恒顺醋业（600305）:筹划房地产业务剥离事宜，迈出回归主业第一步
　　事件:恒顺醋业发布公告，正在筹划江苏恒顺置业发展有限公司增资、分立事宜，并将在本公告刊登后五个工作日内向相关部门进行政策咨询及方案论证，因此有关事项尚存在不确定性。公司承诺在公司股票停牌之日起5个工作日内（含停牌当日）就有关重大事项与相关部门咨询论证，公司将及时公告并复牌。
　　点评:公司迈出剥离房地产业务的第一步，符合我们的预期。公司十年前介入房地产业务，由于各种原因，发展不顺，使公司背上了沉重的费用包袱。据我们测算，2011年仅房地产业务产生8500万元左右的财务费用，占去年财务费用67%。预计今年房地产业务大约产生约9000万元财务费用，而公司2011年净利润仅1000万元（包括非经常性损益）。此次剥离，不止公司财务费用将显著下降，更重要的是显示出新管理层入主后，在当地政府的支持下对公司各项业务重新进行梳理，聚焦主业的决心。
　　新管理层入主后，狠抓主业经营，形成“一切围绕市场转，一切围绕市场干”的氛围。高层领导亲自带队开拓市场，并开始在CCTV2上投放广告。前三季度公司调味品业务实现稳步增长，三季度母公司收入增长20.75%，远高于上半年8.95%的增速，明显加速。而公司2008-2011年主营业务年复合增长11.86%，表明公司在调味品主业经营上已经隐现拐点。
　　公司经营已经进入拐点，未来几年将加速成长。公司具有深厚的品牌基础，是国内食醋行业的第一。过去由于各种体制上的障碍，主业增长缓慢，费用高企，盈利情况不佳。如果此次房地产剥离后，一方面各项费用将显著下降，另一方面营销改善后，主营业务有望加速成长。预计2012年调味品主营业务收入8.38亿，明年有望达到10.39亿，按照行业保守净利润率10%测算，正常情况下2013年主业净利润将达到1亿元（未考虑财务费用）。公司目前市值15.53亿。可比公司加加食品（002650）市值33.98亿元，公司不论品类、行业地位、品牌知名度和美誉度上都优于加加食品，从市值角度比较，低估明显。
　　由于公告没有公布细节，我们将在公司方案公布后，进行详细分析。我们在《全力开拓市场加快做强主业》研报中对房地产业务进行了分析，可供参考。
　　我们预计恒顺醋业2012-2014年收入分别为11.23、13.40、14.75亿元，同比增长10.4%，19.2%，10.1%；净利润为0.13、0.61、0.94亿元，同比增长28.46%、367.62%、54.50%，复合增速约170%，对应EPS为0.10元、0.48元、0.74元。目标区间18.50-20.72元，维持“增持”评级。
　　风险因素:未能顺利出台房地产剥离方案，进展低于预期。（齐鲁证券 分析师：谢刚，魏晓康）


　　东方明珠（600832）:出售两资产，上调2013年业绩预期
　　搜狐新闻报道:东方明珠对旗下两家新成立时间不足一月的投资公司，上海东方明珠（集团）股份有限公司及其控股子公司上海东方明珠传输有限公司拟以总计近6亿元的价格，将共同持有的全部股权和债权挂牌转让。
　　上海联合产权交易所挂牌公告显示，挂牌转让的两家标的企业分别是上海学陈投资有限公司和上海学雅投资发展有限公司，两家公司均成立于2012年11月9日，注册资本分别为1800万元人民币和700万元人民币，且均为国有控股企业。目前，两家标的公司股权结构相同，上海东方明珠（集团）股份有限公司和上海东方明珠传输有限公司均分别是第一大股东和第二大股东，持股比例分别为90%和10%。本次转让将包括东方明珠对两公司的100%股权和相关债权。
　　截至目前，两公司尚无营业收入和利润。主要财务指标显示，学陈投资100%股权对应评估值为1.11亿元人民币，此外应付转让方-上海东方明珠（集团）股份有限公司的债务为人民币3.04亿元；学雅投资100%股权对应评估值为4644万元，此外应付转让方-上海东方明珠（集团）股份有限公司的债务为人民币1.27亿元。两家公司合计挂牌价格为5.88亿元人民币。
　　评论:
　　据我们测算，此次股权转让将带来1.0亿元以上的净利润贡献，是否可以确认在2012年有不确定性。由于2012年公司地产业务进度低于我们预期，故将EPS从0.22元下调至0.18元；考虑到公司大部分地产收益会在2013年实现结转，我们将2013年业绩从0.30元上调至0.35元。2014年EPS维持0.40元不变。
