光线传媒（300251）:《泰囧》票房超预期，上调盈利预测及目标价
　　建议理由
　　光线传媒主要投资发行的小成本喜剧片《泰囧》于12月12日上映，首周票房超过3亿。上映首日该片票房达到3，650万元，打破国产喜剧片首日票房记录；上周六，《泰囧》单日票房达到9，100万元，超过《画皮2》创造国产片单日票房最高记录。票房火爆程度超出市场预期。从本周院线排片情况看，《泰囧》排片占比达到40%-50%，排片形势有利。未来几周，尽管面临《十二生肖》、《大上海》、《血滴子》陆续上映的竞争，但随着该片口碑效应的不断传播，凭借光线传媒优异的发行宣传能力及影片优质的故事内容及贺岁主题，我们认为，该片最终票房有望超过6个亿。
　　推动因素
　　《泰囧》是光线主要投资发行的影片，投资近3，600万，约占90%的股权。该片的票房表现远超市场预期，我们认为，反映了光线传媒在电影领域独到的眼光和优异的制作发行能力。我们将2012-14EPS调高52%/47%/34%至1.35/1.60/1.85元，以反映电影业务收入和毛利率的上升，分别较万得市场预测高39%/27%/16%。
　　估值
　　基于上调的盈利预测，我们将基于PEG的12个月目标价由26.42上调至28.08。我们维持对光线传媒的买入评级。
　　主要风险
　　电影票房低于预期。(高盛高华证券 分析师：廖绪发，刘智景)


　　贝因美（002570）:重启攻势，发力婴童渠道提升精细管理
　　事件描述
　　近期我们跟踪研究贝因美，有如下点评:
　　事件评论
　　公司今年8月完成董事会和管理层换届，统一规划2013年重启攻势，做强渠道和市常（1）重点突破婴童渠道，维护现有渠道；（2）通过升级产品和新产品进一步丰富产品线；（3）公司开始致力于提升内部精细化管理。
　　重点突破婴童渠道，维护现有渠道。目前KA渠道婴幼儿奶粉市场的平均增速大约为10%-15%；婴童渠道婴幼儿奶粉市场的增速较高，为40%左右。今年公司新设婴童渠道团队，形成“KA+婴童+批零”*“30家分公司”的“分渠道*分市场”的纵横架构。目前公司拥有2000多家经销商；已覆盖约2万家母婴渠道终端，其中深挖3000-4000家母婴店建立会员制。明年公司重点投入婴童渠道和打造电商渠道；通过增强对母婴店会员的关爱服务提升单店销售增长。
　　推出升级产品和新产品进一步丰富产品线。今年10月公司已经针对母婴渠道推出冠军宝贝的升级版OPO产品。明年将继续推出2款高端新产品打造母婴渠道和电商渠道。目前贝因美的母品牌知晓度已经具有一定基础；未来公司需要通过强化奶粉子品牌的传播，提升品牌美誉度和忠诚度。
　　致力于提升内部精细化管理。2013年公司推进建设分渠道和分品类的核算体系，开始尝试做品类管理；以后也会考虑用不同包装的产品对应不同渠道的销售。
　　剥离婴童用品业务等资产改善资产负债表，或将贡献投资收益。公司于12月14日发布关于婴童用品业务等资产出售的公告，并拟定于12月31日召开临时股东大会审议本议案。如果经股东大会审议通过，预计该交易完成后将确认投资收益4，075万元，测算税后对公司每股收益贡献约0.07元。
　　我们预计明年公司销售收入增速或将在15%以上。由于目前公司致力于通过加强渠道和品牌建设开拓市场，预计一定阶段内销售费用率不会显著下降。我们预计2012-2014年公司每股收益分别为1.10元，1.37元和1.63元，上调为“推荐”评级。
　　风险提示:食品安全风险；原奶价格风险；新品推广的市场风险等。（长江证券（000783） 分析师：周密 ）


　　中海油服（601808）:被追讨税金的负面影响已反映在股价中
　　中海油服近日收到挪威税务主管机关通知，要求公司就收购Awilco前的内部资产转让追缴约合8.72亿人民币税款。如果加上利息，这笔税款最高还将再增加30%。但是，我们认为，此事还有商讨余地，最终数额可能小于这个数字。此外，这只是一次性事件，不会对公司未来需缴纳的税金产生任何影响。谨慎起见，我们将这笔可能缴纳的税款（11.3亿人民币）加入了2012年盈利预测。尽管如此，我们仍维持对中海油服的买入评级。
　　支撑评级的要点
　　挪威公司被追讨税金的负面影响已反映在股价中。
　　两座半潜式钻井平台的全期贡献和近期购买的二手半潜式钻井平台的新贡献将推动2013年盈利增长。
　　公司主要客户中海油（0883.HK/港币16.66，持有）2012年中旬至2015年中旬的煤层气勘探投资预算达97亿人民币，公司来自中海油的业务仍有上升空间。
　　中海油收购Nexe（NXY.CN/加元26.32，未有评级）后带来了北美、欧洲和非洲等新的潜在市常
　　评级面临的主要风险
　　新设备交货推迟；油价大幅下跌导致石油公司削减资本开支。
　　估值
　　我们的目标估值仍是基于全球同业平均水平，但我们将估值基准由2012年盈利预测改为了2013年盈利预测。因此，我们将H股目标价由16.69港币上调至18.31港币，对应11.6倍2013年预期市盈率。
　　但是，我们将A股目标价由21.65人民币下调至19.91人民币，因为自我们10月底发表上一篇报告以来，该股A-H股三个月溢价水平已由60%缩窄至35%。（中银国际证券 分析师：刘志成）


