编者按：

　　2012年仅剩最后两个交易日，尽管A股市场终于在12月迎来令人惊喜的表现，但迟到的反弹却无法挽回A股在2012年再度“熊冠全球”的命运。作为“经济晴雨表”，A股市场却无法正常反映宏观经济增长的实际情况，这令人不得不深刻反思其存在多年的制度“顽疾”。股民持续亏损，投资者信心的丧失是股市难有起色的关键原因。这似乎成为一个恶性循环，将A股市场整体拖入“悲惨泥潭”。

　　关键词：熊冠全球

　　截至12月27日，上证综指收报2205.90点，相比去年年底收盘点位2199.42点累计上涨0.29%；深证成指收报8939.85点，相比去年年底收盘点位8918.82点累计上涨0.24%。

　　此前，12月3日，上证综指创下收盘低点1959.77点，今年以来累计跌幅高达10.9%；深证成指创下收盘低点7710.88点，今年以来累计跌幅高达13.5%。自12月4日反弹以来，上证综指累计涨幅达12.6%，深证成指累计涨幅达15.9%。

　　虽然目前上证综指和深证成指凭借12月的强势反弹而飘红，但今年以来涨幅在17个全球主要市场股指中，仍然位列倒数第二和倒数第一。

　　美国三大股指中，纳斯达克[微博]指数今年以来累计上涨14.78%，标普500上涨12.9%，道琼斯工业指数上涨7.34%。即便是位列全球主要市场倒数第三位的英国富时100指数，也有6.85%的涨幅。在全球17个主要股指中，德国DAX指数涨幅最大，年初至今累计上涨29.46%。与A股紧密相连的香港恒生指数累计上涨22.7%，遭遇了政治经济多重调整的日本股市日经225指数累计涨幅达到22.09%。

　　事实上，A股“熊冠全球”的帽子已经戴了不止一次了。2007年下半年开始，A股每年的表现都不尽如人意。其中，从2007年10月份到2008年10月底的一年多时间里，上证综指跌幅一度接近70%，持续领跌全球主要市场股指。

　　【点评】虽然受到欧债危机、美国财政悬崖问题影响，欧美股市主要股指今年仍取得不俗的成绩，12月A股市场在多项利好因素刺激下，展开“绝地大反击”，截至目前股指涨幅实现由负转正，但与涨幅超过20%的港股比较，差距仍然很大。

　　与A股的“熊样”形成鲜明反差的是，中国GDP增速虽然跌至7.5%左右，但仍然远远好于美国和欧洲。作为“经济晴雨表”，A股市场却无法正常反映宏观经济增长的实际情况，这令人不得不深刻反思其存在多年的制度“顽疾”。

　　关键词：股民续亏

　　当12月初上证综指创下1949点调整新低时，沪深两市总市值自今年年初已经累计蒸发4.3万亿元，以A股账户数5600万计算，股民人均亏损高达7.68万元。这令大部分投资者，尤其是中小散户，谈及股票便不住地摇头。因此，也有越来越多的股民不愿去看账户中的股票，任其涨跌。据中登公司统计，截至12月21日，A股持仓账户数为5530.71万户，较前一周减少4.51万户，A股账户的持仓比例降至32.92%。

　　调查显示，2012年，6.96%的被调查者持有股票市值亏损70%以上，10.44%的被调查者亏损50%－70%，24.37%的被调查者亏损20%－50%，18.04%的被调查者亏损10%左右，12.03%的被调查者表示不赔不赚，14.87%的被调查者盈利10%左右，9.18%的被调查者盈利20%－50%，表示盈利50%以上的投资者占4.12%。此外，68.09%的被调查者表示，投资创业板股票没有赚到钱。

　　经济学家、燕京华侨大学校长华生日前组织的一项调查显示，近10年间我国有65%的上市公司给予股民的回报还不如同期银行利率。

　　根据这份调查，2001年6月14日，沪深共有上市公司1108家，除去少数因被大股东吸收、合并或退市等不可比的公司后，计算10年来的股价以及转送股和现金分红后发现：若投资者在2001年6月14日买入，并持有到2011年12月20日收盘，则买入的534家公司将亏损，另外有166家的收益低于同时期的一年期存款滚存利息，只有362家有高于存款利息的正收益，这其中还有114家是经过重组和资产注入取得的。真正靠自身发展能让投资者取得高于存款利息收入的上市公司仅有248家，不足1/4。

　　【点评】为何A股市场的表现屡屡垫底全球主要股市，投资者信心的丧失是股市难有起色的关键原因。而当记者询问普通投资者为何退出股市时，得到的答案便是“A股的赚钱效应实在太差”。这似乎成为一个恶性循环，将A股市场整体拖入“悲惨泥潭”。

　　关键词：IPO“堰塞湖”

　　12月至今，A股IPO市场交了“白卷”。11月仅有浙江世宝上市，募集资金3870万元，融资规模创下A股市场近15年来新低。不仅新股发行暂停，今年以来A股市场的上市新股数量和融资规模均大幅下滑。