　　基于对公司2013年业绩的高增长预期及上海文化体制改革带来的资产整合机遇，维持增持评级，目标价8.8元。（国泰君安证券 分析师：高辉）


　　聚龙股份（300202）:产品研发取得新突破，有望进入ATM市场
　　事件:公司今日公告自助存取款一体机通过银联检测机构检测:公司型号为JL8210的中国银联代理业务ATM终端设备（存取款一体机），于近日通过了中国银联银行卡检测中心检测。检测结果为符合规范要求，检测报告有效期为两年。
　　点评:新产品研发取得突破。自助存取款一体机是公司今年研发的新产品之一，与传统ATM机相比，公司存取款一体机具有纸币冠字号码识别、存储和二维码打印等功能。据公开媒体报道，今年8月北京地区正式开始试用可识别和打印冠字号码的新型ATM机，但其打印方式为直接打印冠字号。而公司产品则采取了二维码方式打印，具有信息容量大并可引入加密措施等优点。
　　通过银联检测，未来可能进入银行ATM市场。公司产品通过银联检测机构检测，表明其性能已获得了权威机构的认可，未来有进入银行ATM市场的可能，公司预计明年有望正式投放市场。根据央行的统计数据，2011年我国ATM保有量增加约6.3万台，不考虑更新需求并按均价10万进行估算，市场规模约为63亿。如果公司产品顺利进入银行ATM市场并形成规模化销售，未来有带来新的业绩增量的可能。
　　维持“增持”评级。由于公司存取款一体机尚未形成销售，我们暂不考虑对公司业绩的影响，维持对公司2012~2014年EPS分别为0.62元、0.83元和1.10元的业绩预测。近期公司估值随着计算机行业整体估值下降而有所回落，目前股价对应2012年动态市盈率约为38倍。考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大，我们维持“增持”的投资评级，6个月目标价为26.04元，对应约42倍的2012年市盈率。
　　主要不确定性。小非减持风险；清分机和A类点验钞机采购的季节性较强；宏观经济影响的不确定性。（海通证券 分析师：陈美风，蒋科）


　　南方泵业（300145）:湖州南丰建设项目竣工投产
　　事件。
　　12月3日，公司公告“年产6，000吨机械铸件及10万套阀门项目”竣工投产。该项目依托子公司湖州南丰机械制造有限公司（简称“湖州南丰”）进行，总投资为15，000万元，其中，使用超募资金7，000万元。
　　公司同时公告，公司董事会通过决议，同意子公司湖南南方长河泵业使用自有资金参与竞拍购买国有土地使用权；同时授权经营层使用自有资金（不超过4，500万元），在杭州市区购置合适的办公场所。
　　评论。
　　湖州南丰将有两方面的贡献:（1）内部配套:公司目前的主导产品为不锈钢冲压泵，其中，叶轮和筒体采用冲压焊接的加工方式，而底座、泵头、进出水段为铸造所得。公司新发展的中开泵、长轴泵、污水泵，以及积极储备的海水淡化泵的主要制造工艺为铸造加工，更是需要大量的不锈钢、合金钢、球墨精密铸件。湖州南丰将为各业务板块提供优质的铸件产品，包括泵的零部件和配套的阀门等。
　　（2）对外销售:长三角地区制造业高度发达，而随着上海、杭州等大城市的环保要求日趋严格，铸造产业逐渐撤离，整机企业对外的精密铸件和机械加工需求呈现不断增加的趋势。除了内部配套以外，湖州南丰也将为汽车制造业、核电、风电等行业提供精密铸件和机械加工服务。按照项目的可行性报告，湖州南丰将在3-4年的时间内，成为集铸件、机械加工等研发、生产、销售为一体，年产值达5亿元，员工达到1，200人的大型精密铸件企业。
　　南方长河购置土地:子公司南方长河自成立至今订单情况良好，而目前主要租用当地科技园的厂房进行生产，其产能已不足以满足客户需求。公司2012年9月6日的董事会通过决议，再次向南方长河增资5，000万元，用于购置土地和建设厂房。此次南方长河将竞购长沙经济开发区的“经工87号地块”，总面积约70亩，挂牌的起始价为2，888万元。考虑竞拍情况，我们预计成交价格可能跟起始价接近，而当地政府还可能对项目提供进一步的支持。
　　在杭州市区购置办公场所:随着公司的快速发展、销售队伍扩大、研发人员的增加，公司现有位于余杭区仁和镇的办公场所已逐渐不能满足需要。为了吸纳人才、加强技术交流和项目推广，公司此次将在杭州市区购置合适的办公场所，总共动用的自有资金不超过4，500万元。