　　广州药业（600332）:重组方案获证监会核准， 打造大南药和大健康
　　600332[广州药业] 医药生物
　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄
　　公司公告:公司于2012 年12 月21 日接到证监会的《关于核准广州药业股份有限公司向广州医药集团有限公司发行股份购买资产及吸收合并广州白云山制药股份有限公司的批复》，核准公司向广药集团发行3484 万股购买相关资产及新增44560 万股吸收合并白云山，该批复12 个月内有效。
　　重组工作顺利推进，打造大南药和大健康。广药重组横跨三个交易所，是国内首例，难度较高。当前重组工作顺利推进，方案已获证监会核准，13 年可正式实施重组，打造大南药和大健康。未来药业方面以白云山为核心品牌，打造大南药，广药原有品种借白云山渠道延伸至全国，推动药业板块稳步增长，预计今年的亮点业务疫苗约贡献8000 万净利润。大健康方面以王老吉为核心品牌，打造大健康，未来几年驱动大健康增长的主要是王老吉凉茶。
　　加多宝和王老吉明年旺季还有一轮激烈竞争，预计红罐12 年、13 年可确认收入10 亿、25 亿:广药收回商标后，快速反应，但加多宝渠道沉淀太强，广药受到一定钳制。两者激烈竞争表现在两方面，一是为抢占渠道，在淡季大力铺货，可能导致终端无法消化，形成渠道库存；二是市场投入高企，商超进场费、电视广告、终端促销等，王老吉和加多宝都难以盈利。我们预计红罐12 年、13 年可确认收入10 亿、25 亿，对应终端销售分别为20 亿、50 亿。
　　分部估值 13 年合理股价20.7 元，如果销售超预期和新药上市会给股价注入弹性:我们预计12 年EPS 为0.43 元，13-14 年合并后的广药-白云山EPS 为0.64 元、0.83 元，同比增长22%、48%、30%。王老吉13 年将成为50 亿的大产品（加上绿包，绿包14 年也将收回），但红罐由于13 年无法盈利，采用PS 估值较为合理，13 年分部估值:药业贡献EPS0.54 元，给予22 倍预测市盈率；绿盒贡献EPS0.10 元，给予30 倍预测市盈率；红罐25 亿销售，给予3倍PS，得出13 年合理股价=0.54 元*22 倍+0.10 元*30 倍+25 亿*3 倍/12.93亿股=20.7 元。王老吉销售超预期和白云山首仿西地那非（伟哥）上市将会给股价注入弹性。


　　中威电子（300270）重大事件快评:全国视频监控网铺开，中威电子最大受益
　　300270[中威电子] 通信及通信设备
　　研究机构：国信证券 分析师： 刘翔
　　智慧型平安城市建设核心在于全国性视频监控网，公司作为国内视频传输设备龙头企业将最大受益。2012年12月5日，住建部发布关于开展国家智慧城市试点工作的通知，并印发了《国家智慧城市试点暂行管理办法》和《国家智慧城市（区、镇）试点指标体系（试行）》两个文件，今年12月31日前进行申报试点。2012年12月举行的北京安防展上，公安部科技与信息化局谭晓准局长做了“紧贴公安实战、服务社会民生，大力推进视频监控建设与应用”的主题演讲，强调“要全面加强视频监控网建设，努力实现对动态社会的全方位、全天候、无缝隙、立体化覆盖”。
　　谭局长同时强调:“十二五”视频监控首次纳入公安装备，预计期间中央需投入约700亿元，地方配套300亿元。
　　我们认为:公司作为国内视频监控传输设备龙头必将最大受益。
　　“集中存储”、“光纤传输”标志着视频监控行业正式进入“网络”时代，传输设备龙头-“中威电子”必将最大受益作为引领视频监控应用潮流的平安城市，集中存储对光纤传输设备提出了爆发式需求。采用集中存储方式的广州“平安城市”建设需要大量的传输设备，尤其是光纤传输设备。为此，光纤传输设备被单列成五类设备中的一类做项目招标。
　　在步过“数字化”、“高清化”之后，视频监控行业正式进入“网络化”时代。视频监控行业发展趋势:“数字化”、“高清化”、“网络化”和“智能化”，且按照时间顺序依序变革视频监控行业。
　　“数字化”包括后端DVR设备数字化与前端摄像机设备数字化。后端DVR设备数字化进程已经完成，目前前端摄像机设备正在经历“数字化”历程。
　　“高清化”是在“数字化”的基础上对前端摄像机设备提出的更高要求。视频监控图象格式正在经历从CIF格式（10万像素）D1格式（40万像素）HD格式（100万像素）的过程。
　　“网络化”是借助网络将前端摄像机采集的信息集中监控从而实现信息的充分共享与挖掘。高清摄像视频占有带宽大、电缆传输距离短（100m）双重因素决定了光纤传输设备的重要性。
　　“智能化”必须建立于“网络化”基础之上才成真。没有网络，单台摄像机只能依靠单一采集的信息做近端分析，智能就成了空中楼阁。
　　当前，视频监控传输龙头-中威电子必将最大受益。公司主营业务为安防视频监控传输技术及产品的研发、生产和销售，是国内数字视频光纤传输技术领域的开拓者和领先者。2012年公司80%营业收入来源于嵌入自主开发核心软件的数字视频光端机、VAR光平台等。
　　维持“推荐”评级.
