突破

　　造船业景气度近年持续低迷，不过太阳鸟却在小众市场找到了突破口。

　　太阳鸟的主要产品体系是游艇、商务艇和特种艇。2012年公司的特种艇产品持续放量，今年新签定的合同也将在2013年陆续兑现业绩。有统计数据显示，由于拥有海外订单和海洋局订单，公司特种艇业务2013年营收已经可以确定5亿元，而公司2011年的总营收为5.9亿元。

　　安信证券认为，由于执法监管等需求不断增强，政府每年对船艇有着刚性的订购需求增长。根据国家相关规划，2020年海洋执法船艇数量将翻一番。

　　太阳鸟海外业务方面也有突破。公司此前公告称，成功与突尼斯海关总署签订4艘22米近海快速巡逻艇合同，合同金额为655万欧元 (约合5476.59万元人民币)。公司证券部相关人士表示：“上述合同预计明年交付完成”。此外上述合同还约定，突尼斯拥有在2013年度保持增购2艘船艇的选择权。

　　此外，近日公司通过了总装备部现场检查，有望获得《通用装备维修器材设备承制单位注册证书》，资格许可范围涵盖了公司特种艇全部产品。

　　上述公司人士告诉记者：“有这个资质，我们就能参与他们的招标项目，但是具体到公司，还要看他们什么时候招投标。”有券商分析师认为，一旦军工资质得以确认获批，2013年公司新订单将有望突破。

　　毛利率方面，上述公司人士表示：“今年我们的毛利率水平应该略有回升，大订单做得越多，成本优势、批量化生产优势就更明显，明年毛利率至少不会下降。”

　　沧州明珠(002108，SZ)

　　城镇化带来利好

　　2007年上市以后，沧州明珠从来都是分析师调研的热门。

　　沧州明珠业务以PE管材、管件为主，其次是BOPA薄膜。公司最受关注的业务是锂电池隔膜，试验线产能800万平方米/年，两条干法生产线总产能达2000万平方米/年。公司证券代表李繁联称，该生产线明年上半年将试产。

　　公司2011年的收入、净利润分别是2007年的3.4倍、3.5倍。PE管材、管件毛利率一直稳定在17%以上，利润贡献达七成，但BOPA薄膜毛利率逐年走低。

　　谈及2013年，李繁联直言看点有三：一是PE管材、管件在建项目投产；二是锂电池隔膜项目贡献利润；三是利用现有的场地考虑再上BOPA薄膜生产线，抓住客户、抢占市场份额。

　　据了解，上述PE管材、管件以及锂电池隔膜皆为定增项目。沧州明珠曾测算，前者一年内投产80%，两年达产后预计将贡献3亿元的收入、2700万元净利润；后者一年内投产60%，两年投产80%，三年达产，达产后预计贡献收入1.4亿元，利润3170万元。

　　在城镇化趋势下，沧州明珠生产的PE管材、管件用于供水、燃气输送的质量、技术要求比排水、排污的PVC管更高。另外，随着恒逸石化(000703，SZ)、兰花科创(600123，SH)、鲁西化工(000830，SZ)等己内酰胺项目的投产，江苏帝斯曼供应沧州明珠的BOPA薄膜原料或更加优惠。

　　铁岭新城(000809，SZ)

　　唯一城市综合运营商

　　铁岭新城依托国有背景，垄断了铁岭新区内土地一级开发权，保证了公司的高盈利水平。

　　目前铁岭新区与外界的交通已较为便利，沈铁轻轨将于2013年正式通车，届时该区土地价格将进一步上涨。

　　国金证券在研报中指出，铁岭新区整体可出让用地2.5万亩，截至2011年底可出让面积约为1.7万亩，出让价格已从2007年的每亩25万元上涨至目前的67万元。

　　近年来，铁岭新城除一级土地开发外，还涉猎出租车运营、垃圾处理、广告策划、户外广告投放等多个领域，城市综合运营将成为新的利润增长点。

　　铁岭新城曾在2011年重组时作出承诺，2012年、2013年实现净利润分别不低于6.78亿元、7.39亿元。

　　某私募人士对《每日经济新闻》记者表示，铁岭新城2011年承诺业绩时曾表示，如果无法完成承诺将用股份补偿，所以对公司近两年业绩不用太担心。

　　某券商研究员表示，城镇化的建设将给房地产带来历史性机遇。从中央对城镇化的重视程度来看，未来城镇化的发展速度很可能会进一步提高。

　　“十二五 ”期间辽宁计划将城镇化率提高到70%左右，城镇人口达到3000万人以上，新增城镇人口400万人以上。

　　国金证券在研报中指出，铁岭市的城镇化水平比辽宁省低27个百分点 ，城镇化将为一级土地开发的铁岭新城提供大把的机会。

　　中环股份(002129，SZ)

　　建全球最大光伏电站

　　随着2013年可能出现行业拐点，光伏行业的白马股价值将被再次挖掘。

　　今年年内中环股份与SunPower等3家公司设立合资企业运营高效率聚光太阳能系统装配，新公司将于2017年前在内蒙古建设7.5GW电站，后者将是全球最大的光伏电站。中环股份是最大单一股东，占股35%~40%。该项目被称为吉瓦项目，其将通过硅材料、高效率电池和低倍率聚光技术的优势结合，成本较现有技术显著下降。