　　投资建议。
　　基于泵行业的需求形势和公司新业务进展，我们对公司的盈利预测进行微调，其主要假设包括:母公司水泵产品2012-2013年销售收入分别增长13%、10%；子公司南方长河2012-2013年销售收入分别达到45、115百万元；变频供水设备2012-2013年销入大规模推广，盈利预测暂不计入。
　　综上，我们预测公司2012-2014年分别实现营业收入1，039，1，299和1，640百万元，净利润分别为122、163和203百万元，分别增长25.4%、33.5%和24.8%；EPS分别为0.847，1.131和1.411元，2013-2014年的净利润预测均上调2%左右。基于公司在城市清洁、高效用水领域的战略布局陆续进入收获阶段，我们维持“买入”的投资建议和23.72-24.30元的目标价不变。（国金证券 分析师：罗立波，董亚光）


　　万 科 A:11月销售增速好于预期，强劲势头有望持续到2013年
　　11月实现销售面积144万平米、金额171亿元
　　万科11月销售金额环比增长25%、同比增长107%，好于市场预期，这是由于推盘量达到超预期的190亿元。公司自7月以来推盘量持续放大、实现销售额646亿元，使2012YTD销售额达到1272亿元，已占瑞银全年预测值的94%。
　　公司销售业绩快速增长的势头有望持续到2013年
　　我们预计12月新推盘量将接近200亿元，并预计公司未来2个月的平均签约销售额将保持同比快速增长的势头。我们预计万科4季度新开工面积将达到530万平米，较前3季度平均290万平米的开工量高出83%，并因此预计公司2013年可售资源充足，当前强劲的销售增长势头有望持续到2013年。
　　11月斥资64亿元新增223万平米土地储备
　　公司11月新购项目权益容积率面积为223万平米、权益地价64亿元，超过10月再创新高，符合瑞银预期。公司2012年1-11月新增项目权益面积达1029万平米、对应地价287亿元，楼面均价仅2，791元/平米。我们认为万科抓住政府增加供地量的机遇扩张土地储备，将使公司2013-14年的增长基础更加坚实。
　　估值:维持“买入”评级和11.20元目标价
　　我们预计公司2012/13/14年EPS为1.12/1.40/1.63元。我们基于2012年预测EPS1.12元和2012年10倍市盈率（参考公司历史平均动态市盈率及行业平均市盈率）得出公司12个月目标价11.20元，该目标价对应2013年8倍市盈率，较我们估算其12年每股NAV有34%的折价。（瑞银证券 分析师：李宗彬）


　　中国石化（600028）:维持中石化4Q业绩为0.24元预测
　　投资要点
　　我们在10月30日公司报告中曾经做出中石化有望创出史上单季度最好盈利，即0.24元以上的预测，大幅高于市场一致预期的0.18元。虽然在11月15日国家下调成品油价格，但我们依然维持前期观点，理由如下:
　　勘探:我们测算4季度油价基本与1季度相当，而产量稳定在0.8亿桶，总盈利也应与1季度相当，环比增长在40-50亿元。
　　炼油:我们测算4季度成品油价比原油价格多提高2%，相应炼油净利率也环比改善2%，达到了0.6%，环比增长在50亿元左右。
　　加油站、石化:我们预测4季度基本与3季度相当。
　　财务与估值
　　我们预测4季度盈利净提升30亿元，业绩为0.245元（剔除3季度减值冲回）。今明两年盈利预测下调分别为0.74和0.85元（原预测为0.76和0.86元），维持根据可比公司均值给出的估值倍数，相应下调目标价为9.30元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　油价大涨，导致明年成品油调价再次不及时，损害炼油毛利。（东方证券 分析师：赵辰，王晶 ）


　　瑞普生物（300119）:新疫苗获批，丰富公司产品线
　　事件:
　　公司全资子公司瑞普（保定）生物药业有限公司的猪细小病毒病灭活疫苗（BJ-2株）通过了中国兽医药品监察所的质量复核检验。2012年12月3日，瑞普保定获得了农业部核发的兽药产品批准文号——兽药生字（2012）030381085；商品名:喜利平；文号有效期:2012年11月16日至2017年11月16日。
　　点评:
　　新产品丰富了畜用疫苗的储备。
　　猪价回暖，提升养殖户补栏意愿。