　　我们预测公司2012-2014年实现营业收入1.60/2.60/3.79亿元，净利润0.62/0.91/1.25亿元，EPS1.03/1.51/2.09元，维持“推荐”评级。


　　ST科龙（000921）:喜上加喜，经营拐点向上，摘帽已在眼前
　　000921[ST科龙] 家用电器行业
　　研究机构：国金证券（600109） 分析师： 王晓莹
　　投资逻辑
　　公司步入上升通道，业绩出现实质性拐点。公司去年第三季度净利润同比大幅下降69%，第四季度甚至亏损1 亿元。今年利润增速逐季度提高，前三季度增长81%，单第四季度有望扭亏为盈，经营拐点向上。
　　经营业绩向上的动力来自产品力提升及内部资源整合。以往公司业绩不佳主要原因是生产线陈旧导致产品力不强、内部资源未真正整合、管理层人事变动多。现在问题已得到解决:技改和自有资金投产能实现产品力提升；整合渠道资源发挥协同效应（内销获得黑电销售公司资源共享和扶持，外销依靠海信国际营销公司的客户资源），使公司1H12 以来内外销份额增长。未来随产品结构和经营效率提升，公司盈利能力有望持续提升。
　　股权激励+高管持股，管理层动力十足。公司高管及中层骨干的股权激励（行权价7.65 元/股）第一个行权期从2013.8.12 开始，管理者提升公司业绩才有望使行权价有意义。另外，海信电子控股公司（海信集团管理层有49%股权）间接持有ST 科龙47.21%的股份，集团管理层的利益在海信科龙里体现的比海信电器（600060）还多。因此，无论集团还是公司的管理层都有十足动力发展好公司。
　　摘帽时刻已在眼前。公司除审计“保留意见”外，各项指标均符合摘帽。
　　保留意见是因为公司对格林柯尔系企业6.51 亿元的应收款项仅计提了3.65亿坏账，而剩下2.86 亿元迟迟未到账。2012 年12 月21 日公司午间临时停牌，晚上公告法院决定对格林柯尔系企业依法恢复执行程序，这意味着剩下的约2.86 亿应收款有望短期内收回，公司近期实现摘帽的概率很大。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预计公司2012-2014 年营业收入为193.3、215.6、232.8 亿元，增速为4.6%、11.5%、8.0%；EPS 分别为0.502、0.659、0.808 元，净利润增速为199.3%、31.3%、22.6%。
　　公司经营拐点向上，产品力及运营效率改善提升内外销市场份额，管理层动力足，今明两年业绩还有超预期可能；摘帽时刻已在眼前。我们12 月初将公司放入投资组合， 本月已上涨12.8% ， 现价对应11.6X12PE/8.8X13PE，考虑公司未来成长性并参考可比公司估值，公司合理估值为11X13PE 即7.25 元，距现价有25%空间，给予“买入”评级。
　　风险
　　如未来白电竞争加剧而打价格战，影响公司盈利能力。


　　尔康制药（300267）:辅料保持快速增长，磺苄招标价格稳定
　　300267[尔康制药] 医药生物
　　研究机构：齐鲁证券 分析师： 胡德军
　　公司21日股票涨幅达到7.55%，目前公司经营稳健，预计公司辅料板块全年依然保持快速增长势头，其中制剂升级依然是推动辅料行业快速集中和发展的主要动力，看好其中的龙头企业；我们认为公司2013年的业绩弹性在于:
　　辅料业务保持快速增长势头，从目前行业发展来看，国内制药企业制剂升级已经迫在眉睫，表现为:1、仿制药专利悬崖已经来临，国内企业需要抓紧时间，通过研发及时跟踪市场动态，其中很多产品制剂辅料的选择将显得尤为重要；2、国内药品质量一致性评价在2013年将会全面铺开，预计未来5-10年内都将是行业内的头等大事，未来质量评价结果极有可能和产品的价格和销量挂钩，因此很多企业要在制剂上领先于竞争对手，必须的药品的各个环节上占据有利位置；我们认为制剂的升级离不开辅料的升级，合理的提高产品生产投入，提升整体制剂质量水平，不仅仅是原料的研发和生产，同时制剂的工艺水平和生产的辅料管理都将是未来管理的重中之重；
　　磺苄西林钠价格稳定，通过对目前安徽和湖北的招标报价来看，整体价格稳定，按照瑞阳的报价结果分析，目前1g的磺苄西林钠价格基本稳定在29-33元，虽然各家报价和各省中标价存在一定差异，但整体价格相对稳定，这和目前临床终端进货价的整体趋势一致；预计公司2012-14年归属母公司净利润分别为1.62亿元、1.96亿元和2.39亿元，同比分别增长37.1%、21.4%和22.0%，对应EPS分别为0.68元、0.82元和1.00元；给予公司2013年25倍PE，公司合理价值为20.05元，维持“增持”评级。


