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您的位置：首页 >> 公司信息 >> 文章正文 美的整体上市难题:重组千亿资产 整合效应待考 加入日期：2012-12-22 13:05:22 段铸 12月17日的一纸公告，正式确定了家电巨头美的集团整体上市的消息。 家电、小家电、机电和物流四大业务板块，资产接近1000亿元，美的集团此次整体上市即将成为中国民企最大的资本化事件，“业态不同，估值方式也不同，具体采取何种方式评估定价，尚待进一步公告。”美的电器(000527.SZ)董事会秘书江鹏告诉《中国经营报(微博)》记者，按照时间表，最晚将于2013年3月31日前申报方案。 打造职业经理人团队、完善分权体系、改进激励和约束机制、改善治理结构，美的创始人何享健近年来通过一系列的管理、资本、制度架构的调整期冀整体上市。但整体上市最终能否发挥及多大程度发挥整合效应，则成了摆在后何享健时代美的职业经理人团队面前的一道难题。 定价难题 资产体量庞大的美的集团整体上市，其复杂性远高于一般企业的整体上市，横在方洪波面前的第一道坎就是如何以合理的定价获得投资者认可。 在投资者预期之内的美的集团整体上市，资产定价将是其遇到的最大难题。 2012年8月25日，美的集团持续一年的架构调整完成了最后一步，创始人何享健正式辞去美的集团董事长的职务，让位给方洪波。 两天后，美的电器公告，接到控股股东美的集团的通知，正在筹划公司相关的重大事项，公司股票将自8月27日开市停牌，待公司发布相关公告后复牌。 “何享健退位，方洪波顺利接任，困扰何享健数年的接班人难题得以解决，整体上市成了美的后何享健时代的开端。”广州一位长期跟踪美的的研究员如是评述。 不过，资产体量庞大的美的集团整体上市，其复杂性远高于一般企业的整体上市，横在方洪波面前的第一道坎就是如何以合理的定价获得投资者认可，又不致损害大股东利益。 据美的集团2012年12月17日公告，本次资产合并涉及美的集团旗下大家电业务、小家电业务、机电业务及物流业务等相关资产。由于整个美的集团总资产逾900亿元，本次资产合并涉及的下属境内外子公司约200家，资产体量较大，尽职调查及境内、境外财务审计工作繁杂，预计最晚将不迟于2013年3月31日前，向深圳证券交易所申报相关文件并申请复牌。 据2011年美的集团数据，完成销售收入1400亿元，其中大家电占65%~66%，小家电占24%~25%，机电装备占7%~8%，物流占1%~2%。而根据此次整体上市涉及的四大业务板块净资产数据，除物流相对较少之外，大家电、小家电和机电设备相差不大。 “四大业务板块，业态不同，在资本市场的估值差别很大，以一刀切的形式还是以业务板块划分的形式，进行资产评估定价，差价很大。”前述研究员表示，美的集团必须在大股东利益与投资者利益中间选取一个平衡点。 江鹏告诉记者，涉及200多家子公司，它们分布在境内外，尽职调查还涉及供应商、经销商及整个渠道系统，需要做大量的基础工作。“定价要依赖于分析报告，其中包括2013年盈利预测报告。价格是美的整体上市方案能否得到投资者支持、认可的关键，所以要谨慎，要听取多方意见，进行方案对比。”江鹏说。 “绕开”威灵控股、小天鹅A 涉及威灵控股和小天鹅上市公司身份的变动，那么方案就更复杂了，“简化程序，快跑上市，是美的一贯的资本运作风格，此次整体上市仍然采取分步走的模式。 对于投资者来说，除定价外，美的集团整体上市是否会涉及除美的电器外的威灵控股(0382.HK)、小天鹅A(000418.SZ)两家公司，也成为焦点。 “从目前美的公告透露出的信息来看，应该不会涉及威灵控股和小天鹅，虽然资产体系中，以电机为主的威灵和以洗衣机为主的小天鹅都是美的不可或缺的板块，同时也是此次整体上市包含的主要资产板块。”前述研究员告诉记者，如果涉及威灵控股和小天鹅上市公司身份的变动，那么方案就更复杂了，“简化程序，快跑上市，是美的一贯的资本运作风格，此次整体上市仍然采取分步走的模式，抛开威灵和小天鹅”。 江鹏也向记者确认了这一路径，“原有的资本框架不变”江鹏说。 除前述四大业务板块之外，美的集团此次整体上市并未将地产业务囊括在内，江鹏表示，美的地产业务已置入美的集团控股股东“美的控股”里，因为美的电器今后仍将以家电为主业，会涉及相关多元化和产业链上下游，希望保持专业性。 而据资料，成立于2004年的美的地产集团累计开发面积已经超过120万平方米、建筑面积超过100万平方米，成为佛山当地知名的房地产开发商。 整合效应待考 一系列的人员和架构调整之后，实现集团整体上市，能否发挥及多大程度发挥整合效应，则成了摆在后何享健时代美的职业经理人团队面前的一道难题。 清晰股权架构，完善公司治理结构，减少关联交易，提升规模和协同效应，这是此次美的集团整体上市的初衷，而之前以二级集团公司结合事业部制的美的集团管理架构在整合之后，能否最大化整合效应成为考量方洪波的难题。 2012年，全球家电消费市场继续收缩调整，在相对低迷的市场环境下，家电企业通过降低成本实现利润成为主流，美的集团的整体上市在诸多研究员眼中，正是基于此目的而去。 “行业低谷，整合成本和扩张成本也恰恰最低，整体上市，能够减少关联交易、实现集约化管理，比如集中采购、集中渠道，向成本要利润。”前述研究员表示，在整体上市之前，美的集团砍掉了很多盈利能力不强的项目和产品，诸如足浴器、炊具、果蔬机，同时继续深化进行人员和架构的精简。 2012年8月，美的集团进行大幅度人员结构调整，新一届董事会成员分别为：方洪波、黄健、蔡其武、袁利群、黄晓明、栗建伟、何剑锋、陈劲松、胡晓玲、李飞德。十人中除何享健儿子何剑锋、工银国际投资银行部董事总经理陈劲松、鼎晖投资基金管理公司董事总经理胡晓玲之外，其余七人在上世纪90年代就加入美的，“全部都是何享健一手培养的职业经理人”，前述研究员告诉记者，高管团队的调整是整体上市第一步，也是为整合效应最大化做的准备。 与此同时，据美的集团副总裁黄晓明公开表述，美的集团还撤销了二级产业集团，由总部直接对下面的产品事业部进行管理。而此前美的集团旗下共有四个二级产业集团，分别是制冷集团、日电集团、机电集团和房产集团。 集权化的事业部制在黄晓明看来，目的是实现扁平化管理。“有待观察”，前述研究员认为，美的集团一系列的人员和架构调整之后，实现集团整体上市，能否发挥及多大程度发挥整合效应，则成了摆在后何享健时代美的职业经理人团队面前的一道难题。 (中国经营报) 正文已结束，您可以按alt+4进行评论

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