　　新一轮降温拉开我国秋冬动物疫病防控的序幕。
　　盈利预测与投资建议。虽然短期内下游养殖业周期性波动对公司下半年的业绩达标造成不小的压力，但从长远看，雄厚的研发实力和丰富的产品线才是主导公司业绩持续增长的主要因素。我们预计公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.76元、1.02元和1.34元，给予公司2012年28倍PE，目标价为21.28元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示。下游养殖业持续低迷导致兽药整体需求量减少。（海通证券（600837） 分析师：刘宇 ）


　　姚记扑克（002605）:尝试产业领域的开拓和升级
　　002605[姚记扑克] 传播与文化
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师： 徐琳
　　公告内容:
　　姚记扑克发布公告，公司于2011年12月24日与北京演艺集团有限责任公司、中国银泰投资有限公司签订了《中国杂技团有限公司增资意向书》。公司拟以现金向中国杂技团有限公司增资，增资完成后，公司将持有中杂公司30%的股权。
　　公司本次对中杂公司增资不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。本次增资方案及相关具体事宜必须在取得中杂公司上级主管部门的同意以及公司董事会的审议通过后方可实施。
　　点评:
　　交易标的基本情况。交易标的中国杂技团有限公司是由中央政府组建的第一个国家级和迄今为止唯一一个“国”字号杂技艺术表演团体，也是第一个代表新中国出访的艺术表演团体。目前基本形成以杂技业务为主，兼顾魔术、剧场、艺术培训、舞台制作等多元经营为辅的综合业务经营发展格局，是目前中国国内队伍规模最大、创新水平最高、总体实力最强的杂技团。
　　总体来看，中杂公司偿债能力好，盈利水平高，资产周转快，财务状况突出；但其业务绝对值相对小，投资事项对公司经营情况直接影响不大。认缴出资额将以2012年12月31日为基准日的中杂公司净资产值及的评估价值为作价依据，由各方进一步协商确定，并签署正式的投资协议。我们将继续跟踪合作事项进展。
　　收购目的:尝试产业领域的开拓和升级。本次增资是公司向文化产业领域拓展的一次新尝试，有利于进一步推动公司业务的全面发展，分享国内文化产业的盛宴，逐步向平台型公司领域转变。扑克是杂技、魔术等表演中不可或缺的道具，且中杂公司每年在国内多个城市及数十个国家、地区进行各类演出千余场，是公司品牌宣传很好的载体，也可以发挥公司载体宣传的功能，是一项双赢的合作。
　　新业务拓展是未来业务增长点。此次投资收购之前，公司与北京联众电脑技术有限责任公司共同出资成立了北京姚联互动文化传播有限责任公司，通过利用自身广告资源优势，进军扑克文化娱乐产业及休闲网络棋牌游戏领域。公司希望在巩固传统业务稳步发展的同时，陆续增加跟电商等的接触和洽谈，不准备简单的只做广告收费，更希望能以合作分成的方式开展合作，形成新的利润增长点，但值得注意的是，新业务拓展到产生实际效益需要一定时间。
　　新增产能是当前业绩增长主要动力。公司募集资金项目“年产6亿副扑克牌的生产基地建设项目”主要用于扩大生产规模，顺应行业的发展，进一步扩大产品市场份额，巩固公司在扑克牌行业中的领先地位。募投项目将新增6亿副扑克牌生产量，预计于2013年下半年开始投产，分3-5年视市场情况逐步达产，达产后产能较现在提升85.71%，新增产能是公司未来业绩增长的主要推动力。我们测算2013年新增产能可贡献产量7000万副左右，维持公司传统业务持续稳定发展。
　　盈利预测与投资建议。由于此次收购项目仍具有不确定性，且对公司经营情况直接影响不大，我们做盈利预测时暂不考虑。我们测算2012年、2013年净利润增速分别为40%、15%，对应归属母公司净利润为1.02亿元、1.17亿元，稀释后每股收益分别为1.09元、1.25元。我们看好公司传统业务的业绩安全边际保障，以及业务开拓带来的业绩弹性，维持增持”评级，目标价23元，对应2013年PE18X。


　　北京城建（600266）:地产、投资双轮驱动的京内龙头开发商
　　600266[北京城建] 房地产业