　　华兰生物（002007）:专项补贴增厚业绩，明年业绩弹性大
　　002007[华兰生物] 医药生物
　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷
　　事件
　　公司公告收到河南省发展和改革委员会、河南省财政厅、河南省工业和信息化厅、河南省卫生厅《关于转发<关于2012年蛋白类生物药和疫苗、通用名化学药发展专项项目实施方案文件的复函>的通知》（豫发改高技[2012]1337号）。根据文件内容，公司申报的“疫苗国际化认证建设”项目通过评审并列入国家发展和改革委员会、财政部、工业和信息化部与卫生部联合组织实施的国家战略性新兴产业发展专项资金计划“2012年蛋白类生物药和疫苗发展专项”，同时获得5，800万元国家补助资金支持。公司已收到2012年补助资金1950万，将计入当期损益。
　　评论
　　专项补贴彰显研发实力，增厚营业外收入:
　　华兰疫苗公司2012年6月收到世界卫生组织对流感病毒裂解疫苗的预认证受理申请，即将对公司按照WHO的要求进行检查，公司的疫苗产品国际拓展方面迈出第一步，公司此次申报的“疫苗国际化认证建设”项目通过评审获得国家专项补贴，对公司加快疫苗产品国际化认证和开拓国际市场具有重要意义。公司已收到补助资金1950万，计入本期“营业外收入”科目，我们测算增厚2012年业绩约0.034元。
　　疫苗业务将改善，在研品种丰富，看好公司长期战略发展:
　　近3年，公司在生物制品研发方面的投入不断加大，研发支出占营业收入的比重提升，研发费用率由2009年的3.33%提升至2011年的4.6%，多个疫苗产品正在开展临床，包括手足口病基因工程疫苗、肺炎疫苗、大流感单克隆抗体、治疗性乙肝疫苗、重组人缓释凝血八因子、治疗性抗癌单克隆抗体等。2012年公司更换疫苗经销商，我们预计未来疫苗业务将改善。
　　新浆站获批，公司最艰难的时期已经过去:
　　公司2012年11月获得河南新乡长垣县设置单采血浆中的批复，公司明年血浆供应量将有较快增长。河南省把生物产业（新型疫苗、高端血液制品、诊断试剂、重大疾病防治新药等）的发展列入“十二五”规划，公司是新乡市和河南省重点扶持和发展的高科技医药企业，此次获得河南重启浆站后的第二张批文表明河南省政府对于血液制品发展的支持和鼓励。我们推测河南豫北地区（新乡、安阳、濮阳和鹤壁等）后续新开浆站的可能性较大，公司最艰难的时期已经过去。
　　公司未来采浆潜力巨大，长期发展将优于行业平均水平:
　　目前血液制品行业仍然是“浆源为王”的局面，并且还将持续3-5年的时间。河南是公司的根据地，具备天时地利人和的优势，在未来的浆源扩张中，公司占据领先地位（拥有重庆和河南这，有助于缓解原料供应紧张的局面，未来仍然存在更多新浆站获批的可能性，我们看好公司的长期发展，明年业绩弹性很大，预测公司2012-2014年EPS为0.606元、0.875元和1.100元，维持为“买入”评级。


　　复星医药（600196）:神经系统用药实力进一步加强
　　600196[复星医药] 医药生物
　　研究机构：齐鲁证券 分析师： 胡德军
　　事件:复星医药12月22日公告，董事会审议通过公司以5.86亿元收购洞庭药业77.777%股权。洞庭药业是国内精神药品和止血药品的主要药厂之一，其主导产品为富马酸喹硫平（治疗精神分裂）和氨甲环酸（止血药）。洞庭药业2011年度实现净利润30.97百万元，2012年1-9月实现净利润人民币48.74百万元。本次投资完成后，洞庭药业将纳入公司合并报表范围。
　　点评:我们看好复星医药对洞庭医药的收购，该收购将进一步丰富复星医药在神经类药物领域产品线，强化公司医药工业板块的竞争力。
　　一、从市场容量和增速角度，我们看好神经系统医药用药前景。神经系统是仅次于心脑血管的全球第二大治疗领域。过去十年，我国神经系统用药在医院终端临床用药的比重从5.93%上升到9.93%，份额提高67.45%，显示我国疾病谱迁移下医药需求重心的变化。
　　二、精神心理药和抗抑郁药是神经系统化药的重要子领域，两者合计占神经系统化药17%市场份额。精神药品投资价值主要体现在高行政壁垒和巨大潜在市场需求。
