837家IPO排队企业待审阅“文化”繁荣“西部”争先
　　岁末将至，IPO发审沉寂依旧。上周，创业板新增北京科纳特造型艺术等六家排队上市企业，截至12月20日，在审待发企业已达837家。经梳理发现，文化类企业扎堆欲登陆资本市场，年内由7家激增至28家；西部企业则受益于政策扶持，今年新增52家企业排队IPO.
　　数据显示，目前排队申请IPO的影视文化类企业高达28家，涉及影视、出版、广告等多个领域。其中上证所主板9家，创业板10家。上周创业板再增一名文化类排队成员——中国木偶艺术剧院，成立于1955年的中国木偶艺术剧院，于2006年走上自负盈亏的道路。
　　而这不过是2012年文化类企业集体冲刺IPO的一个缩影。早在年初，证监会第一次公开拟上市企业审核情况，7家文化类企业赫然上榜，到岁末激增至28家，其中不乏国内两大电影集团——中国电影和上海电影。
　　与此相对，21家金融机构仍在政策“松绑”的希冀中苦苦煎熬。包括上证所排队的13家城商行和农商行，4家证券公司，深交所排队的2家农商行，2家证券公司。其中江苏银行、上海银行、徽商银行2011年的净利润，均超过已上市的南京银行和宁波银行，但仍旧无一例外在落实反馈意见环节止步不前。
　　拉起西部开发的大旗，西部企业IPO踏上康庄大道。创业板部主任冯鹤年此前称，企业上市审核要均衡安排，优先审核西部地区企业IPO申请，推动西部企业的上市。
　　从证监会公开的信息来看，今年的确是西部地区企业的“丰收年”。统计显示，截至12月20日，西部地区有共计81家企业排队IPO，占总数的9.68%。而年初却只有29家企业上榜，一年之内增加52家。其中四川省的“战绩”格外辉煌，包括2家拟申报上证所主板、10家拟申报深交所中小板以及13家拟申报创业板的企业，超过吉林、山西、江西三个非西部省区。(.第.一.财.经.日.报)

　　再融资活跃助券商抵御IPO寒流
　　中国资本市场连续三年的“熊市”使得2012年A股IPO市场格外冷清，与市场关联度最为密切的证券行业自然也深受影响，但今年再融资市场的异常活跃让券商们感到些许暖意，这个冬天似乎不太冷。
　　Dealogic在12月初公布的中国股票资本市场数据显示，中国首次公开发行今年仅为205亿美元，与去年同期相比大幅下降57%，占全球首次公开发行份额连续三年下降，份额已低至18%，为自2005年以来的最低。但让人眼前一亮的是，中国发行人承销股票的再融资总额大幅提升，达517亿美元，同比上升81%，是自2007年以来最高的发行量。
　　从2012年中国国内股票资本市场主承销商排行榜来看，根据统计，中信证券以逾350亿人民币的主承销金额雄踞榜首，瑞银证券以逾140亿元在合资券商中拔得头筹，全行业排名第七，也是唯一挺进前十的合资券商。
　　再融资市场对券商2012年业绩的贡献功不可没。其中，在以上国内股票主承销金额排名的前十位券商中，中信证券、瑞银证券、国泰君安以及中信建投的增发承销规模均超过百亿；而今年A股增发第一大单则被瑞银证券收入囊中，其承销的交通银行定向增发金额达297.7亿元人民币。
　　今年以来债券融资也稳步增长，交易所市场公司债券融资规模已逾2400亿元，瑞银证券在此领域的成绩单更是可圈可点，今年为中国石化发行的200亿元公司债是截至目前单次发行规模最大的此类品种，还独家保荐了中国交建120亿元的公司债券发行。自2007年中国证监会推出公司债券试点以来，瑞银证券融资规模超过500亿元，承销的公司债数量达到41只，稳居行业第一，市场份额在10%左右。
　　在金融债发行方面，瑞银证券也有不俗表现，今年为中国民生银行发行的500亿元金融债券为目前发行规模最大的此类品种，也是首批小微专项金融债券发行。在企业债发行方面瑞银也不断尝试创新，其作为牵头主承销商主导了北京国有资本经营管理中心150亿元企业债券的发行，开创了地方国资融资平台发行企业债券的先例。