　　研究机构：海通证券 分析师： 涂力磊
　　公司成立于1998年，以北京为发展中心。目前京内项目8个，合计建面350万平左右；占到公司总项目储备的60%以上。除此之外公司在北京市拥有2个一级开发项目，合计建面111万平。除地产业务，股权投资业务是公司另一亮点。公司投资业务主要涵盖金融投资和水务投资。金融投资内国信证券和锦州银行已经向证监会递交发行申请。相关公司未来一旦上市将有助公司投资业务价值实现。
　　公司立足北京，北京市国资委控股。公司大股东是北京城建集团，实际控制人是北京市国资委。2011年，公司在北京市房地产市场中排名第7位。
　　公司在北京市拥有丰富土地储备。公司现有13个二级开发项目中，京内8个项目合计建筑面积达到350万平，占公司总项目储备的60%以上。除直接二级开发项目以外，公司还有2个一级开发项目储备，其中动感花园项目有望于年内入市，届时将增加公司12万平京内土地储备。公司2012年销售以京内项目为主，截止到三季度已经实现约70亿销售额，预计全年有望实现80亿以上签约销售。近期北京市场供销两旺，公司2013年将继续受益市场回暖。
　　公司股权投资价值是下一步看点。除地产业务以外，公司还涉及PE投资业务。公司投资业务主要分为金融投资和水务投资。金融投资内国信证券和锦州银行已经递交上市申请，其中国信证券具备较强上市预期，按照目前二级市场估值该项总投资价值达22.5亿元，是公司股权投资重点项目。除此之外公司还有地产、医疗以及水务等股权投资项目。目前公司总计股权投资价值达到36.38亿元。
　　公司财务安全边际较高。公司是典型稳健型品种。2012年三季度公司短期头寸为51亿元处于百亿市值地产企业中第五位，有息负债率为35%处于行业第三位，基本上仅次于一线开发商水平。从业绩锁定性上来看，公司截止今年三季度对业绩锁定性达到2.53倍，同样处百亿市值地产公司第五位。
　　给予公司“增持”评级。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.25和1.62元。截至12月25日，公司收盘于13.41元，对应2012年PE为10.73倍，2013年PE为6.75倍，对应RNAV为20.80元。考虑到公司的成长性，我们给予公司2013年10倍PE，对应公司目标价16.20元，给予“增持”评级。
　　风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。同时公司项目在北京市较为集中，受单个城市影响较为明显。


　　积成电子（002339）:配用电+公用事业信息化，受益新型城镇化，首次覆盖，给予“增持”
　　002339[积成电子] 计算机行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：郭鹏
　　新型城镇化更注重功能深化，智慧的“水、电、气”是重要一环。公司业务布局紧紧围绕“水、电、气”的自动化，未来3年增速最快且比重最大的两大业务配电自动化与公用事业自动化即充分受益于新型城镇化背景下的智能电网建设与生活要素价格改革。
　　配用电自动化12-14年迎来景气高峰，公司在部分领域具有先发优势和技术积累。首先，用电自动化投资滞后智能电表1-2年，根据智能电表过去两年的招投标节奏，12-14年是用电自动化的高峰期。其次，根据国网规划，总计约有300个城市将在十二五期间启动配网自动化建设，潜在市场超过570亿，而截止目前预计已启动的城市仅四十多个。虽然配网端与用电端不同，由于地方意志与技术标准的原因，并不会像智能电表那样爆发式投入，但随着试点效果的确认，预计行业会以年均32%的复合增速持续至十二五末。最后，由于配电自动化每个地区的需求分析周期较长，后续也需要持续的维护与更新，非常强调长期的积累。公司从2000年开始在配电自动化领域的投入始终未中断过，构建了先发优势与技术积累，在配电终端领域竞争优势明显。
　　开拓公用事业自动化这一蓝海市场，公司布局前瞻，策略得当。（1）阶梯水价与分布式燃气利用等政策等要素改革使“水、气”领域迎来发展机遇期，预计智能水表和智能燃气表未来3年复合增速均超过25%。（2）公司自2000年始从技术上开始投入，10年开始大规模开拓市场，前瞻的布局使得公司得以在水务自动化领域厚积薄发，跻身第一梯队。（3）针对公用事业行业下游客户分散、信息化水平低的特性，公司依托在电子与软件上的技术优势，采用了“深入流程改造抓住客户，软件带动硬件提升销售额”的策略，已取得成效。