　　高行政壁垒:药品管理法第三十五条规定国家对麻醉药品、精神药品、医疗用毒性药品、放射性药品，实行特殊管理。2005年，国务院颁布《麻醉药品和精神药品管理条例》，对麻精类药品的生产、销售、使用的各环节做严格规定。同年11月1日，国家药监局颁布《关于麻醉药品和精神药品实验研究管理规定的通知》，严格限定了麻醉药品、精神药品生产企业的数量。
　　巨大潜在市场需求:根据卫生部统计资料，我国精神患者（包括心理疾患）共有6000多万，其中约1600万重性精神疾病患者。我国由于认知不足、社会歧视、讳忌就医等原因，精神类疾病就诊率仅5%。随着我国人群对精神疾病认知度和治疗率的提高，精神心理药和抗抑郁药的市场潜力将逐步体现。今年以来，卫生部明确表示要在全国推开8类大病的保障，其中包括重性精神病（精神分裂、精神障碍、痴呆等）。大病医保有望助推该领域医药需求的释放。
　　三、洞庭药业在精神心理药和抗抑郁药领域具备有竞争力的产品线。在洞庭药业的产品线中，抗精神病领域的富马酸喹硫平片、盐酸硫利哒嗪片是首仿或独家，抗焦虑领域的劳拉西泮片是首仿，抗抑郁领域的盐酸氯米帕明注射液国内只有两个批文。而且，洞庭药业实现了原料药和制剂一体化，在国内的药品招标体系中享有较高的质量层次。另外，公司的氨甲环酸和富马酸喹硫平通过了美国FDA认证，在国际市场具有知名度。控股洞庭药业，复星医药在神经系统用药领域的实力将进一步加强（复星医药控股70%的奥鸿药业的小牛血清去蛋白是神经保护剂子领域的独家品种，研发平台汉达药业获得美国FDA对缓控释喹硫平首仿的预批准），为复星医药的医药工业迅速壮大再添新动力。
　　四、从估值的角度，洞庭药业项目和同类A股上市公司相比吸引力强。我们把洞庭药业今年前9个月的净利润简单年化和A股的以神经系统药物为主要品种的公司进行对比:
　　我们继续看好复星医药核心业务板块的快速成长:（1）凭借十多个销售上亿的有竞争壁垒的大品种，以及不断丰富壮大的产品线和销售实力，公司医药工业将进入盈利增长快车道；（2）作为全国医药分销的龙头，复星的医药商业仍将保持远高于行业平均增速的发展态势；此外，H股融资将加速公司的发展，从招股书的募集资金计划，我们预测外延扩张对公司2013年盈利的增厚将逐步凸显，例如此次公告的洞庭药业项目。
　　我们预计通过创新、营销、国际化，5年以后公司的医药工业板块将跻身第一梯队；如果考虑并购（公司招股书显示募集资金48%将用于并购），进程将加快。国药控股在医药分销领域的龙头地位将继续强化。公司的医疗服务板块正在高起点上快速发展，将成为新增长点。
　　盈利预测和投资建议:
　　我们暂不调整盈利预测，随着H股发行后并购项目的逐步执行，公司未来几年的增长将更加确定。我们预测复星医药2012-2014年净利润为14.92、18.02、21.95亿元，增速为27.98%、20.82%、21.80%，扣非后净利润的增速约45.5%、35.3%、35.2%，2012-2014年对应完全摊薄后的EPS为0.67、0.80、0.98元。
　　我们看好复星医药工业的迅速壮大和商业龙头地位的强化，目前股价低估，重申“买入”评级，目标股价区间:15.16-16.86元。
　　风险因素:
　　存量资产的内生增长不达预期。
　　资产减值超过我们的预测。
　　管理费用和财务费用超过我们的预测。
　　如果新并购的企业业绩大幅低于预期，可能带来商誉减值。


　　星网锐捷（002396）:2013年云终端和IP设备将会并驾齐驱
　　002396[星网锐捷] 通信及通信设备
　　研究机构：国金证券 分析师： 陈运红
　　事件
　　C114讯2012年12月21日消息:2012年中国移动IP设备集采结果已发布，网络解决方案提供商锐捷网络（星网锐捷控股子公司），在二、三层交换机项目中以最大份额结果中标，同时低端路由器也首次顺利入围，并在16个省份占据了可观的份额。
　　评论
　　星网锐捷IP设备在运营商市场获得实质性突破:1、根据我们与公司的电话交流得知，在本轮中移动IP设备集采中，锐捷网络的二、三层交换机均获得23%以上的市场份额，较历年有大幅提升，值得一提的是路由器实现运营商市场的零突破，集采份额在5%左右，以上订单将在2013年确认收入；2、合同订单规模预计在2.5亿至3亿元之间（相当于2011年公司网络业务的20%规模）:根据业内的调查估计，本轮中国移动路由器、交换机集采总规模约为20-25亿之间，其中25%为交换机，75%为路由器，按此推算锐捷网络拿单规模应该在2.5亿元至3亿元之间；3、公司IP设备占运营商市场份额将从2010年0.12%提升至2013年的3%以上:根据IDC统计2010年锐捷网络路由器交换机来占运营商市场份额仅0.12%，收入规模约1000万元左右（主要为交换机），若不考虑公司将有可能在中国电信、中国联通（600050）的突破，保守预计2013年锐捷网络占运营商市场份额将提升到3%以上。