　　“鉴于该项目处于产业前沿，对发电成本可能形成重大影响。”申银万国分析师余斌分析指出。

　　《每日经济新闻》记者从一名接近公司人士处获悉，一旦项目落成，公司将成为新能源技术进步替代性公司，并从硅片制造商向光伏发电商转型。

　　单晶硅的工艺较多晶硅复杂，有一些多晶硅企业尝试进入单晶硅的拉制环节，但进展都不太顺利，而中环股份在单晶硅上有自己优势。

　　余斌指出，目前中环股份的技术能力可以在效率提升的同时，大幅降低硅片度电成本。

　　目前多晶硅现货价格与合同价格保持一致，专注于硅片技术制造的企业竞争力加强。中环股与Sunpower合作，未来也存在出口的预期。

　　上述接近公司人士透露，预计2013年二季度开始，光伏行业将出现复苏，中环股将迎来业绩回报。

　　东方雨虹(002271，SZ)

　　业绩持续高增长

　　同城镇化、水利建设有直接关联的防水材料行业龙头东方雨虹将受益于新一轮的城镇化效应。一方面防水材料行业整合已经开启，龙头企业将受益；另一方面东方雨虹自身的经营业绩也将大为改善，从而步入了高增长时期。

　　12月20日，工信部发布《建筑防水卷材行业准入条件(征求意见稿)》、《建筑防水卷材行业准入公告管理暂行办法(征求意见稿)》。未来该行业将进入政策助力的优胜劣汰阶段，行业集中度提升有望成为趋势。

　　西南证券分析师申明亮分析指出，“十二五”规划将提高行业集中度作为结构调整战略的核心，在此过程中龙头企业凭借品牌优势将成为最大的受益者。

　　民族证券分析师俞鹏程也表示，“十一五”期间“我国新型防水材料产量年复合增速约为24%，预计”十二五期间维持在15%左右的概率较大。

　　东方雨虹于10月20日发布三季度业绩，1~9月份实现营收21亿元，同比增长20.4%；净利润1.17亿元，同比增长62.57%；公司同时预告2012年净利润为1.78亿~2.09亿元，同比增长70%~100%。

　　从外部环境来看，由于今年防水涂料的原材料(丙烯酸)价格持续下跌，丙烯酸价格从去年10月份高点以来持续下滑，从高点的22000元/吨到目前的11000元/吨左右，使得防水涂料产品毛利率得以提升。同时，东方雨虹与大客户建立战略合作关系的步伐明显加快。

　　北方创业(600967，SH)

　　兼具军工、高铁等概念

　　作为具有军工概念的北方创业，其实际控制人中国兵器工业集团的军工注资预期近期愈发强烈。

　　中银国际分析师许民乐向《每日经济新闻》记者指出，公司非公开发行完成，募投项目将在明年完成，届时产能将翻一番。随着我国高铁路网的逐渐建成，货运需求将得到释放。

　　公司目前产能达到月产300台~400台，年产4000台左右，生产线目前处于满负荷运转中。而行业的需求受企业自备车及出口车的影响逐渐增长，公司发展瓶颈主要是产能。公司日前以15元/股的价格，向8位投资者非公开发行5533万股。募资8亿元将用于技术改造及产能扩充。以满足重载、快速专用车及小批量、多品种出口车等需求。预计募投项目达产后将年产铁路货车8000辆，增长近100%。

　　海通证券分析师何继红指出，2012年自备车招标显著低于2011年，但企业申请自备车招标资质数目有所上升，预期2013年我国企业自备车将出现回升。

　　目前，公司控股股东为内蒙古一机集团，实际控制人为中国兵器工业集团公司。内蒙古一机集团的军品资产主要是坦克装甲车等产品。这部分资产盈利能力较强，毛利率保持在30%以上。按照兵器工业集团专业化重组、产研结合重组、区域化重组的思路，如果把资源配置向重点项目、重点企业和重点区域的主营业务集中，那么北方创业存在承接大股东军品资产的平台任务。

　　回天胶业(300041，SZ)

　　跌出来的价值股

　　回天胶业作为A股市场上的“胶业大王”，在近两年业绩出现小幅滑坡、基本面不变的情况下，股价却遭遇了近70%的惨跌。在“机会是跌出来的”这句老话面前，公司的投资价值逐渐显现。

　　回天胶业的胶粘剂广泛用于车辆、工业、电子电器等行业制造和维修，以及风能和太阳能发电、高速铁路等新兴行业和领域。回天胶业证代李彬彬向《每日经济新闻》记者表示：“汽车、电子电器、新能源是公司最核心的下游市场。在汽车用胶领域，公司一直具备很大的市场优势。”

　　高华证券分析师魏涛预计，回天胶业在汽车制造领域的市场份额会进一步上升。

　　谈及目前尚处于市场“寒冬”的新能源产业，李彬彬表现得较乐观。他透露，公司今年四季度的经营状况要好于往年。

　　2010年底回天胶业股价尚处于40元以上的高位，此后经历了近两年的下跌，目前仅处于13元一线，两年内股价跌幅近70%。

　　上述分析师表示，回天胶业虽然净利润出现滑坡，但营业收入依然保持逐年增长的态势。公司股价在大幅下跌后，市盈率已经在18~19倍左右，凸显出低估值优势。

　　记者注意到，自2010年初上市以来，回天胶业每年都进行了丰厚分红。而其三年每股收益分别为1.04元、1.33元和0.68元，据此计算，公司每年的现金分红均超过前一年度净利润的40%。(每日经济新闻)