　　首次给予“增持”评级。我们预测公司12-14年EPS分别为0.52/0.73/0.93元（增发摊薄后为0.47/0.66/0.84元），复合增速36%，现价对应12-14年PE分别为27/19/15（增发摊薄后为29/21/17）。我们认为公司在配电自动化和公用事业自动化领域竞争力强，充分受益于新型城镇化的建设，首次给予“增持”评级。


　　海宁皮城（002344）:投建佟二堡三期、授权武汉加盟，外延扩张持续进行
　　002344[海宁皮城] 批发和零售贸易
　　研究机构：海通证券 分析师： 路颖
　　公司12月26日公告:（1）控股子公司佟二堡海宁公司拟投资8.14亿元建设佟二堡海宁皮革城三期，总建面21.04万平米，市场部分计划2014年四季度投入使用；（2）与湖北金联民生控股有限公司及吴凌先生三方签署《品牌加盟协议》，加盟费每年3000万元，加盟时间2013.1.1-2027.12.31；（3）拟全额出资现金1亿元设立皮革城担保公司，缓解商户融资难现状，尚需政府相关部门批准。
　　简评及投资建议。公司本次公告的佟二堡三期项目和武汉授权加盟项目均体现较积极的外延扩张，分别构成2014-15年和2013年的重要收入和业绩增量，预计合计增厚2013-15年EPS约0.04、0.05元和0.34元；设立担保公司则有利于维稳并促进现有市场的发展，增强对商户的凝聚力，提高公司资金使用效率。
　　（1）投资建设佟二堡海宁皮革城三期项目。
　　三期项目位于佟二堡镇佟二堡村昌盛街以南、佟二堡海宁皮革城一期市场对面，项目用地189亩，总建面21.04万平米，总投资约8.14亿元，其中公司已3.23亿元取得地块使用权。
　　三期项目拟采取租售结合的方式开发运作:其中市场部分（品牌生活馆）12.26万平米；建设周期两年，市场部分计划2013年初动工，2014年四季度投入使用。该项目将在佟二堡一期和二期市场合计26.4万平米建面基础上再增21万平米的体量，有利于提升市场整体租金议价实力，推动产业集群转型升级。品牌生活馆全部用于租赁，预计年租赁单价800元/平米，对应年均租金收入9808万元，以30%利润率测算贡献利润2942万元，EPS约0.05元，从2014年四季度开始体现。
　　另外，项目中5.38万平米创业园区和3.4万平米商务办公楼全部用于销售，销售单价预计各为6000元/平米和4000元/平米，合计贡献销售收入4.59亿元，以30%净利率测算贡献利润1.38亿元，合计贡献EPS约0.25元，我们预计体现在2015年。
　　（2）签署品牌加盟协议，授权开发经营武汉海宁皮革城。
　　湖北金联拥有武汉市汉阳区龙阳大道与四新大道交汇处257亩商业用地，拟开发34万平方米的“银河汇”商业综合体。公司拟授权湖北金联及其实际控制人吴凌在该综合体中一幢约18万平米的经营皮革制品的物业（武汉海宁皮革城）使用“海宁皮革城”名称和LOGO，年收加盟费3000万元，每年度7月16日一年一付；公司对该项目招商、管理、营销等方面给予指导，但不对招商和市场管理、经营结果等作任何承诺。以70%利润率测算，增厚公司年利润2100万元，增厚EPS约0.04元。
　　此外，公司后续外延扩张仍将稳步推进:目前已分别完成佟二堡二期（2012年3月初次招商，9月22日开业）、成都项目（2012年5月招商，9月28日开业）、皮革城五期市场（2012年5月招商，9月底开业）的开业；上述三个市场是公司2012年四季度及2013年的重要外延收入增量。
　　维持盈利预测。预计公司2012-2013年EPS各为1.22元、1.75元，分别同比增长30.03%和42.71%。其中2012年出租和出售业务分别贡献EPS约0.76元和0.32元；另外房地产业务贡献约0.14元。我们给以公司2012年出租业务以30倍PE，商铺出售业务20倍PE，并适当加上了地产贡献业绩的资产价值，维持6个月目标价29.90元，考虑到持续且有质量的外延扩张将使公司未来成长性得到一定保障，维持对公司的“增持”评级。
　　风险与不确定性。异地扩张的可持续性；后续业绩增速下滑风险。


　　天齐锂业（002466）:收矿保障资源安全，一步跨入顶级锂企