　　本土IP设备商市场拐点已现，锐捷弹性最大:1、受益于成本优势、快速交付力以及网络安全的政策导向，特别是华为中兴销往美国的电信设备遭受美国政府的市场禁入以后，本土路由器、交换机厂商市场份额将会持续呈现提升趋势:目前本土厂商占中国IP设备整体市场占比约为30%，而占运营商IP设备市场份额已经超过50%，随着云计算、物联网、移动互联网的兴起，以及IT数据中心的集中建设，未来5年以内我们预计本土厂商占中国IP设备整体市场份额将提升至50%以上，而占运营商市场份额进一步将提升至80%左右（出于网络安全的政策导向）；2、中长期而言，锐捷网络占运营商市场份额预计提升至7%-10%之间:目前国内运营商IP设备市场规模预计在100亿元左右，其中中国电信占比50%，而中移动和联通各25%，受成本驱动和政策导向，我们认为以思科为首的外资厂商份额将加速下滑，本土前三的厂商分别为华为、中兴、星网都有望受益，中期而言，锐捷网络突破电信、联通的市场只是迟早的事情，从趋势看锐捷占运营商份额有望提升至7%-10%左右，这将带来7亿至10亿元的增量收入。
　　云终端进入快速导入期，升腾资讯是行业龙头:云终端替代商用PC趋势明确（目前渗透率3%-5%），行业整体增速有望达到40%，并持续提升。子公司升腾资讯市场份额第一，在瘦终端行业积累深厚，桌面虚拟化技术与国外大厂同步，行业化能力超越国外大厂。由于2012年瘦终端的增长主要来自于云终端，国内其他竞争对手在虚拟化上准备较晚。HP、Wyse等国外厂商的价格明显高于升腾资讯，本土化能力明显弱于升腾资讯。因此我们预计2012-2014年升腾的增速将高于行业增速，其市场份额有望进一步提升，2012年升腾资讯净利增速将超过70%。
　　产品梯队布局合理，长短期平衡能力强:EPOS、KTV终端、VOIP、UC等产品线也都孵化完成，已经迎来增长高峰。公司产品梯队布局合理，捕捉机会能力强，长短期平衡好。
　　投资建议:买点来临
　　维持“买入”评级，目标价位24.10元，对应2013年25倍PE。我们预计公司2012-2014年，营业收入分别为29.60亿元（增速12%）、39.7亿元（34%）和52.7亿元（33%）；实现EPS分别为0.70元、0.96元和1.30元，净利润增速分别为36.6%、38.7%和35.4%。


　　东华能源（002221）:以原料优势推进丙烯产业链快速发展
　　002221[东华能源] 能源行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 王刚
　　未来全球丙烯供需将持续偏紧，利好丙烷脱氢行业。全球丙烯消费量稳定高速增长，但由于乙烯裂解和催化裂化工艺受制于乙烯和成品油消费量增速，供需缺口不断扩大。丙烷脱氢作为最有潜力的专产技术，将在未来得到快速发展。
　　未来全球丙烷供给将比较宽松，但在原料获取上可能存在瓶颈。由于北美页岩气的快速发展，导致北美丙烷供给量不断增加，全球丙烷供需仍将维持比较宽松的局面。而中国天然气对液化气的替代作用也促进液化气利用向化工原料转变。目前的价差下，丙烷脱氢具有明显的盈利空间，但季节性波动较大。由于丙烷在采购、运输和储藏上的特性，丙烷脱氢项目在原料获取存在较大的瓶颈。
　　东华能源在丙烷脱氢项目上具有明显竞争优势。东华能源从LPG贸易出身，在原料采购、运输和储藏上都具有明显优势。此外，公司可能成为中国第2或第3套丙烷脱氢装置，下游也建设了配套的高牌号聚丙烯项目。这些都使得公司相对其他丙烷脱氢生产商具有显著竞争优势。
　　我们预测公司2012-14年EPS为0.38/0.34/1.79元，给予目标价16元，对应2012-14年估值43/47/9倍，增持评级。


　　恒顺电气（300208）事件点评报告:大股东增持彰显董事长信心，煤炭业务有望大幅增厚公司业绩
　　300208[恒顺电气] 电力设备行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰
　　事件:恒顺电气公告称，公司接到实际控制人贾全臣先生的通知，其于2012年12月20日至2012年12月21日期间通过深圳证券交易所证券交易系统购入了部分公司股票，对此，我们点评如下:观点:1.大股东增持有力彰显董事长对公司未来发展信心.