　　展望2013年，在存款利率长期处于低位、债券市场有望进一步回暖的背景下，债券融资相比银行贷款与股市融资，其方式灵活多样，更受市场欢迎。(.上.证)

　　荒唐离谱的新股认沽权证
　　有媒体报道，上交所正在研究创新新股发行方式，在新股发行时发行认沽权证，投资者可在三年后行权。这则消息荒唐离谱，首先是消息的真实性非常可疑，语焉不详，让人摸不着头脑；其次是认沽权证已被A股市场多次证明水土不服，股改时引入已经闯下大祸，现在如果引入新股发行，后果将不堪设想。
　　捕风捉影贻笑大方
　　这则消息说是记者获悉，却不知是从哪里获悉，上交所并没有任何回应。消息也缺乏起码的要素，发行认沽权证的数量究竟是多少？三年中是不是单独交易？三年后是向上市公司还是向控股股东行权？上市公司凭什么要回购这些股票？股票的特性是发行之后除非公司解散，则只能转让、不能退还，否则发行的就不是股票而是债券了。控股股东也没有理由照单全收这些股票，如果真要照单全收，那不是要约收购了吗？
　　消息之所以语焉不详，是因为这是捕风捉影的产物，方案根本就无从实施。真要随新股发行认沽权证，那么该发行多少认沽权证呢？是与新股等量吗？现在新股发行数量普遍较少，如果发行这么少数量的认沽权证，那市场上不是又多了一个小盘投机品种吗？过去股改时比这盘子大得多的权证都被炒翻了天，即使大量创设权证都压不住市场的疯狂投机，现在这么小盘子的权证上市那还了得？而随着大小限的解禁流通，认沽权证的数量将少于流通股票，导致一部分股票无法通过认沽权证行权。如果按照新股的总股本数量发行认沽权证，那么有相当一部分认沽权证是无法行权的，因为控股股东的股票是不会流通的，多出来的认沽权证没有对应的股票可行权，从一开始就是一张废纸。
　　双份筹码双倍诱惑
　　虽然规定认沽权证三年后才能行权，但这并不能让这些认沽权证三年后才能交易，而是必须随新股上市同时开始交易。道理很简单，新股上市后，大部分新股认购者都会抛售这些新股，但认沽权证都是配给新股认购者的，如果认沽权证不能交易，那在二级市场买入新股的投资者就得不到认沽权证，所谓行权又从何谈起？同时，已经抛售新股的投资者，手中留着认沽权证又有何用？当然必须也在二级市场抛售。这样的话，认购新股等于得到了双份筹码，一份是正股，一份是认沽权证，都可以立即上市流通。那会产生什么后果？不要以为认沽权证的价格会比正股低很多，过去价格倒挂的先例多了去了，A股市场往往会让人大吃一惊。
　　有人说认沽权证的推出会大大压低新股的发行价格，这实在是非常幼稚的想法，结果可能恰恰相反。双份筹码的双倍诱惑会让新股申购炙手可热，志在必得的心态会不断推高新股发行价格，除非监管部门给出新股发行价格上限，否则新股价格会越发越高。即使在新股限价的情况下，因为多出了等量的认沽权证，多了一个获利的渠道，因此新股热炒不可避免。同时，二级市场还多出了数量惊人的认沽权证，吸纳更多的资金，最终必然会压垮二级市场。
　　助长投机天理难容
　　由于新股发行市场化定价已经走进了死胡同，因此今后新股发行定价将受到一定的管控。在这种情况下，随新股发行认沽权证，决定了认沽权证从一开始就是一张价外权证，只要新股上市没有破发，认沽权证就是一张废纸。但认沽权证上市交易不可能价格为零，这将强化人们对认沽权证投机属性的认同。一张废纸也可以买卖，那么价格多少才合适呢？过去权证的末日轮炒作人们还记忆犹新，绝大多数权证最终都是以一张废纸的命运退市的，可是大多数权证退市时的价格仍相当高，这意味着有相当一部分财富在权证寿终正寝时灰飞烟灭。