　　002466[天齐锂业] 基础化工业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮
　　天齐锂业拟非公开发行股票募集资金总额不超过40亿元，发行股票数量不超过1.70亿股，发行底价为24.60元/股。
　　定增用于（1）向公司控股股东天齐集团购买其间接持有的泰利森19.99%或65%的股权，定价原则为收购成本加合理费用（包括经审计的资金利息及其他合理费用），金额不超过37亿元；（2）向天齐集团购买其直接持有的天齐矿业100%股权1亿元，具体价款按审计净资产值与评估值孰低确定。
　　泰利森拥有目前世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿--西澳大利亚Greenbushes（格林布什矿），是目前全球最大固体锂矿拥有者及供应商，也是目前公司唯一的锂精矿供应商。根据泰利森2012年11月14日在多伦多证券交易所公开的2013财年一季报（截至2012年9月30日），泰利森格林布什锂辉石矿已证实和概实的锂矿储量为6150万吨，平均品位2.8%，折合碳酸锂当量430万吨；已测定和指示的锂矿资源量2为11840万吨，平均品位2.4%，折合碳酸锂当量710万吨。


　　民生银行（600016）:“商贷通”梦想能否照进现实
　　600016[民生银行] 银行和金融服务
　　研究机构：国信证券 分析师： 邵子钦
　　“商贷通”开创国内商业银行新模式
　　“商贷通”是民生银行开发的小微企业贷款产品，其背后是差异化的金融产品和服务体系。在金融深化、存款分流的过程中，这一模式将为该行带来新的成长空间。保守估计2012年小微客户增长率为81%。我们认为“商贷通”有持续发展的空间。
　　构建综合化金融产品体系是“商贷通”的主要亮点
　　推进综合化小微金融服务体系，是考察“商贷通”战略的重要着眼点。“商贷通”战略如果要使得民生银行持续获得高于预期的收益水平，必须能够构筑稳定、明确的客户集群、带来稳定的核心负债来源、提升中间业务收入，这些有赖于该行能否构建面向小微客群的综合金融服务体系，而非简单提供存贷款业务。
　　对“商贷通”的价值判断或不应着眼于贷款定价。我们认为对民生银行的关注和评判，或需要着眼于小微企业的资金平衡、产品创新、综合金融服务和成本变化水平。
　　“商贷通”并未大幅侵蚀资产质量。通过从多个角度考察“商贷通”的贷款质量，我们认为“商贷通”贷款质量可控，且民生银行的拨备计提能够缓释潜在的风险。
　　风险提示
　　商贷通对贷款规模和息差的影响并未超越对公贷款，活期存款占比不高、存款成本维持在高位是商贷通目前最重要的短板。
　　给予“谨慎推荐”评级
　　公司的股东和管理层构成对推动“商贷通”战略有积极作用；公司战略清晰稳健，执行力强；经济政策倾向为民营企业创造空间、小微企业风险权重降低、小微企业金融债的先发优势利好公司战略的进一步实施。
　　预计12/13/14年EPS1.30/1.54/1.67元，2013年PB在1.3x~1.6x。公司基本面改善速度和强度有可能超出预期，给予“谨慎推荐”评级，一年期目标价8.25-10.08元。


　　宁波银行（002142）:资产质量稳定，增长仍有保证
　　002142[宁波银行] 银行和金融服务
　　研究机构：浙商证券 分析师： 戴方
　　资产质量稳定，不良率继续小幅上升宁波银行9月末不良率0.75%。四季度以来，受经济基本面继续疲软影响，宁波银行不良率继续小幅上升，但整体资产质量仍然稳定。从经济基本面上看，目前省内中小企业重灾区杭州、温州的经济形势已基本平稳，10月份温州地区银行业不良率为3.13%，首次月度环比下降，前期迅速上升的趋势如期缓解。我们预计区域性金融风险已基本释放完毕，年末仍会有少量民间借贷到期出现偿付困难的事件出现，但应无大碍大局。再加上宁波银行本身在杭州、温州地区的风险敞口已有所管控，我们认为前期市场最为担忧的公司资产质量问题已无需多虑。