　　12月20日-21日期间，公司董事长贾全臣先生通过深圳证券交易所分别增持公司100400股及200410股股票，平均价格分别为13.995元和13.466元，占公司股份总额的0.72‰和1.43‰。董事长增持彰显出公司对未来业绩大幅增长的信心，同时，也将成为公司未来发展的强力推动引擎。
　　2012年6月5日，公司公告称，公司董事长贾全臣先生计划在未来12个月内根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定以及市场情况增持不低于公司总股本0.3%，不超过公司总股本2%的股份。本次增持后，贾全臣先生已完成于2012年6月5日承诺的增持计划。
　　2.接连收购印尼煤炭项目，2013年煤炭业务将增厚公司EPS达0.85元.
　　已收购两个煤矿，2013年合计增厚EPS将达0.85元。11月12日，公司公告称，拟通过现金方式收购印尼煤炭公司（PTIntegraPrimaCoal）及煤炭码头公司（PTKutaiNyalaResources）各自76%的股权，收购价格为2000万美元。根据我们的测算，保守估计2013-2014年该煤炭及码头项目将为上市公司贡献净利润3459.01万元和8260.67万元，相应增厚EPS0.25元和0.59元。
　　11月25日，公司公告称，恒顺电气新加坡全资子公司拟通过现金方式收购印尼PTIRONMANROYALEINDONESIA公司100%股权，收购价格为5000万美元。被收购公司主要资产为煤炭公司（PTCISRESOURCES）80%的股权，该煤炭公司拥有PTCISRESOURCES煤矿的勘探、经营等权利。PTCISRESOURCES煤矿未来三年的煤炭产量预计分别为150万吨、200万吨、250万吨，根据我们的测算，保守估计2013-2014年该煤炭项目将为上市公司贡献净利润8400万元和1.12亿元，相应增厚EPS0.60元和0.80元。
　　至此，公司已公告收购两个煤矿项目，保守估计2013-2014年两个煤炭项目合计将增厚公司EPS0.85元和1.39元。
　　3.两个被收购煤矿已勘探面积占比较低，煤炭储量有望大幅高于预期.
　　公司收购的第一个煤矿IPC煤矿，拥有占地面积1250公顷，已勘探面积450公顷，尚有800公顷土地未勘探，占煤矿总占地面积的64%。
　　公司收购的第二个煤矿PTCISRESOURCES，拥有占地面积2212公顷，已勘探面积310公顷，尚有1902公顷土地未勘探，占煤矿总占地面积的85.99%。
　　虽然我们不能简单使用等比例的方法计算尚未勘探面积内煤炭的储量，但是，由于煤矿带的连续性，我们预计被收购的两个煤矿储量将远大于公告中已探明储量，未来开采年限将大幅超出预期。
　　考虑到公司通过收购两家煤炭公司的股权，已经获得了两片煤矿所有土地面积的探矿权及采矿权，未来新勘探出来的煤炭，公司将无需再支付任何购买费用，双方将按照股权比例分享煤炭销售收益。公司按照已探明储量评估煤矿价值并支付收购价款，体现出公司收购方案的谨慎态度，同时，公司通过低价收购两家煤矿企业，未来回报将远超投资成本，预计将从2013年起大幅增厚公司业绩。
　　4.盈利预测与投资建议.
　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.49元、1.35元（含煤炭0.85元）和1.94元（含煤炭1.39元），给予公司2013年传统业务25倍PE，煤炭业务10倍PE，对应目标价21元，维持“强烈推荐”评级。


　　中南传媒(601098)：政府补助增厚业绩 募投项目变更加速业务布局和资源整合
　　事件描述
　　1、公司近日公告,获得文化产业发展中央专项资金、文化产业引导资金、文化事业发展引导资金等三项资助共计2410万元,全年已经获得类似补助共4411.49万元。
　　2、公司近日公告,拟变更原募投项目——出版创意策划项目的资金用于收购中南博集天卷文化传媒有限公司部分股权并增资;拟变更原募投项目数字资源全屏服务平台项目的建设内容、实施主体和募集资金使用规模,将原项目的募集资金14,320万元(加其产生的利息为14630万元)投资于变更后的数字资源全屏服务平台项目,占募集资金净额的3.47%。
　　事件评论
　　专项资金资助将增厚公司业绩。经过测算,此次公告的三项资助2410万元将增厚EPS0.013元;如果加上今年之前获得的类似资助则共计达4411.49元,增厚EPS0.025元,数额达2011年净利润的5.5%,对业绩有一定拉升。
　　资助凸显了中央及地方两级政府对公司的支持。文化产业发展中央专项资金拨出了1800万用以支持公司的国家电子书包应用与示范工程;而文化产业引导资金和文化事业发展引导资金则分别拿出560万和50万用以支持公司及旗下子公司湖南文艺出版社等的发展。
　　收购中南博集天卷表明公司在跨地域和跨所有制方面的并购取得突破,资源整合能力加强。中南博集天卷是一家位于天津的优质民营图书策划与发行企业,整合后将显着加强公司在一般图书上的实力及在湖南省外的影响力,有助于公司更快的实现提升优秀出版资源整合能力的目标。