　　数据显示，今年中国企业的IPO数量及规模早已没有昔日在全球资本市场独步的光环，2012年共有155家企业在国内上市，融资总额为1034.32亿元，平均每家上市企业IPO融资6.67亿元，融资额较2011年同期下降62.3%，创下2009年IPO重启以来的新低，上市数量减少127家，同比缩水近半。

　　然而，IPO暂停却并没能让投资者兴奋，反而更大的担忧油然而生。统计数据显示，截至12月23日，在中国证监会IPO排队等候上会的企业总数高达837家。其中，创业板为330家，主板、中小板507家。据称，这些公司拟募资金额合计超过5000亿元。这犹如达摩克利斯之剑高悬A股市场之上。

　　据有关媒体报道，监管层针对IPO排队企业的核查已经启动。目前，监管层要求各投行检查拟上市公司的现场问核底稿，并将进行抽检。此外，明年第一季度监管层将组织所有在审企业进行财务真实性核查，检查中问题严重者或将“出局”。

　　【点评】新股发行暂停，意味着企业无法正常获得股票融资，股票市场支持实体经济的功能就无法发挥。针对IPO堵车问题，业内人士呼吁，IPO“堰塞湖”宜疏不宜堵。

　　监管层针对IPO排队企业的核查，看似有效疏散IPO“堰塞湖”的实质性措施，却受到不少业内人士的质疑。此外，监管层倡导的将拟上市企业向新三板分流的做法也未获广泛认可，“堰塞湖”的疏导将不会一蹴而就。

　　关键词：发行市盈率下滑

　　2012年，A股发行市盈率相比去年有了明显下降。数据显示，今年以来上市的155只新股，平均发行市盈率为30.19倍，今年新股市盈率仅为去年的62.62%左右。

　　从具体市场来看，深圳创业板平均发行市盈率虽然已由2011年的52.59倍下滑至33.57倍，下滑幅度达36.2%，但该市场平均发行市盈率水平依旧最高。其中，2012年2月登陆创业板的华录百纳发行市盈率就高达82.46倍，国瓷材料、远方光电、天山生物、天壕节能发行市盈率也均在50倍以上。

　　业内人士认为，2012年新股首发估值显著下降的主要原因，是年初以来证监会不断出台多项政策抑制新股高价发行措施，再加上二级市场表现不佳，已上市个股估值持续下行，拉低了同行业新股估值水平。

　　【点评】随着证监会一系列新股发行改革政策效应的逐步显现，及A股市场估值的理性回归，新股发行“三高”现象得到有效遏制。A股IPO平均发行市盈率持续回落，但新股上市首日破发现象并没有出现根本扭转。今年上市的155只股票中，有41只新股出现首日破发，占比达26.6%。

　　展望 明年上半年或迎反弹

　　“2013年与2012年相似的是，又将是一个充满不确定性的投资年。”兴业证券资产管理公司副总经理李劲松在接受《国际金融报》记者采访时如此形容。

　　2012年即将过去，但笼罩在A股上方的重重迷雾并未散去。2013年，A股将面临来自经济增长、国内政策变化、海外通胀预期、IPO排队上市等多方面的挑战。在诸多不确定下，今年不少券商在对明年的A股预测中，略去了对具体点位和涨跌幅的预判。

　　中金公司分析师指出：“2013年经济增速对A股造成的负面影响将显著减弱，但股市反弹空间仍受制于市场资金面好转状况，以及新一轮经济体制改革的推出时间和力度。”

　　多数市场人士建议，投资者应更多地关注明年政策的变化，尤其是两个重要会议：2013年3月份召开的全国两会以及明年下半年召开的十八届三中全会。中金公司预计，2013年可能会有超预期利好因素，包括中国经济改革红利和美国经济增长动力。而可能超预期的利空因素包括日本经济、欧债危机的新风险、美国“重返亚洲”战略带来的干扰，以及我国国内“影子银行系统”快速膨胀所导致的信用风险增加。

　　值得注意的是，2012年被A股“虐”得不轻的股民，在12月A股强势反弹的激励下，对2013年的A股也多了一份信心。一份有近6000人参与的网站调查显示：有46.69%的股民看涨2013年，并会增加股市投资；39.31%的人表示未看到明显的转势信号，将继续观望；逾一成投资者表示，看不清楚2013年A股将如何运行。

　　国泰君安在2013年策略投资报告中指出：“2013年上半年，A股将引来难得的机会，短周期的恢复将是市场表现相对较好的时间段。”与之相仿的是，中金公司预计，“第一季度随着市场流动性的改善以及经济继续企稳回升，A股有望出现一波10%－15%幅度的反弹。如果届时货币政策进一步放松，则反弹幅度可能更大一些。”

　　然而，国泰君安仍然定性2013年的A股行情为“反弹”，而非“反转”。中金公司也认为，鉴于公司业绩不佳和再融资压力较大，第二季度至年中，市场可能会有所回调。因此，中金公司认为，2013年A股呈现N型走势的可能性较大，建议投资者上半年关注流动性改善，下半年关注经济体制改革。