　　新股认沽权证的交易时间长达三年，足够炒家兴风作浪了，期间至少要经历好几轮炒作。新股认沽权证的盘子普遍很小，炒家很容易控盘，到时候很可能会与正股相互影响，让炒家如鱼得水。连废纸都能炒翻天，正股焉能不炒？但这样的炒作难以为继，新股老股化以后股价就会迅速回归，成为二级市场不能承受之重。(.证.券.市.场.红.周.刊)

　　热盼资本市场改革时间表尽早推出
　　资本市场是发挥市场配置资源作用最重要场所，沪深股市从无到有，再到拥有两千多家上市公司，走过了20多年，但距离真正的市场化市场还有不小差距。随着中小企业上市的需求增加，以及人民币国际化步伐的加快，资本市场改革遂成了新焦点，而直接关乎上市公司、银行和证券市场的市场化改革既拖不起 ，却又急不得 。现在投资人终于听到了令人欣慰的声音。证监会研究中心主任祁斌在2012广东金洽会期间透露，研究中心课题组正在研究制定中国资本市场改革和发展时间表。他还提出，发行体制改革还要进一步深化，相关配套措施仍需继续推进。
　　确实，经历了多年来的市场低迷，眼见融资功能几近消失，中国资本市场的改革再也拖不起了。
　　国内资本市场主要包括股票市场、债券市场和期货市场等三个市场，三个市场要均衡发展才能健康，如今是债市规模偏小，众多企业排队等候上市却不在债市发债融资，过度依靠股市融资是最突出的特点。而期货市场由于参与门槛较高，金融创新品种少，正成为远离普通中小投资者的小众市场。当然，问题最为突出的是股票市场，由于市场最为关注的市场化发行改革和退市改革距离市场化操作差距明显，给股市带来了长久的安全隐患。
　　大家都看到，由于新股发行并不能实现真正意义上的全流通，导致目前沪深股市遭受限售股的极大冲击。市场实质上已有演化为大小限售股兑现的市场趋势。以浙江世宝为例，为了上市，不惜以不到3元的发行价格低价发行，仅仅发行1500万股，而该公司上市后的限售股则有2.63亿之多，这种公司上市不为募集资金，只为取得限售股兑现的流通渠道的做法，理该引起管理层的高度重视。限售股迟早要流通，市场迟早得面对限售股的堰塞湖，对这种风险视而不见才是最可怕的。针对新股发行问题上的限售股流通难题，国外市场的存量发行和缩短限售股上市时间的做法，更贴近市场化，笔者以为很值得研究与借鉴。
　　比较起来，股市的另一个问题--退市制度改革则进展要大得多，最新的退市制度与操作细则已出台，劣绩股的炒作得到了明显遏制。按目前的制度设计，已能实现批量化退市，审核权下放给了交易所，这都是市场化的措施。但在针对中小投资者的赔偿问题，在集体诉讼和民事赔偿方面却进步不大，这同时反映了股市在投资者保护方面依然力度不够，法律制度上缺乏专门的《投资者保护法》，这些短板也需要尽早弥补。
　　当然，市场的问题不是一朝一夕形成的，解决起来必然要循序渐进，而不能操之过急、急功近利。如果操之过急，同样会对市场造成巨大的冲击。比如新股发行实施注册制，800多家等待上市的公司一下子都来上市，那现有市场容量无论如何都是受不了的；如果今后发行的新股限售股上市当日实现全流通，有可能让大股东和控股股东溜之大吉，同样会对投资者造成难以估计的伤害。既然改革拖不得，急不得，那就需要管理层权衡利弊，而尽快推出改革速度的时间表，就能让公众对政策改革预期更为透明。
　　祁斌这次还谈到了中国版401K计划，认为推动社会保险和养老体系与资本市场协同发展，需要借鉴历史或国外经验，加快制度建设。在社保和养老体系进入国内资本市场的问题上，全国社保基金理事会理事长戴相龙则呼吁，可把国有银行一部分过高的国家股按比例转给社保基金。其实不仅是银行股，其他大股东控股比例过高的央企，其巨大的国家股也完全可以按比例划拨给社保体系和养老体系，这一方面会扭转社保和养老的资金匮乏现状，另一方面可为解决资本市场的全流通打开新渠道，从而提高机构投资者在市场中的比例，对沪深市场大有裨益。(.上.证)