　　贷款利率重定价完成比例较高，信贷需求仍然充足，业绩增长仍有保证宁波银行所投放贷款以中短期贷款为主，6-7月两次降息，2012年内完成重定价的比例较高，预计四季度以来贷款定价略有下降。按揭贷款占比在10%以内，也不会在2013年初导致显着的贷款利率下滑，预计2013年贷款利率延续缓慢下行的趋势，不会出现明显下降。信贷需求方面，由于有各异地分行贡献，信贷增长暂时不会面临需求不足的境地，限制信贷投放的仍是央行的信贷额度控制，而不是信贷需求。根据中报披露，公司目前销售人员在1500人左右，即使2013年新增信贷在2012年末的基础上（估计超1450亿元）新增15%，则新增信贷220亿左右，人均任务1500万元（若新增20%则1900万元），并不算特别繁重。在获得信贷额度前，宁波银行仍然会通过同业业务等方式运用资产，获取收益。因此，我们相信宁波银行的增长仍有保证。
　　估值合理，但仍需中小企业的明显复苏作为股价催化剂宁波银行目前交易在1.4倍PB左右，较为合理，但仍高于全行业略超1倍的平均水平。事实上，今年以来宁波银行PB长期处于行业平均水平之上（资产质量担忧是部分银行低PB的根本原因），这反映了市场对宁波银行资产质量的信心，以及对其中小企业专业特色的溢价。这也是为何9月底以来的银行股估值修复行情中其涨幅并不突出，因为原本估值修复空间就小。我们认为公司股价未来的催化剂仍是区域内中小企业经营情况的明显复苏，目前国内投资项目已有启动，但传导至小企业尚需时日。维持2012年每股收益1.38元的预测，维持增持评级。


　　国电南瑞（600406）:天津城市配电网示范工程顺利验收
　　600406[国电南瑞] 电力设备行业
　　研究机构：光大证券（601788） 分析师： 周励谦
　　国电南瑞承建的天津城南配电自动化系统通过验收近期，国电南瑞承建的天津城南配电自动化试点工程通过国家电网公司实用化验收。验收组对天津城南配网实用化工作给予高度评价，认为系统运维体系完善、实用化效果显着，一致同意验收通过。该试点工程主站系统采用国电南瑞OPEN-3200系统和IEB2000信息交换总线系统，终端采用PDZ800系列终端/子站产品。项目全面实现了配电网运行监控、配电网模型管理、馈线自动化和配网应用分析等功能，同时通过信息交互总线、生产抢修平台的建设，大大提高了配网故障处理效率，实现了停电管理、配电故障抢修、95598互动等功能。天津城南配电网自动化试点工程于2011年7月6日建成并投入试运行，截止验收时已投运500余天。改试点覆盖面积约6.5平方公里、350多户企事业单位和6万户居民。
　　天津城市配电网示范工程整体效果达到国际先进水平，可推广、可复制示范项目区域内变电站均能够满足主变“N-1”要求，配网环网化率100%。形成“一个体系、一套标准、五个支撑、一个基础、零停电目标”的配电标准化管理体系。示范区内全部线路及示范区外特别重要设备实现状态检修全覆盖。全面实施配电不停电作业和标准化抢修，带电作业化率达到96.18%。实现了配电开关自动化覆盖率100%，配电自动化主站运行率、遥控成功率、遥信动作正确率均为100%，遥控使用率98.61%，终端在线率达到98.12%。营配信息深度融合，在国内率先建成国内首家一级部署的配网智能抢修服务平台，实现了区域配电网故障自愈功能，达到“秒级”响应，客户年平均故障停电时间缩短到5分钟以内，供电可靠率达到99.999%，超过巴黎，与东京持平，被认定为整体效果达到国际先进水平。天津城市配电网示范工程的可推广、可复制，为国网公司系统智能配网建设提供了宝贵经验，对提升全网配网专业化管理水平，提升优质服务质量具有重要示范意义。
　　验收结果证明国电南瑞完全能够提供国内一流、国际先进水平的配网自动化综合解决方案，而非像市场所认为的国电南瑞只在主站有优势。
　　2013和2014年配网建设高峰，公司配网业务增长或将超预期.
　　按照国家电网公司部署，2013和2014年是配网建设高峰期。配网项目建设在示范工程顺利成功运营的基础上，各方面已取得共识，未来项目建设将非常顺利。
　　今年国家电网公司前期示范工程处于收尾验收阶段。公司今年配网合同估计在11亿元左右，略高于去年。
　　12月22日，北京、天津、上海等10座重点城市配网示范工程通过验收。国电南瑞总包承建或参与上述一半以上的城市。这些项目示范工程顺利通过验收有利于公司承建其它配网项目，我们认为2013年公司配网新签合同超15亿元是大概率事情。
　　2013年PE低于15倍，价值见底，建议积极买入作为最优质的二次设备上市企业，同时还有南瑞继保等优质资产注入。目前2013年PE低于15倍，估值见底。我们坚定看好公司未来的发展。目标价20元，维持买入评级。各类风险已被消化，建议积极买入。