　　相对于国内券商的“保守”，瑞银证券却相对乐观。瑞银在报告中认为：“2013年A股将结束长达3年的熊市。预计A股市场2013年回报率将达20%左右，企业盈利将增长9%，动态市盈率将反弹至9－10倍。”

　　对于A股投资者而言，都希望看到2013年的A股拥有一个美好的前景。而有时候现实总与想象有所差距，李劲松向投资者指出：“价值投资将是中国资本市场投资的大趋势。成熟市场风险和收益是匹配的，随便选一只股票都能大涨的疯牛时代已经远去了。”他建议投资者，自下而上地选择质地好的个股，2013年优质的低估值公司将迎来价值回归。

　　2012年板块之最

　　尽管2012年A股市场整体表现不佳，但不少行业板块和概念主题仍然迸发出绚丽的火花。同时，一些板块“遍地惊雷”，让投资者苦不堪言。

　　表现最好的行业——房地产

　　在房地产调控没有丝毫放松的情况下，房地产板块成为今年以来整体表现最好的板块之一。按算术平均价计算，截至12月26日收盘，整个房地产板块年度涨幅高达25.44%，而行业平均市盈率也仅有16.6倍。

　　更重要的是，在今年A股的三波反弹中，地产股均担当了中坚力量，地产股和A股的关系俨然是“你若安好便是晴天”的真实写照。回顾市场可以发现，投资者如果在今年1月初、3月底以及11月底这几个节点买入地产股，再等候一两个月的时间抛出，那么不少股票都有一两成的收益。

　　最大起大落的概念——ST股

　　A股市场中似乎永远不缺乏“山鸡变凤凰”的故事，对于ST股的华丽转身也永远有一批如痴如醉的支持者。然而，2012年的ST股让这些追随者尝到了“过山车”的味道。

　　7月份，上海证券交易所风险警示板块的征求意见稿公诸于世，目的是打击市场炒作ST重组概念，在这份意见稿中，上证所把即将纳入风险警示板块的ST和*ST个股的涨跌停板进行了不对称的设计，跌幅上限依旧保持5%，但涨幅上限却被设定为1%。意见稿出台后，百余只ST个股联手跌停，集体恐慌甚至导致B股市场的闽灿坤B连续18个交易日跌破1元面值，触发退市红线。

　　但仅一个月后，ST股的命运却峰回路转。8月底，上证所放宽了ST公司“脱帽摘星”的财务要求，默许企业通过非经常性损益来扭亏“摘帽”。受此影响，福日电子、安彩高科等十几只昔日的ST股在短短一周内先后回归主板，避免在2013年进入涨跌幅不对称的风险警示板块。

　　而在上周最终确认的风险警示板块实施细则中，上证所放弃了涨跌幅不对称的设计，依旧将ST个股的涨跌幅上限双双保持在5%的水平，其中，退市整理期个股的涨跌幅上限则回归10%。

　　截至12月27日收盘，ST股又出现集体井喷，*ST长油、ST科龙、*ST吉纤、*ST四环等十余只ST股强势涨停。

　　最多事的板块——白酒

　　11月下旬，酒鬼酒深陷塑化剂风波后，白酒板块便遭遇了2012年以来最严重的调整。事件焦点酒鬼酒更是出现连续多个跌停。然而，除了白酒塑化剂和经销商问题外，年底消费旺季到来之际，市场预期政府对三公消费会加大监控力度，使得二级市场白酒股再度“如临大敌”。受中央军委发“禁酒令”影响，12月24日白酒股全线大幅下挫，十大白酒股市值蒸发近250亿元，其中贵州茅台全天蒸发的流通市值近125亿元。

　　然而，市场人士认为白酒股的“多事之秋”还将持续，考虑到2013年白酒企业将进入调整年，预计白酒股可能最为艰难。

　　最新鲜的概念——美丽中国

　　党的十八大会议中，明确提出必须树立尊重自然、顺应自然、保护自然的生态文明理念，要求把生态文明建设放在突出地位，建设“美丽中国”。这刺激了A股市场对“美丽中国”这一新鲜概念的追捧。

　　统计显示，自11月8日美丽中国概念提出至12月26日收盘35个交易日，概念板块中的丰林集团累计涨幅达95.71%，蒙草抗旱累计涨幅达42.25%，福建金森累计涨幅达62.95%。

　　业内人士指出，美丽中国概念股经历了市场的几番爆炒，前期资金介入较深，短期调整比较充分，在大盘转暖之下随之走红在情理之中，未来还有继续上涨的空间。

　　最“老掉牙”的概念炒作——城镇化

　　城镇化这个概念对资本市场而言并不陌生，而今年党的十八大会议之后，城镇化这个旧话题突然成为新焦点，尤其在近期的股市反弹行情中，水泥建材等城镇化概念股成为反弹先锋，充分显示了投资者对于新一轮城镇化建设的憧憬。

　　更有市场报道称，未来10年间，城镇化将带来40万亿元的投资，因此，无论是房地产、基建板块，还是钢筋水泥等板块，都围绕着城镇化进行炒作。然而，业内人士也指出，由于具体细则尚未出台，如何落实城镇化还有待观察，现在如果概念炒作过度，风险也会随之提升。