　　新的数字资源全屏服务平台项目更加强调立足优势区域以及数字出版业务,华为的投资也为公司注入了技术支持和运营商资源。之前的募投项目计划寄望于打造一个覆盖所有屏幕的包含视频音乐等数字内容的全产业链,但在这方面公司并无先发优势,我们认为项目转型更符合公司的定位也能更好利用公司的优势资源。
　　投资建议:我们暂维持公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.54元、0.63元、0.73元的预测,当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为16倍、13倍、12倍,维持“推荐”评级。
　　(长江证券)


　　汤臣倍健(300146)：预计全年利润同比增长40%-60%
　　事件公司发布2012年度业绩预增公告,预计实现净利润2.61亿元-2.98亿元,同比增长40-60%。投资要点预计全年收入增速保持在60%-70%。公司收入增长持续维持在较快水平,预计Q4收入增速在40%-50%,与Q3收入增速基本持平,在2012年11月1日统一上调部分产品约15%价格的情况下,各地药店提价工作已基本到位,终端销售情况未受明显影响。
　　费用增加和渠道整理导致Q4净利润同比基本持平。公司Q4继续延续Q3的高费用投入策略,公司今年上半年整体品牌拓展费用在3300万左右,而Q3单季度达到5000万,预计Q4单季度仍维持在5000万左右,此外由于上半年公司终端网点扩张步伐较快,从年初的2.1万家提高至2.8万家以上,距离全年计划的3万家终端目标非常接近,公司主动放慢扩张节奏转为市场管理,预计Q3和Q4均维持在1000家终端的扩张节奏,相应费用收入比上升。
　　明年高增长仍然值得期待。展望明年,我们认为公司仍有望保持50%以上的收入和利润增速,这一方面来自于公司继续拥有较强的渠道扩张实力,外延式网点扩展潜力尚有,同时配合今年下半年的密集广告推广,明年收入增速有望维持50%以上,另一方面公司11月份产品提价,将有助于提高公司整体的毛利率和净利率水平。
　　财务与估值.
　　根据全年业绩预告,我们小幅调整公司2012-2014年每股收益预测分别为1.32、2.11、2.87元(原预测为1.36、2.17、3.05元),按DCF估值调整目标价为64.7元,估值切换到2013年对应31倍市盈率,维持公司买入评级。
　　风险提示.
　　海外原料能否足额供应保健食品安全性风险
　　(东方证券)


　　喜临门(603008)：国内床垫行业领军企业
　　国内规模最大的床垫生产企业。公司专注于床垫、软床及其他家具配套产品的设计研发、生产和销售,旗下有“喜临门（603008）”、“法诗曼”、“SLEEMON”和“爱倍”四大品牌。公司核心产品是床垫,年生产能力已超100万张,根据中国家具协会证明,2009年至2011年,公司床垫产品产、销量均位居全国同行业首位。
　　中国已成为全球最重要的床垫生产基地和最具潜力的消费市场。根据“十二五”规划,我国家具产值和家具产量仍将保持每年15%左右的增长速度。床垫是家具行业的重要组成部分,特别是在婚嫁、乔迁等活动中,已经作为不可缺少的消费品,在更换、婚嫁等市场需求拉动下,市场空间日趋增大。且参考国外成熟市场,我国床垫行业集中度亟待提升。
　　高盈利水平下持续增长。2009-2011年,公司营业收入、利润总额和归属于母公司净利润的复合增长率分别为17.97%、14.98%和11.73%,近三年综合毛利率维持35%左右,净利率10%以上,在高盈利水平下持续增长。分产品来看,核心产品床垫业务占比在70%左右,高盈利水平的床垫业务是公司发展的首要动力。
　　内生动力全面驱动成长。公司计划每年新建店面150家左右,进一步加大对销售终端的建设力度;继续推进OEM大客户战略,尤其是作为宜家在亚太地区的唯一一家主力床垫供应商,以及宜得利的高端床垫产品境外供应商,正受益于大客户业务的发展而快速增长;同时加强酒店客户等集团客户的直销业务,并注重网络销售等新兴渠道的拓展。
　　募投项目助未来成长。公司拟利用募集资金4.64亿元投资投入包括北方家具生产线建设、软床及配套产品生产线建设、信息化系统升级改造三个项目,针对重点销售拓展区域进行产能扩张,巩固行业领先地位。预计新增床垫产能70万张、软床6.5万套,产能增幅分别为70%、260%,以解决发展中的产能瓶颈问题。
　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2012-2014年净利润增速分别为29%、28%、25%,摊薄每股收益分别为0.54元、0.69元和0.86元。我们看好中国床垫市场的消费潜力、公司作为行业龙头的成长动力,维持喜临门2012年估值20X,目标价11元,维持“增持”评级。
　　风险提示。(1)客户相对集中的风险;(2)市场竞争加剧风险。
　　(海通证券)